作者| 侯旭

編輯| 汪戈伐

2025年9月30日晚間，新易盛公告披露，董事長高光榮擬減持1.15%股份。按當(dāng)日收盤價(jià)365.77元計(jì)算，套現(xiàn)規(guī)模超過41億元。

這一減持動(dòng)作出現(xiàn)在新易盛年內(nèi)股價(jià)飆升逾600%、市值突破3600億元的歷史高位，迅速引發(fā)市場關(guān)注。

盡管AI算力基建熱潮推高了新易盛的業(yè)績，但核心股東長期減持、海外收入高度集中、技術(shù)路線面臨迭代壓力等結(jié)構(gòu)性壓力，正悄然聚集。

但不管怎樣，在如此的市場亢奮情緒之下，減持的高管們怕是樂壞了。

新易盛在2025年上半年交出了一份十分驚艷的成績單，足以說明公司已經(jīng)成為“風(fēng)口上的豬”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司營收104.37億元，同比增長282.64%；歸母凈利潤39.42億元，同比大增355.68%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額9.53億元，增幅達(dá)427.7%

這一爆發(fā)式增長，主要源于全球AI服務(wù)器對高速光模塊的強(qiáng)勁需求。作為英偉達(dá)GB200服務(wù)器光模塊的核心供應(yīng)商，新易盛的800G產(chǎn)品成為AI數(shù)據(jù)中心的“剛需”。

行業(yè)機(jī)構(gòu)LightCounting預(yù)測，2025年全球光模塊市場規(guī)模將達(dá)235億美元，較2024年增長32%，新易盛恰好站在這一浪潮的中心。

然而，在業(yè)績與股價(jià)齊飛的同時(shí)，公司內(nèi)部卻出現(xiàn)了不少減持動(dòng)作。

信息顯示，自2022年第四季度起，前董事LO JEFFREY CHIH已連續(xù)11個(gè)季度減持，持股比例從接近5%降至2.5%。iFinD數(shù)據(jù)顯示，2023年以來，公司高管累計(jì)減持42次，無一增持記錄。

值得注意的是，實(shí)控人高光榮亦頻繁套現(xiàn)——僅2023年6月至7月，他就減持近700萬股，套現(xiàn)4.63億元。截至2025年中報(bào)，他與另一實(shí)控人黃曉雷合計(jì)持股僅14.53%，在A股科技類實(shí)控人中處于偏低水平。

這種“業(yè)績漲、股東減”的狀況，雖不能直接等同于看空信號，卻難免引發(fā)市場疑慮。

高光榮在最新公告中解釋，此次減持所得將用于“支持新質(zhì)生產(chǎn)力方向的前沿科技投資”。但值得注意的是，他此前因違規(guī)轉(zhuǎn)讓股票及信息披露違法，已于2025年初被證監(jiān)會罰沒3150萬元。

回過頭來看，新易盛的崛起也并不容易，在2018年中興事件后，董事長高光榮果斷轉(zhuǎn)向海外市場，并于2023年完成對美國硅光企業(yè)Alpine的收購，一舉掌握光芯片制造能力，打通從芯片到模塊的垂直整合鏈條。

此舉不僅規(guī)避了“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)，還將2024年毛利率推高至44.72%，顯著領(lǐng)先于中際旭創(chuàng)（33.81%）等行業(yè)對手。

憑借這一技術(shù)底牌，公司成功打入亞馬遜、Meta及英偉達(dá)供應(yīng)鏈，并通過在泰國建設(shè)生產(chǎn)基地，有效應(yīng)對全球關(guān)稅波動(dòng)。

但技術(shù)賽道的更迭速度，如今已經(jīng)十分迅速。當(dāng)前，光模塊正從800G向1.6T加速演進(jìn)。博通最新發(fā)布的Tomahawk 6交換芯片已推動(dòng)1.6T產(chǎn)品進(jìn)入商用階段。

公開信息顯示，中際旭創(chuàng)已于2025年9月率先實(shí)現(xiàn)1.6T光模塊量產(chǎn)并通過客戶驗(yàn)證，而新易盛仍處于送樣測試階段，進(jìn)度落后約半個(gè)身位。

更關(guān)鍵的是，下一代互連技術(shù)CPO（共封裝光學(xué)）正被英偉達(dá)等頭部客戶視為降低功耗與延遲的優(yōu)選方案。而新易盛作為LPO（線性驅(qū)動(dòng)可插拔光學(xué)）路線的主要推動(dòng)者，尚未明確CPO布局路徑，面臨技術(shù)路線選擇的戰(zhàn)略十字路口。

與此同時(shí)，公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)壓力也在累積。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年6月末，公司應(yīng)收賬款達(dá)50.17億元，同比增長225.36%；存貨攀升至59.44億元，同比激增165.83%。

盡管營收增速更高，但營運(yùn)資本占用顯著上升，資產(chǎn)負(fù)債率已升至33.08%。在AI資本開支可能出現(xiàn)階段性回調(diào)的預(yù)期下，高庫存與長賬期或?qū)ΜF(xiàn)金流構(gòu)成潛在壓力。

雖然新易盛站在了AI算力風(fēng)口，其高增長的故事依舊能夠說服市場，但不管怎么說，高管的減持無疑是向市場發(fā)出新的信號，這也會影響市場對企業(yè)未來的價(jià)值評估。

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