2025年9月，港股市場見證了一場驚心動魄的資本博弈。

上市不足三個月的生物科技公司藥捷安康-B（02617.HK），上演了一場其股價上演了一場‘千億市值一日蒸發(fā)’的鬧劇。

目前市場對指數(shù)基金“機械跟蹤調(diào)倉”存在一些爭議，但需明確指數(shù)產(chǎn)品的核心目標是精準復制指數(shù)，而非主動擇股擇時追求超額收益，添加主觀干預反而違背其設(shè)計初衷。

對投資者而言，要避開類似風險，更有效的方法是選擇一只編制方法嚴謹?shù)闹笖?shù)基金。

一、1億資金撬動的指數(shù)“游戲”

藥捷安康至今未產(chǎn)生主營業(yè)務(wù)收入，2025年6月23日以13.15港元在港交所上市。Wind數(shù)據(jù)顯示，其總股本3.97億股，IPO僅發(fā)售1528萬股，其中979萬股被基石投資者鎖定（基石投資者所持股份鎖定期為6個月，將于2025年12月23日解禁），實際流通股僅549萬股，占比1.38%，實際流通市值約7219萬元。

極低的流通比例和流動市值意味著少量資金即可顯著影響股價。

6月23日，藥捷安康上市首日上漲78.71%，收盤價23.50港元，此時總市值93.3億港元，但實際流通市值只有3.6億港元。值得一提的是，6月23日當日藥捷安康的成交量非?；钴S，成交量為854.10萬股，上文提到實際流通股僅549萬股。

8月22日，該股順利進入恒生綜合小型股指數(shù)；同時，因其總市值已超過50億港元，也順利進入了港股通。

9月8日，當日公司被納入港股通，同時入選9只恒生系列指數(shù)，短期集中買盤推動股價開啟“狂飆”，其中9月12日漲幅達77.09%。

9月15日，公司被納入國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，觸發(fā)ETF強制配置機制。據(jù)國證指數(shù)公司數(shù)據(jù)，全市場5只跟蹤該指數(shù)的ETF總規(guī)模約359.63億元，按2.62%權(quán)重計算，被動買入金額約9.4億港元，推動股價當日再漲115.58%。

9月16日，藥捷安康股價高開高走漲至679.5港元，上市才兩個多月，股價相較于13.15港元的發(fā)行價已上漲逾50倍。

但是狂歡轉(zhuǎn)瞬即逝，午后股價出現(xiàn)斷崖式下跌。最終，收盤報192港元，單日跌幅53.73%，市值回落至760億港元，一日內(nèi)市值波動近1900億港元。

二、標普500指數(shù)的借鑒意義

相比之下，國際成熟市場的指數(shù)編制方法提供了有益借鑒，就例如股神巴菲特曾多次推薦標普500指數(shù)基金。

據(jù)計算，1942年用1萬美元投資標普500指數(shù)基金，到2018年將變成5100萬美元，相當于年化報酬率11%。

標普500長盛不衰的秘訣在于編制靈活性：它不局限于定期機械調(diào)倉，而是隨企業(yè)行為與市場變化動態(tài)調(diào)整；成分股選擇除量化指標外，還引入指數(shù)委員會的主觀判斷，兼顧專業(yè)性與靈活性，保障了成分股質(zhì)量與代表性，規(guī)避了機械式調(diào)整的弊端。

三、更好的選擇：恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50

回到創(chuàng)新藥主題，其實目前市場上也有類似于標普500指數(shù)編制模式的創(chuàng)新藥指數(shù)。

目前市場上主要的創(chuàng)新藥指數(shù)共有五個：中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)、恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50指數(shù)、國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)和中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)。

從標的覆蓋范圍來看這些指數(shù)各有側(cè)重：中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)聚焦A股；中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)和恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50指數(shù)覆蓋A股和港股；國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)和中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)則主要覆蓋港股通標的。

資料來源：Wind；歷史不代表未來，市場有風險，投資需謹慎

在成分股選樣標準上，多數(shù)指數(shù)以市值作為主要篩選標準，這通常意味著成分股是行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大、流動性較好的公司。而恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50指數(shù)則在市值基礎(chǔ)上，還加入了研發(fā)投入和動量表現(xiàn)等因子，期望能篩選出更具成長潛力或趨勢向好的公司。

相比之下，恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50指數(shù)的選樣邏輯更具“風險防火墻”思維。它沒有局限于單一的市值維度，而是疊加了“研發(fā)硬實力”與“市場動量”雙重因子：

一方面，它綜合研發(fā)投入、業(yè)績與股價走勢，只納入那些創(chuàng)新藥已經(jīng)上市，或者研發(fā)進入臨床三期及以后的企業(yè)，這就直接過濾掉了早期高風險的初創(chuàng)企業(yè)；另一方面，它明確剔除了香港證監(jiān)會公布的“股權(quán)高度集中個股”，避免因少數(shù)股東控盤導致股價異常波動，進一步夯實了指數(shù)的穩(wěn)定性。

全市場跟蹤恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50指數(shù)只有一只，創(chuàng)新藥ETF天弘（517380），場外投資者可以通過投資場外聯(lián)接基金，天弘恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50ETF聯(lián)接（A類：014564，C類：014565）。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日，創(chuàng)新藥ETF天弘（517380）跟蹤指數(shù)今年以來累計漲幅67.69%，位居全市場行業(yè)類ETF跟蹤指數(shù)漲幅第一，漲幅領(lǐng)先第二名約10個百分點，整體表現(xiàn)突出。

創(chuàng)新藥的研發(fā)是一條漫長而高風險的道路，從靶點發(fā)現(xiàn)、臨床前研究，到多期臨床試驗，再到最終申報上市及商業(yè)化推廣，往往需要超過十年時間和數(shù)十億資金的投入，其中任何一個環(huán)節(jié)的失敗都可能導致前功盡棄。

這種極高的不確定性對創(chuàng)新藥相關(guān)指數(shù)的編制提出了更高要求：若指數(shù)用較為單一的維度篩選標的很可能無法過濾掉風險企業(yè)。

對普通投資者而言，要在復雜的創(chuàng)新藥賽道中避開“不確定性”，選擇一只編制嚴謹?shù)闹笖?shù)投資才是更明智的解法。

觀點僅供參考，不構(gòu)成投資意見，市場有風險，投資需謹慎，指數(shù)基金存在跟蹤誤差。天弘恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50交易型開放式指數(shù)證券投資基金成立于2021年07月27日,成立以來近5個完整會計年度產(chǎn)品業(yè)績及比較基準業(yè)績?yōu)?022年-17.42%（-19.81%）、2023年-16.23%（-18.25%）、2024年-9.96%（-13.46%）業(yè)績數(shù)據(jù)來源于基金定期報告。基金涉及投資于境外證券市場， 除了需要承擔與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險外，基金還將面臨匯率風險、境外證券市場風險等特殊投資風險。