在市場中，以不變應(yīng)萬變，風(fēng)云變幻，說不定你就是賺錢？還是虧錢？

在輸變電市場競爭白熱化、光伏市場表現(xiàn)不佳的2025年，特變電工卻逆勢斬獲超510億元訂單，這家電力設(shè)備龍頭如何通過四大產(chǎn)業(yè)協(xié)同實現(xiàn)業(yè)績復(fù)蘇？

2025年上半年，當(dāng)許多企業(yè)仍在行業(yè)周期中掙扎時，特變電工交出了一份令人矚目的成績單，實現(xiàn)營收483.51億元，同比增長1.16%；歸母凈利潤31.84億元，同比增長4.93%。

這一成績的背后，是公司輸變電業(yè)務(wù)國內(nèi)市場簽約273.34億元，國際市場簽約11.20億美元（約合80億元人民幣），同比增長65.91%的亮眼表現(xiàn)。

更令人驚喜的是，截至2025年6月末，公司輸變電國際成套項目正在執(zhí)行未確認(rèn)收入合同及待履行合同金額超50億美元，8月底又?jǐn)孬@沙特電力公司約164億元訂單，使2025年訂單總額累計超過510億元。

業(yè)績復(fù)蘇，從下滑到增長的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身。

特變電工的業(yè)績經(jīng)歷了明顯的波動周期。

2021-2022年，在光伏和煤炭市場周期上行的推動下，公司營收一度突破950億元，創(chuàng)下歷史“高光時刻”。

2024年光伏行業(yè)陷入供給過剩陷阱，市場價格戰(zhàn)激烈，公司凈利潤下滑至41.35億元，同比腰斬，遭遇“至暗時刻”。

僅僅半年后，公司卻實現(xiàn)了業(yè)績反轉(zhuǎn)。2025年上半年，特變電工實現(xiàn)營收483.51億元，同比增長1.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.84億元，同比增長4.93%，走出了2024年的業(yè)績雙降困境。

這種業(yè)績超預(yù)期回暖的主要原因在于公司重新聚焦傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，輸變電設(shè)備。2025年上半年，公司電氣設(shè)備（主要是變壓器）產(chǎn)品在毛利率同比微增0.57個百分點(diǎn)的情況下，貢獻(xiàn)了超133億元營收，同比增長近30%。

四大板塊協(xié)同發(fā)展。

特變電工已經(jīng)從單一的輸變電設(shè)備制造商，發(fā)展成為四大主業(yè)協(xié)同發(fā)展的綜合性能源企業(yè)。

輸變電業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，主要包括變壓器、電線電纜及其他輸變電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及輸變電國際成套系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。2025年上半年，公司國內(nèi)輸變電市場簽約273.34億元，國際市場簽約11.20億美元，同比增長65.91%。

新能源業(yè)務(wù)主要包括多晶硅、逆變器、SVG等產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，為光伏、風(fēng)能電站提供設(shè)計、建設(shè)、調(diào)試及運(yùn)維等全面的能源解決方案及風(fēng)能、光伏電站的運(yùn)營。2025年上半年，公司高純多晶硅實現(xiàn)產(chǎn)量3.36萬噸，并網(wǎng)發(fā)電的運(yùn)營電站累計裝機(jī)達(dá)到4.25GW。

能源業(yè)務(wù)包括煤炭的開采與銷售、電力及熱力的生產(chǎn)和銷售。2025年上半年，公司煤炭銷量保持穩(wěn)定，火電發(fā)電量104.80億千瓦時。

新材料業(yè)務(wù)主要包括高純鋁、電子鋁箔、電極箔、鋁制品及合金產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2025年上半年，公司實現(xiàn)高純鋁產(chǎn)品銷量28023.09噸，電子鋁箔產(chǎn)品銷量9737.26噸，鋁制品產(chǎn)品銷量19980.93噸。

技術(shù)實力，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的核心引擎。

特變電工始終將技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力。

2025年上半年，公司特高壓交直流輸電、海上風(fēng)電機(jī)艙變、變壓器核心組配件等22項新產(chǎn)品通過鑒定，其中16項科技成果達(dá)到國際領(lǐng)先水平，6項達(dá)到國際先進(jìn)水平。

公司在多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)突破。新一代組串式逆變器成功適應(yīng)嚴(yán)苛環(huán)境下對弱電網(wǎng)適應(yīng)性、故障穿越能力要求的驗證；新型風(fēng)冷儲能變流器、儲能變流升壓一體機(jī)及構(gòu)網(wǎng)型SVG產(chǎn)品在主動支撐電網(wǎng)、故障穿越等方面達(dá)到構(gòu)網(wǎng)場景應(yīng)用要求；新一代4.5kV/2kA柔直換流閥實現(xiàn)損耗及關(guān)斷尖峰雙降，填補(bǔ)該功率等級國產(chǎn)化空白。

尤其值得關(guān)注的是，公司1000千伏低噪聲電抗器噪聲水平低至62分貝，刷新了行業(yè)大容量特高壓電抗器的低噪聲紀(jì)錄。這些技術(shù)創(chuàng)新為公司在市場競爭中保持領(lǐng)先地位提供了堅實基礎(chǔ)。

市場拓展國內(nèi)外雙輪驅(qū)動成果顯著。

特變電工在市場拓展方面采取了國內(nèi)外雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，取得了顯著成效。

