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【利息保障倍數(shù)】所謂利息保障倍數(shù)是指未扣除借款利息的利潤(rùn)總額能夠多大程度覆蓋借款利息，計(jì)算公式：息稅前利潤(rùn)/利息支出，即(凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)/利息費(fèi)用。

利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1，倍數(shù)越高，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。如果利息保障倍數(shù)過低，表明企業(yè)償債的安全性與穩(wěn)定性有較大風(fēng)險(xiǎn)。巴菲特的一個(gè)選股標(biāo)準(zhǔn)：非金融企業(yè)的利息保障倍數(shù)一般高于7倍。

從國(guó)內(nèi)債務(wù)違約企業(yè)案例來看，利息保障倍數(shù)可較好地衡量企業(yè)的償債能力，發(fā)行人利息保障倍數(shù)在2以上，其一年內(nèi)違約的概率極?。欢⒈Ｕ媳稊?shù)在2以下，其違約的概率顯著增加。因此在財(cái)務(wù)分析時(shí)，要關(guān)注利息保障倍數(shù)低于2的公募債發(fā)行人可能發(fā)生實(shí)質(zhì)違約的風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些極度依賴借新還舊的發(fā)行人。

不過，利息保障倍數(shù)也存在局限性，其分子、分母都是建立在利潤(rùn)的口徑之上，而實(shí)際支付利息需要付出真正的現(xiàn)金流，如果利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流背離較大，指標(biāo)再高，也不能說明企業(yè)有足夠的現(xiàn)金來償還利息。

巴菲特非常青睞那些利息支出占息稅前利潤(rùn)的比率很低因而利息保障倍數(shù)很高的企業(yè)，非常喜歡低負(fù)債甚至零負(fù)債的公司，非常討厭高負(fù)債公司。反映在資產(chǎn)負(fù)債表上就是資產(chǎn)負(fù)債率很低，反映在利潤(rùn)表上就是利息保障倍數(shù)很高。

馬靖昊：利息保障倍數(shù)=(凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)/利息費(fèi)用，因凈利潤(rùn)說不清楚。實(shí)務(wù)中，建議改用現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=息稅前經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+營(yíng)業(yè)稅支付的現(xiàn)金+利息支付的現(xiàn)金)÷利息費(fèi)用。

太陽出來了V：馬老師說得很有道理，因?yàn)槔麧?rùn)除了水深（真實(shí)性）外,還有就是利潤(rùn)是以銷售收入-成本-稅費(fèi)得出，但是銷售收入不一定轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金,很多情況下轉(zhuǎn)為應(yīng)收帳款，從現(xiàn)實(shí)角度，馬老師提出的計(jì)算方法保障程度較高,受教了，謝謝。

【到期債務(wù)本息償付率】到期債務(wù)本息償付率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與本期到期債務(wù)本息的比率，其計(jì)算公式為：到期債務(wù)本息償付率＝[經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/(本期到期債務(wù)+現(xiàn)金利息支出)]。該指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是本期到期債務(wù)本息的倍數(shù)，它主要是衡量本年度內(nèi)到期的債務(wù)本金及相關(guān)的現(xiàn)金利息支出可由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金來償付的程度。

該比率越大，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金對(duì)償付本期到期的債務(wù)本息的保障程度越高，企業(yè)償付到期債務(wù)的能力越強(qiáng)，該比率如果大于1，意味著經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量在保證償付到期債務(wù)后，還有剩余用于預(yù)防性和投機(jī)性需求。但過高的比率會(huì)增大現(xiàn)金持有的機(jī)會(huì)成本，降低資產(chǎn)收益水平。

反之，如果到期債務(wù)本息償付率大于0而小于1，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付本期到期的債務(wù)本息。該比率越小，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以償付到期債務(wù)，如果不能通過出售資產(chǎn)等投資活動(dòng)或是對(duì)外籌資解決資金缺口，企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)將受到制約，甚至有破產(chǎn)倒閉的危險(xiǎn)。

職麻開門：很多投資人喜歡看利潤(rùn)表，但是利潤(rùn)表其實(shí)是最容易有水分的。作為投資人更應(yīng)該關(guān)注，資產(chǎn)負(fù)債表，明白利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表的勾稽關(guān)系，這樣不容易被騙。作為債權(quán)人，除了關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表，更需要關(guān)注經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~，了解他賺錢的能力。潛力股，富二代，窮光蛋，現(xiàn)金流差異還是很大的。

【有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率】有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率=貨幣資金/有息負(fù)債，有息負(fù)債=短期借款＋一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債＋長(zhǎng)期借款＋應(yīng)付債券＋長(zhǎng)期應(yīng)付款，這個(gè)比率主要用來分析公司是否存在債務(wù)危機(jī)。一個(gè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健的公司，其貨幣資金應(yīng)該能夠覆蓋有息負(fù)債。有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率指標(biāo)中的分子“貨幣資金”可以放松至“貨幣資金”加上“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”，兩者合計(jì)如果能夠覆蓋有息負(fù)債，說明該公司在出現(xiàn)緊急情況時(shí)，至少可以保證生存。這個(gè)比值，是個(gè)剛性標(biāo)準(zhǔn)，可以和歷史比較，看看企業(yè)發(fā)生的變化。

