2025年9月，錦浪科技以2905.9萬元完成四家子公司股權(quán)變更，這看似普通的資產(chǎn)出售，實(shí)則是其年內(nèi)注銷505家、轉(zhuǎn)讓72家子公司戰(zhàn)略的縮影。

這些被"下架"的，正是毛利率超50%的戶用光伏電站。公司曾經(jīng)的"現(xiàn)金奶牛"。

在光伏逆變器市占率穩(wěn)居全國第三的背景下，錦浪科技為何要斷臂求生？

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年公司歸母凈利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)70.96%，但長(zhǎng)期借款5年激增50倍至73.39億元。這場(chǎng)資產(chǎn)大甩賣背后，暗含著向德業(yè)股份看齊、重注儲(chǔ)能逆變器的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折。

電站業(yè)務(wù)收縮與儲(chǔ)能逆變器崛起。

從重資產(chǎn)電站向輕資產(chǎn)技術(shù)轉(zhuǎn)型。

2025年上半年，錦浪科技營(yíng)收結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化。

光伏電站業(yè)務(wù)（電力生產(chǎn)+光伏發(fā)電系統(tǒng)），營(yíng)收占比從2023年的68%降至45%，但仍是利潤(rùn)支柱，貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.29億元（占比45%）。

逆變器業(yè)務(wù)（并網(wǎng)+儲(chǔ)能），營(yíng)收26.13億元，占比提升至55%，其中儲(chǔ)能逆變器暴增313.51%至7.93億元。

戰(zhàn)略性放棄戶用，轉(zhuǎn)向工商儲(chǔ)。

出售的子公司多為戶用光伏電站，累計(jì)并網(wǎng)容量約1300MW。

新增投資2025年募資16.77億元，其中6.25億元用于逆變器產(chǎn)能升級(jí)，重點(diǎn)布局工商業(yè)儲(chǔ)能。

新推出的HJT系列逆變器轉(zhuǎn)換效率達(dá)99.2%，顯著高于行業(yè)平均98.5%

重資產(chǎn)模式之困與轉(zhuǎn)型陣痛。

1. 資產(chǎn)負(fù)擔(dān)沉重，固定資產(chǎn)占比超70%。

截至2023年末，公司固定資產(chǎn)達(dá)153.18億元，占總資產(chǎn)比例70.2%。2021-2023年購建長(zhǎng)期資產(chǎn)支付現(xiàn)金超141.04億元，導(dǎo)致折舊壓力2025年上半年折舊攤銷+利息費(fèi)用合計(jì)5.69億元，侵蝕利潤(rùn)。長(zhǎng)期借款從2020年1.34億元增至2025年上半年73.39億元。

2. 現(xiàn)金流改善，資產(chǎn)出售緩解壓力。

2024-2025年上半年，通過處置子公司收回現(xiàn)金5.18億元，使投資活動(dòng)現(xiàn)金流，從2023年-29.73億元改善至-15.09億元。2025年8月成功募資16.77億元，用于產(chǎn)能升級(jí)。

3. 盈利能力分化，電站高毛利與逆變器低毛利并存。

毛利率維持在50%以上，其中光伏發(fā)電系統(tǒng)達(dá)58%。儲(chǔ)能逆變器毛利率30.27%，遠(yuǎn)低于德業(yè)股份45%

但公司整體凈利潤(rùn)增速70.96%，超越陽光電源等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

錦浪科技創(chuàng)始人王一鳴在內(nèi)部會(huì)議上明確表示："過去我們靠電站規(guī)模取勝，未來要靠技術(shù)領(lǐng)先。儲(chǔ)能逆變器是光伏行業(yè)的第二增長(zhǎng)曲線，錦浪必須抓住這次轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。"

在2025年戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上，他更直言："出售電站不是退縮，而是為了更精準(zhǔn)地出擊。我們要用3年時(shí)間，在工商業(yè)儲(chǔ)能領(lǐng)域再造一個(gè)錦浪。"

言西認(rèn)為轉(zhuǎn)型有三大機(jī)遇與兩大風(fēng)險(xiǎn)。

1. 儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)：歐洲庫存出清后需求復(fù)蘇，亞非拉新興市場(chǎng)快速起量，工商儲(chǔ)能預(yù)計(jì)2025年增速超100%。

2. 技術(shù)追趕窗口：HJT系列逆變器效率突破99%，與德業(yè)股份技術(shù)差距縮小至1年內(nèi)。

3. 輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)：剝離電站后，公司可更靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，研發(fā)投入占比有望從當(dāng)前5%提升至8%

工商業(yè)儲(chǔ)能領(lǐng)域已有德業(yè)股份、陽光電源等巨頭布局，價(jià)格戰(zhàn)激烈。即使出售部分資產(chǎn)，73.39億元長(zhǎng)期借款仍需3-5年消化。儲(chǔ)能逆變器技術(shù)路線尚未統(tǒng)一，硅基、碳化硅等材料變革可能顛覆格局。

轉(zhuǎn)型關(guān)鍵點(diǎn)，2025年底前完成工商儲(chǔ)能產(chǎn)品線全系列覆蓋，將儲(chǔ)能逆變器毛利率提升至35%以上，歐洲市場(chǎng)營(yíng)收占比從當(dāng)前15%提升至25%。

錦浪科技的資產(chǎn)出售不是簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)收縮，而是"以空間換時(shí)間"的戰(zhàn)略選擇。通過剝離重資產(chǎn)電站，公司獲得現(xiàn)金流支持儲(chǔ)能技術(shù)研發(fā)；通過聚焦工商儲(chǔ)能，避開戶用紅海競(jìng)爭(zhēng)。雖然轉(zhuǎn)型陣痛不可避免，但正如王一鳴所言："敢把老爆款下架，才能裝新王牌。"

在光伏行業(yè)從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的下半場(chǎng)，錦浪科技的這次自我革命，或許正是其從跟隨者邁向引領(lǐng)者的關(guān)鍵一步。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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