01

心疼高位買了銀行的小伙伴。

別人是“躲牛市”，充其量不賺錢，或賺的少。

他們是“在牛市中被毒打”，中證銀行走出了“股災(zāi)”行情，最高點(diǎn)以來跌了15%。

我貼下2015年6月后的走勢，

和現(xiàn)在何其相似，但當(dāng)時(shí)是普跌，現(xiàn)在只有銀行在跌，誰能理解銀行人的絕望...

02

銀行會(huì)在哪個(gè)位置止跌呢？

我們從幾個(gè)維度看下。

（1）投銀行，賺的是什么錢？

答案很明確，就是5%左右的股息。2015年以來，中證銀行年化收益率1.87%，包含分紅的“中證銀行指數(shù)全收益”年化收益率6.6%。

看整體行情的話，2015年以來也基本是震蕩行情，中證銀行大概在5400-7400點(diǎn)之間波動(dòng)。忽略行情起點(diǎn)和終點(diǎn)的位置差異，過去10年，銀行賺的基本是股息，股價(jià)原地踏步。

2024年后，銀行之所以表現(xiàn)驚艷（銀行ETF最高漲了77%），一是因?yàn)樵?024年初跌到了震蕩區(qū)間的底部，二是持續(xù)上漲，用比之前更短的時(shí)間漲到了震蕩區(qū)間的頂部，還成功突破，創(chuàng)了新高。

（2）估值

所以，銀行會(huì)重新回到震蕩區(qū)間的底部嗎？

再看估值，

以歷史數(shù)據(jù)更久的“銀行（申萬）”為例，2023年的估值比較特殊，跌到了和2014年相當(dāng)?shù)奈恢茫琍E僅4.4倍左右，差不多是過去十幾年的歷史最低估值。

但2016-2021年的震蕩區(qū)間內(nèi)，PE的底部大概是6倍。現(xiàn)在“銀行（申萬）”的PE是6.2倍，從估值的角度來說，基本調(diào)整到位了。

當(dāng)然，也不排除重回“4倍+”的可能，但重點(diǎn)要考慮出現(xiàn)概率的大小。

（3）業(yè)績

銀行業(yè)績基本沒啥增長，過去幾年是這樣，未來幾年市場一致預(yù)期也是如此。

當(dāng)然，也可能有人會(huì)抬杠，經(jīng)濟(jì)基本面弱，壞賬啥的有沒有可能導(dǎo)致銀行業(yè)績負(fù)增長。不排除這個(gè)可能，但還是那句話，重點(diǎn)是出現(xiàn)概率的大小。

至此，我們可以對銀行做一個(gè)簡單小結(jié)，

第一，這是一個(gè)基本“零增長”的行業(yè)，過去幾年賺的也主要是股息的錢，每年大概5%。剔除股息，銀行指數(shù)整體是原地踏步，以震蕩行情為主。

第二，看估值的話，銀行的PE大概是在6-7倍之間波動(dòng)。牛市中可能漲到8倍，比如2018年初、2021年初；熊市中可能跌到4倍+，比如2014年，2023年。

第三，銀行指數(shù)現(xiàn)在的PE是6.2倍，在常規(guī)情況下，估值基本回調(diào)到位，但如果有特殊情況出現(xiàn)，不排除估值進(jìn)一步下探的可能。

（4）最大回撤

回顧歷史數(shù)據(jù)，對包含分紅的“中證銀行指數(shù)全收益”來說，高位回撤20%就算調(diào)整到位，之后雖然可能繼續(xù)跌，但也能很快收復(fù)失地。

當(dāng)前，中證銀行指數(shù)最大回撤12.48%，可能走完了60%的回撤。

按回撤20%計(jì)算，“中證銀行指數(shù)全收益”大概是從16632點(diǎn)跌到13300點(diǎn)。上周五的收盤價(jià)距離“13300”大概還有9%左右的下跌空間。

在“再跌9%”的假設(shè)下，銀行指數(shù)的PE將會(huì)從“6.2倍”降至“5.6倍”，這個(gè)估值低于2016-2021年震蕩行情中的最低估值（5.9倍）。

