在反內(nèi)卷等因素刺激下，光伏行業(yè)已悄然走出底部區(qū)間，自今年6月以來，已連漲了5個(gè)月；

截至10月14日，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)年內(nèi)已上漲22.39%；

特別是在近來市場(chǎng)展開調(diào)整、滬深300等寬基指數(shù)出現(xiàn)下跌的背景下，提前布局光伏的基金凈值在逆勢(shì)上漲。

比如銀華滬深股通基金就重倉光伏和有色，截至10月14日，今年以來已實(shí)現(xiàn)46.71%的回報(bào)，近一周的凈值也在逆勢(shì)上揚(yáng)。

資料顯示，該基金的基金經(jīng)理為和瑋，有著17年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，畢業(yè)于清華大學(xué)電子系本碩，曾就職于易方達(dá)基金，覆蓋TMT行業(yè)研究；

2010年加入銀華基金，2014年開始出任專戶投資經(jīng)理，有持續(xù)管理社保產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)；2018年開始管理公募產(chǎn)品，現(xiàn)任銀華長(zhǎng)期絕對(duì)收益團(tuán)隊(duì)的團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)。

可能是長(zhǎng)期豐富的投資經(jīng)歷，深刻塑造了和瑋嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)敞口、注重回撤控制的穩(wěn)健投資風(fēng)格。

和瑋帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)的名稱也鮮明地體現(xiàn)了他的投資風(fēng)格。

他將絕對(duì)收益思路融入了自身的投資框架，對(duì)所管理的產(chǎn)品既要求有相對(duì)于指數(shù)的超額收益，同時(shí)對(duì)最大回撤也有約束。

Choice統(tǒng)計(jì)顯示，他管理過的基金在任期內(nèi)均實(shí)現(xiàn)正回報(bào)。目前在管基金的超額收益相當(dāng)豐厚，同時(shí)，在回撤指標(biāo)上也能讓人安心。

以銀華滬深股通為例，作為一只經(jīng)歷過一輪牛熊的基金，Choice數(shù)據(jù)顯示，銀華滬深股通在2023年的熊市中還取得了正收益；截至10月14日，今年以來已實(shí)現(xiàn)46.71%的收益；近3年回報(bào)82.53%，在3200多只同類基金中排名前15%。

來源：Choice，截至2025.10.14

1、逆勢(shì)布局，

敢于承擔(dān)有意義的風(fēng)險(xiǎn)

和瑋目前只管理一只基金——銀華滬深股通A，從2020年5月基金成立起即由他掌管。

從定期報(bào)告來看，在倉位控制上，基金在2022年有過降倉來回避風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)作；事實(shí)上，基金在2022年的跌幅遠(yuǎn)低于市場(chǎng)指數(shù)和同業(yè)水平，而在2023年的熊市中，基金還取得了正收益。

同時(shí)，長(zhǎng)期絕對(duì)收益不僅是靠回避風(fēng)險(xiǎn)，要想獲得超額收益，還需要主動(dòng)出擊，提前布局。

用和瑋的話來說，就是要敢于承擔(dān)有意義的風(fēng)險(xiǎn)；即在風(fēng)險(xiǎn)收益比合理時(shí)，敢于逆勢(shì)布局。

基金定期報(bào)告顯示，基金在2024年3季度有過一波加倉，從凈值波動(dòng)來看，大概率是加在了9·24前。

2024年該基金收益率達(dá)16.88%，戰(zhàn)勝了市場(chǎng)主流指數(shù)，而且相比偏股混合型基金平均3.45%的收益率高出一大籌。

此外，在持股集中度方面，同樣隨市場(chǎng)變化而有所波動(dòng)。

近年來大致保持穩(wěn)定，今年二季度前十大持倉股集中度提升了約10個(gè)百分點(diǎn)，增加了基金的銳度。

來源：基金定期報(bào)告，Choice。

2、提前布局光伏

捕捉困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)

