10月的醫(yī)藥圈，兩個(gè)熱點(diǎn)事件看似無(wú)關(guān)，卻指向同一個(gè)關(guān)鍵玩家。

一邊是云頂新耀官宣人事震動(dòng)：掌舵多年的傅唯卸任董事會(huì)主席，轉(zhuǎn)任非執(zhí)行董事；接棒者是前一天剛加入康橋資本的吳以芳，這位有35年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的“老將”，曾把復(fù)星醫(yī)藥的創(chuàng)新藥銷(xiāo)售額占比拉升20個(gè)百分點(diǎn)。

另一邊是Mirxes覓瑞的“覓小衛(wèi)?”拿下NMPA三類(lèi)證，成國(guó)內(nèi)“胃癌早篩第一證”。要知道，我國(guó)胃癌早期診斷率不足20%，五年生存率不到30%，而早期干預(yù)后生存率能飆到90%，這個(gè)證的意義不言而喻。

這兩件事的背后，都站著康橋資本。這家成立十余年的“投資基金”，從不走常規(guī)風(fēng)投的短期邏輯，這次人事變動(dòng)與產(chǎn)品獲批，恰好是它從“引藥入華”到“推藥出�！睉�(zhàn)略轉(zhuǎn)型的縮影。

01、1.0時(shí)代，縮小中美創(chuàng)新藥差距

云頂新耀與康橋資本的合作，更像一場(chǎng) “雙向成就” 的試驗(yàn) —— 而這場(chǎng)試驗(yàn)，早已交出亮眼答卷。

2017年正是康橋資本戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，它需要驗(yàn)證 “孵化型控股投資” 模式的可行性，云頂新耀成了核心載體�？禈蛸Y本不僅是 “聯(lián)合創(chuàng)業(yè)者” 主導(dǎo)其創(chuàng)立，更深度綁定全程 ——IPO 前持股超 60%，康橋資本創(chuàng)始人兼CEO傅唯親自出任主席抓頂層設(shè)計(jì)，連管線(xiàn)布局、團(tuán)隊(duì)搭建都深度介入。

結(jié)果是，云頂新耀僅用三年就登陸港股18A，首日市值破200億港元。這不僅讓康橋資本收獲階段性回報(bào)，更讓 “孵化型控股” 模式在業(yè)內(nèi)打響名氣。即便到2025年上半年，康橋資本仍持有超25%股權(quán)，這種深度綁定的共生關(guān)系，成了云頂新耀快速成長(zhǎng)的關(guān)鍵。

從一開(kāi)始License-in模式，迅速搭建起豐富產(chǎn)品管線(xiàn)；如今已轉(zhuǎn)向具有出海潛力的自主研發(fā)和授權(quán)引進(jìn)并進(jìn)的“雙輪驅(qū)動(dòng)”引擎。

商業(yè)化成績(jī)亮眼。已上市的兩款產(chǎn)品依嘉（抗菌新藥）耐賦康（腎病新藥）都是同類(lèi)首創(chuàng)，2025 年上半年?duì)I收 4.5 億元，同比增長(zhǎng) 48%；即將獲批的艾曲莫德（潰瘍性結(jié)腸炎新藥），更是被寄予 “下一個(gè)重磅單品” 的期待。

這款藥的臨床數(shù)據(jù)足夠有說(shuō)服力：在亞洲多中心Ⅲ期研究中，它不僅能快速起效、實(shí)現(xiàn)無(wú)激素緩解，更突破了黏膜愈合的難題 —— 當(dāng)前UC患者黏膜愈合率僅24%，而艾曲莫德治療52周后，這一數(shù)據(jù)達(dá)51.9%，黏膜完全正�；�45.5%。更關(guān)鍵的是，它能每日口服一次，便利性拉滿(mǎn)，預(yù)測(cè)銷(xiāo)售峰值超50億元。目前該藥已在港澳、新加坡獲批，大灣區(qū)先行使用，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)2025年底至2026年初上市。

自研端成果顯著。云頂押注的“AI+mRNA”平臺(tái)，已搭建起從抗原設(shè)計(jì)、序列優(yōu)化到 LNP遞送、產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈能力；管線(xiàn)、商業(yè)化、自研齊頭并進(jìn)。

現(xiàn)階段的云頂新耀需要一位更懂全球化運(yùn)營(yíng)和商業(yè)化落地的“更專(zhuān)職”的掌舵者 —— 吳以芳的接棒，恰好補(bǔ)上了這一環(huán)。

