醬油三強，“降價”保命！

2024年，海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)這三家的醬油業(yè)務(wù)齊刷刷陷入“銷量增幅＞營收增幅”的怪圈。難道說，大家是在以價換量？

如果粗略地從單噸價格來看，確實有這種可能性。2024年海天味業(yè)醬油產(chǎn)品的噸價同比下降2.5%至5363元，中炬高新和千禾味業(yè)醬油的噸價也分別下降至5600元、4334元。

不過，就算是以價換量，最終的結(jié)果也是天差地別。

像中炬高新和千禾味業(yè)即便2024年的醬油銷量上去了，但營收反而是同比下滑的。到了2025年上半年，這兩家的醬油業(yè)務(wù)依舊沒能止住頹勢。

反觀海天味業(yè)，2024年醬油業(yè)務(wù)貢獻了137.58億的營收，同比增幅達8.87%。2025年上半年，其醬油業(yè)務(wù)營收進一步同比上漲了9.14%。

此消彼長之下，盡顯海天味業(yè)強大的市場吞并能力，其醬油產(chǎn)品國內(nèi)市場份額也從2023年的12.6%升至2024年的13.2%，連續(xù)28年霸榜第一。

那么，為何海天味業(yè)能跑出正向循環(huán)？

答案藏在“成本可控”與“渠道能打”這兩個核心能力里：

1、成本控制出色。

調(diào)味品行業(yè)有句老話：“大豆?jié)q，醬油貴”。說的就是大豆作為核心原材料，價格波動直接影響企業(yè)盈利。

而海天味業(yè)大豆采購量常年超200萬噸，這種龐大的采購規(guī)模使其對供應(yīng)商有一定的議價能力。更關(guān)鍵的是，公司還會用期貨套保對沖價格波動，有效的控制了成本。

在夯實成本控制能力的同時，海天味業(yè)還重視研發(fā)。2024年公司研發(fā)費用達8.4億元，遠高于千禾味業(yè)(0.8億元)與中炬高新(1.7億元)。

多年的研發(fā)投入，換來了“從黃豆到醬油”全流程的自動化生產(chǎn)，以及具備較強酶解能力的“海天菌”，不斷提升著原材料的轉(zhuǎn)化率及產(chǎn)品質(zhì)量。

這種全方位的優(yōu)勢，最終在毛利率上體現(xiàn)得淋漓盡致。2020-2025年上半年，海天味業(yè)的毛利率一直領(lǐng)先于中炬高新和千禾味業(yè)，成本控制能力的差距一目了然。

2、渠道覆蓋全面。

以價換量的核心是降了價貨能賣出去，而渠道的深度、廣度，很大程度上就決定了“換量”的效果。

截至2025年上半年底，海天味業(yè)有6681家經(jīng)銷商，覆蓋了全國所有地級市和90%左右的縣級市，沒有明顯的市場短板，并且當(dāng)期全國五大區(qū)域還都實現(xiàn)了營收同比增長。

對比之下，中炬高新僅有2799家經(jīng)銷商，側(cè)重華東及華南市場；千禾味業(yè)有3307家經(jīng)銷商，但三線以下城市覆蓋率不足20%。

更值得一提的是，海天味業(yè)60%左右的收入來自餐飲渠道。這部分需求不受C端價格敏感影響，降價后反而能吸引更多中小餐館替換低價雜牌。

說到底，海天味業(yè)能在三巨頭中脫穎而出，靠的絕不是運氣，而是多年積累的成本控制能力和渠道優(yōu)勢。

不過，作為成熟期行業(yè)，醬油消費市場逐漸飽和，2020-2024年中國醬油市場規(guī)模復(fù)合增長率僅為1.31%。

在這種背景下，海天味業(yè)又將如何破局？

出海，或許是關(guān)鍵的一條抓手。

其實作為調(diào)味品企業(yè)，出海并非一件易事。

一是因為調(diào)味品的地域?qū)傩暂^強，飲食文化差異成為天然壁壘。二是因為海外市場早已被深耕多年的巨頭瓜分，海天味業(yè)作為后來者壓力較大。

雖然難，公司也沒有放棄，反而是以密集動作加速全球化。

海天味業(yè)先是在2023年完成海外投資平臺搭建，到了2024年就借著這個平臺，在越南、印度尼西亞分別成立了海外子公司。

當(dāng)然，公司把東南亞當(dāng)成出海第一站，也是有考究的。

一方面，東南亞的華人多，對中式調(diào)味品的接受度較高；另一方面，東南亞因人口增長與城市化加速，調(diào)味品需求越來越旺，預(yù)計2024-2029年調(diào)味品市場規(guī)模復(fù)合增長率可達9.1%。

更重要的是，海天味業(yè)沒有直接把國內(nèi)產(chǎn)品搬過去賣，而是玩起了本土化。

比如在越南，公司專門定制了當(dāng)?shù)厝讼矚g的椰香醬油，并依托燈塔工廠的AI選豆、智能釀造技術(shù)構(gòu)建品質(zhì)信任。

也正是這種“技術(shù)為盾、產(chǎn)品適配為矛”的思路，逐步打破地域局限，向全球滲透。

時間來到2025年，海天味業(yè)在全球化布局上再下一城。

6月19日，海天味業(yè)在港交所掛牌上市，正式開啟了“A+H”雙平臺運作模式。這也是2024年9月程雪接任海天味業(yè)董事長以來的第一個大動作，意在推進全球化步伐。

公司是這么說的，也是這么干的。根據(jù)招股書披露的募資規(guī)劃，其計劃將募資額(約101億港元)的20%用于建立全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應(yīng)鏈能力。

這背后的行動路線很清晰：不再只靠單一產(chǎn)品“走出去”，而是要從品牌、渠道到供應(yīng)鏈，搭建起全球化的完整體系。

同時，海天味業(yè)也在招股書中立下了“3年內(nèi)海外營收突破40億元”的具體目標，也可見其全球化布局的堅定決心。

在以上一系列組合拳之下，公司業(yè)績開始重回增長軌道。

2024年，海天味業(yè)實現(xiàn)營收269億，創(chuàng)下新高；凈利潤也來到了63億，離2021年的峰值67億已然不遠。

步入2025年，這份回升的態(tài)勢還在延續(xù)。上半年，公司營收同比增長7.59%，凈利潤更是同比提升了13.35%，這也進一步印證了其經(jīng)營策略的逐步見效。

寫在最后。

從短期“以價換量”的精準把控，到長期全球化的戰(zhàn)略布局，海天味業(yè)在醬油行業(yè)的存量博弈中殺出了一條突圍路。

而這場突圍的關(guān)鍵，從不是某一項優(yōu)勢的單打獨斗，而是成本控制、渠道建設(shè)與全球化布局三者形成的合力。也正是這份綜合實力，支撐它走得又穩(wěn)又遠。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹慎。