上半年，A股游戲五強格局發(fā)生了哪些變化？哪些公司保持增長？哪些掉隊？

從營業(yè)收入來看，世紀華通登頂且斷崖領先，三七互娛次之，完美世界重返前三，神州泰岳和愷英網(wǎng)絡包攬第四前五。

從盈利能力來看，世紀華通成為A股最賺錢的游戲股，吉比特重返前五。

從市值來看，世紀華通、巨人網(wǎng)絡、愷英網(wǎng)絡包攬A股游戲股前三強。其中，世紀華通市值重返千億，巨人網(wǎng)絡市值超800億，愷英網(wǎng)絡市值超500億，三七互娛則跌至第四。

一、A股游戲股格局生變：世紀華通蟬聯(lián)第一，完美重返前三，巨人網(wǎng)絡市值躍居第二

上半年，A股游戲五強格局發(fā)生變化：世紀華通蟬聯(lián)第一且斷崖領先，三七互娛次之，完美世界重返第三，神州泰岳和愷英網(wǎng)絡分別位列第四、第五。

具體來看，世紀華通上半年的營收達到172.07億元，同比增長85.5%，營收規(guī)模遠超第二名三七互娛（84.86億元），領先優(yōu)勢進一步擴大。

完美世界營收達36.91億元，同比增長33.74%，重返前三。其增長主要歸功于影視收入激增，公司影視業(yè)務營收7.67億元（同比增756.35%），游戲業(yè)務營收29.06億元（同比增9.67%）。

從營收增速看，上半年A股游戲營收TOP5中，僅世紀華通、完美世界保持高增長，其余三家企業(yè)增長動力不足，三七互娛和神州泰岳的收入均出現(xiàn)下滑，愷英網(wǎng)絡收入原地踏步。

從盈利能力來看，世紀華通、三七互娛、愷英網(wǎng)絡、巨人網(wǎng)絡和吉比特包攬前五名，成為A股最賺錢的5家游戲公司。

具體來看，世紀華通凈利潤超26億元，是上半年A股游戲板塊唯一凈利潤突破20億元的企業(yè)；三七互娛凈利潤超10億元，位居第二；愷英網(wǎng)絡、巨人網(wǎng)絡、吉比特凈利潤均超6億元。神州泰岳上半年凈利潤同比下滑19.33%，跌出前五行列；完美世界雖實現(xiàn)扭虧為盈，但凈利潤規(guī)模尚未進入行業(yè)前五，盈利能力仍需進一步提升。

從凈利潤增速來看，5家公司均實現(xiàn)凈利潤正增長。世紀華通上半年凈利大漲129%，吉比特超過24%，愷英網(wǎng)絡超過17%。

凈利率方面，巨人網(wǎng)絡凈利率接近50%，愷英網(wǎng)絡超35%，吉比特超26%，三家企業(yè)盈利效率較高；三七互娛、世紀華通凈利率均超15%，在保持較大營收規(guī)模的同時，維持了穩(wěn)定的盈利水平。

按市值來看，世紀華通登頂，市值超1400億元，巨人網(wǎng)絡以超800億市值位列第二，愷英網(wǎng)絡第三，三七互娛和吉比特分別位列第四、第五。（注：昆侖萬維由于業(yè)務較復雜，我們暫不列入游戲股）

與此前相比，世紀華通重返千億市值，巨人網(wǎng)絡躋身A股游戲股市值第二名，三七互娛跌至第四。從股價漲幅來看，世紀華通年內(nèi)漲幅超270%，巨人網(wǎng)絡超230%，兩家企業(yè)包攬A股游戲股漲幅前兩名。

總的來看，上半年A股游戲股格局生變，世紀華通、三七互娛、完美再次包攬收入三強，世紀華通、三七互娛和愷英網(wǎng)絡包攬盈利三強，世紀華通、巨人網(wǎng)絡和愷英網(wǎng)絡包攬市值三強。

二、游戲三強出海盤點：點點互動穩(wěn)居前三，《Whiteout Survival》全球收入超33億美元

1、海外收入盤點

從海外收入金額看，上半年世紀華通海外收入達89.58億元，呈斷崖式領先；三七互娛與神州泰岳海外收入均超20億元。愷英網(wǎng)絡與完美世界海外收入則在2億元左右，兩家企業(yè)當前收入仍以國內(nèi)市場為主，海外收入占比不足10%。

從增速來看，世紀華通、愷英網(wǎng)絡和巨人網(wǎng)絡海外收入保持高增長，三七互娛、完美世界、吉比特的海外收入均出現(xiàn)下滑。愷英網(wǎng)絡和巨人網(wǎng)絡收入高增長的一個重要原因是此前基數(shù)相對較低。

2、全球發(fā)行收入排名

根據(jù)Sensor Tower的數(shù)據(jù)，2025年1-8月中國手游發(fā)行商全球收入榜中，世紀華通旗下的點點互動穩(wěn)居前三，三七互娛排名在第7名左右徘徊，神州泰岳旗下殼木游戲則在第12-15名區(qū)間波動。