如果參照最低估值預(yù)判跌幅的話，從6.2倍降至5.9倍，跌幅是4.8%。

也就是說，常規(guī)情況下，銀行指數(shù)再跌5%左右，就會(huì)見到估值的底部；再跌9%左右，基本就算走完了熊市中的最大回撤。

對銀行有興趣的小伙伴可以關(guān)注下這2個(gè)位置。

另外要提醒下，

1）數(shù)據(jù)是截至上周五，今天中證銀行又跌了1%，關(guān)注點(diǎn)位的小伙伴記得把這個(gè)跌幅算進(jìn)去。

2）也說了是常規(guī)情況下，熊市不言底，目前還看不到銀行止跌的跡象。

3）利好的角度，跌下來后，銀行的股息又有吸引力了，保險(xiǎn)等長期資金入市是大勢所趨。9月中旬“中證銀行跌破半年線”后，也吸引了不少資金抄底。

一切都有可能，不要有太深的執(zhí)念，操作上給自己留點(diǎn)緩沖空間~

03

行情方面，

今天，大盤繼續(xù)震蕩，上證指數(shù)收盤漲0.22%，收于3828.58點(diǎn)，有在30日均線處企穩(wěn)的跡象。

不過成交下滑較多，今天成交2.14萬億，較上周五縮量2100億元。

比較有參考意義的依舊是2015年初的行情。

2014年12月9日，下午突然閃崩，可以類比今年8月27日的大跌。

之后行情反彈，然后再跌，在20日均線處遇到支撐（黑圈）。

漲上去后，又跌了下來，在30日均線處遇到支撐（藍(lán)圈）。

然后又是漲上去，跌下來，這次跌的還比較久、比較深，在60日均線處遇到支撐（紅圈），這才調(diào)整到位，開啟了新一輪上漲。

期間，也伴隨著成交的縮量和MACD的頂背離。

復(fù)盤這段行情，和當(dāng)前還是比較像的。如果歷史重演，30日均線處可能會(huì)有較強(qiáng)支撐，但不遠(yuǎn)的未來可能還會(huì)有調(diào)整。

當(dāng)然，也說了是基于“歷史重演”的前提，歷史不會(huì)簡單重復(fù)，以上也只是提供一個(gè)分析思路，不一定準(zhǔn)~

板塊上，

消費(fèi)電子大漲，消費(fèi)電子ETF漲4.5%。

利好消息比較多，一是iPhone17大賣；二是傳OpenAI將打造消費(fèi)級(jí)設(shè)備，立訊精密獲得其中一款設(shè)備的組裝合同，今天漲停；三是秋季新品發(fā)布會(huì)，小米跳過16，直接發(fā)布小米17，對標(biāo)蘋果。

半導(dǎo)體同樣大漲，中芯國際漲6.25%，創(chuàng)歷史新高，半導(dǎo)體ETF收盤價(jià)創(chuàng)這輪行情以來的新高。

利好消息也比較多，1）存儲(chǔ)芯片漲價(jià)；2）中芯國際和華虹半導(dǎo)體對未來的訂單及景氣展望樂觀；3）國產(chǎn)GPU龍頭摩爾線程IPO將于本周上會(huì)。

一條前幾天的新聞?dòng)直环顺鰜恚案呤⑸险{(diào)中芯國際港股目標(biāo)價(jià)至73.1港元”。巧的是，今天中芯國際港股收于73.35港元，已經(jīng)兌現(xiàn)了高盛的預(yù)測。

看歷史行情的話，

2021年7月，半導(dǎo)體見頂之前也出現(xiàn)了二次上漲，和當(dāng)前行情有幾分類似。

所以，不要上頭，半導(dǎo)體已經(jīng)接近2021年7月的前高，過去一年也漲了140%左右，短期內(nèi)漲幅巨大，要適當(dāng)注意下風(fēng)險(xiǎn)。

銀行今天又跌了1%，收盤價(jià)首次跌破年線。文章前半段已經(jīng)用了大量篇幅分析，就不重復(fù)了。

白酒最近也比較弱，酒ETF已經(jīng)從0.639跌到了0.595，跌了6.3%。漲的時(shí)候跟不上，跌的時(shí)候又領(lǐng)先，這就是被資金拋棄的結(jié)果。

2020-2021年，核心資產(chǎn)牛市瘋狂的時(shí)候，中小盤股也是這種待遇，被稱為“要你命3000”，困境反轉(zhuǎn)的核心在于“熬”，希望有白酒的小伙伴能挺過去~

煤炭漲價(jià)，上周動(dòng)力煤價(jià)格單周上漲21-24元/噸，突破700元/噸的關(guān)鍵點(diǎn)位，創(chuàng)去年以來最大單周漲幅。

之前我們貼過中國神華的分析，認(rèn)為下半年煤炭市場將趨于平穩(wěn)，結(jié)束下半年供過于求、價(jià)格下跌的格局。煤炭價(jià)格已經(jīng)開始上漲，雖然可能上漲空間有限，但困境反轉(zhuǎn)，煤炭的邏輯比白酒要清晰得多。

然后又收到白酒的幾條利空，

1）華潤擬通過大宗交易方式減持不超過1620萬股山西汾酒，占汾酒總股本的1.33%，按今天收盤價(jià)計(jì)算，價(jià)值32億元。

2）傳茅臺(tái)或下調(diào)今年業(yè)績目標(biāo)，茅臺(tái)對此表示否認(rèn)。

3）散裝飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)繼續(xù)跌，創(chuàng)新低。

所以，白酒還有救嗎？或者是黎明前的黑暗？

**最后，天天基金上線了兩個(gè)組合，感興趣的小伙伴也可以了解一下。

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