繼北芯生命科技之后，近期，又有一家來自深圳的醫(yī)療器械公司沖擊IPO。

格隆匯獲悉，9月11日，深圳麥科田生物醫(yī)療技術(shù)股份有限公司（簡稱“麥科田”）向港交所遞交了招股書，由摩根士丹利和華泰國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

麥科田的產(chǎn)品涵蓋生命支持、微創(chuàng)介入、體外診斷等醫(yī)療器械領(lǐng)域。

過去幾年在產(chǎn)品線擴(kuò)張、銷售網(wǎng)絡(luò)拓展的帶動下，公司的收入實(shí)現(xiàn)了增長，不過2024年之前凈利潤連續(xù)3年虧損；公司搭建了全面的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，但是也面臨較高的銷售費(fèi)用壓力。

01

邁瑞醫(yī)療前高管創(chuàng)業(yè)，估值82億元，高瓴、深創(chuàng)投押注

麥科田于2011年4月26日成立，前稱為深圳玉升醫(yī)療科技有限公司，注冊地位于深圳市南山區(qū)。

LIU Jie、鐘要齊及李輝女士（LIU Jie的配偶）于2020年11月18日訂立一致行動協(xié)議，共同構(gòu)成一組控股股東。

截至2025年9月3日，上述控股股東合計(jì)擁有公司已發(fā)行股本總額約39.55%的權(quán)益，并通過A、B股安排，有權(quán)在股東會上行使合計(jì)約79.14%的投票權(quán)。

LIU Jie先生今年56歲，2014年7月加入公司擔(dān)任總經(jīng)理，目前任執(zhí)行董事、董事長兼總經(jīng)理，其妻子李輝女士在公司任非執(zhí)行董事。

LIU Jie在醫(yī)療保健行業(yè)擁有超過20年的經(jīng)驗(yàn)。他曾在強(qiáng)生工作，后在邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）擔(dān)任國際銷售及營銷副總裁及執(zhí)行副總裁、首席運(yùn)營官、首席財(cái)務(wù)官等職務(wù)。

劉先生先后獲得浙江大學(xué)光學(xué)儀器專業(yè)工程學(xué)士學(xué)位、中國科學(xué)院安徽光學(xué)精密機(jī)械研究所光學(xué)理學(xué)碩士學(xué)位、美國密西根大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。

鐘要齊今年48歲，目前在公司擔(dān)任副董事長、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理。他先后獲得東南大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程學(xué)士學(xué)位、中歐國際工商學(xué)院高級管理人員工商管理碩士學(xué)位。

鐘先生此前也曾就職于邁瑞，先后擔(dān)任（其中包括）國際銷售及營銷副總裁及戰(zhàn)略發(fā)展部高級副總裁等職務(wù)。

自2016年以來，麥科田獲得了來自不同機(jī)構(gòu)及資深投資者的多輪融資，以支持其持續(xù)創(chuàng)新及業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

麥科田的機(jī)構(gòu)投資者主要包括高瓴、深創(chuàng)投、漢石投資、中小企業(yè)基金、軟銀中國、高特佳、高新投集團(tuán)、中國太平保險等；在2023年股份認(rèn)購中，公司的估值為82.45億元。

多年來，在LIU Jie及鐘要齊的領(lǐng)導(dǎo)下，麥科田已從一家從事輸液及注射設(shè)備生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，發(fā)展成為一家專注于創(chuàng)新及高端產(chǎn)品的醫(yī)療器械整體解決方案提供商。

02

醫(yī)療器械產(chǎn)品細(xì)分品類較多，單個細(xì)分領(lǐng)域市場空間有限

醫(yī)療器械行業(yè)包括器械及耗材在內(nèi)的各種產(chǎn)品，涵蓋生命支持、醫(yī)學(xué)影像、微創(chuàng)介入及體外診斷等多個醫(yī)療領(lǐng)域。

2024年，全球生命支持醫(yī)療器械市場規(guī)模達(dá)到751億美元，中國達(dá)到557億元；全球內(nèi)窺鏡微創(chuàng)介入市場規(guī)模達(dá)到321億美元，中國達(dá)到249億元；全球體外診斷市場規(guī)模達(dá)到1084億美元，中國達(dá)到1161億元。

截至2025年6月底，麥科田已商業(yè)化的產(chǎn)品組合包括：

1、50種生命支持產(chǎn)品；

2、80種微創(chuàng)介入產(chǎn)品；

3、210種體外診斷產(chǎn)品商業(yè)化。

公司的產(chǎn)品已遍及全球逾140個國家及地區(qū)。在中國，公司的產(chǎn)品已累計(jì)覆蓋超過6000家醫(yī)院，包括約90%的三級甲等醫(yī)院，覆蓋31個省、直轄市及自治區(qū)。

此外，麥科田還擁有70多種候選產(chǎn)品，包括30多種生命支持候選產(chǎn)品、30多種微創(chuàng)介入候選產(chǎn)品和10多種體外診斷候選產(chǎn)品。

目前行業(yè)主要參與者包括美敦力 、GE醫(yī)療、飛利浦、西門子醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、開立醫(yī)療、海爾生物、澳華內(nèi)鏡、怡和嘉業(yè)、普博醫(yī)療、科曼醫(yī)療、誼安醫(yī)療等海內(nèi)外的公司。

