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“人類正在進(jìn)行一場(chǎng)新貨幣革命，中國(guó)需要參與，不能掉隊(duì)。”

文 / 巴九靈（微信公眾號(hào)：吳曉波頻道）

上周剛剛結(jié)束的外灘大會(huì)，堪稱一場(chǎng)關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)未來(lái)的“思想核爆”。

對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，它們的內(nèi)容大都晦澀難懂，但落實(shí)到未來(lái)，有兩個(gè)專有名詞，可能會(huì)對(duì)我們的生活帶來(lái)巨大改變。

其一，是老朋友“數(shù)字人民幣”。自2019年啟動(dòng)試點(diǎn)以來(lái)，這一完全由國(guó)家監(jiān)管、央行背書的官方數(shù)字人民幣，已經(jīng)逐漸滲透到地鐵公交、商超零售、政府補(bǔ)貼發(fā)放等日常場(chǎng)景中，成為國(guó)內(nèi)支付體系數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要一環(huán)。

2020年，支持?jǐn)?shù)字人民幣付款的超市

其二，是新朋友“人民幣穩(wěn)定幣”，這個(gè)未成型的概念，隸屬于“法幣穩(wěn)定幣”的一種，目前尚未落地，仍在業(yè)內(nèi)人士的議論之中。

所謂“法幣穩(wěn)定幣”，就是錨定某種法定貨幣、價(jià)值穩(wěn)定的加密貨幣。例如，USDT（泰達(dá)幣）發(fā)行方承諾“1:1錨定美元”，即每發(fā)行1枚穩(wěn)定幣，發(fā)行方的銀行賬戶里就有1美元的資金作為保障。

目前，穩(wěn)定幣被認(rèn)為有助于提升跨境支付效率、降低成本，為企業(yè)出海和個(gè)人匯款提供便利。對(duì)國(guó)家而言，在未來(lái)的全球數(shù)字金融競(jìng)爭(zhēng)中，誰(shuí)能率先布局穩(wěn)定幣，或許就能在國(guó)際金融格局中掌握更多主動(dòng)權(quán)。

4月，美國(guó)眾議院通過了STABLE法案，旨在為支付型穩(wěn)定幣建立聯(lián)邦監(jiān)管框架；5月，美國(guó)參議院通過了《指導(dǎo)和確立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》關(guān)鍵程序性投票，可能在年底前完成立法；英國(guó)發(fā)布了關(guān)于穩(wěn)定幣發(fā)行、加密資產(chǎn)托管及加密資產(chǎn)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的監(jiān)管提案……

手機(jī)App里的穩(wěn)定幣

中國(guó)也在布局——長(zhǎng)期作為“金融橋頭堡”的香港，正在加快“法幣穩(wěn)定幣”的探索。8月，香港《穩(wěn)定幣條例》正式實(shí)施，明確要求在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣或發(fā)行錨定港元價(jià)值的穩(wěn)定幣主體必須申領(lǐng)牌照。這正是香港為穩(wěn)定幣制度化、合規(guī)化發(fā)展鋪設(shè)的軌道。

三個(gè)月前，央行行長(zhǎng)潘功勝首次提到穩(wěn)定幣時(shí)，同樣指出，數(shù)字貨幣和穩(wěn)定幣的發(fā)展，讓跨境支付更高效的同時(shí)，也對(duì)金融監(jiān)管提出了巨大的挑戰(zhàn)。

與此同時(shí)，因使用場(chǎng)景相近且看似都是透過“虛擬世界”完成支付，當(dāng)人們熱議人民幣穩(wěn)定幣時(shí)，數(shù)字人民幣也不可避免地被拿來(lái)比較——

有人認(rèn)為，兩者是互補(bǔ)關(guān)系：一個(gè)主打在岸，一個(gè)拓展離岸，共同助力人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略。但也有人擔(dān)心，兩者可能存在競(jìng)爭(zhēng)，例如，在跨境支付中，如果人民幣穩(wěn)定幣更高效、更容易被接受，會(huì)不會(huì)擠壓數(shù)字人民幣的空間？

在公眾輿論中，數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣仿佛只能“擇一而用”。

實(shí)際上，圍繞數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣的爭(zhēng)論，不僅關(guān)乎金融科技創(chuàng)新和人民幣國(guó)際化，也涉及我國(guó)在國(guó)家金融安全與全球金融話語(yǔ)權(quán)方面的戰(zhàn)略抉擇。

