紅杉資本（Sequoia Capital）是風險投資界最受敬仰的名字之一，從 Apple、Google 到 Airbnb、Stripe，這家機構(gòu)支持的公司在全球市場上創(chuàng)造了數(shù)萬億美元的市值。作為現(xiàn)任掌舵者，合伙人 Roelof Botha 代表著紅杉第三代的傳承。

當 a16z 不斷加快投資步伐時《》，Sequoia 似乎有意放慢投資的步伐。

最近，在 Jason Calacanis 與 David Sacks 主持的 All-In 播客節(jié)目中，Roelof Botha 深入談論了風險投資行業(yè)的困境、紅杉的組織創(chuàng)新、對中國市場的看法，以及他從兩位導師 Michael Moritz 和 Doug Leone 身上學到的智慧。

Sequoia Scout 計劃：一次“意外的怪物實驗”

談話剛開始，主持人 Jason 回憶起自己當年擔任 Sequoia Scout 的經(jīng)歷。2009 年，紅杉推出這一實驗性計劃，讓成功的創(chuàng)始人用紅杉提供的資金投資其他早期創(chuàng)業(yè)者。

Roelof 回憶說：“那時候我們想，也許創(chuàng)始人能看到那些我們暫時看不到的天才，而我們可以為他們提供子彈。”

Jason 是首批 Scout 之一，他投資了 Uber；同批的 Sam Altman 則投資了一家名叫 Stripe 的小公司。如今，這支基金的整體回報高達 26 倍。

談到紅杉歷史上回報倍數(shù)最高的基金，Roelof 說是 Venture 12，它擁有 Airbnb、Dropbox、Natera、AdMob 和其他一些公司。緊隨其后的 Venture 13 擁有 Stripe、Square（現(xiàn)名 Block）、MongoDB 和其他一些公司。這兩支基金的回報都超過了 20 倍。

風險投資的困境：過多的資金，過低的回報

Roelof 直言不諱地指出：風投行業(yè)如今“資金太多”。

整個行業(yè)每年投資約 1500 億到 2000 億美元。要獲得合理回報，每年得有超過 1 萬億美元的退出價值。那意味著每年需要出現(xiàn) 40 個 Figma——顯然，這不可能?！?/blockquote>

如果你對回報做出合理的假設，比如每年凈回報 12%，這并不算好，你不如投資指數(shù)基金。計算下來，你需要 3.5 到 4 倍的基金回報，才能在合理的時間框架內(nèi)實現(xiàn)這個目標。

他甚至形容：

投資風投（VC）是一種零回報風險（return-free risk）。

主持人補充說，每年真正能實現(xiàn) 10 億美元以上退出的公司，只有約 20 家。更多的資金，并不會創(chuàng)造更多偉大的創(chuàng)始人。

Roelof 認為，VC 就是一個自我實現(xiàn)的預言，當一家公司在一支基金中取得一次成功，它會吸引更多的資金，因為人們認為這種成功可以重復，但它往往不能。而且你可能要到第三或第四支基金才能知道。

人們會躲在 J 曲線效應的背后，說：“是的，我的基金現(xiàn)在只有 1.5 倍回報，但才過了四年，贏家很快就會出現(xiàn)?！边@種“希望永存”的動態(tài)，以及公司在實現(xiàn)回報之前漫長的孕育期，他認為不幸的是，這不會改變這種動態(tài)。

紅杉的組織創(chuàng)新：用技術(shù)武裝投資團隊

與許多大型機構(gòu)建立龐大運營體系不同，紅杉選擇了一條“自我增強”的道路。

Roelof 透露，紅杉的大部分運營團隊是來幫助他們自己的，紅杉的工程師團隊幾乎與投資人規(guī)模相當，他們?yōu)閮?nèi)部構(gòu)建了大量工具。

我可以在手機上打開一個應用，立刻看到某家公司我們上次見面的人、招聘數(shù)據(jù)、工程團隊質(zhì)量，以及內(nèi)部評級。

還有一個 AI 系統(tǒng)，可快速自動總結(jié)任何一個新的商業(yè)計劃、評估團隊質(zhì)量與競爭態(tài)勢，以及應該考慮的與他們類似的其他公司。

這讓紅杉成為少數(shù)真正以技術(shù)驅(qū)動的投資機構(gòu)之一。

中國業(yè)務與創(chuàng)業(yè)精神的遷移

談到之前的紅杉中國時，Roelof 語氣復雜。他說紅杉在 2007 年進入中國時，那是“世界是平的”的年代。但如今，全球政治環(huán)境已完全不同，所以對紅杉做了分拆《》。

Roelof 認為目前中國市場面臨著一個挑戰(zhàn)，2018 年的時候，中國有 5.1 萬家新公司成立，但到 2023 年的時候這個數(shù)據(jù)降到了 1200 家，下降了 98%。

他認為，監(jiān)管的不確定性扼殺了創(chuàng)業(yè)活力，也提醒美國在制定 AI 政策時不要犯同樣的錯誤。不過他也指出，中國創(chuàng)業(yè)精神依然強大。

它只是遷移到了拉美、新加坡、日本和歐洲，許多中國創(chuàng)業(yè)者現(xiàn)在正在拉丁美洲、新加坡、日本和歐洲發(fā)展。你無法壓制這種精神”。

