低調(diào)深耕十七載，一朝爆發(fā)，中國半導(dǎo)體測試設(shè)備龍頭正悄然改變市場格局。

在全球半導(dǎo)體市場看似降溫的背景下，一股暗流正悄然涌動。2025年上半年，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)總投資額4550億元，同比下滑9.8%，整體市場表現(xiàn)不盡如人意。

然而，細(xì)看數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域卻逆勢增長53.4%，成為黯淡大環(huán)境中唯一的亮點。

在這輪設(shè)備投資熱潮中，除了眾所周知的北方華創(chuàng)、中微公司等前端設(shè)備巨頭，一個長期被忽視的領(lǐng)域測試設(shè)備，正迎來它的高光時刻。而站在這波浪潮之巔的，正是深耕行業(yè)17年的長川科技。

逆勢增長，半導(dǎo)體寒冬中的一抹亮色。

2025年上半年，長川科技營收同比大增41.8%至21.67億元，一舉超越了拓荊科技，逐漸具備了與北方華創(chuàng)、中微公司同臺競技的實力。

這一表現(xiàn)與半導(dǎo)體行業(yè)整體投資下滑形成鮮明對比。

半導(dǎo)體設(shè)備成為投資避風(fēng)港。

資本市場的選擇從來都不是盲目的。

2023-2025年上半年，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備巨頭北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技營收同比增速基本保持在30%以上，展現(xiàn)了設(shè)備環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈中的獨(dú)特韌性。

在行業(yè)整體遇冷時，設(shè)備投資為何能獨(dú)善其身？

答案在于國產(chǎn)替代的不可逆趨勢。隨著全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈格局的重塑，中國晶圓廠更加重視供應(yīng)鏈安全，主動調(diào)整設(shè)備采購策略，為國內(nèi)設(shè)備企業(yè)創(chuàng)造了前所未有的窗口期。

而長川科技的崛起，正是這一趨勢的最佳注腳。

獨(dú)樹一幟的早期定位，做芯片的“質(zhì)量守門員”。

時間回溯到2008年，那是充滿“?！迸c“機(jī)”的年份。

全球金融風(fēng)暴席卷而來，中芯國際、長電科技等國產(chǎn)半導(dǎo)體領(lǐng)路人開始覺醒。正是在這樣的背景下，長川科技誕生了。

從士蘭微辭職的趙軼與幾名核心研發(fā)骨干，組成了長川科技最初的“技術(shù)班底”。與眾多追逐短期利潤的初創(chuàng)企業(yè)不同，他們做出了一個大膽決定：將80%的資源投入到自主研發(fā)中，拒絕了來錢快的代工誘惑。

戰(zhàn)略抉擇，鎖定測試設(shè)備藍(lán)海。在當(dāng)時國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正向制造突破轉(zhuǎn)型的前夜，長川科技敏銳地瞄準(zhǔn)了國產(chǎn)化程度較低的測試設(shè)備領(lǐng)域。創(chuàng)始人趙軼對此有獨(dú)到見解：“測試設(shè)備雖然只占半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈價值量的6.7%，但卻是芯片量產(chǎn)前名副其實的質(zhì)量守門員?！?/strong>

他的判斷精準(zhǔn)到位，芯片生產(chǎn)過程中，即使前面幾十甚至幾百道工藝都完美無缺，若在最后測試環(huán)節(jié)出問題，也會導(dǎo)致整個器件失效。這種不可或缺性，使測試設(shè)備成為了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵一環(huán)。

技術(shù)突破，從CTA8200開始的反擊。2009年，長川科技正式發(fā)布首臺模擬測試機(jī)CTA8200，一舉打破國際壟斷，用性價比優(yōu)勢在泰瑞達(dá)、愛德萬等國際巨頭主導(dǎo)的市場中撕開一道口子。

這一突破的意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了產(chǎn)品本身，它標(biāo)志著中國在半導(dǎo)體測試設(shè)備領(lǐng)域具備了自主研發(fā)能力。到了2021年，長川科技已在測試設(shè)備市場拿下了3%的份額，比早成立15年的“老大哥”華峰測控表現(xiàn)更為出色。

高毛利的秘訣，技術(shù)壁壘與性價比的平衡。更令人稱道的是，長川科技在追求性價比的同時并沒有犧牲利潤。2020-2025年上半年，公司毛利率始終維持在50%以上的較高水平，甚至超越了北方華創(chuàng)、中微公司等全國級設(shè)備龍頭。

