10月9日，賽力斯旗下重慶賽力斯鳳凰智創(chuàng)科技有限公司與字節(jié)跳動(dòng)旗下火山引擎簽署具身智能合作框架協(xié)議。

戴維斯雙擊

這場(chǎng)“車企制造 know-how”與“大模型算力”的聯(lián)姻，暗藏技術(shù)、場(chǎng)景、資本三層估值躍遷，有望觸發(fā)戴維斯雙擊。

火山引擎作為字節(jié)跳動(dòng)旗下的云與AI服務(wù)平臺(tái)，擁有多模態(tài)大模型與云邊協(xié)同框架等技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能夠提供智能算法與算力支撐，解決了具身智能中“大腦”的問題。

而賽力斯則貢獻(xiàn)了整車級(jí)線控底盤、車規(guī)級(jí)供應(yīng)鏈以及百萬臺(tái)級(jí)產(chǎn)能經(jīng)驗(yàn)，將汽車電子架構(gòu)平移到機(jī)器人領(lǐng)域，可使關(guān)節(jié)電機(jī)、減速器、靈巧手等部件成本一次性攤薄30%以上。

這種技術(shù)組合直接對(duì)標(biāo)特斯拉的“車-機(jī)”同構(gòu)路線，并在此基礎(chǔ)上做出了更貼合中國(guó)供應(yīng)鏈特點(diǎn)的升級(jí)。

特斯拉的做法是把同一套48V線控底盤、碳化硅功率模塊、水冷散熱通道和FSD計(jì)算平臺(tái)同時(shí)用在Model Y和Optimus上，用汽車百萬級(jí)規(guī)模攤薄機(jī)器人成本。

而賽力斯-火山引擎的方案把“同構(gòu)”進(jìn)一步下沉到子系統(tǒng)級(jí)別。

根據(jù)華泰機(jī)器人組2025年9月測(cè)算，在2026年人形機(jī)器人出貨量≥5萬臺(tái)、共用汽車產(chǎn)線折舊前提下，賽力斯關(guān)節(jié)模組BOM成本較純機(jī)器人初創(chuàng)公司低約10%（內(nèi)部敏感性區(qū)間8-12%），形成類似特斯拉"汽車?yán)麧?rùn)補(bǔ)貼機(jī)器人"的降維模型。

這也使得市場(chǎng)愿意給予賽力斯更高的估值，從傳統(tǒng)汽車零部件15×PE提升至機(jī)器人概念25×PE。

有賣方認(rèn)為，汽車零部件2025E凈利CAGR僅12%，對(duì)應(yīng)PEG>1.2，已顯貴；而機(jī)器人賽道2025-2027年出貨量復(fù)合增速60%，賽力斯憑車規(guī)級(jí)降本10%和主機(jī)廠背書，市占率有望沖到12%，凈利CAGR拉高到45%，PEG反而降到0.56，低于優(yōu)必選、博實(shí)股份的0.7-0.8，估值性價(jià)比突出。

再加上A股唯一“車+機(jī)器人”雙主業(yè)標(biāo)的稀缺性，資金比照特斯拉2022年機(jī)器人發(fā)布會(huì)后PS跳升50%的范式，直接給機(jī)器人業(yè)務(wù)2026E 7×PS，疊加汽車業(yè)務(wù)13×PE，綜合折算后PE中樞就是25×，且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)缺口仍達(dá)流通盤的18%，被動(dòng)配置需求會(huì)把估值繼續(xù)頂?shù)?0×以上。

降低商業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

而在場(chǎng)景變現(xiàn)方面，合作路徑清晰且自帶訂單池。

協(xié)議明確將"汽車數(shù)智化升級(jí)"作為首要落地場(chǎng)景，賽力斯整車工廠成為天然試驗(yàn)場(chǎng)。

根據(jù)蓋世汽車2025年3月報(bào)道，在奧迪一汽新能源總裝車間，工業(yè)機(jī)械臂已批量承擔(dān)底盤螺栓擰緊、座椅骨架裝配等重載、高精度工序，單工位節(jié)拍壓縮至52秒。

而人形機(jī)器人被專門部署到空調(diào)管路泄漏檢測(cè)、儀表線束插接等“小批量、多變種”柔性工位，就是優(yōu)必選的Walker S1通過3D視覺+多指靈巧手，可在不更換夾具的情況下連續(xù)完成18種不同接插件的對(duì)插，一次性合格率99.2%，已替代該工段7×24小時(shí)三班倒的60名質(zhì)檢工。

按一汽大眾青島基地2024年公開薪酬數(shù)據(jù)，總裝質(zhì)檢崗年均綜合成本（工資+五險(xiǎn)一金+夜班補(bǔ)貼）10.1萬元/人計(jì)算，單條產(chǎn)線毛節(jié)省人工成本6060萬元/年。

此外，車企身份讓賽力斯繞開機(jī)器人"先找場(chǎng)景"的死亡谷，將POC到PILOT周期從18個(gè)月壓縮到6個(gè)月，大幅降低商業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

值得一提的是，從資本層面來看，賽力斯正籌劃港股上市并引入戰(zhàn)投，機(jī)器人故事成為估值切換催化劑。

A股稀缺的本體標(biāo)的加上港股的國(guó)際化流動(dòng)性，再加上頭部券商極端樂觀情景，預(yù)計(jì)可以給予賽力斯2500億元的目標(biāo)市值。

其中，1800億元來自汽車主業(yè)（2026E 60億凈利×30×PE），剩余700億元對(duì)應(yīng)機(jī)器人業(yè)務(wù)（2026E 50億營(yíng)收×7×PS）。

此次與火山引擎合作，向市場(chǎng)傳遞了"技術(shù)底座已建成"的信號(hào)。

一旦2025Q4 Demo出貨、2026年上半年小批量交付，將觸發(fā)港股IPO發(fā)行估值跳升，形成A+H兩地聯(lián)動(dòng)溢價(jià)。

總體而言，賽力斯與火山引擎的合作是一次具有戰(zhàn)略意義的舉措，這不僅將"具身智能"從概念轉(zhuǎn)化為可交割的零部件，還通過輕資產(chǎn)輸出方式，與政府基金合作，有望實(shí)現(xiàn)ROE從2024年9%提升至2027年14%以上。

同時(shí)，借助字節(jié)跳動(dòng)的流量、算法和海外渠道，賽力斯有望復(fù)制"華為問界"的成功故事，再造一只5倍股。

這次合作將推動(dòng)賽力斯在"電動(dòng)車估值到智能駕駛估值再到機(jī)器人估值"的三級(jí)跳道路上不斷前進(jìn)，為其未來發(fā)展開辟新的空間。

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