2025年7月底，新浪財(cái)經(jīng)官方發(fā)文《廣發(fā)基金最大的敗筆:劉格菘》，成為基金行業(yè)熱議的焦點(diǎn)。

文中提到：2022-2024這三年間，廣發(fā)基金旗下明星基金經(jīng)理劉格菘管理的6只基金全線虧損，合計(jì)虧損高達(dá)407.78億元，平均跑輸滬深300指數(shù)超過40%，在同行中處于墊底位置。

進(jìn)入2025年二季度，他高位重倉的泡泡瑪特和小米，7月都出現(xiàn)了下跌，而被他大舉減持的新能源板塊，7月整體上漲了7%。再次被質(zhì)疑調(diào)倉操作“時(shí)機(jī)不佳”。

基民這邊反應(yīng)也很激烈，以廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有混合為例，基金吧內(nèi)容看，基民們紛紛吐槽“拿了4年，收益率-45%；四年了，還腰斬”等等。

據(jù)了解，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有混合正式成立于2021年8月26日。彼時(shí)，在明星基金經(jīng)理光環(huán)下，該基金在首發(fā)日便募集超148.7億元，認(rèn)購戶數(shù)超過24萬戶。然而四年后的今天，該基金下跌接近40%。

廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有混合凈值表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來源：天天基金

與此同時(shí)，這一現(xiàn)象在廣發(fā)基金身上并不是個(gè)例。例如，在與劉格菘名聲并肩的鄭浩然身上，也出現(xiàn)了類似問題。

此外，廣發(fā)基金也面臨著青黃不接的局面。幾年間，旗下還多位基金經(jīng)理選擇了離開。廣發(fā)基金的當(dāng)務(wù)之急，或許是在下一輪牛市來臨前，建設(shè)好權(quán)益投資梯隊(duì)。

01 頂流沒落了

劉格菘，如果你在上一輪牛市的時(shí)候關(guān)注過基金圈，或許并不陌生。

他能有多火？巔峰時(shí)期劉格菘管理規(guī)模達(dá)到843億元，當(dāng)時(shí)廣發(fā)基金股票型產(chǎn)品規(guī)模為2672億元。也就是說劉格菘一個(gè)人，管理了公司超三成的股票型產(chǎn)品。

2017年，劉格菘加入廣發(fā)基金。起初的兩年，劉格菘表現(xiàn)并不亮眼，比如他管理的廣發(fā)鑫享靈活配置混合，從2017年11月份接手到2019年11月份，基金凈值一直在虧損線上掙扎，甚至還一度接近0.7。

廣發(fā)鑫享靈活配置混合凈值走勢，數(shù)據(jù)來源：天天基金

再比如他管理的另一只基金廣發(fā)創(chuàng)新升級混合，到2019年8月份，才恢復(fù)到2018年巔峰的水平。

廣發(fā)創(chuàng)新升級混合凈值走勢，數(shù)據(jù)來源：天天基金

劉格菘真正開始“出圈”，是在2019年的下旬。當(dāng)時(shí)，半導(dǎo)體被視為“大國重器”，國家高層不斷強(qiáng)調(diào)關(guān)鍵環(huán)節(jié)自主可控，大基金一期圍繞半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上下游展開投資，帶動(dòng)社會(huì)資本跟進(jìn)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)開始進(jìn)入“狂歡周期”。而當(dāng)時(shí)，劉格菘重倉押注半導(dǎo)體、新能源板塊，旗下多只基金前十大持倉股中出現(xiàn)圣邦股份、長電科技、通富微電、兆易創(chuàng)新、億緯鋰能等股票，實(shí)現(xiàn)凈值“狂飆”。就拿劉格菘管理的廣發(fā)鑫享靈活配置混合來說，憑借押注半導(dǎo)體板塊，成功將基金凈值從2019年三季度的1附近拉升至2020年2月份的1.46。

“雙碳”上升到國家戰(zhàn)略層面之后，劉格菘更是大力押注新能源產(chǎn)業(yè)。例如在廣發(fā)創(chuàng)新升級混合2021年四季度前十大持倉中，有關(guān)新能源板塊的股票就有隆基綠能、陽光電源、億緯鋰能、賽力斯、晶澳科技，占據(jù)半壁江山。新能源接棒半導(dǎo)體，成為劉格菘的主要持倉板塊，也讓劉格菘旗下基金凈值維持在高位。

到了2022年，劉格菘旗下基金在新能源板塊的持倉比例還在加大。只可惜，雖然劉格菘為夢想買了單，但是資本市場預(yù)期早有松動(dòng)，不少股票價(jià)格已然開始松動(dòng)。

就拿劉格菘重倉的億緯鋰能來說，盡管在2022年和2023年，其營收增速分別為114.82%、34.38%、利潤增速分別為16.59%、23.1%，但兩年下來股價(jià)卻下跌了七成。