在國內(nèi)市場，公司持續(xù)推進(jìn)營銷平臺建設(shè)，深化國內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)布局，提升客戶服務(wù)能力；聚焦核心業(yè)務(wù)，鞏固存量市場，積極開拓增量市場；強(qiáng)化協(xié)同營銷，推動全產(chǎn)業(yè)鏈集成銷售。2025年上半年，公司輸變電產(chǎn)業(yè)國內(nèi)市場簽約273.34億元。

在國際市場，公司持續(xù)推動重點(diǎn)項目建設(shè)，強(qiáng)抓境外工程履約，全面統(tǒng)籌布局重點(diǎn)國別市場，加大市場準(zhǔn)入、資質(zhì)認(rèn)證和全產(chǎn)業(yè)鏈集成營銷，實現(xiàn)高端市場、新市場突破。2025年上半年公司國際市場產(chǎn)品實現(xiàn)簽約11.20億美元，較上年同期增長65.91%。

公司董事長張新曾表示：“我們始終堅持全球化戰(zhàn)略，依托‘一帶一路’機(jī)遇，將中國先進(jìn)的電力技術(shù)和服務(wù)帶給世界，為全球能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貢獻(xiàn)中國智慧?！?/strong>這種戰(zhàn)略眼光使得特變電工在國際市場上不斷取得突破。

戰(zhàn)略布局，高額資本開支謀未來。

特變電工的一個顯著特點(diǎn)是保持高額資本開支。

近六年，公司資本開支占凈利潤的比例基本都在100%以上，高于同行業(yè)其他企業(yè)。即使在2023年-2025年上半年業(yè)績增長受阻的三年間，公司依舊累計資本支出超過456億元。

這些投資主要用于一系列重大項目建設(shè)。準(zhǔn)東20億立方米/年煤制天然氣項目；皖能江布電廠長距離輸煤廊道；防城港年產(chǎn)240萬噸氧化鋁項目；逆變器數(shù)字化工廠項目建設(shè)；準(zhǔn)東3GW新能源項目。

特變電工商業(yè)模式的核心是“產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合+跨領(lǐng)域協(xié)同”，即用四大業(yè)務(wù)協(xié)同互補(bǔ)來抵御單一行業(yè)的周期波動，打造公司專屬競爭壁壘。而高額資本開支就是讓公司四大業(yè)務(wù)實現(xiàn)協(xié)同互補(bǔ)的橋梁。

財務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營與風(fēng)險可控。

特變電工展現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營態(tài)勢。

截至2025年6月30日，公司總資產(chǎn)2207.99億元，較期初增長6.17%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益717.88億元，較期初增長6.35%。

公司資產(chǎn)負(fù)債率為56.65%，高于國電南瑞、平高電氣等同行。但需要注意的是，公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)始終都是“長多短少”，長期借款占比高達(dá)90%。而且2025年上半年，公司不受限貨幣資金總額高達(dá)254.89億元，完全能覆蓋短期借款，還能償付較大部分的長期借款，償債風(fēng)險整體是可控的。

特變電工董秘在回應(yīng)投資者關(guān)切時表示：“公司始終堅持穩(wěn)健經(jīng)營策略，通過強(qiáng)化成本管控、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、加大研發(fā)投入等措施，不斷提升公司的盈利能力和市場競爭力，確保業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展?！?/strong>

未來，特變電工面臨著諸多機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

國內(nèi)外電力市場需求持續(xù)增長。

2025年上半年，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程投資額高達(dá)3635億元，同比增長5.9%；預(yù)計全年，國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)總投資額將超8250億元，特高壓交直流工程及骨干網(wǎng)的設(shè)備投資將成為重點(diǎn)。

公司新能源業(yè)務(wù)仍需扭虧為盈。2025年上半年，特變電工新能源業(yè)務(wù)營收僅有63.15億元，凈利潤直接虧損。多晶硅價格能否持續(xù)穩(wěn)定在4.7萬元/噸以上，將是影響公司新能源業(yè)務(wù)盈利的關(guān)鍵因素。

言西認(rèn)為，特變電工的核心優(yōu)勢在于其四大產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，這種布局使公司能夠抵御單一行業(yè)周期波動的風(fēng)險。同時，公司在特高壓輸變電領(lǐng)域的技術(shù)積累和市場份額，構(gòu)成了深厚的護(hù)城河。

公司也需要關(guān)注高負(fù)債率下的財務(wù)風(fēng)險，以及新能源業(yè)務(wù)的扭虧進(jìn)度。如果能夠有效管理這些風(fēng)險，特變電工有望成為世界級的智慧能源企業(yè)。

截至2025年6月末，特變電工并網(wǎng)發(fā)電的運(yùn)營電站累計裝機(jī)達(dá)到4.25GW，報告期內(nèi)公司自營新能源電站發(fā)電量45.36億千瓦時。

這意味著公司不僅為他人提供電力設(shè)備，自己也成為能源生產(chǎn)者。這種從設(shè)備制造商向能源解決方案提供者的轉(zhuǎn)型，正是特變電工戰(zhàn)略布局的深遠(yuǎn)之處。

從變壓器到多晶硅，從煤炭到氧化鋁，特變電工的四大產(chǎn)業(yè)看似分散，實則構(gòu)成了一個完整的能源生態(tài)體系。這種協(xié)同效應(yīng)正是公司在行業(yè)周期波動中保持韌性的核心優(yōu)勢。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

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