這一數(shù)據(jù)背后，反映的是測試設(shè)備行業(yè)固有的高技術(shù)壁壘、資金壁壘和客戶壁壘，以及長川科技在這些壁壘基礎(chǔ)上建立的競爭優(yōu)勢。

中期拓展，借力打力的智慧成長。

并購戰(zhàn)略，技術(shù)與國際化的雙輪驅(qū)動。

有了高毛利率這一優(yōu)勢后，長川科技開啟了新一輪的“規(guī)模”爭奪戰(zhàn)，而并購成為了關(guān)鍵抓手。

2019年，長川科技收購新加坡STI，無縫獲得了2D/3D高精度光學(xué)檢測技術(shù)。這項被稱為AOI的技術(shù)，堪稱普通檢測設(shè)備的“加強(qiáng)版”，能通過“納米級成像+智能判缺”識別晶圓上那些“看不見”的缺陷，是半導(dǎo)體制造中不可或缺的“質(zhì)檢衛(wèi)士”。

2023年，公司再次收購馬來西亞優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)Exis，將產(chǎn)品類別拓展到轉(zhuǎn)塔式分選機(jī)。通過這兩次精準(zhǔn)并購，長川科技以檢測為中心，全面布局了測試機(jī)、分選機(jī)、自動化設(shè)備及AOI光學(xué)檢測設(shè)備等產(chǎn)品種類，成為國內(nèi)唯一實現(xiàn)測試設(shè)備全鏈條覆蓋的企業(yè)。

并購的協(xié)同效應(yīng)：1+1>2的價值創(chuàng)造。多輪并購并沒有讓長川科技的商譽(yù)風(fēng)險高企。截至2025年上半年，公司商譽(yù)總額僅為4.24億元，與今年前三季度超8億的凈利潤相比完全在可控范圍內(nèi)。

而并購帶來的價值卻遠(yuǎn)超預(yù)期：長川科技與德州儀器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家國際IDM和封測廠商的長期合作關(guān)系，基本都是通過收購STI實現(xiàn)的。同時，公司能將業(yè)務(wù)快速拓展到馬來西亞、韓國、菲律賓、泰國等市場，也與STI、Exis的全球布局密不可分。

收購無疑成了長川科技成長路上的“催化劑”，實現(xiàn)了客戶、技術(shù)、市場的多維度提升。

營收與凈利潤，跨越式增長。

經(jīng)歷2023年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)寒冬后，長川科技的業(yè)績在2024年迎來爆發(fā)時刻。

當(dāng)年公司實現(xiàn)營收36.42億元，同比增長105.15%；凈利潤高達(dá)4.58億，同比大增915.14%。這一增長速度在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域堪稱罕見。

2025年前三季度，長川科技在高基數(shù)基礎(chǔ)上依然保持高增速。凈利潤絕對值預(yù)計達(dá)8.27億-8.77億，同比增速維持在131.39%-145.38%的高區(qū)間。連續(xù)兩年的三位數(shù)增長，充分證明了公司成長的可持續(xù)性。

測試設(shè)備全鏈條布局。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，長川科技已形成測試機(jī)、分選機(jī)、自動化設(shè)備及AOI光學(xué)檢測設(shè)備四大產(chǎn)品線。其中：

1.測試機(jī)業(yè)務(wù)作為公司起家之本，貢獻(xiàn)了主要收入和利潤來源。

2.AOI光學(xué)檢測設(shè)備成為新的增長點，技術(shù)水準(zhǔn)國際領(lǐng)先。

3.分選機(jī)產(chǎn)品通過收購Exis得到強(qiáng)化，完善了測試解決方案。

這種全鏈條布局使長川科技能夠為客戶提供一站式測試解決方案，增強(qiáng)了客戶粘性和市場競爭力。

1.研發(fā)投入，持續(xù)創(chuàng)新的源泉。

2020-2025年上半年，長川科技研發(fā)費(fèi)用率始終維持在20%以上的較高水平，甚至超過北方華創(chuàng)、中微公司等行業(yè)龍頭。2025年上半年，公司完成了一系列高端新品研發(fā)，測試機(jī)、分選機(jī)核心性能指標(biāo)已達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、接近國際先進(jìn)水平。

高強(qiáng)度研發(fā)確保了長川科技能始終走在技術(shù)前沿，緊扣市場需求，為持續(xù)增長提供動力。

2.現(xiàn)金流挑戰(zhàn)，成長的煩惱。

然而，研發(fā)費(fèi)用的持續(xù)增長也在侵蝕長川科技的現(xiàn)金流。由于企業(yè)研發(fā)支出會直接影響經(jīng)營性現(xiàn)金流，2020-2025年上半年，公司自由現(xiàn)金流基本為負(fù)，反映出資金流動性的一定壓力。