與去年同期相比，三七互娛、殼木游戲的排名均出現(xiàn)下滑，吉比特（雷霆信息）、巨人網(wǎng)絡排名呈上升趨勢。其中，巨人網(wǎng)絡憑借爆款手游《超自然行動組》，8月收入環(huán)比飆升72%，排名躍升13位至發(fā)行商收入榜第16名。

從產(chǎn)品維度來看，根據(jù)Sensor Tower發(fā)布的2025年1-8月中國手游海外收入榜TOP30，世紀華通、三七互娛與神州泰岳共有四款游戲入圍，且四款產(chǎn)品均為SLG品類。

具體來看，點點互動推出的《Whiteout Survival》穩(wěn)居榜首，其另一款4X策略手游《Kingshot》已連續(xù)兩個月躋身出海手游收入榜TOP2；三七互娛的《Puzzles＆Survival》與殼木游戲的《Age of Origins》雙雙跌出榜單前十，殼木游戲的《War and Order》則在今年跌出前30。

從產(chǎn)品生命周期來看，《Puzzles＆Survival》上線時間已達5年，《Age of Origins》與《War and Order》的上線時長分別超過6年與8年，其收入下滑屬正?，F(xiàn)象。而上述產(chǎn)品的收入下滑，也直接導致三七互娛和殼木游戲的海外收入排名出現(xiàn)下滑。

Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，《Whiteout Survival》全球累計收入已突破33億美元（折合人民幣超235億），《Kingshot》累計收入也超過3億美元。

此外，吉比特旗下冒險放置RPG《杖劍傳說》連續(xù)兩個月躋身收入榜TOP30，8月收入環(huán)比增長74%，排名躍升10位至第18名；點點互動旗下合成手游《Tasty Travels: Merge Game》8月收入環(huán)比增長30%，排名由7月的第29位躍升至第23位；完美世界的《女神異聞錄：夜幕魅影》，也于7月躋身出海手游收入榜前30。上述產(chǎn)品的后續(xù)表現(xiàn)，值得關注。

三、產(chǎn)品儲備盤點：聚焦IP游戲、策略品類，發(fā)力小游戲

從財報披露的儲備產(chǎn)品來看，頭部A股游戲股中，三七互娛儲備產(chǎn)品最多，重要儲備產(chǎn)品多達21款，其余公司雖未明確披露具體數(shù)量，但結合財報及公開信息可發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品儲備普遍具備以下特征：

1、聚焦IP游戲，代表公司愷英網(wǎng)絡、世紀華通等

頭部游戲公司均將“優(yōu)質(zhì)IP開發(fā)”作為產(chǎn)品儲備的核心方向，通過綁定成熟IP降低市場風險、提升用戶吸引力。

比如，世紀華通儲備產(chǎn)品包括《饑困荒野》《大航海時代：起源》《傳奇世界無雙》等大IP游戲，愷英網(wǎng)絡儲備的IP產(chǎn)品包括《三國：天下歸心》《盜墓筆記：啟程》《斗羅大陸：誅邪傳說》等。

2、集中發(fā)力SLG賽道，三國題材成主流選擇

從產(chǎn)品儲備來看，SLG（策略類游戲）依然是A股頭部游戲廠商重點布局的核心賽道。其中，三七互娛SLG儲備產(chǎn)品高達10款，包括《Death Route Survivor》《代號GMSLG》等，愷英網(wǎng)絡儲備了《三國：天下歸心》，吉比特儲備了《九牧之野》，巨人網(wǎng)絡儲備《名將殺》和《五千年》。神州泰岳兩款“SLG+模擬經(jīng)營”新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》已取得國內(nèi)版號，正處于商業(yè)化測試的收尾階段。

值得注意的是，在SLG賽道布局中，三國題材仍是多數(shù)廠商的首選方向?？深A見的是，未來一年內(nèi)，三國SLG賽道或?qū)⑦M入競爭白熱化階段。

3、APP與小程序同步上線成行業(yè)趨勢，小游戲驅(qū)動收益增長

從頭部廠商財報可見，小游戲?qū)τ趶S商收益增長的拉動作用愈發(fā)顯著。

比如，巨人網(wǎng)絡在財報中提到，旗艦手游《原始征途》憑借小游戲版本實現(xiàn)了用戶擴圈，首月新增用戶達586萬，上半年累計新增用戶突破2000萬，今年以來該產(chǎn)品月均流水穩(wěn)定維持在1億元。

三七互娛上半年上線了《時光大爆炸》《英雄沒有閃》兩款APP游戲，隨后上線了小程序版本，小程序版表現(xiàn)優(yōu)異。

隨著渠道協(xié)同需求提升，國內(nèi)游戲APP端與小程序端的上線間隔持續(xù)縮短，“雙端同步上線”已成為行業(yè)主流選擇。比如，神州泰岳為適配國內(nèi)市場需求，專門為旗下新品《StellarSanctuary》《NextAgers》開發(fā)了配套小程序版本，進一步完善雙端發(fā)行布局。