9月28日下午，廣州白云山醫(yī)藥集團股份有限公司（“白云山”）與南京醫(yī)藥股份有限公司（“南京醫(yī)藥”）發(fā)布公告，白云山旗下廣藥二期基金擬出資7.49億元人民幣收購南京醫(yī)藥第二大股東 AHAPL持有的南京醫(yī)藥1.45億股非限售股份，占南京醫(yī)藥總股份數(shù)的11.04%。收購完成后，廣藥二期基金將成為南京醫(yī)藥第二大股東。

廣藥二期基金是今年7月份白云山作為有限合伙人，以自有資金出資設立的基金。該基金總認繳出資額為15.00億元，全部為貨幣出資，其中白云山出資14.985億元，占比99.90%，剩余0.015億元由廣藥資本認繳，占比0.10%。廣藥資本是廣藥集團持股80%的控股子公司，也是廣藥基金二期管理人。

該基金將通過直接或間接的方式用于開展生物醫(yī)藥領域的股權投資，主要圍繞白云山的戰(zhàn)略規(guī)劃，通過子基金投資、項目直接投資等方式投向醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務等生物醫(yī)藥與健康領域。可以預見，在基金的支持下，作為中藥龍頭的白云山，接下來將會進行一系列創(chuàng)新，把目光投向具備增長潛力的醫(yī)藥新型賽道，披露一系列的重磅布局。

01.

白云山不差錢：左手“金戈”，右手“王老吉”

白云山是廣藥集團控股的上市公司，旗下主要布局大南藥、大健康、大商業(yè)、大醫(yī)療等四個業(yè)務板塊。

白云山業(yè)務布局，圖源白云山官網(wǎng)

在大南藥板塊，白云山的主要業(yè)務為醫(yī)藥制造，下屬共有27家醫(yī)藥制造企業(yè)與機構，從事中西成藥、化學原料藥、化學原料藥中間體、生物醫(yī)藥和天然藥物等的研發(fā)、制造與銷售。其作為南派中藥龍頭，擁有中一藥業(yè)、陳李濟藥廠、奇星藥業(yè)、敬修堂藥業(yè)、潘高壽藥業(yè)、采芝林藥業(yè)、采善堂等13家中華老字號藥企，主要中藥產(chǎn)品包括小柴胡顆粒、滋腎育胎丸、清開靈系列、華佗再造丸、安宮牛黃丸、舒筋健腰丸等，在華南地區(qū)乃至全國都擁有明顯的中成藥品牌、品種優(yōu)勢。 此外，白云山還擁有馳名商標“抗之霸”，其在國內口服抗菌消炎藥領域占據(jù)重要地位，以及其化學藥產(chǎn)品枸櫞酸西地那非（商品名“金戈”）也廣為人知。

值得一提的是，白云山的金戈是國內首款上市的西地那非仿制藥。金戈上市之后，迅速搶走了原研藥“萬艾可”大量的市場份額。據(jù)悉，金戈依托于更低的市場定價（單片價格約48元，較原研藥降幅25%），再加上本土化營銷策略以及政策扶持，上市第一年就成功攬獲2.34億元，并在2019年正式超過原研西地那非，成為國內ED藥物市場的領導者。自2014年上市之后，金戈目前在國內市場的交易總額已逼近80億元，長期保持超過90%的毛利率。

在大健康板塊，白云山主要布局了飲料、食品、保健品等產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售，主要從事的企業(yè)包括其下屬子公司王老吉大健康公司及王老吉藥業(yè)等，主要產(chǎn)品包括王老吉涼茶、 刺檸吉系列、荔小吉系列、椰柔椰汁、潤喉糖、龜苓膏等。其中，王老吉涼茶具有較強的品牌價值優(yōu)勢和產(chǎn)品競爭力，是中國飲料市場的領軍品牌之一，在中國涼茶行業(yè)中占據(jù)較高的市場份額。根據(jù)中國品牌力指數(shù)（C-BPI）評測結果，王老吉涼茶8年蟬聯(lián)涼茶行業(yè)榜首，2024年品牌得分位居非酒類飲料第一。

“王老吉”也是白云山不得不提的另一個現(xiàn)金奶牛。根據(jù)白云山2024年年報，王老吉大健康公司2024年主營業(yè)務收入為87.64億元，凈利潤11.04億元。2025年上半年，王老吉大健康公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入64.99億元，凈利潤12.95億元。據(jù)悉，2025年上半年，王老吉大健康是唯一對白云山凈利潤影響達到10%的子公司，王老吉大健康公司的影響權重超過白云山旗下的醫(yī)藥公司。

在大商業(yè)板塊，白云山主要布局了醫(yī)藥流通業(yè)務，包括醫(yī)藥產(chǎn)品、醫(yī)療器械、保健品等的批發(fā)、零售與進出口業(yè)務，主要企業(yè)有下屬子公司廣州醫(yī)藥、廣藥供應鏈公司及采芝林藥業(yè)等。廣州醫(yī)藥是華南地區(qū)醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)，是白云山集團大商業(yè)板塊的核心企業(yè)，主要從事醫(yī)藥流通批發(fā)及零售業(yè)務。廣藥供應鏈公司主要為白云山提供原料、輔料、包裝材料集中采購業(yè)務。采芝林藥業(yè)利用中藥領域優(yōu)勢，開展中藥材及中藥飲片生產(chǎn)及銷售業(yè)務。

