特變電工這兩年的爭議很大，因為公司旗下的四大金剛，輸變電設(shè)備、硅料、煤炭和新材料，中間兩大金剛的分歧很大。

硅料就不用說了，我講過那么多光伏，大家都很清楚，現(xiàn)在還在底部趴著，煤炭價格這幾年的波動也很大，現(xiàn)在也有點(diǎn)低迷。

但他的這幾個行業(yè)，又都是非常有潛力的，所以看好的人很多，不看好的人也不少。

不過市場情緒很大程度還是跟著業(yè)績跑的，恰好特變電工前幾年的業(yè)績也跟坐過山車一樣，2021和2022年，光伏和煤炭行業(yè)特別火，所以那兩年公司賺得盆滿缽滿，營收直接翻倍，突破950億，創(chuàng)下歷史新高。

然而2024年就來了個大反轉(zhuǎn)，光伏行業(yè)開始價格戰(zhàn)，導(dǎo)致公司業(yè)績直接腰斬，到現(xiàn)在都還沒有走出來。

這也是今年行情這么好，很多優(yōu)秀公司的漲幅都不小，特變電工知道這幾天才漲一點(diǎn)的原因之一。

不過從今年的表現(xiàn)來看，翻身是必然的。

首先營收終于開始增長了，今年上半年營收484億，同比增長1.2%，雖然幅度很小，也算是穩(wěn)住了。

最大的功臣就是變壓器，今年變壓器這類電氣設(shè)備就賺了134億的營收，比去年漲了近30%，這個邏輯我之前其實就講過了，電力行業(yè)未來是確定性的增長行業(yè)。

特變電工的變壓器產(chǎn)品，大部分都肯定是行業(yè)領(lǐng)先的，這個我之前詳細(xì)分析公司基本面的時候講過核心產(chǎn)品，就不重復(fù)了。

但是特變電工這陣子的行情，比我預(yù)期的要早，因為明年的年初，會發(fā)布下一個五年規(guī)劃，那是一個很重要的時間節(jié)點(diǎn)。

從今年開始，我們的電力行業(yè)就已經(jīng)開始大改革，建電網(wǎng)的速度明顯提升，今年的電網(wǎng)投資肯定是超過8000億的。

特變電工作為行業(yè)老大，當(dāng)然優(yōu)先享受紅利。

你看今年就已經(jīng)拿下520億的訂單，業(yè)績基本上就穩(wěn)了。

跟你們說一下這520億怎么來的，上半年在國內(nèi)的輸變電市場簽了273億的訂單，大概率是不止這么多的，國外還拿下80億的訂單，這里就353億了。

然后就在上個月，又拿下沙特的164億訂單，加起來差不多就快520億了。

當(dāng)然新能源業(yè)務(wù)現(xiàn)在還是很慘，上半年營收63億，依然還是虧損的。

沒辦法，光伏行業(yè)反轉(zhuǎn)還需要時間，巨頭太多，每家還都有背景，產(chǎn)能出清沒那么容易。

不過硅料價格有穩(wěn)定的跡象，現(xiàn)在差不多還是不會低于4.7萬一噸了。

我是比較關(guān)注新能源的，現(xiàn)在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈，確實已經(jīng)啟動了產(chǎn)能出清程序，雖然時間可能會比較長，但是我覺得行業(yè)問題肯定會解決。

還有一個特變電工現(xiàn)在大規(guī)模投資的問題，3年投資超過450億，這確實是很大一筆錢。

這一點(diǎn)我4月份在《特變電工布下驚天大局》這篇文章有詳細(xì)講過。

尤其是在硅料和煤炭價格不太好的時候，砸下這筆錢對公司還是有財務(wù)壓力的，反正投資的錢比賺的錢還多。

你看近這年的利潤都是下滑的，近三年的歸母凈利潤加起來才307億，即便不算去年的，因為計提太多了，把今年的利潤換成去年的，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠投資規(guī)模的。

這應(yīng)該也是壓制特變電工股價很重要的原因之一。

這是事實，我們不用規(guī)避，但這也是特變電工布下的一個大局。

首先輸變電設(shè)備是基礎(chǔ)，這個肯定不會動搖，然后煤炭和新能源，是公司未來重點(diǎn)打造聯(lián)合經(jīng)營的核心。

公司旗下不止硅料是耗能大戶，氧化鋁同樣也是，現(xiàn)在公司正在建設(shè)年產(chǎn)240萬噸的氧化鋁項目，氧化鋁行業(yè)其實不賺錢，跟鋼鐵行業(yè)一樣。

但是電力行業(yè)正好又需要大量的鋁，所以可以和公司的核心業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)。

還有新能源業(yè)務(wù)可不止是硅料，公司正在大量建光伏電站，電站需要的部分設(shè)備自己家有，發(fā)出來的電自己也可以用。

然后同時還在建火電站，新能源電站目前最大的問題是儲能成本太高，調(diào)峰是個問題，現(xiàn)在主要還是靠火電調(diào)峰。

所以公司的布局是一個龐大的多業(yè)務(wù)協(xié)同系統(tǒng)，而且還是不同的行業(yè)，真是大手筆。

當(dāng)然代價也是很高的，看這個圖。

之前業(yè)績巔峰時刻好不容易把債務(wù)給降下去了，這幾年的資產(chǎn)負(fù)債率又上來了，這兩年都在56%以上，確實比競爭對手高很多。

這沒辦法，每年的資本開支那么高，而且遠(yuǎn)高于經(jīng)營現(xiàn)金流，只能加大負(fù)債。

今年上半年更夸張，資本開支近百億，經(jīng)營現(xiàn)金流才46億，錢不夠花啊。

不過特變電工是有背景的，債務(wù)雖然不少，但是還債壓力并不大，因為大部分都是長期借款。

長期借款的規(guī)模是真不小，現(xiàn)在已經(jīng)高達(dá)343億，但是短期借款很低，每年都只有二三十億，這對于特變電工來說還是沒什么壓力的。

更何況公司賬上還有308億的貨幣資金，即便扣掉受限制的資金，那也還有255億是可以隨便用的。

對財務(wù)敏感的朋友，看到這樣的數(shù)據(jù)，可能第一反應(yīng)會覺得，這不就是存貸雙高嗎？

沒錯，這確實是存貸雙高，正常情況下這不是好事情，有錢不還債，拿在手里干嘛，不分紅還要付那么高的利息。

特變電工每年的利息費(fèi)用可不低，都是15億左右，這可都是吞噬的利潤。

但我們不能這么片面的去看財務(wù)報表，只是依靠財務(wù)報表肯定是做不好投資的。

如果公司沒有發(fā)展需要，賬上有錢就應(yīng)該還債或者分紅，不然當(dāng)你的股東干嘛是吧。

特變電工恰好不但有發(fā)展需要，而且還是大規(guī)模發(fā)展，所以儲備現(xiàn)金很正常。

這還是很多項目有多方參股的原因，如果所有項目都是公司自己投，這點(diǎn)錢根本就不夠。

從另一個角度去看，一旦這個多業(yè)務(wù)協(xié)同的大局成功了，特變電工又豈止是翻倍這么簡單？

這幾天特變電工的股價波動有點(diǎn)大，這不符合之前一貫的風(fēng)格，我的讀者朋友應(yīng)該是有很多都關(guān)注這家公司的，所以這兩天問我的也比較多。

我的看法會放在專欄本文前面，總之公司沒問題，很有潛力。

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數(shù)據(jù)。

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