在業(yè)績增長乏力、現(xiàn)金流持續(xù)承壓、核心業(yè)務(wù)盈利能力減弱的背景下，創(chuàng)始人、“軟件教父”劉積仁退居幕后，轉(zhuǎn)任榮譽(yù)董事長，由在東軟集團(tuán)工作三十余年的老將榮新節(jié)接棒，出任董事長兼CEO。

文 |嘯 天

作為中國首家上市軟件企業(yè)，東軟集團(tuán)正站在一個進(jìn)退維谷的十字路口。2025年上半年，東軟集團(tuán)交出一份“增收不增利”的成績單。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收46.89億元，同比增長9.08%；但歸母凈利潤僅為5627.04萬元，同比下降42.75%。

扣除非經(jīng)常性損益后，公司凈虧損4269.98萬元，同比大降206.04%。這意味著，若剔除政府補(bǔ)助和投資收益，東軟集團(tuán)核心業(yè)務(wù)已陷入虧損。

公司“失血”仍在加劇。上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-3.76億元，較上年同期-1.83億元，缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。而存貨、應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)三項(xiàng)合計高達(dá)72.5億元，如同一個資金黑洞，將本該流動的現(xiàn)金牢牢套在倉庫和客戶賬上。

拉長時間線看，東軟集團(tuán)盈利能力早已承壓。2024年，公司營收雖突破百億達(dá)115.60億元，但扣非凈利潤已連續(xù)兩年為負(fù)。在A股上市軟件企業(yè)中，東軟集團(tuán)的盈利能力處于行業(yè)中游。

在業(yè)績增長乏力、現(xiàn)金流持續(xù)承壓、核心業(yè)務(wù)盈利能力減弱的背景下，創(chuàng)始人、被譽(yù)為“軟件教父”的劉積仁退居幕后，轉(zhuǎn)任榮譽(yù)董事長，由在東軟集團(tuán)工作三十余年的老將榮新節(jié)接棒，出任董事長兼CEO。

面對這份沉重的“歷史包袱”，榮新節(jié)的“新官上任”之路，注定充滿挑戰(zhàn)。

業(yè)績失速

東軟集團(tuán)2025年半年報，完全暴露出“舊業(yè)務(wù)拖垮底盤，新業(yè)務(wù)未能接力”的隱憂。在公司業(yè)務(wù)版圖中，醫(yī)療健康與智慧城市曾是支撐營收的“雙引擎”，但上半年，這兩大業(yè)務(wù)集體失速。

醫(yī)療健康及社會保障業(yè)務(wù)曾是東軟集團(tuán)“市場份額第一”的光環(huán)所在。但上半年，該板塊實(shí)現(xiàn)營收6.80億元，同比下滑1.37%，成為四大業(yè)務(wù)中唯一負(fù)增長的板塊。毛利率為44.73%，同比亦下降2.52個百分點(diǎn)。

第二大板塊智慧城市業(yè)務(wù)的表現(xiàn)同樣尷尬。上半年?duì)I收同比增長2.91%，幾乎陷入停滯；毛利率36.18%，同比下降5.24個百分點(diǎn)。值得注意的是，該板塊的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“低端化”傾向。財報顯示，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率僅為12.22%，遠(yuǎn)低于軟件服務(wù)。這種“以集成沖規(guī)?！钡淖龇ǎ唐诰S系了營收體量，卻嚴(yán)重拉低了板塊整體的盈利質(zhì)量。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)集體疲軟的背景下，智能汽車互聯(lián)板塊以20.11%的營收增速成為唯一亮點(diǎn)，被管理層寄予厚望。

但深入剖析數(shù)據(jù)，這一增長的盈利根基也不牢固。上半年，該板塊毛利率僅為14.26%，同比下降1.96個百分點(diǎn)。核心原因在于研發(fā)投入與收入增長的失衡：為布局A3艙行泊平臺、NeuMind賦能體等新技術(shù)，報告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用同比增加8.97%，但這些前沿技術(shù)尚未形成規(guī)?；慨a(chǎn)能力。

增長的動力主要來自存量訂單的釋放，如5G T-BOX等硬件產(chǎn)品隨吉利、奇瑞等車廠的新車上市實(shí)現(xiàn)放量。但同時，該板塊的現(xiàn)金流表現(xiàn)也不容樂觀，應(yīng)收賬款同比增加8.7%，達(dá)到3.2億元，反映出車廠回款周期拉長的行業(yè)共性問題。

半年報最具迷惑性的，莫過于“凈利潤5627萬元”的表面盈利。上半年，支撐凈利潤轉(zhuǎn)正的非經(jīng)常性損益高達(dá)0.99億元。這主要由兩部分構(gòu)成：0.53億元的政府補(bǔ)助，以及0.36億元的交易性金融資產(chǎn)收益。換言之，若沒有這筆“意外之財”，東軟集團(tuán)的虧損將遠(yuǎn)超4000萬元。

比盈利“粉飾”更嚴(yán)峻的，是經(jīng)營現(xiàn)金流的持續(xù)惡化。2025年上半年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-3.76億元，同比惡化1.93億元，這也是公司連續(xù)多個報告期出現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)。

資金占用問題尤為突出。報告期末，存貨從43.87億元增至49.64億元；應(yīng)收賬款從17.99億元增至19.55億元；合同資產(chǎn)更是激增62.39%，從2.04億元升至3.31億元。這三大科目合計占用資金高達(dá)72.5億元，較上年同期增加了8.5億元。而同期，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入僅增長了9%。資金回籠速度遠(yuǎn)不及占用增速，運(yùn)營資金持續(xù)緊張。