觀察銀華滬深股通基金2025中報(bào)披露的全部持倉，不難發(fā)現(xiàn)光伏行業(yè)已顯著超越有色金屬，成為基金的第一大重倉行業(yè)。

圖：銀華滬深股通基金行業(yè)配置變化

來源：基金定期報(bào)告，Choice。

Choice統(tǒng)計(jì)顯示，截至2025年6月末，基金的光伏配置比例高達(dá)61.25%，較年報(bào)大幅提升53.79個(gè)百分點(diǎn)；

有色金屬板塊成為第二大重倉行業(yè)，占比從69.12%下降至25.4%。

具體來看，其實(shí)和瑋從今年一季度起就已開始逐步布局光伏板塊，福萊特、通威股份等標(biāo)的率先進(jìn)入前十大重倉。

到二季度，他進(jìn)一步增持原有持倉，并新進(jìn)買入隆基綠能、TCL中環(huán)等多只光伏龍頭股，使前十大重倉中光伏股數(shù)量達(dá)到8只。

今年以來，在創(chuàng)新藥與科技板塊輪番上漲的時(shí)候，光伏行業(yè)也悄然走出底部區(qū)間，呈現(xiàn)小幅回暖態(tài)勢(shì)。

截至10月14日，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)年內(nèi)已上漲22.39%；

特別是在10月14日當(dāng)天，光伏板塊大幅飆升，銀華滬深股通基金重倉的隆基綠能、愛旭等多只個(gè)股觸及漲停。

圖：銀華滬深股通基金全部持倉

來源：基金2025年中報(bào)，Choice，股價(jià)漲跌截至2025.10.14

而從全年來看，銀華滬深股通前十大的8只光伏個(gè)股中，有6只實(shí)現(xiàn)年內(nèi)正收益。

二季度新進(jìn)的愛旭股份與帝科股份分別上漲51.18%和66.27%，表現(xiàn)突出；

被大幅增持的聚和材料，今年也上漲了46.79%。

和瑋在定期報(bào)告中指出，二季度組合結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，兌現(xiàn)了部分有色金屬板塊的收益，并大幅加倉新能源方向。

他認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)光伏行業(yè)的預(yù)期已降至冰點(diǎn)，

相關(guān)龍頭公司在財(cái)務(wù)上也做了充分準(zhǔn)備，股價(jià)處于底部區(qū)域。

后續(xù)供給側(cè)的變化可能來自政策引導(dǎo)、行業(yè)協(xié)同或市場(chǎng)出清。

中長(zhǎng)期看，行業(yè)底部格局有望逐步改善，已具備較好的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

對(duì)光伏的左側(cè)布局，正符合他一貫的投資風(fēng)格，

在進(jìn)行行業(yè)比較后，挑選出勝率更高的提前布局，避免被動(dòng)追逐市場(chǎng)趨勢(shì)，真正做到“堅(jiān)持做長(zhǎng)期正確的事”。

3、重配有色獲利豐厚

把握宏觀周期和供需格局

和瑋的投資風(fēng)格自然也使得他的持股周期會(huì)更長(zhǎng)，這對(duì)基金經(jīng)理的思考深度和前瞻判斷能力要求更高。

比如對(duì)基金長(zhǎng)期收益作出重大貢獻(xiàn)的有色板塊，和瑋在2021年底就開始布局，并堅(jiān)定長(zhǎng)期持有，收獲了豐厚的回報(bào)。

第一大重倉股云鋁股份持有至今超過三年，這幾年來股價(jià)年年上漲，期間從低點(diǎn)8.4元上漲至目前約21元。

中國鋁業(yè)亦是其長(zhǎng)期持有標(biāo)的，截至9月28日，自2022年底低位買入以來漲幅已實(shí)現(xiàn)翻倍。

此外，組合也較早就配置了天山鋁業(yè)、洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、中金黃金等多只牛股。