耐心的力量：從風投基金到資本基金

在紅杉的 50 年歷史中，他們支持的公司如今占據(jù)了納斯達克總市值的三分之一，比方說蘋果、思科、英偉達、Google、Palo Alto Networks、ServiceNow，名單還在繼續(xù)。

但 Roelof 說他們意識到：偉大的公司會繼續(xù)復合增長。即使是最近 10 年左右的公司，Palo Alto、ServiceNow、HubSpot、MongoDB，這些公司作為上市公司都實現(xiàn)了 10 倍增長。

于是 2022 年，紅杉推出了 Sequoia Capital Fund——一個能持有上市公司股票、延續(xù)長期復利的結(jié)構(gòu)。在 IPO 后的 6、12 或 18 個月，他們可以將這些股票轉(zhuǎn)移到這個叫做紅杉資本基金的基金中，這成為了他們?yōu)樗邢乱粋€基礎投資基金供資的工具。

Roelof 說，在短短 3.5 年內(nèi)，這個基金通過“什么都不做，只是繼續(xù)持有”，就幫助 LP 額外賺了 67 億美金。

我們發(fā)現(xiàn)，當我們太早分配股票時，LP 并不了解這些公司，通常會立刻賣掉。耐心才是回報的關鍵。

Roelof 說，Jack Dorsey 最喜歡的一句話是：“公司有多個創(chuàng)始時刻?！?當你在一家公司里，創(chuàng)始人不斷地重塑業(yè)務，比如 Square，現(xiàn)在一半的收入來自 Cash App 這個產(chǎn)品，而它在公司成立的前五年根本沒有推出。

所以，如果你能找到這些特殊的公司，創(chuàng)始人不斷地突破創(chuàng)新的界限，并且他們是永不松懈的，那么就應該長期持續(xù)的支持，而不是 IPO 后就結(jié)束了合作關系。

紅杉的決策和文化：永不滿足的好奇心

紅杉的文化，是由 Don Valentine 在上世紀 70 年代奠定的：尋找“杰出但不那么好相處”的人。當時 Don Valentine 畫了一個 2X2 矩陣：人分為杰出和不杰出；以及容易相處和不容易相處。最后發(fā)現(xiàn)，通常只有一個象限里的人最賺錢，那就是“杰出但不那么好相處”這個象限。

這些人改變世界。他們不會接受任何形式的"不"。

這里的意思是，不要去找那些上過好學校、穿對衣服、做所有傳統(tǒng)事情的人。創(chuàng)始人都是反傳統(tǒng)的。這些人改變了世界。我們大多數(shù)人每天都會遇到挑戰(zhàn)，然后選擇適應。但創(chuàng)始人不會。創(chuàng)始人看到一些事情，然后會想：“嗯，我認為世界可以有所不同，”然后他們就會去解決它。他們就是不會接受“不”。

談到紅杉內(nèi)部的投資決策時，Roelof 說，紅杉投資決策采取共識機制——任何一位合伙人都能否決一筆投資。這個方法有好有壞，他承認自己也被“打臉”過：“我曾反對過一家后來因為穩(wěn)定幣而爆發(fā)的公司，幸好最后還是投了?！?/p>

而紅杉尋找的最重要特征是這個人有永不滿足的好奇心。我們尋找那些極度有動力，但同時內(nèi)心善良的人。在紅杉，我們談論的是珍視個人主義和團隊合作。你需要個體能夠擁有敏銳的洞察力并提出投資建議，但你必須與團隊合作，團隊合作對我們來說非常重要。

兩位導師的智慧

談到兩位導師——Michael Moritz 與 Doug Leone。Roelof 說 Doug 教會他心。2009 年的時候他陷入了低谷，差點辭職。當時 YouTube 取得了巨大成功，他感覺很好，但 Roelof 說當你進入風投幾年后，你會走過絕望之谷，開始意識到你本該投資但沒有投資的公司，以及你投資了但沒有成功的“檸檬”。

當時他有很多自我懷疑。Doug 在一個周六下午帶著一罐自制青醬出現(xiàn)在他家并告訴他，他會在他度過這個黑暗時期時支持他。

而 Michael 則教會了他想象力。他有一種令人難以置信的能力，能夠想象一家公司將如何成功。他能在 Yelp 還只是電子郵件通訊時，就想象出餐廳貼上 Yelp 貼紙的未來。那是在它成為現(xiàn)實的 10 年前。Michael Moritz 有想象力去思考這個問題，這讓他感到驚奇。

他感嘆，自己職業(yè)生涯中最大的錯誤，往往都源于“缺乏想象力”。

紅杉的信仰：傳承、團隊與復利

Roelof 強調(diào)，紅杉從不追求規(guī)模，而是追求長期的卓越回報。他們的基金規(guī)模過去五年幾乎沒有擴張，因為目標是“成為 LP 的首選投資管理人”，而不是管理最多的錢。

“我們是一個私人合伙企業(yè)。我們沒有上市計劃，也不會向下一代收購股份。唯一的目標是，把合伙企業(yè)傳承得比我們接手時更好?！?/p>

End！

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