曾憑借明星效應(yīng)風(fēng)光上市的草姬集團(tuán)控股有限公司，近日發(fā)布的2025年中期成績單令人大跌眼鏡。這家號稱“扎根香港超過二十年”的保健品及美容護(hù)膚企業(yè)，在上市不到一年的時(shí)間里，業(yè)績迅速“變臉”，從盈利轉(zhuǎn)為巨額虧損，引發(fā)市場對保健品行業(yè)神話的質(zhì)疑。

根據(jù)中報(bào)，2025年上半年草姬集團(tuán)收益微跌0.4%至1.17億港元，然而期內(nèi)虧損凈額卻高達(dá)753.5萬港元，而去年同期其凈利潤為748.3萬港元，半年時(shí)間幾乎“虧掉一個(gè)小目標(biāo)”。這一業(yè)績表現(xiàn)與去年12月草姬集團(tuán)登陸港交所主板時(shí)的風(fēng)光形成鮮明對比，當(dāng)時(shí)公司募資凈額約9440萬港元，公開發(fā)售認(rèn)購額達(dá)6083.63倍，備受市場追捧。

細(xì)看中報(bào)，草姬集團(tuán)的虧損并非無跡可尋。首先，毛利率下滑成為虧損的表象之一。2025年上半年，集團(tuán)整體毛利率從去年同期的74.2%降至70.5%，減少了3.7個(gè)百分點(diǎn)。草姬集團(tuán)將其歸因于“推廣活動(dòng)增加”，即通過打折促銷來維持銷售，這無疑壓縮了利潤空間。

其次，銷售及分銷開支大幅上升是導(dǎo)致虧損的關(guān)鍵因素。該費(fèi)用同比暴漲35.3%，達(dá)到6645.8萬港元，增加了約1740萬港元。這些資金主要用于廣告投放、KOL合作以及藝人代言等方面。截至6月底，草姬集團(tuán)還有1240萬港元的廣告推廣承諾款未動(dòng)用，意味著下半年銷售費(fèi)用仍將居高不下。

在產(chǎn)品研發(fā)方面，草姬集團(tuán)的表現(xiàn)也令人擔(dān)憂。盡管公司強(qiáng)調(diào)“積極開發(fā)新產(chǎn)品”，推出了“虎乳芝咬哺消”和新品牌“MedHerbs”，但研發(fā)團(tuán)隊(duì)僅有4名員工。這種人員結(jié)構(gòu)的失衡，使得公司在保健品市場日益成熟的背景下，缺乏核心技術(shù)和創(chuàng)新能力，難以在激烈的市場競爭中脫穎而出。重營銷輕研發(fā)的模式，雖然短期內(nèi)可能提升品牌知名度，但長期來看，無法形成持續(xù)的核心競爭力。

渠道方面，草姬集團(tuán)的經(jīng)營困境也較為明顯。公司客戶集中度較高，前五大批發(fā)客戶收益占比高達(dá)45.1%，最大客戶A的占比更是達(dá)到了44%。2025年上半年，草姬集團(tuán)的批發(fā)業(yè)務(wù)和寄售安排收益雙雙下滑，尤其是最大寄售客戶A銷售額明顯減少，反映出傳統(tǒng)零售渠道承壓。雖然零售業(yè)務(wù)因店鋪數(shù)量擴(kuò)張有所增長，但在零售市道低迷的情況下，這種增長是否健康仍有待觀察。

草姬集團(tuán)在報(bào)告中多次提及“香港零售市場面臨重大挑戰(zhàn)”，然而同一市場下其他企業(yè)卻能生存發(fā)展，這表明草姬集團(tuán)的問題更多出在自身策略和成本控制上。上市不到一年業(yè)績就大幅波動(dòng)，難免讓投資者心生警惕。目前草姬集團(tuán)仍高度依賴香港市場，業(yè)務(wù)多元化不足、新品效益未現(xiàn)，加上營銷開支居高不下，能否在下半年實(shí)現(xiàn)“減輕虧損”的目標(biāo)，充滿變數(shù)。

草姬集團(tuán)的中報(bào)或許是一個(gè)信號，表明在保健品行業(yè)競爭日益激烈的今天，光靠砸錢打廣告、擴(kuò)門店，而沒有產(chǎn)品力和運(yùn)營效率的實(shí)質(zhì)提升，所謂的“品牌效應(yīng)”難以持久，企業(yè)終究要回歸到產(chǎn)品和運(yùn)營的本質(zhì)，否則再好的概念也難逃市場的檢驗(yàn)。