那么，什么是數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣？它們有何不同？人民幣穩(wěn)定幣是否會(huì)推出，又將走向何方？

帶著這些問題，我們采訪了多位專家，請(qǐng)他們?yōu)槲覀兩钊虢馕觥?/p>

大頭有話說(shuō)

Q1

“數(shù)字人民幣”“人民幣穩(wěn)定幣”分不清楚？

劉興亮

知名數(shù)字經(jīng)濟(jì)學(xué)者

工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員

發(fā)行與法律屬性：

◎數(shù)字人民幣由央行主導(dǎo)、雙層投放、定位M0現(xiàn)金的數(shù)字形態(tài)，法償性、可控匿名、可編程，政策工具屬性強(qiáng)，體系穩(wěn)健性最高。

◎人民幣穩(wěn)定幣（港版“法幣錨定穩(wěn)定幣”）由持牌機(jī)構(gòu)發(fā)行、要求1:1高質(zhì)量?jī)?chǔ)備、穿透監(jiān)管與托管安排，更貼近商業(yè)化創(chuàng)新與Web3生態(tài)。

適用場(chǎng)景：

◎數(shù)字人民幣在小額高頻、民生惠補(bǔ)、政務(wù)繳費(fèi)等零售支付與精準(zhǔn)投放更有優(yōu)勢(shì)，可“可編程+可控匿名”。

◎穩(wěn)定幣在鏈上場(chǎng)景、24×7跨平臺(tái)清結(jié)算、DeFi/鏈游/資產(chǎn)代幣化（RWA）等“原生鏈上”生態(tài)更靈活，但需強(qiáng)約束以防擠兌與鏈上風(fēng)險(xiǎn)外溢。

跨境與互操作：

◎數(shù)字人民幣跨境更多走官方互聯(lián)互通（如mBridge批發(fā)型多央行平臺(tái)），強(qiáng)調(diào)即時(shí)、原子結(jié)算與合規(guī)。

◎穩(wěn)定幣跨境天然24×7可達(dá)、對(duì)接全球鏈上流動(dòng)性，但反洗錢/制裁合規(guī)與儲(chǔ)備安全是命門。

數(shù)字人民幣=“國(guó)家級(jí)底座”（穩(wěn)與管），穩(wěn)定幣=“市場(chǎng)化前端”（活與快）�；パa(bǔ)>對(duì)立，但在用戶心智與支付入口上會(huì)存在一定競(jìng)爭(zhēng)。

廖望

浙江墾丁律師事務(wù)所律師

數(shù)字人民幣由中國(guó)人民銀行直接發(fā)行，其政策目標(biāo)聚焦于國(guó)內(nèi)支付體系現(xiàn)代化與金融主權(quán)維護(hù)，強(qiáng)調(diào)中心化監(jiān)管與反洗錢合規(guī)。更多的是在岸的場(chǎng)景。

而人民幣穩(wěn)定幣，應(yīng)該是離岸人民幣穩(wěn)定幣，是區(qū)塊鏈上的“人民幣”，會(huì)由市場(chǎng)機(jī)構(gòu)推動(dòng)，服務(wù)于中小企業(yè)跨境匯款、電商平臺(tái)結(jié)算與鏈上貿(mào)易融資等場(chǎng)景。

所以，我認(rèn)為離岸人民幣穩(wěn)定幣，更多地應(yīng)該在當(dāng)下出海的環(huán)境中去拓展，服務(wù)“人民幣出海”這一重要戰(zhàn)略。同時(shí)，也能夠充分利用區(qū)塊鏈與穩(wěn)定幣的優(yōu)勢(shì)，在跨境場(chǎng)景中得到體現(xiàn)。

目前，由于海外的場(chǎng)景更加市場(chǎng)化，企業(yè)更傾向于直接使用法幣穩(wěn)定幣，而非數(shù)字人民幣。想要使用數(shù)字人民幣，需要考慮交易對(duì)手是否接受的，就像貿(mào)易場(chǎng)景，進(jìn)口方想要支付非洲的小幣種，而中國(guó)出口方不接受，就需要美元結(jié)算。

劉曉博

財(cái)經(jīng)評(píng)論員

公眾號(hào)“劉曉博說(shuō)財(cái)經(jīng)”

數(shù)字人民幣從2019年開始試點(diǎn)，逐步進(jìn)入推廣期，但在普通人生活中使用的頻率仍然不高，有待進(jìn)一步創(chuàng)新應(yīng)用場(chǎng)景。未來(lái)將側(cè)重于國(guó)內(nèi)零售支付和小額匿名、大額可追溯的官方跨境結(jié)算通道。

對(duì)于大宗的跨境貿(mào)易結(jié)算和國(guó)際收支，客戶首先考慮的是合規(guī)、安全，所以使用數(shù)字人民幣的可能性較大，但也看政策要求，而小額支付、參與加密貨幣炒作，估計(jì)更傾向于使用穩(wěn)定幣。

未來(lái)，人民幣穩(wěn)定幣是否可以廣泛使用，要看產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，是否好用、是否安全，是否能保護(hù)客戶隱私等。未來(lái)中國(guó)人的支付方式，可能是第三方支付、數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣三者并存的局面。數(shù)字人民幣如果不努力，可能是市場(chǎng)份額最小的。

外商辦理跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)

Q2

為何要探索人民幣穩(wěn)定幣？

廖望

浙江墾丁律師事務(wù)所律師

區(qū)塊鏈的本質(zhì)是分布式賬本，這與傳統(tǒng)復(fù)式賬本完全不同。美國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確提出，未來(lái)將把資本市場(chǎng)遷移到區(qū)塊鏈的分布式賬本之上，而目前鏈上的美元資產(chǎn)已占到90%。這意味著我們必須在這一新的賬本體系中占據(jù)一席之地。

如今，圍繞中國(guó)在全球金融市場(chǎng)地位和人民幣國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)，已不再局限于傳統(tǒng)法幣體系，而是轉(zhuǎn)向了鏈上的新戰(zhàn)場(chǎng)。

Circle的USDC和Tether的USDT已經(jīng)分別在不同區(qū)域?yàn)槊涝�(wěn)定幣奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在這種背景下，人民幣穩(wěn)定幣的切入顯得尤為迫切，無(wú)論是通過人民幣穩(wěn)定幣計(jì)價(jià)的鏈上金融資產(chǎn)，還是以其推動(dòng)的跨境貿(mào)易，都是提升人民幣國(guó)際影響力的重要路徑。

向遠(yuǎn)之

廣西科技大學(xué)老師

數(shù)字貨幣是全球趨勢(shì)，發(fā)展數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣，不僅能提升我國(guó)在金融科技領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)，主導(dǎo)中國(guó)版本的數(shù)字貨幣方案，還能擴(kuò)大人民幣在結(jié)算場(chǎng)景中的應(yīng)用，削弱美元在國(guó)際支付中的壟斷地位，吸引更多國(guó)際客戶配置人民幣資產(chǎn)，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

最根本的是，需要數(shù)字人民幣和穩(wěn)定幣與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度結(jié)合，尋找更多賦能實(shí)體的應(yīng)用場(chǎng)景，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，防范金融詐騙，確保其健康發(fā)展。

劉興亮

知名數(shù)字經(jīng)濟(jì)學(xué)者

工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員

發(fā)展數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)、國(guó)際話語(yǔ)權(quán)、全球地位、人民幣國(guó)際化等均具有戰(zhàn)略意義：

◎第一，支付—清算—定價(jià)一體化能力增強(qiáng)：e-CNY與CIPS/mBridge的協(xié)同，提升跨境直聯(lián)效率與主權(quán)清算能力，在合規(guī)、可追溯與風(fēng)控可編程上形成新優(yōu)勢(shì)。

◎第二，參與并塑造國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)：通過BIS項(xiàng)目與HKMA等同業(yè)協(xié)作，在多央行互操作、鏈上合規(guī)技術(shù)（合規(guī)模塊/合規(guī)即結(jié)算）上貢獻(xiàn)方案，增強(qiáng)規(guī)則話語(yǔ)權(quán)。

◎第三，資本市場(chǎng)與數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)：合規(guī)穩(wěn)定幣與央行數(shù)字貨幣的并行，為RWA、跨境ETF申贖、數(shù)字債券等提供T+0或近實(shí)時(shí)結(jié)算基礎(chǔ)，降低交易對(duì)手與結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

