最近好幾個(gè)讀者留言說，手上的持倉沒有指數(shù)漲得好，想把持倉換成指數(shù)基金，問我怎么看。

我覺得分兩種情況。

情況一：持倉本身不夠分散，集中在少數(shù)股票或者某個(gè)行業(yè)上，正好沒買到這波的強(qiáng)勢板塊。如果對自己持倉信心沒有那么強(qiáng)，那確實(shí)不應(yīng)該過度集中，這時(shí)候換成寬基指數(shù)可以提高組合的分散性，從賭單邊轉(zhuǎn)向求平均，是合理的。

情況二：持倉本身已經(jīng)比較分散，但仍然沒有踩中風(fēng)口，比如持有的是多只主動基金的組合，前一段時(shí)間相對指數(shù)表現(xiàn)確實(shí)較弱，但這種情況更換不一定好，因?yàn)檫@種弱勢更可能是風(fēng)格輪動形成的，未來并不一定指數(shù)持續(xù)強(qiáng)于主動組合。

簡而言之，如果是為了提高組合的分散化程度，將持倉換成指數(shù)基金是合理的；如果僅僅是因?yàn)橹笖?shù)表現(xiàn)比自己持倉好，更換的理由就不充分。

看什么漲就追著買，是做投資最容易踩的陷阱之一，如果只要買漲得最好的標(biāo)的就能賺錢，投資就不會這么難了。

追漲是順人性的，我們總是傾向于認(rèn)為表現(xiàn)好的資產(chǎn)未來會表現(xiàn)更好，但實(shí)際情況不是這樣?；仡櫄v史也可以發(fā)現(xiàn)，不同階段領(lǐng)漲的板塊總是不同的，有時(shí)候權(quán)重強(qiáng)勢，有時(shí)候小市值領(lǐng)先，主動基金和指數(shù)基金在不同階段各有優(yōu)劣，價(jià)值、成長、紅利、周期也都有各自的強(qiáng)勢期和弱勢期。

投資的底層邏輯不是慣性外推，而是均值回歸。

未來總是充斥著各種隨機(jī)事件，這就讓線性的外推預(yù)測成為了不可能。另一方面，交易者根據(jù)這些新事件不斷調(diào)整預(yù)期、彼此博弈，形成集體性的情緒起伏，造成價(jià)格波動，就必然會有均值回歸。

這就是為什么我們不去考慮過去它怎么走，也不去考慮未來可能怎么走，兩者之間并沒有可推測的因果邏輯。我們只是等待極端價(jià)格出現(xiàn)的機(jī)會再動手，越極端的價(jià)格就有越強(qiáng)的均值回歸動能。

我有個(gè)朋友之前買了指數(shù)基金，去年10月那波上漲后，覺得終于回本就賣掉了，今天來問我能不能再買點(diǎn)。

我跟她說這兩個(gè)想法都沒有道理，是否回本取決于個(gè)人的買入成本，不應(yīng)該作為判斷市場位置高低的考量；現(xiàn)在看市場漲得好，也不能作為再買回的依據(jù)。

我去年10月那波沒考慮賣，并不是覺得后面還能漲這么多，僅僅是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的價(jià)格不夠極端；而現(xiàn)在不再打算繼續(xù)買，也不是因?yàn)橛X得要跌了，而是價(jià)格早已脫離了適合買入的便宜區(qū)域。

2025年10月09日估值：

股債利差估值分位32.6%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位94.3%，PB分位52.0%，估值處于高位區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌40.5%，距近15年的中位估值位置，還需跌12.0%。

↓ 久聰基金投顧組合，輕松實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置