今年上半年，零食行業(yè)的日子并不好過，尤其是盈利端上面臨著巨大的壓力。

據(jù)統(tǒng)計，今年上半年7家上市零食企業(yè)總營收為401.89億元，同比增長約40.35%；歸母凈利潤為14.02億元，同比則下降近2%，整體陷入“增收不增利”困局。

不過，在這樣的市場環(huán)境下，其中一家上市零食企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)卻格外亮眼，上半年實(shí)現(xiàn)營收225.8億元，同比增長106.89%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4.716億元，凈利潤增速高達(dá)503.59倍；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4.505億元，扣非凈利潤增速高達(dá)147.22倍。

而這家業(yè)績表現(xiàn)亮眼的零食企業(yè)，就是量販零食巨頭“好想來”的母公司萬辰集團(tuán)。

當(dāng)然，業(yè)績的向好，主要得益于爆款產(chǎn)品，但零食產(chǎn)品門檻并不高，因此持續(xù)性成了零食企業(yè)的難題。

因此，萬辰集團(tuán)財報發(fā)布之后，其股價開始回落，截至最新收盤，其總市值為310億元。面對市場的擔(dān)憂，萬辰集團(tuán)選擇了港股IPO破局。

根據(jù)相關(guān)消息，9月中下旬，萬辰集團(tuán)正式向香港聯(lián)合交易所遞交上市申請，擬在主板掛牌上市。

據(jù)招股書披露，萬辰集團(tuán)憑借其獨(dú)特的商業(yè)模式和高效的運(yùn)營體系，已在中國零食飲料市場占據(jù)領(lǐng)先地位。

根據(jù)灼識咨詢的資料，按2024年商品交易總額（GMV）計算，“好想來”不僅是中國零食飲料零售品牌第一，也是全國首個門店數(shù)量突破10,000家的量販零食品牌。

那么，港股上市之后，萬辰集團(tuán)能否更上一層樓？從絕味食品、良品鋪?zhàn)拥三堫^企業(yè)來看，想要成為零食市場的常青樹，難度并不算小。

瘋狂擴(kuò)張帶來的業(yè)績大增

面對業(yè)績發(fā)布之后的股價下跌，實(shí)際上，資本的擔(dān)心并非沒有道理，因?yàn)槿f辰集團(tuán)業(yè)績大增背后是沉重的負(fù)債壓力。

從萬辰集團(tuán)的發(fā)展歷程來看，在還沒有進(jìn)入量販零食行業(yè)之前，萬辰集團(tuán)不過是一家以“金針菇”為主營業(yè)務(wù)的小企業(yè)。

2021年4月，萬辰集團(tuán)頭頂著“食用菌第一股”的身份成功在創(chuàng)業(yè)板上市，但像食用菌這樣的業(yè)務(wù)發(fā)展空間顯然十分有限，而上市當(dāng)年萬辰集團(tuán)即遭遇業(yè)績“變臉”：實(shí)現(xiàn)營收4.347億元，同比下滑3.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2345萬元，同比下滑75.61%，營收和凈利潤“雙降”。

主業(yè)遭遇瓶頸后，萬辰集團(tuán)才將目光放到了當(dāng)時大火的量販零食行業(yè)上。

2022年，萬辰集團(tuán)成立了控股子公司南京萬興，并推出自有量販零食品牌“陸小饞”，正式開始進(jìn)軍量販零食行業(yè)。為了加快在量販零食領(lǐng)域的布局，萬辰集團(tuán)通過一系列合資和收購，接連將“好想來”“來優(yōu)品”“吖嘀吖嘀”“老婆大人”等區(qū)域零食品牌納入麾下，并在2023年將部分品牌統(tǒng)一為“好想來品牌零食”，而萬辰集團(tuán)也迅速在行業(yè)中占據(jù)一席之地。

接連的并購，讓萬辰集團(tuán)的實(shí)力激增。從“門店數(shù)量”這一核心數(shù)據(jù)來看，在2022年剛布局量販零食業(yè)務(wù)時，萬辰集團(tuán)的門店數(shù)量還不到100家；但到了2024年7月，在經(jīng)過一系列的并購后，萬辰集團(tuán)的門店數(shù)量已經(jīng)超過7000家。而截至今年上半年，萬辰集團(tuán)在全國共有1.54萬家門店。

隨著門店數(shù)量快速增長，萬辰集團(tuán)的體量也在迅速膨脹。2022到2024年，萬辰集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營收5.947億元、92.94億元和323.4億元，營收增速分別為26.35%、1592.03%和247.36%，基本是每年跨越一個臺階，但是凈利潤表現(xiàn)較為遜色，同期的凈利潤分別為3307萬元、-8293萬元和2.935億元。來到今年上半年，其業(yè)績高增長仍在繼續(xù)，實(shí)現(xiàn)營收225.8億元，同比增長106.89%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4.716億元，同比增長503.59倍。