◎第四，人民幣國(guó)際化的“可選路徑”：在傳統(tǒng)通道（CIPS/SWIFT gpi）與新型通道（mBridge/穩(wěn)定幣）之間提供組合拳，提升使用便捷性與網(wǎng)絡(luò)外溢。

在發(fā)展數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣的過程中，有以下核心參與者：

央行/監(jiān)管當(dāng)局：人民銀行（e-CNY頂層設(shè)計(jì)、運(yùn)行規(guī)則）、港金管局HKMA（穩(wěn)定幣持牌與CBDC研究）、BIS創(chuàng)新樞紐（mBridge平臺(tái)協(xié)作）。

金融基礎(chǔ)設(shè)施：CIPS（人民幣跨境清算主干網(wǎng)）、mBridge（多央行批發(fā)CBDC平臺(tái)）、SWIFT gpi（全球銀行間加速通道，與人民幣業(yè)務(wù)并行互補(bǔ)）。

持牌金融機(jī)構(gòu)與清算行：承擔(dān)錢包、結(jié)算、做市、托管等職能，是雙層投放與穩(wěn)定幣儲(chǔ)備/贖回的關(guān)鍵樞紐。

科技平臺(tái)/場(chǎng)景方：電商、出行、跨境貿(mào)易平臺(tái)、RWA/鏈上應(yīng)用方，為支付入口與應(yīng)用落地提供土壤。參考e-CNY大規(guī)模零售試點(diǎn)與鏈上穩(wěn)定幣應(yīng)用的全球經(jīng)驗(yàn)。

Q3

“人民幣穩(wěn)定幣”可能的走向？

薛清和

智本社社長(zhǎng)

首席中心宏觀戰(zhàn)略研究所副所長(zhǎng)

當(dāng)前央行并未推出人民幣穩(wěn)定幣相關(guān)的條例，可能處于論證或計(jì)劃階段。

未來(lái)，更可能在香港推出離岸人民幣穩(wěn)定幣，而境內(nèi)大概率不會(huì)推出。離岸人民幣穩(wěn)定幣運(yùn)行機(jī)制可能類似于現(xiàn)在的港元穩(wěn)定幣條例。

需要注意的是，穩(wěn)定幣和加密貨幣的一個(gè)突出特征是去中心化和全球自由流通，這對(duì)當(dāng)前全球范圍內(nèi)各國(guó)政府的金融與稅收監(jiān)管、跨境結(jié)算與打擊洗錢等犯罪行為都是一個(gè)挑戰(zhàn)，同時(shí)鏈上金融對(duì)傳統(tǒng)金融形成的替代與競(jìng)爭(zhēng)存在巨大的確定性。中國(guó)政府對(duì)穩(wěn)定幣與加密貨幣也一直保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

那么，為什么美國(guó)的穩(wěn)定幣條例還會(huì)出臺(tái)？?jī)蓚�(gè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯是主要推動(dòng)力：

??第一，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化的民間力量，與基于國(guó)家組織的中心化的政府力量之間的博弈。最近五年，美國(guó)傳統(tǒng)金融交易者逐漸接納比特幣，意味著民間力量逐漸形成勢(shì)能并影響美國(guó)的黨派、政府和國(guó)會(huì)，而特朗普政府借勢(shì)將加密貨幣納入監(jiān)管，二者從對(duì)抗逐步走向合作。

??第二，各國(guó)法幣與金融市場(chǎng)之間相互競(jìng)爭(zhēng)。盡管最初各國(guó)政府對(duì)加密貨幣都保持警惕，但是在去中心化大勢(shì)下，政府也擔(dān)心錯(cuò)失新技術(shù)潮流和鏈上金融機(jī)遇，被其他國(guó)家捷足先登。美國(guó)政府率先推出穩(wěn)定幣條例，從而激活了全球不少政府關(guān)注并跟進(jìn)。

7月18日，特朗普簽署天才法案

因此，在謹(jǐn)慎的態(tài)度與競(jìng)爭(zhēng)的壓力相互作用下，這是一個(gè)博弈與探索的過程。

廖望

浙江墾丁律師事務(wù)所律師

未來(lái)，我認(rèn)為我國(guó)應(yīng)該推出離岸人民幣穩(wěn)定幣，采用雙軌制。在離岸場(chǎng)景，使用離岸人民幣穩(wěn)定幣，充分發(fā)揮區(qū)塊鏈及穩(wěn)定幣的特性，降本增效，并覆蓋國(guó)家“一帶一路”的大戰(zhàn)略。而在在岸場(chǎng)景中，可以設(shè)計(jì)好離岸人民幣穩(wěn)定幣與數(shù)字人民幣的機(jī)制，將離岸合法合規(guī)地回歸到在岸。

劉興亮

知名數(shù)字經(jīng)濟(jì)學(xué)者

工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員

目前，香港已先行落地穩(wěn)定幣持牌制度，等于為“離岸人民幣穩(wěn)定幣（CNH圈層）”提供合規(guī)通道；內(nèi)地層面仍以數(shù)字人民幣為主線。

未來(lái)的發(fā)展，我更看好“雙軌制”：

軌一：數(shù)字人民幣繼續(xù)擴(kuò)大零售應(yīng)用，并在官方主導(dǎo)的跨境試點(diǎn)中與批發(fā)CBDC平臺(tái)（如mBridge）對(duì)接。

軌二：（持牌）人民幣穩(wěn)定幣先在香港與跨境鏈上業(yè)務(wù)試水，圍繞RWA、鏈上貿(mào)易融資、港交所數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)逐步拓展——但需滿足高強(qiáng)度審慎監(jiān)管與儲(chǔ)備合規(guī)，并與內(nèi)地監(jiān)管口徑保持一致性。

目前，企業(yè)在國(guó)際支付/跨境貿(mào)易中，存在場(chǎng)景化選擇：

標(biāo)準(zhǔn)貿(mào)易、B2B批量結(jié)算：傾向CIPS+傳統(tǒng)跨境銀行網(wǎng)絡(luò)（含SWIFT gpi），因其覆蓋度、合規(guī)與開票對(duì)賬流程成熟；若與mBridge逐步對(duì)接，可獲得更低時(shí)延與原子結(jié)算。

鏈上原生或需24×7鏈上清結(jié)算（如RWA、鏈上抵押/保理）：傾向持牌人民幣穩(wěn)定幣（待牌照落地后的合規(guī)發(fā)行人），因其與智能合約原生兼容、跨平臺(tái)互通。但必須滿足KYC/AML與儲(chǔ)備披露要求。

零售與政務(wù)、補(bǔ)貼直達(dá)：e-CNY勝在政策工具屬性與可控匿名/可編程，便于普惠、補(bǔ)貼、場(chǎng)景券等。

此外，企業(yè)可行替代方案清單包括：CIPS（人民幣跨境清算）、SWIFT gpi、離岸人民幣賬戶（CNH）體系、銀行直連/銀團(tuán)現(xiàn)金管理、以及（試點(diǎn)中）mBridge批發(fā)CBDC。

對(duì)企業(yè)而言，我有三條“操作建議”：

左一點(diǎn)：先把“底座”打通。企業(yè)應(yīng)優(yōu)先接入CIPS與SWIFT gpi、打通多幣種現(xiàn)金池與對(duì)賬體系；關(guān)注mBridge試點(diǎn)機(jī)會(huì)，提前做賬務(wù)與合規(guī)模塊改造。

右一點(diǎn)：鏈上要“持牌合規(guī)+場(chǎng)景牽引”。若涉及鏈上資金流，堅(jiān)持持牌穩(wěn)定幣與可審計(jì)托管，優(yōu)先選擇有真實(shí)貿(mào)易/融資/RWA場(chǎng)景的閉環(huán)；不要為“收益農(nóng)場(chǎng)”而犧牲合規(guī)與品牌風(fēng)險(xiǎn)。

下一點(diǎn)：把e-CNY當(dāng)作“政策工具接口”。用e-CNY做補(bǔ)貼發(fā)放、消費(fèi)券、應(yīng)急保障、員工福利等“高頻小額+可編程”場(chǎng)景，既順應(yīng)政策，又能降低手續(xù)與對(duì)賬成本。

本篇作者| 蔣紫涵|責(zé)任編輯| 何夢(mèng)飛

主編|何夢(mèng)飛|圖源|VCG

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