作者｜睿研金融 編輯｜Emma

來(lái)源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

八月伊始，南方基金一則2.3億元自購(gòu)公告在財(cái)經(jīng)媒體廣泛傳播，標(biāo)題大多充斥著“彰顯信心”、“堅(jiān)定看好”等樂觀表述。然而，仔細(xì)梳理南方基金二季度操作卻發(fā)現(xiàn)一個(gè)被刻意忽略的事實(shí)：同期該公司悄然贖回了超過10億元的偏債類產(chǎn)品。

這波操作巧合地發(fā)生在股債市場(chǎng)風(fēng)格切換的當(dāng)口：股市政策底顯現(xiàn)，債市經(jīng)歷調(diào)整。南方基金一邊追加權(quán)益投資，一邊削減固收持倉(cāng)，像極了散戶投資者熟悉的“追漲殺跌”劇本。一邊是高調(diào)宣傳權(quán)益自購(gòu)彰顯信心，一邊是靜默贖回10億固收產(chǎn)品，南方基金的操作與其說是“逆勢(shì)布局”，不如說暴露了機(jī)構(gòu)與散戶無(wú)異的投機(jī)本能。

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高調(diào)自購(gòu)：權(quán)益追漲與規(guī)模焦慮的雙重奏

南方基金8月初發(fā)布公告稱，將運(yùn)用固有資金申購(gòu)旗下權(quán)益類公募基金2.3億元。公司發(fā)言人表示，這一舉措是“基于對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心”。

市場(chǎng)立即捕捉到這個(gè)信號(hào)，各大財(cái)經(jīng)平臺(tái)迅速推送這個(gè)消息。畢竟，基金公司自購(gòu)?fù)ǔＪ强春煤笫械拿鞔_信號(hào)，特別是在當(dāng)前股市估值處于歷史低位的背景下。

但仔細(xì)分析其自購(gòu)動(dòng)機(jī)，可能不僅僅“看好市場(chǎng)”這么簡(jiǎn)單。南方基金自購(gòu)的旗下3只權(quán)益基金包括：南方中證A500ETF聯(lián)接A、南方標(biāo)普中國(guó)A股大盤紅利低波50ETF聯(lián)接A、現(xiàn)金流ETF南方，合計(jì)投資金額將不少于2.3億元，并承諾至少持有1年以上。

這一大筆錢，投向ETF被動(dòng)產(chǎn)品，分布在寬基ETF、紅利ETF、現(xiàn)金流ETF上，A500ETF和紅利50ETF是政策大力支持的方向，現(xiàn)金流ETF又是今年上半年基金大廠布局的重點(diǎn)產(chǎn)品，被視為下一波策略ETF的必爭(zhēng)之地。

基金公司自購(gòu)旗下產(chǎn)品，特別是權(quán)益產(chǎn)品，往往能帶來(lái)“一舉多得”的效果。一方面提振投資者信心，穩(wěn)定產(chǎn)品規(guī)模；另一方面，真金白銀的投入也能在市場(chǎng)回升時(shí)為公司帶來(lái)直接收益。

業(yè)內(nèi)人士透露：“每年三季度都是公募基金沖規(guī)模的關(guān)鍵時(shí)期，特別是權(quán)益類產(chǎn)品，規(guī)模排名直接關(guān)系到公司行業(yè)地位和管理費(fèi)收入。”

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靜默贖回：固收殺跌與倉(cāng)位調(diào)整的現(xiàn)實(shí)選擇

與高調(diào)宣傳的權(quán)益自購(gòu)形成鮮明對(duì)比的是，南方基金在二季度悄然贖回了超過10億元的偏債類產(chǎn)品。這一操作并未出現(xiàn)在公司的新聞通稿中，也不為大多數(shù)投資者所知。

從公開數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，南方基金旗下多只債券型基金和偏債混合型產(chǎn)品在二季度遭遇大幅贖回，而贖回方正是南方基金自身。

睿研整理，數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind

南方全天候策略A贖回了1.5億元，其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是上證國(guó)債指數(shù)收益率85%+滬深300指數(shù)收益率15%；南方浩達(dá)穩(wěn)健優(yōu)選一年持有A被贖回了1.04億元，其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)同樣是上證國(guó)債指數(shù)收益率85%+滬深300指數(shù)收益率15%。南方富瑞穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有A被贖回0.94億元，其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為上證國(guó)債指數(shù)收益率80%+滬深300指數(shù)收益率20%。南方基金減持固收產(chǎn)品的跡象非常明顯。

