農(nóng)業(yè)銀行12連陽(yáng)，連創(chuàng)歷史新高。

做ai算力板塊的朋友，最不愿意回答親朋友好的一個(gè)問(wèn)題是：最近咋樣，你的凈值跑過(guò)農(nóng)業(yè)銀行了嗎？

9月25日以來(lái)，農(nóng)行累計(jì)最高漲幅高達(dá)20%。

為何農(nóng)行如此兇猛？

其實(shí)，不只是農(nóng)行，整個(gè)銀行板塊都大幅上漲，遠(yuǎn)超大盤(pán)漲幅。

整個(gè)銀行板塊累計(jì)大漲7.5%，農(nóng)業(yè)銀行漲幅最大，郵儲(chǔ)銀行還大幅下跌了。

不只是銀行板塊，煤炭、電力等老登股也都集體暴漲。

1、最主要的因素是，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生了變化。

恰巧，部分短期時(shí)間段（如一個(gè)季度內(nèi)），銀行股與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好及成長(zhǎng)科技板塊走勢(shì)存在對(duì)立和背離。

經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)教育后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短暫回落時(shí)，銀行股會(huì)開(kāi)始走強(qiáng)，其中前期回調(diào)幅度較大的優(yōu)質(zhì)城商行空間更大且會(huì)先啟動(dòng)。

市場(chǎng)情緒高漲的時(shí)候，大家都去買(mǎi)成長(zhǎng)股，買(mǎi)ai算力，誰(shuí)買(mǎi)銀行股嘛。

但是當(dāng)市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，公募的大哥們又不能空倉(cāng)，只能去買(mǎi)銀行、煤炭這些，求一個(gè)穩(wěn)妥。

前一段時(shí)間，中美摩擦又升溫，又恰逢中國(guó)重要會(huì)議，所以公募基金都去跑老登資產(chǎn)里避險(xiǎn)去了。

2、跌多了，就抄底。

7月10日以來(lái)，銀行股相對(duì)負(fù)收益，是同期唯一下跌行業(yè)，跌幅高達(dá)15%。

調(diào)整的原因也很簡(jiǎn)單，貿(mào)易戰(zhàn)過(guò)去了，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回來(lái)了，公募、保險(xiǎn)、甚至國(guó)家隊(duì)都拋售大金融。

但是，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，在板塊系統(tǒng)性估值修復(fù)方向不變的情況下，每一輪板塊深度調(diào)整均帶來(lái)相對(duì)低位配置機(jī)會(huì)。

過(guò)去兩年類(lèi)似調(diào)整已發(fā)生過(guò)一兩次，每次調(diào)整都是相對(duì)好的低點(diǎn)。

大家看到，銀行股基本面沒(méi)太大變化，但是跌那么多，避險(xiǎn)資金就去了銀行股。

3、單純的策略復(fù)制。

上次關(guān)稅戰(zhàn)，銀行股僅跌一天便開(kāi)始上漲，漲幅非常兇猛。

二季度，銀行行業(yè)指數(shù)在 A 股所有一級(jí)行業(yè)中排名前三。當(dāng)時(shí)的節(jié)奏是，城商行先啟動(dòng)，大行后啟動(dòng)，優(yōu)質(zhì)小銀行漲幅更大。

具體來(lái)看是，二季度城商行指數(shù)漲了16%，股份行指數(shù)漲了13%，大盤(pán)指數(shù)漲了9%點(diǎn)幾。

所以，當(dāng)關(guān)稅戰(zhàn)的時(shí)候，大家都去買(mǎi)銀行股了。

問(wèn)題是，為何就農(nóng)業(yè)銀行一直獨(dú)秀呢？

其實(shí)，看一下銀行板塊的特征，漲幅最大的其實(shí)還是城商行。

一個(gè)是，城商行的股息率高，都高達(dá)5.5%，甚至6%，相比之下，四大行才4%+。

另一個(gè)是，城商行明年基本面將迎來(lái)拐點(diǎn)，息差降幅收窄或企穩(wěn)，而且可能是最先企穩(wěn)。

意思是，侵蝕利潤(rùn)的因素可能要消失了。

而且，明年如果經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)了，那么城商行的資產(chǎn)規(guī)模和貸款增速都會(huì)更快增加，營(yíng)收和業(yè)績(jī)也會(huì)更快速反彈。

所以，城商行彈性才比較大，第一次關(guān)稅戰(zhàn)的時(shí)候，城商行先啟動(dòng)，這一次還是城商行先啟動(dòng)。

但是，這一次有個(gè)例外是，農(nóng)業(yè)銀行漲的最猛。

為什么？

1、跟六大行比，上半年歸母凈利潤(rùn)增速2.66%，一枝獨(dú)秀。

工中建交郵歸母凈利潤(rùn)增速分別是，-1.39%、-1.37%、-0.85%、+1.61%和+1.08%。

2、撥備覆蓋率，同業(yè)最強(qiáng)，高達(dá)295%。其他，217%、239%、197%和209%。

3、息差高，且不良率低的縣域業(yè)務(wù)，農(nóng)行占比最大。

4、非息收入穩(wěn)定，且增速高。在降息大背景下，這塊業(yè)務(wù)大家很關(guān)注。

所以，大家買(mǎi)銀行板塊的時(shí)候，農(nóng)行就成了首要標(biāo)的，市值超過(guò)了工商銀行。

關(guān)鍵問(wèn)題是，這個(gè)位置，如何看農(nóng)行呢？

現(xiàn)在的情況是，在重大事件落地，中美關(guān)系緩和的大背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)上升。

在牛市風(fēng)格延續(xù)走強(qiáng)趨勢(shì)下，公募難長(zhǎng)期持有銀行，僅可能在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)短期被動(dòng)選擇銀行“蹲一下”。

風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后，它們還會(huì)買(mǎi)之前的主線(xiàn)。

因此，整個(gè)銀行板塊短期內(nèi)可能會(huì)遭遇一波拋售，而漲幅較大的農(nóng)業(yè)銀行可能會(huì)首當(dāng)其沖。

大家覺(jué)得，是科技主線(xiàn)還在，還是市場(chǎng)風(fēng)格切換？