在大醫(yī)療板塊，白云山目前處于布局與投資擴張階段。白云山分別以白云山醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)公司及醫(yī)療器械投資公司為主體，通過新建、合資、合作等多種方式，重點發(fā)展醫(yī)療服務、中醫(yī)養(yǎng)生、現(xiàn)代養(yǎng)老三大領域以及醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)。目前，已投資/參股的項目包括白云山醫(yī)院、白云山中醫(yī)院及潤康月子公司等。

基于上述業(yè)務，今年上半年，白云山已實現(xiàn)營收418.35億元。在2025年7月底揭曉的《財富》世界500強排行榜－制藥分行業(yè)榜單中，廣州醫(yī)藥集團有限公司（白云山母公司）是唯一一家入圍的中國企業(yè)。這是廣藥連續(xù)三年入選制藥分行業(yè)榜單，其今年位居第14位，僅次于葛蘭素史克集團。

02.

強強聯(lián)合：華南醫(yī)藥流通巨頭+江蘇醫(yī)藥流通巨頭

白云山的醫(yī)藥流通業(yè)務，也是一個值得細講的板塊。作為華南地區(qū)醫(yī)藥流通龍頭，白云山擁有全國規(guī)模較大的醫(yī)藥批發(fā)分銷配送網(wǎng)絡和廣泛穩(wěn)定的客戶基礎，且為廣東省首批取得GSP認證的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，還建立了華南地區(qū)最大的醫(yī)藥終端銷售網(wǎng)絡和醫(yī)藥物流配送中心。

本次被收購的南京醫(yī)藥，同樣在醫(yī)藥流通領域比較知名。作為江蘇省醫(yī)藥流通業(yè)領軍企業(yè)，南京醫(yī)藥主營業(yè)務聚焦醫(yī)藥批發(fā)和醫(yī)藥零售業(yè)務，在華東、華中區(qū)域以較快的速度擴張，市場份額不斷提高，其市場網(wǎng)絡覆蓋江蘇、安徽、湖北、福建等省份及西南區(qū)域的昆明市，在區(qū)域市場擁有豐富的醫(yī)藥商業(yè)運作經(jīng)驗、資源和品牌知名度。

不難看出，從戰(zhàn)略層面來看，南京醫(yī)藥作為醫(yī)藥流通區(qū)域性龍頭，擁有成熟銷售網(wǎng)絡，白云山借此可快速切入蘇皖閩鄂等市場，補齊布局短板，同時推動其工業(yè)品種在華東地區(qū)的分銷，形成“工商協(xié)同”效應。從行業(yè)層面來講，此次收購順應醫(yī)藥流通行業(yè)集中度提升趨勢，頭部企業(yè)通過股權合作強化區(qū)域控制力的模式或成新趨勢，可能引發(fā)更多“強強聯(lián)合”案例。

白云山在公告中也提及，本次交易有利于公司進一步加強與南京醫(yī)藥的業(yè)務合作，通過雙方在資本層面、自有醫(yī)藥品種分銷渠道建設、中醫(yī)藥領域等各方面合作，優(yōu)化公司在華東區(qū)域的產(chǎn)業(yè)布局，增強其醫(yī)藥流通業(yè)務競爭優(yōu)勢，并帶動醫(yī)藥制造業(yè)務增長，持續(xù)推動本公司業(yè)務發(fā)展。

具體而言，雙方可通過整合優(yōu)化供應鏈資源和物流配送網(wǎng)絡，建立穩(wěn)定、高效的供應鏈體系；針對自有工業(yè)品種，通過有效機制開展市場準入和渠道銷售，相互提升產(chǎn)業(yè)鏈合作等級，聚焦主營業(yè)務效益，增強雙方上市公司產(chǎn)品和服務的競爭力。此外，雙方還可通過合作，積極推動下屬中藥子公司合作，推進中藥工業(yè)轉型升級，加速中藥生產(chǎn)工藝、流程的標準化、現(xiàn)代化，以及協(xié)同構建現(xiàn)代中藥材流通體系，建立中藥材從種植、加工到銷售的全鏈條追溯體系。

綜上，白云山收購南京醫(yī)藥是一次典型的“資本+渠道”型戰(zhàn)略投資，短期內對財報影響有限，但中長期有望增強其全國布局與行業(yè)話語權。對于下一步發(fā)展，白云山在其半年報中透露，企業(yè)將推動外延式拓展、強化價值實現(xiàn)，持續(xù)構建全生命周期的投資基金體系，圍繞現(xiàn)有業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈開展資本運作，加速推進創(chuàng)投項目、推進各業(yè)務領域的投資并購工作。由此看來，收購南京醫(yī)藥只是開始，接下來白云山還會“大動作”不斷。

*封面來源：神筆PRO

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