億緯鋰能只是一個(gè)縮影，劉格菘重倉的光伏和鋰電板塊，均出現(xiàn)了這樣的場景。

受此影響，劉格菘旗下基金凈值出現(xiàn)了大幅度回調(diào)。還是以廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有混合為例，在2022年和2023年，該基金下跌幅度分別為25.79%、33.97%。

事后來看，現(xiàn)實(shí)的進(jìn)展也反映了此前資本市場的預(yù)期。近兩年，光伏、鋰電正是產(chǎn)能過剩極為嚴(yán)重的兩大板塊，產(chǎn)品價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)迅速殺跌，不少企業(yè)開始在虧損線上掙扎，股價(jià)更是一落千丈。例如劉格菘一直重倉的晶澳科技，在2024年虧損了50個(gè)億，去年股價(jià)低點(diǎn)時(shí)更是只有高峰的兩成。

從巔峰到低谷，不過短短兩年。劉格菘也從市場高位開始加倉，一直拿到了底部，成為近年來旗下基金表現(xiàn)不佳的直接原因。

在劉格菘目前在管基金中，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合、廣發(fā)科技先鋒混合、廣發(fā)雙擎升級混合、廣發(fā)創(chuàng)新升級混合、廣發(fā)小盤成長混合近三年虧損約四成，廣發(fā)多元新興股票近三年虧損超兩成。

當(dāng)年瘋狂涌入的基民們，終究還是未能實(shí)現(xiàn)自己的財(cái)富夢。

02 廣發(fā)基金何錯(cuò)之有？

基金凈值不斷下跌，基民們自然意見很大；隨便翻閱了劉格菘所管基金的帖子，基民普遍“憤慨激昂”。”

而劉格菘讓一眾基民虧得一塌糊涂的背后，廣發(fā)基金難逃其咎。

首先，劉格菘之所以能成為頂流，背后少不了基金公司的助推。比如在2020年市場相對高位時(shí)，廣發(fā)基金的公眾號就將包含“十倍”這類字眼放在了標(biāo)題中，想要開啟“造神之路”。

其次，牛市的時(shí)候基民們往往會(huì)一窩蜂地瘋狂購買基金，但此時(shí)由于市場估值已在相對高的位置，從長期來看，基民們能獲得的預(yù)期收益會(huì)大打折扣，還要面臨短期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

但是在牛市的時(shí)候，劉格菘管理產(chǎn)品的份額一度提升，如廣發(fā)多元新興股票，從2019年一季度末的1.3億份直接飆升至2020年的44.4億份，廣發(fā)基金不僅未克制基金份額的增長，反而在市場高位還幫助劉格菘發(fā)行了廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合這只基金，間接造成了牛市大量涌入的基民們收益不佳。

廣發(fā)多元新興股票份額與規(guī)模情況，數(shù)據(jù)來源：Choice

廣發(fā)基金旗下還有一位頂流基金經(jīng)理叫鄭澄然，同樣是依靠在上一輪牛市押注新能源火出圈的基金經(jīng)理?？v觀鄭澄然與劉格菘的持倉，發(fā)現(xiàn)二者有許多雷同之處，陽光電源、晶科能源、晶澳科技等股票頻頻出現(xiàn)在二者前十大持倉股中，無疑放大了板塊波動(dòng)對于廣發(fā)旗下權(quán)益型產(chǎn)品凈值的影響。如今，鄭橙然所管理的基金和劉格菘的境遇有些類似，一地雞毛。可以看出廣發(fā)基金在風(fēng)控的把控上，還有待提升。

最后，廣發(fā)基金過于依賴明星基金經(jīng)理，也是其運(yùn)作的弊端。由于管理規(guī)模向頂流基金經(jīng)理集中，當(dāng)市場風(fēng)格切換，頂流基金經(jīng)理難以適應(yīng)時(shí)，基民們往往飽受損失。

以2021年一季度末市場高點(diǎn)為例，鄭澄然和劉格菘兩位基金經(jīng)理加在一起的管理規(guī)模超過1100億元，而當(dāng)時(shí)廣發(fā)基金股票型產(chǎn)品整體規(guī)模還不到3000億元，足以看出廣發(fā)基金有些過于依賴頂流基金經(jīng)理了。

財(cái)報(bào)顯示，2022年、2023年，廣發(fā)基金旗下產(chǎn)品虧損了815.24億元、333.24億元，卻收取了73.56億元、66.54億元的管理費(fèi)。呈現(xiàn)出“基民虧錢，基金公司利潤豐厚”的景象。

不過，如今，監(jiān)管層對于公募基金“旱澇保收”問題愈發(fā)重視。

2023年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，明確了新注冊產(chǎn)品管理費(fèi)率、托管費(fèi)率分別不超過1.2%、0.2%，以降低費(fèi)率的形式實(shí)現(xiàn)基民和基金公司利益的再平衡。

2024年4月，“國九條”明確要求基金公司繼續(xù)降低綜合費(fèi)用，劍指公募基金要關(guān)注投資者的回報(bào)。

2025年5月7日，證監(jiān)會(huì)主席吳清提出浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制，從根本意義上扭轉(zhuǎn)基金公司“旱澇保收”的現(xiàn)象。