在分析企業(yè)的償債能力時(shí)，除了上面所講的有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率之外，還可以通過比較“扣除受限金額后的準(zhǔn)貨幣資金”和“有息負(fù)債總額”的大小來分析償債風(fēng)險(xiǎn)。判斷標(biāo)準(zhǔn)：（準(zhǔn)貨幣資金 - 限制性存款）/ 有息負(fù)債總額＞1，準(zhǔn)貨幣資金之所以要扣除受限金額是因?yàn)槭芟藿痤~對(duì)當(dāng)期償債沒有實(shí)質(zhì)意義。準(zhǔn)貨幣資金 = 貨幣資金 + 交易性金融資產(chǎn) + 結(jié)構(gòu)性存款 ，有息負(fù)債總額 = 短期借款 + 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 + 長(zhǎng)期借款 + 應(yīng)付債券 + 長(zhǎng)期應(yīng)付款。

_戒律_：為什么老師發(fā)的有一些比率，我們教材上沒學(xué)過，是老師設(shè)計(jì)的，還是這些利率本來就存在？
馬靖昊：財(cái)務(wù)分析實(shí)際上可以隨心所欲，只要對(duì)你認(rèn)識(shí)這家企業(yè)有利，你想怎么比就可以怎么比，書本上的只是人們慣常的做法。要唯書本，但又要堅(jiān)決不唯書本。

【有形凈值債務(wù)率】公司有形凈值債務(wù)率是上市公司負(fù)債總額占有形凈值的比率，其計(jì)算公式：[負(fù)債總額÷(股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值)]×100%。有形凈值債務(wù)率指標(biāo)最大的特點(diǎn)是在可用于償還債務(wù)的凈資產(chǎn)中扣除了無形資產(chǎn)，這主要是由于無形資產(chǎn)的計(jì)量缺乏可靠的基礎(chǔ)，不可能作為償還債務(wù)的資源。有形凈值債務(wù)率主要是用于衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度和對(duì)債務(wù)的償還能力。這個(gè)指標(biāo)越大，表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則越小。同理，該指標(biāo)越小，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，反之，則越弱。

企業(yè)缺錢時(shí)能夠融到錢，肯定是有好處的，企業(yè)至少還能活下去，但要分析這些錢用的合不合理，也就是債務(wù)杠桿是否發(fā)揮了最大效能。具體可以用有息負(fù)債占總資產(chǎn)的比例變動(dòng)與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)做作對(duì)比，如果一個(gè)公司有息負(fù)債占資產(chǎn)比例提升迅速，但是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻沒有提升；同時(shí)，公司的毛利率、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)并沒有明顯改善，那基本可斷定該公司資金使用效率不高，那可能就是公司業(yè)務(wù)或者項(xiàng)目出現(xiàn)問題，未來其償債能力可能也會(huì)出大問題。

Value-hunter：慎用杠桿！你看看香港老牌的私人公司，哪家負(fù)債率超過3成的？和黃的ROA不低吧？超過它能借到的利息吧？放大收益的同時(shí)放大風(fēng)險(xiǎn)！
馬靖昊：財(cái)務(wù)杠桿既可以為正，也可以為負(fù)，負(fù)財(cái)務(wù)杠桿是不能用的，除非你是傻大膽，或你冒險(xiǎn)進(jìn)行投機(jī)融資，甚至龐氏融資。

木蘭小舟：馬老師，什么是負(fù)財(cái)務(wù)杠桿?。?br/>馬靖昊：如果債務(wù)管理使公司的每股利潤(rùn)增加，這被稱為正財(cái)務(wù)杠桿；如果企業(yè)的每股收益下降，這通常被稱為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿。負(fù)財(cái)務(wù)杠桿出現(xiàn)的條件：投資收益率小于負(fù)債利率。曾經(jīng)有一家百?gòu)?qiáng)連鎖企業(yè)一丁集團(tuán)破產(chǎn)了，公司老板吳建榮在跑路前總結(jié)了三點(diǎn)失敗經(jīng)驗(yàn)：“第一，永遠(yuǎn)不要跟銀行借錢；第二，永遠(yuǎn)不要向民間借貸；第三，量力而行。” 其實(shí)問題不是出在借錢上，而是出在他公司的投資收益率小于負(fù)債利率上，這些負(fù)債所產(chǎn)生的利潤(rùn)不足以彌補(bǔ)所需支付的利息，從而導(dǎo)致資金鏈斷裂。總之，好公司一般是不需要借錢的。如果一個(gè)公司能夠在極低的負(fù)債率下還擁有亮眼的利潤(rùn)，那么這個(gè)公司是值得投資的。

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