為解決這一問題，長川科技正在加速推進(jìn)總額31.32億的定增項目。若成功實施，公司將獲得9.396億的補(bǔ)充流動資金，有望緩解現(xiàn)金流緊張狀況。

長川科技創(chuàng)始人趙軼很少在公開場合發(fā)表言論，但每次發(fā)言都透露出對公司和行業(yè)的深刻理解。在面對投資者關(guān)于公司戰(zhàn)略的提問時，他曾表示：“我們選擇測試設(shè)備這個賽道，不是因為它容易，而是因為它重要且具有長期價值?！?/p>

“芯片質(zhì)量關(guān)乎整個產(chǎn)業(yè)鏈的安危，測試設(shè)備作為質(zhì)量守門員，其價值會隨著芯片復(fù)雜度的提升而不斷凸顯。長川科技將繼續(xù)專注于此，做中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)最可靠的質(zhì)量守護(hù)者?！?/strong>

這番話不僅體現(xiàn)了趙軼對測試設(shè)備行業(yè)的堅定信心，也揭示了長川科技成功的關(guān)鍵，長期主義與專業(yè)專注。

言西認(rèn)為長川科技的成功絕非偶然，而是戰(zhàn)略定位、技術(shù)積累與資本運(yùn)作的完美結(jié)合。

長川科技最明智之處在于早期的戰(zhàn)略選擇。公司沒有盲目追逐光刻機(jī)、刻蝕設(shè)備這些已經(jīng)巨頭林立的領(lǐng)域，而是選擇了測試設(shè)備這一細(xì)分市場。這種差異化競爭策略，讓長川科技避開了與巨頭的正面競爭，在一個相對藍(lán)海的市場中建立起了自己的競爭優(yōu)勢。

同時，測試設(shè)備行業(yè)的高技術(shù)壁壘，也為后來的競爭者設(shè)置了天然門檻，保障了長川科技的長期盈利能力。

長川科技也面臨不容忽視的挑戰(zhàn)：

半導(dǎo)體技術(shù)日新月異，測試設(shè)備必須緊跟芯片技術(shù)的發(fā)展步伐。隨著3nm、2nm先進(jìn)制程的推進(jìn)，以及Chiplet等新技術(shù)的普及，測試設(shè)備面臨新的技術(shù)挑戰(zhàn)。

雖然長川科技在國內(nèi)市場已取得突破，但在國際市場上仍面臨泰瑞達(dá)、愛德萬等巨頭的激烈競爭。全球化布局能力和國際品牌影響力，是公司下一步需要提升的關(guān)鍵。

測試設(shè)備作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)，其發(fā)展離不開整個產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同進(jìn)步。如何與國內(nèi)芯片設(shè)計、制造、封裝企業(yè)形成更緊密的合作關(guān)系，共同推動技術(shù)進(jìn)步，是長川科技需要考慮的戰(zhàn)略問題。

從投資角度看，長川科技展現(xiàn)了高成長性與高盈利性的雙重特征。50%以上的毛利率在制造業(yè)中極為罕見，而連續(xù)三位數(shù)的業(yè)績增長更是資本市場追逐的熱點。

投資者也需關(guān)注公司的現(xiàn)金流狀況和估值水平。定增項目的推進(jìn)情況、自由現(xiàn)金流的改善進(jìn)度，以及與國際巨頭的技術(shù)差距變化，都是需要密切跟蹤的指標(biāo)。

通過“內(nèi)生+外延”的雙輪驅(qū)動，長川科技快速建立起強(qiáng)大的客戶、產(chǎn)品及銷售網(wǎng)絡(luò)護(hù)城河，在2025年半導(dǎo)體市場整體溫和的情況下，實現(xiàn)了業(yè)績持續(xù)高增。

從2008年成立至今，長川科技走過了17年的風(fēng)雨歷程。這17年，是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)從弱到強(qiáng)的17年，也是長川科技從行業(yè)“小透明”成長為測試設(shè)備龍頭的17年。

在半導(dǎo)體這條長跑賽道上，不在乎起點高低，而在于選擇的智慧和堅持的勇氣。在中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈邁向自主可控的征程中，像長川科技這樣的“隱形冠軍”，正發(fā)揮著越來越重要的作用。

半導(dǎo)體測試設(shè)備的國產(chǎn)化之路，長川科技已經(jīng)走出了關(guān)鍵一步；而中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的未來，正由這樣的企業(yè)一步步撐起。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

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