所以，對于廣發(fā)基金而言，基金經(jīng)理歷史業(yè)績分化、整體主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品較大比例長期跑輸基準(zhǔn)的現(xiàn)實(shí)，都使得其新型浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品將面臨更多的市場審視。

03 多位明星基金經(jīng)理離開，廣發(fā)基金造星策略有何弊端？

劉格菘、鄭澄然頂流光環(huán)逐步褪去的同時(shí)，廣發(fā)基金也面臨多位明星基金經(jīng)理相繼離開的挑戰(zhàn)。

今年3月份，廣發(fā)基金發(fā)布了多條公告，稱張東一卸任了廣發(fā)估值優(yōu)勢混合、廣發(fā)睿智兩年持有期混合發(fā)起式、廣發(fā)聚優(yōu)靈活配置混合、廣發(fā)滬港深精選混合、廣發(fā)品質(zhì)回報(bào)混合5只產(chǎn)品的基金經(jīng)理。而在此前，張東一卸任了廣發(fā)消費(fèi)升級股票基金、廣發(fā)滬港深新機(jī)遇、廣發(fā)滬港深價(jià)值精選混合。目前，張東一已無在管基金產(chǎn)品。

縱觀張東一在廣發(fā)基金的職業(yè)生涯，也曾有過輝煌，在2021年二季度末時(shí)管理規(guī)模曾達(dá)到140億元的峰值。不過，后來由于一直重倉白酒等白馬股，旗下管理基金凈值一再下調(diào)，導(dǎo)致張東一在牛市時(shí)接手的多只基金發(fā)生回調(diào)，所管理的廣發(fā)價(jià)值核心混合在不到三年的時(shí)間里更是跌了47.39%。

廣發(fā)基金另一位基金經(jīng)理邱璟旻，近年來也卸任了多只產(chǎn)品的基金經(jīng)理職位。去年10月份，邱璟旻卸任廣發(fā)優(yōu)勢成長股票，今年1月份卸任了廣發(fā)聚豐混合，5月份又卸任了廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)混合。至于任職期間業(yè)績回報(bào)怎么樣，只能說是慘不忍睹，放張圖大家自己看吧。

邱璟旻所管基金任職期間收益情況，數(shù)據(jù)來源：天天基金

張笑天也是廣發(fā)基金“消失的基金經(jīng)理”。2021年1月，張笑天加入廣發(fā)基金，之后擔(dān)任廣發(fā)滬港深龍頭混合基金、廣發(fā)港股通優(yōu)質(zhì)增長混合基金經(jīng)理。憑借押注白馬股，在2021年曾有過短暫的高光時(shí)刻。不過隨著牛熊切換，張笑天依舊堅(jiān)守白馬股，經(jīng)驗(yàn)不足的問題暴露了出來。如今張笑天已卸任廣發(fā)基金旗下全部產(chǎn)品，旗下產(chǎn)品在其任職期間無一盈利。

張笑天所管基金任職期間收益情況，數(shù)據(jù)來源：天天基金

頂流歸于平庸，老一輩基金經(jīng)理不停離任，新一代基金經(jīng)理尚未崛起，未來廣發(fā)基金想要實(shí)現(xiàn)股票型基金產(chǎn)品規(guī)模的進(jìn)一步躍升，稍有難度。

根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，廣發(fā)基金中將近八成的基金經(jīng)理任職時(shí)間在10年以下，并未經(jīng)歷兩輪牛熊的切換，更有兩成的基金經(jīng)理任職年限在三年以下。

其實(shí)，廣發(fā)基金現(xiàn)在面臨的問題，美國諸多知名基金公司也曾遇到過。

比如以主動(dòng)投資著稱的富達(dá)基金，采取的也是明星基金經(jīng)理“吸金”策略，其中標(biāo)桿案例的就是投資大師彼得林奇。

但過度依靠明星基金經(jīng)理這種策略的弊端也很明顯：晨星曾發(fā)布報(bào)告顯示，富達(dá)基金經(jīng)理的平均任期僅為5.7年，員工留存率85%，意味著每年都有15%的員工離開富達(dá)。

市場有周期，但明星基金經(jīng)理卻難長紅。居高的離職率，無疑放大了依靠造星策略撐起規(guī)模的公募基金。結(jié)果，富達(dá)基金被主打指數(shù)化投資的先鋒和貝萊德所超越。

而貝萊德創(chuàng)始人拉里·芬克明顯看得更深入、更長遠(yuǎn)，他曾說過，“自公司創(chuàng)立起，我就盡一切努力，避免明星基金經(jīng)理文化在公司生根發(fā)芽”。

因此，在牛市逐步抬頭、外部競爭環(huán)境愈發(fā)激烈的背景下，廣發(fā)基金勢必得加快速度進(jìn)行調(diào)整戰(zhàn)略了。