不過，在業(yè)績增長的同時，萬辰集團(tuán)的負(fù)債也是越滾越大。

據(jù)悉，萬辰集團(tuán)為了加快量販零食領(lǐng)域的布局，通過一系列合資和收購將幾大區(qū)域零食品牌納入麾下，而此前萬辰集團(tuán)不過是一家生產(chǎn)食用菌的企業(yè)，資金實(shí)力有限，所以這些收購基本都是通過舉債完成，其負(fù)債也越滾越大，2022年末，萬辰集團(tuán)的流動負(fù)債僅3.31億元，到今年上半年已高達(dá)44.19億元；長期借款也從2021年末的0元增至3.66億元。

當(dāng)然，短期的負(fù)債攀升并不可怕，因?yàn)橹灰髽I(yè)能夠快速發(fā)展，隨著業(yè)績大幅增長，負(fù)債自然而然就會隨之下降。

但是，現(xiàn)在核心的問題是，萬辰集團(tuán)的業(yè)績高增長，真能一直持續(xù)下去嗎？

業(yè)績高增長難以維系

從目前來看，萬辰集團(tuán)的業(yè)績高增長恐怕很難持續(xù)。

之所以這樣講，一方面是因?yàn)榱控溋闶承袠I(yè)在經(jīng)過了前幾年的爆發(fā)式增長后，未來增長放緩將是大勢所趨。

回看過去幾年，量販零食憑借價格低、品種多、上新快的優(yōu)勢迎來瘋狂擴(kuò)張?！?024—2029年中國休閑食品業(yè)深度分析及發(fā)展趨勢預(yù)測報告》顯示，2023年中國量販零食店行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到706.7億元，較上年增長70.41%，2024年更是增長至1045.9億元，開店數(shù)與銷售規(guī)模呈井噴式增長。

具體開店數(shù)方面，2021年到2023年全國平價門店數(shù)量從2500家野蠻增長至2.5萬家，增長了1000%。然而，經(jīng)過快速發(fā)展期后，量販零食行業(yè)增長放緩是必然結(jié)果，媒體預(yù)計2025年全國平價門店將突破3萬家，全年新增門店約7000家，增幅僅為30%左右，不足巔峰期的十分之一。

過去幾年，萬辰集團(tuán)之所以能實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的增長，量販零食行業(yè)的巨大紅利功不可沒。如果紅利逐漸消退，萬辰集團(tuán)想要保持高速增長難度頗大。

除了量販零食行業(yè)紅利逐漸消退之外，量販零食企業(yè)之間競爭加劇，對萬辰集團(tuán)也形成了不小的沖擊。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年底，國內(nèi)量販零食門店總數(shù)只有2500家左右，2022年門店數(shù)量約1.3萬家。而截至2023年10月，中國量販零食店數(shù)量卻突破了2.2萬家。尤其在縣城，更是形成“五步一崗、十步一哨”的競爭格局。據(jù)媒體分析，在廣西某個常住人口不足10萬的城鎮(zhèn)，至少有10家量販零食門店，且多分布于城鎮(zhèn)主干道，門店間最近距離不足300米，從中可以看到，量販零食行業(yè)的競爭已經(jīng)開始進(jìn)入到白熱化的階段。

另外，競爭對手實(shí)力其實(shí)不容小覷。目前，國內(nèi)量販零食市場呈現(xiàn)“兩超多強(qiáng)”局面。其中的“兩超”指萬辰集團(tuán)與鳴鳴很忙。

相比于萬辰集團(tuán)旗下的“好想來”，鳴鳴很忙集團(tuán)旗下坐擁零食很忙、趙一鳴零食等品牌，實(shí)力相當(dāng)強(qiáng)大。根據(jù)此前披露的數(shù)據(jù)，目前鳴鳴很忙集團(tuán)的全國門店總數(shù)已突破15000家，2024年?duì)I收超過555億元。對比之下，萬辰集團(tuán)2024年實(shí)現(xiàn)營收323.3億元，明顯落后于鳴鳴很忙集團(tuán)。

或許是看到了競爭越來越激烈，萬辰集團(tuán)甚至開始謀求港股上市。9月中下旬，萬辰集團(tuán)正式向港交所提交上市申請。

侃見財經(jīng)認(rèn)為，對于當(dāng)下萬辰集團(tuán)來說，港股上市的確可以解決部分問題，比如補(bǔ)充資金、提高自身在量販零食行業(yè)中的聲望，不過從港股上市這個動作中同樣可以看出，想要做零食行業(yè)的常青樹并不容易，其未來如果遭遇市場消費(fèi)習(xí)慣的變化，那么絕味食品、良品鋪?zhàn)赢?dāng)下的困境，也大概率會在萬辰集團(tuán)身上上演。