35年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、復(fù)星醫(yī)藥前董事長(zhǎng)的履歷，讓吳以芳的賦能方向清晰可見(jiàn)：加速 mRNA平臺(tái)的海外拓展、優(yōu)化 “雙輪驅(qū)動(dòng)” 效率、升級(jí)商業(yè)化能力（畢竟他擔(dān)任復(fù)星醫(yī)藥執(zhí)行董事期間，創(chuàng)新藥銷(xiāo)售額占比提了20個(gè)百分點(diǎn)）。

不過(guò)市場(chǎng)對(duì)此仍有觀(guān)望，截至當(dāng)日收盤(pán)，云頂新耀股價(jià)下跌5%。這背后，既有管理層變動(dòng)帶來(lái)的短期不確定性，也有行業(yè)周期與板塊情緒的疊加影響。

而傅唯的卸任理由 “投入更多時(shí)間處理其他事務(wù)”，也為康橋資本的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向埋下了伏筆。

02、2.0時(shí)代：1000億美元“破內(nèi)卷”

康橋資本的起點(diǎn)，本就踩在大健康行業(yè)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。

2014年，O 藥、K 藥相繼在美國(guó)獲批，腫瘤免疫治療的時(shí)代正式開(kāi)啟；也是這一年，在渣打私募、高盛、淡馬錫等機(jī)構(gòu)積累了足夠經(jīng)驗(yàn)的傅唯，創(chuàng)立了康橋資本。

但從一開(kāi)始，康橋就沒(méi)走普通 VC 的路 —— 別人追 “大白馬標(biāo)的” 做少數(shù)股權(quán)投資，賺退出的快錢(qián)；康橋卻選擇做 “孵化型控股”，從創(chuàng)立、團(tuán)隊(duì)搭建到戰(zhàn)略落地，深度介入企業(yè)全生命周期。

這種 “非常規(guī)” 邏輯，在覓瑞的投資上體現(xiàn)頗豐。康橋資本沒(méi)有選擇稀釋股權(quán)的常規(guī)投資，而是用 “藥品特許權(quán)融資”—— 覓瑞的還款來(lái)源，直接綁定核心產(chǎn)品 GASTROClear?（也就是覓小衛(wèi)?）的未來(lái)銷(xiāo)售收入分成。這意味著，康橋的收益與產(chǎn)品商業(yè)化成果強(qiáng)掛鉤，押注的是“早篩”這個(gè)賽道的長(zhǎng)期價(jià)值，而非短期估值波動(dòng)。

為什么押注早篩？數(shù)據(jù)不會(huì)說(shuō)謊：全球胃癌新增病例中中國(guó)占43%，但我國(guó)早期診斷率不足20%，五年生存率不到30%；而早期胃癌經(jīng)干預(yù)后，五年生存率能達(dá)90%。覓小衛(wèi)?拿下“第一證”，不僅是企業(yè)的突破，更補(bǔ)上了公共衛(wèi)生層面的關(guān)鍵一環(huán)。

如今，康橋資本通過(guò)投資和孵化所構(gòu)建的“康橋系”版圖，已在大健康領(lǐng)域打造出一個(gè)涵蓋投資、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等多個(gè)環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)集群。

同時(shí)也構(gòu)建起診療一體化生態(tài)閉環(huán)。

而傅唯的“事務(wù)切換”，或許暗示著康橋資本的戰(zhàn)略重心正在升級(jí)：從 “助力海外藥物進(jìn)入中國(guó)” 的1.0時(shí)代，轉(zhuǎn)向“推動(dòng)中國(guó)藥物在全球盈利”的2.0時(shí)代。

在近期科技峰會(huì)上，傅唯的表態(tài)，更直接點(diǎn)破了這一轉(zhuǎn)型的核心：過(guò)去是縮小中美創(chuàng)新藥差距；現(xiàn)在要幫中國(guó)創(chuàng)新藥械企業(yè)出海，不要賣(mài)青苗，把臨床2期、3期的錢(qián)也賺了。要知道，前者的市場(chǎng)潛力或許是1000億港幣，后者則是1000億美金。

這種量級(jí)的差距，正是康橋轉(zhuǎn)向2.0的核心動(dòng)力。然而或許也需要傅唯投入更多精力，從團(tuán)隊(duì)組建到資產(chǎn)并購(gòu)，再到全球資本對(duì)接，每一步都比單一上市公司管理更復(fù)雜、更耗時(shí)。

云頂新耀是康橋資本1.0時(shí)代的典范，而現(xiàn)在，它要打造的是2.0時(shí)代的“中國(guó)創(chuàng)新出海”樣本。