公司業(yè)務(wù)體系，來源：招股書

生命支持產(chǎn)品

生命支持醫(yī)療器械主要用于重癥監(jiān)護(hù)室、手術(shù)室和急診室，以管理和護(hù)理重癥患者，包括藥物輸注產(chǎn)品、麻醉機(jī)、氣道管理產(chǎn)品、肺功能檢測產(chǎn)品、靜脈血栓栓塞（VTE）預(yù)防產(chǎn)品、制氧機(jī)和監(jiān)護(hù)儀等。

截至2025年6月底，麥科田已建立全面的生命支持產(chǎn)品組合，提供50多種生命支持產(chǎn)品。

按銷售額計(jì)，2018年至2024年，麥科田在中國輸注工作站市場排名第一，在腸內(nèi)營養(yǎng)泵市場排名也較靠前。

微創(chuàng)介入

麥科田是中國少數(shù)擁有全系列內(nèi)窺鏡專有產(chǎn)品組合的國產(chǎn)品牌之一，包括可重復(fù)使用及一次性內(nèi)窺鏡系統(tǒng)以及相關(guān)耗材。

公司的微創(chuàng)介入產(chǎn)品主要用于消化系統(tǒng)（包括胃腸道和肝膽道）以及泌尿系統(tǒng)相關(guān)疾病的診斷和治療。截至2025年6月30日，公司擁有超過80種微創(chuàng)介入產(chǎn)品。

其中，以銷售額計(jì)，2022年至2024年，麥科田在中國消化系統(tǒng)微創(chuàng)介入耗材市場排名第二；2023年至2024年，公司在中國一次性膽道鏡市場排前五名。

體外診斷

麥科田可提供包括體外診斷設(shè)備和耗材等產(chǎn)品的組合，涵蓋凝血、血型檢測、化學(xué)發(fā)光和分子診斷。

公司設(shè)計(jì)和開發(fā)適用于實(shí)時檢測（POCT）和實(shí)驗(yàn)室檢測產(chǎn)品。截至2025年6月底，麥科田擁有210多種體外診斷產(chǎn)品，支持800多種體外診斷檢測項(xiàng)目以及提供專為滿足各種檢測場景不同需求的全面診斷解決方案。

以銷售額計(jì)，2021年至2024年，麥科田在中國全自動血栓彈力圖市場中排名第一。

03

3年累計(jì)虧損3.87億元，銷售費(fèi)用率高于研發(fā)費(fèi)用率

隨著產(chǎn)品線和銷售渠道的拓展，近幾年麥科田的收入也有所增長。

2022年、2023年及2024年、2025年1-6月（報告期），公司的收入分別為9.17億元、13.13億元、13.99億元、7.87億元，毛利率分別為43.7%、49.6%、49.7%、52.9%。

報告期內(nèi)，公司的凈利潤分別為-2.26億元、-6450萬元、-9660萬元、4100萬元。

2022年至2024年凈利潤累計(jì)虧損3.87億元，主要原因在于，麥科田該階段對產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)升級、業(yè)務(wù)線擴(kuò)張及全球營銷進(jìn)行了大量投資。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

從收入構(gòu)成來看，2022年至2024年，生命支持產(chǎn)品在總收入中的占比由45.3%下降至35.3%，微創(chuàng)介入產(chǎn)品的收入占比由42.1%提升至51.6%，體外診斷產(chǎn)品的占比由12.6%提升至13.1%。

主營業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成，來源：招股書

麥科田絕大部分產(chǎn)品通過經(jīng)銷商銷售，經(jīng)銷占比超過80%。截至2025年6月底，公司的經(jīng)銷體系包括1959個國內(nèi)經(jīng)銷商以及607個海外經(jīng)銷商，分銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球140多個國家及地區(qū)。

由于公司依賴經(jīng)銷商銷售以及其在醫(yī)院招標(biāo)程序中的作用，未來若經(jīng)銷商減少、延遲或取消訂單等狀況，則麥科田的業(yè)績將可能受到影響。

經(jīng)銷商數(shù)量，來源：招股書

研發(fā)方面，目前麥科田的內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)由超過500名成員組成，占員工總數(shù)的25.1%。各報告期，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為2.37億元、2.81億元、2.91億元、1.27億元，分別約占收入的25.7%、21.4%、20.8%及16.1%。

值得注意的是，報告期內(nèi)麥科田的研發(fā)費(fèi)用累計(jì)約9.34億元，銷售費(fèi)用累計(jì)約10.87億元，銷售費(fèi)用高于研發(fā)費(fèi)用。

銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率對比，來源：招股書

值得注意的是，麥科田所處的醫(yī)療器械賽道定價策略深受監(jiān)管政策的影響。

例如，目前不少產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)施集中帶量采購制度，如果高值醫(yī)用耗材產(chǎn)品被納入集中采購范圍，政府將控制其終端價格。

未來公司如果在集采中未中標(biāo)，或者大幅降低價格尋求中標(biāo)，則其后期業(yè)績將可能受到影響。

總體而言，麥科田過去幾年在產(chǎn)品線擴(kuò)張、銷售網(wǎng)絡(luò)拓展的帶動下，收入實(shí)現(xiàn)了增長，2025年上半年利潤扭虧。未來公司能否順利出海、并應(yīng)對國內(nèi)集采等政策，格隆匯將保持關(guān)注。

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