這種操作發(fā)生在債市經(jīng)歷明顯調(diào)整的背景下。隨著政策底部的明確和股市情緒回暖，債券市場(chǎng)近期表現(xiàn)相對(duì)疲軟，特別是信用債品種，流動(dòng)性面臨挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

“公司選擇此時(shí)贖回固收產(chǎn)品，可能是為了避免潛在虧損擴(kuò)大，也可能是為權(quán)益投資騰挪資金。”一位固定收益分析師表示，“但這種操作確實(shí)帶有明顯的趨勢(shì)跟蹤特征?！?/p>

南方基金一直以固收投資實(shí)力強(qiáng)勁著稱，其貨幣基金和債券基金管理規(guī)模長(zhǎng)期位居行業(yè)前列。如今大量贖回自家固收產(chǎn)品，不得不讓人懷疑其對(duì)債市后市的態(tài)度是否發(fā)生了變化。

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機(jī)構(gòu)散戶化：投資理念與交易行為的悖論

南方基金的操作引發(fā)了一個(gè)更深層次的疑問：機(jī)構(gòu)投資者是否也越來(lái)越像“大號(hào)散戶”？

公募基金一直倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，教育投資者不要追漲殺跌。但基金公司自身的行為卻時(shí)常與此相悖。

2022年市場(chǎng)下跌期間，南方基金曾多次公開表示“底部區(qū)域”、“機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)”，但同期數(shù)據(jù)卻顯示，公司反而贖回了部分權(quán)益產(chǎn)品。如今市場(chǎng)開始回暖，卻又大舉增加權(quán)益投資。

這種操作與散戶投資者的行為模式驚人相似：市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)恐懼，市場(chǎng)回暖后樂觀。區(qū)別僅在于機(jī)構(gòu)資金量大，能夠通過專業(yè)研究為自身操作提供更多合理化解釋。

“機(jī)構(gòu)確實(shí)面臨業(yè)績(jī)考核壓力，季度排名、年度考核等機(jī)制迫使投資經(jīng)理更關(guān)注短期表現(xiàn)?！币晃辉喂蓟鸾?jīng)理的人士表示，“但這不能成為違背投資理念的借口?！?/p>

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信息不對(duì)稱：選擇性披露與投資者引導(dǎo)

南方基金此次操作的另一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)是信息傳播的不對(duì)稱性：大力宣傳自購(gòu)權(quán)益，只字不提贖回固收。

這種選擇性信息披露創(chuàng)造了某種“敘事”，引導(dǎo)投資者關(guān)注公司希望他們關(guān)注的部分，而忽略其他可能不利的信息。

普通投資者往往只能看到基金公司想讓他們看到的內(nèi)容：對(duì)市場(chǎng)的樂觀判斷、對(duì)后市的堅(jiān)定信心、以及相應(yīng)的投資行動(dòng)。而那些可能反映公司謹(jǐn)慎或悲觀情緒的操作，則很少被主動(dòng)提及。

這種信息披露策略在法律層面并無(wú)問題，但在道德層面卻值得商榷?；鸸咀鳛橘Y產(chǎn)管理人，與投資者之間存在信托關(guān)系，理應(yīng)更加透明和坦誠(chéng)。

“基金公司自購(gòu)行為確實(shí)值得關(guān)注，但投資者應(yīng)該全面了解所有操作，而不是僅憑一方宣傳就做出投資決策?！币晃坏谌截?cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

這次不同的是自購(gòu)與贖回同時(shí)進(jìn)行，構(gòu)成了完整的資產(chǎn)騰挪操作。這不再是簡(jiǎn)單的“看多”或“看空”，而是一次基于市場(chǎng)趨勢(shì)判斷的倉(cāng)位調(diào)整。

基金公司也是市場(chǎng)參與者，其行為不可避免地帶有趨利避害的特征。區(qū)別在于，機(jī)構(gòu)擁有信息、研究和資金優(yōu)勢(shì)，能夠更加精準(zhǔn)地執(zhí)行“追漲殺跌”。

而對(duì)普通投資者而言，唯一的選擇可能是：保持獨(dú)立思考，看透營(yíng)銷敘事背后的真實(shí)意圖。

免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息整理，文章不構(gòu)成投資建議僅供參考。

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