今年四月份到八月份，股市漲勢非常喜人，但進入九月份以來出現了盤整震蕩。

期間，行業(yè)與個股分化嚴重，大盤在3800點到3900點之間，多空雙方分歧顯著。

看空派的主要理由有兩點：

一是過去幾個月股市漲勢過猛，尤其是科技板塊、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等；

二是當前股市上漲缺乏經濟支撐，最新公布的八月份經濟數據確實呈走弱態(tài)勢。

股市上漲前半段不看經濟面

1-8 月份，全國固定資產投資增速持續(xù)收窄，僅為 0.5%，這一水平在過去 20 多年里較為罕見。

其中，房地產行業(yè)持續(xù)嚴重拖后腿，房地產開發(fā)投資增速跌幅擴大至 13%，行業(yè)幾乎陷入 “冰凍” 狀態(tài)。

8月份，全社會消費品零售總額同比增長 3.4%，增速持續(xù)下滑，表明居民消費意愿不足，目前消費主要依靠以舊換新補貼支撐。

8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長 5.2%，增速創(chuàng)下近一年新低。

8月份，全國出口增速下滑，此前部分企業(yè)的搶出口、搶轉口現象，隨著美國與多個國家關稅政策的落地而減少。

從經濟層面來看，三季度經濟增速放緩，整體經濟表現較弱，而股市卻相對強勁，二者是否存在背離？

若從經濟視角觀察中國股市，似乎已出現泡沫，看空理由看似十分充分。

但老楊認為，從經濟角度研判股市，尤其是股市短期走勢，這一邏輯存在問題。

在一輪股市牛市初期，尤其是前半段，完全不能將經濟面作為主要觀察點，此時更應關注政策面與金融面。

但如果想實現像美國那樣連續(xù)十幾年的長牛行情，經濟面、企業(yè)盈利面就至關重要。

而就中國當前情況而言，若想判斷大盤是否會急轉向上，基本可以不用研判經濟面，核心應看政策面與金融面這兩大指標。

政策面上，國家目前正大力支持股市，這一點我已多次提及，此處不再展開。

今天重點聊聊金融面，分析兩個關鍵指標：

國際環(huán)境看匯率，國內環(huán)境看資金。

人民幣迎來新一輪升值

匯率邏輯很簡單：本幣升值利好本國股市；反之，本幣貶值則利空本國股市。

下圖為美元兌人民幣（離岸人民幣）走勢，曲線向下走，代表美元兌人民幣走弱，即人民幣走強；反之則人民幣走弱。

過去 20 年，人民幣升值最快的年份是 2007 年，全年升值 6.9%，外資瘋狂涌入中國，包括中國股市，當年股市大漲，上證指數創(chuàng)下 6124 點的歷史最高點。

2014 年到 2015 年初，人民幣雖未升值，但幣值保持強勢，對 2014 年下半年到 2015 年的中國牛市起到了推動作用。

2017 年人民幣出現一波升值，股市隨之出現小反彈。

2020 年到 2021 年，人民幣明顯升值，股市迎來一輪小牛市。

2022 年美國大幅加息后，美元對人民幣保持強勢，人民幣相對偏弱，同年中國股市表現疲軟。

不過好消息是，去年九月份美聯儲降息，人民幣對美元開始升值，九月下旬 A 股隨之上漲。

但去年四季度特朗普意外勝選后，美元走強，中國股市隨即進入先跌后盤整的階段。

今年以來，人民幣兌美元總體呈升值態(tài)勢，四月份以來股市大幅上漲。

從歷史數據可見，過去多年里，每輪人民幣升值周期，股市表現都相對較強；反之，人民幣貶值時，股市則偏弱。

今年九月美國再次降息，年內預計還有一至兩次降息。

美國降息利空美元，同時美國經濟表現偏弱也對美元不利。

由此可預測，未來幾個月人民幣對美元總體將呈震蕩升值態(tài)勢，這有利于 A 股牛市繼續(xù)推進。

貨幣放水量越過臨界點

國內金融面核心看資金，即貨幣放水量：放水量越大，越容易催生股市牛市；若貨幣緊縮，央行收回流動性，股市通常會較為低迷。

衡量國內資金面與貨幣放水量的關鍵指標，是用 M2 同比增速減去名義 GDP 增速。

計算得出的數值若在零以上，說明處于貨幣放水狀態(tài)；若在零以下，則說明處于貨幣收水狀態(tài)。

2012 年到 2016 年，市場長期保持貨幣放水狀態(tài)，由此孕育出 2014 年下半年到 2015 年的牛市。

2019 年為小幅放水，2020 年為應對疫情采取大幅放水，均推動股市出現一波小牛市。

2022 年以來，貨幣持續(xù)放水，形態(tài)上與 2012 年之后的幾年較為相似！

在貨幣放水初期（如前半年、一年甚至兩年），股市通常尚未啟動走牛，但孕育牛市需要一定時間和醞釀過程。

2022 年以來的貨幣放水，經過兩年多的醞釀，終于在 2024 年九月份推動股市啟動上漲。

目前牛市仍在持續(xù)，在放水量大幅減少或進入貨幣收水階段之前，對股市走勢不必過于悲觀。

今天分享的這兩個指標實用性很強，各位老鐵若想研判股市大勢，平時可密切關注。

老楊會經常分享這類技術指標，希望各位老鐵能緊跟老楊的步伐。