之所以能長(zhǎng)期堅(jiān)定持有有色金屬，正是和瑋“在不確定中尋找確定性”這一投資理念的落地。

通過融合宏觀趨勢(shì)判斷，以及深入的產(chǎn)業(yè)供需分析，選擇基本面趨勢(shì)為驅(qū)動(dòng)的行業(yè)公司，

并且注重買入價(jià)格，在估值合理區(qū)間逐步建立倉位。

和瑋在歷次定期報(bào)告中也曾用他的框架分析過有色板塊的周期走向。

宏觀層面，他認(rèn)為美元信用面臨長(zhǎng)期下行趨勢(shì)。在此背景下，資源品因具備實(shí)物屬性和貨幣錨定價(jià)值，成為對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，具備中長(zhǎng)期配置的確定性。

中觀層面，各細(xì)分品種供需格局堅(jiān)實(shí)，

黃金，作為各國央行資產(chǎn)配置中去美元化的首選，其儲(chǔ)備需求持續(xù)存在，底層邏輯穩(wěn)固；

銅在新能源車、數(shù)據(jù)中心與電力傳輸?shù)刃屡d領(lǐng)域需求持續(xù)增長(zhǎng)，而海外銅礦資本開支有限，供給約束下價(jià)格支撐力強(qiáng)；

鋁：作為輕量化關(guān)鍵材料，廣泛應(yīng)用于新能源車、機(jī)器人及低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能受能耗“雙控”政策嚴(yán)格限制，供給端持續(xù)偏緊。

因此，2025年中報(bào)顯示，盡管基金在二季度增配了光伏，但對(duì)鋁、銅、黃金等核心品種仍保持較高持倉。

4、首選勝率再看賠率

在更小波動(dòng)方向上獲取收益

在多年的投資實(shí)踐中，和瑋逐步形成了一套以“注重風(fēng)險(xiǎn)收益比、控制回撤”為核心的投資框架。

這一風(fēng)格一方面要實(shí)現(xiàn)超額收益，并且是控制一定的行業(yè)偏離來獲取超額收益，另一方面同時(shí)有回撤的約束；

這些都促使他在選股時(shí)更追求正確率，首先看勝率，其次再看潛在收益率；結(jié)合基本面、估值與交易三個(gè)層面綜合作出投資決策。

基本面上，立足長(zhǎng)周期視角，在宏觀趨勢(shì)與行業(yè)中觀層面尋求雙重驗(yàn)證，以提升投資確定性；

估值體系中，注重對(duì)行業(yè)護(hù)城河的理解，以及終局思維下的價(jià)值判斷；不參與交易擁擠、估值過高的賽道，偏好估值合理、具備分紅提升潛力的標(biāo)的；

交易上始終保持慎重，僅在基本面清晰、估值安全、持有期可延長(zhǎng)的前提下進(jìn)行重倉配置，

具體表現(xiàn)為兩種情形：

一是價(jià)格足夠低、具備足夠吸引力，能夠以時(shí)間換空間，且回撤可控；

二是預(yù)期處于底部抬升階段，處于趨勢(shì)形成的中早期。

簡(jiǎn)單給總結(jié)一下，和瑋的這套風(fēng)格打法，就是“不貪”，追求更高勝率而非高賠率的回報(bào)。

這樣的結(jié)果是，短期排名可能未必亮眼，但長(zhǎng)期凈值能穩(wěn)健向上。

同時(shí)，基金經(jīng)理有他的一套方法控回撤，在更小波動(dòng)的方向上去獲得合適的收益，

簡(jiǎn)單說就是在下跌風(fēng)險(xiǎn)更小，但未來回報(bào)并不低的行業(yè)主題中配置。

這樣短期可能跑不快，但一步一個(gè)腳印，拉長(zhǎng)了時(shí)間看，基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)并不平庸，還能戰(zhàn)勝市場(chǎng)；

而且，基金凈值波動(dòng)會(huì)更平緩，投資者省心，持有體驗(yàn)更舒適。

對(duì)于追求穩(wěn)穩(wěn)的幸福的投資者來說，這是一個(gè)可以考慮當(dāng)作底倉的產(chǎn)品。

- 結(jié)語-

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