流動性壓力隨之陡升。公司貨幣資金從27.90億元降至19.27億元，降幅30.94%；而短期有息負(fù)債卻從3.41億元升至8.96億元，增幅達(dá)162.7%。尤其是一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債，從2100萬元暴增至4.12億元，增幅高達(dá)1887.65%?？鄢芟拶Y金后，東軟集團(tuán)實(shí)際可動用的貨幣資金已不足以覆蓋短期債務(wù)，流動性緩沖空間大幅收窄。

“教父”退隱

在公司業(yè)績陷入泥潭之際，東軟集團(tuán)完成了一次低調(diào)卻關(guān)鍵的權(quán)力交接。2025年5月，創(chuàng)始人劉積仁卸任董事長，榮新節(jié)接棒。

劉積仁的創(chuàng)業(yè)史，是中國軟件產(chǎn)業(yè)的縮影。1988年，時任東北大學(xué)教授的劉積仁以“三個人、三臺電腦、三萬元”創(chuàng)立計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)工程研究室。1991年，抓住與日本阿爾派合作的機(jī)會，成立東大阿爾派，拿下了30萬美元合同，奠定了東軟集團(tuán)的對日外包業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

在劉積仁帶領(lǐng)下，東軟集團(tuán)創(chuàng)造了多個“第一”：1996年登陸上交所，成為A股首家軟件上市公司；1997年推出國內(nèi)首臺自主CT機(jī)，打破外企壟斷。隨后，東軟集團(tuán)在社保、醫(yī)療等領(lǐng)域“數(shù)字圈地”，一度占據(jù)醫(yī)保信息化市場的半壁江山。

2008年金融危機(jī)暴露了外包模式的脆弱性。劉積仁開始推動多元化，試圖撕掉“外包”標(biāo)簽。東軟集團(tuán)大舉布局醫(yī)療健康、智能汽車互聯(lián)、智慧城市和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域。

這種“大而散”的布局逐漸暴露出“主線不清、重心分散”的問題。劉積仁時代的“遺產(chǎn)”是雙面的：醫(yī)保信息化的領(lǐng)先地位是核心資產(chǎn)；但業(yè)務(wù)過度多元化、盈利質(zhì)量波動、技術(shù)突破不足，也成為沉重的“歷史包袱”。

為尋找新增長引擎，東軟集團(tuán)培育了東軟醫(yī)療、熙康、望海、東軟睿馳、融盛保險等5家創(chuàng)新業(yè)務(wù)公司。但這些布局不僅未達(dá)預(yù)期，反而成為“拖油瓶”。2024年，這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)對凈利潤的虧損達(dá)到3.58億元。其中，東軟醫(yī)療由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧2.78億元；東軟睿馳連續(xù)三年虧損，2024年虧損額達(dá)1.51億元。

同時，東軟集團(tuán)的資本運(yùn)作策略——頻繁分拆子公司上市（東軟教育、東軟熙康等），也被認(rèn)為導(dǎo)致了資源分散。

更致命的是，東軟集團(tuán)在關(guān)鍵技術(shù)浪潮中節(jié)奏明顯滯后。用友、金蝶等企業(yè)在2015年就啟動云轉(zhuǎn)型，而東軟集團(tuán)直到2020年才推出“東軟云”。2024年初，東軟集團(tuán)才全面啟動“解決方案智能化”戰(zhàn)略。

這些包袱，如今都交到了新掌門榮新節(jié)手上。公開資料顯示，榮新節(jié)同樣是東軟集團(tuán)的“元老”，在東軟集團(tuán)工作超過30年，相比劉積仁，榮新節(jié)更低調(diào)。

對榮新節(jié)而言，他既要守住醫(yī)保信息化等核心高地，又要甩掉那些消耗資源、拖慢前行的包袱。劉積仁雖退居幕后，但保留了榮譽(yù)董事長身份，并繼續(xù)擔(dān)任董事會戰(zhàn)略決策委員會主任委員。這種“新舊并行”的格局，也可能帶來戰(zhàn)略節(jié)奏上的磨合。

榮新節(jié)面臨的第一項(xiàng)任務(wù)，或許就是幫東軟集團(tuán)做“戰(zhàn)略減法”：從現(xiàn)有業(yè)務(wù)矩陣中，挑出一到兩條最具潛力的主線，集中資源深耕。

但挑戰(zhàn)在于，AI浪潮已全面鋪開，留給東軟集團(tuán)的窗口期并不寬裕。無論是在醫(yī)療還是汽車領(lǐng)域，新興競爭者正通過大模型和數(shù)據(jù)驅(qū)動迅速占領(lǐng)市場。東軟集團(tuán)在智能座艙市場的排名已從2022年的第四位跌至2024年十名開外，被華為、德賽西威等拉開差距。

對榮新節(jié)和東軟集團(tuán)而言，當(dāng)前已經(jīng)是關(guān)鍵的十字路口。醫(yī)療健康板塊能否實(shí)現(xiàn)營收回升；智能汽車業(yè)務(wù)毛利率是否觸底；經(jīng)營活動現(xiàn)金流能否扭轉(zhuǎn)為正的問題，不僅關(guān)系到東軟集團(tuán)的基本盤，更決定了它能否在下一輪產(chǎn)業(yè)洗牌中找到自己的位置。