9月10日，全球代謝領(lǐng)域的巨頭企業(yè)諾德諾德 宣布，在全球范圍裁員約9000人，這意味著公司總?cè)藬?shù)將減少大約11%左右；在上述裁員總?cè)藬?shù)中，約有5000個(gè)名額位于其母國(guó)丹麥。

考慮到裁員的巨大成本，諾和諾德還 把2025年全年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（CER）增速指引從10%–16%下修到4%–10%，這已經(jīng)是這家公司今年以來第N次下調(diào)業(yè)績(jī)指引了。

在過去幾年，依靠現(xiàn)象級(jí)大藥司美格魯肽的輝煌表現(xiàn)， 這家 獲得超預(yù)期成功的跨國(guó)藥企，目前正處于一個(gè)顯著的瓶頸期：司美格魯肽的增長(zhǎng)，似乎已經(jīng)到頭了。

以至關(guān)重要的美國(guó)市場(chǎng)來看，雖然減重處方市場(chǎng)的總量仍在擴(kuò)容，但競(jìng)品（尤其是禮來的替爾泊肽）的處方爬坡速度，顯然要更快。

根據(jù)路透社7月末的一則報(bào)道，禮來的替爾泊肽的周處方量，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過司美格魯肽。

這兩款藥物在2025H1的銷售金額增速，也印證了這一點(diǎn)。

2025年上半年，諾和諾德的司美格魯肽銷售金額為166.8億美元，雖然絕對(duì)金額創(chuàng)下歷史新高，但是整體增速只有27.2%。

相比之下，禮來的替爾泊肽銷售金額達(dá)到了147.3億美元，但是增速達(dá)到了驚人的121.3%，超越司美格魯肽只是時(shí)間問題。

按照這個(gè)速度，替爾泊肽甚至有可能在2025年就拿下“全球藥王”的桂冠。

同時(shí)，來自合成藥房的“山寨版GLP-1”，依舊有頗為可觀的市場(chǎng)滲透率，這也在很大程度上狙擊了正牌司美格魯肽的商業(yè)表現(xiàn)。

根據(jù)諾和諾德的2025年半年報(bào)，司美格魯肽全系產(chǎn)品的收入，占據(jù)了這家跨國(guó)藥企整體收入的70%以上。

過高的單品集中度，意味著司美格魯肽這款藥物的任何波動(dòng)，都將對(duì)公司的整體財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)，產(chǎn)生巨大的影響，也會(huì)引發(fā)資本市場(chǎng)的強(qiáng)烈反應(yīng)。

自今年年初以來，諾和諾德公司的股價(jià)已下跌近46%，其最新市值已降至約1810億美元，遠(yuǎn)低于去年約6500億美元的峰值。

在過去幾年司美格魯肽的大爆發(fā)中，諾和諾德也執(zhí)行了相對(duì)激進(jìn)的招聘政策，公司員工總數(shù)在過去5年增加了75%。

現(xiàn)在司美格魯肽的黃金期眼看著已經(jīng)接近尾聲，裁員也在預(yù)期之中。

但是，裁員可能并不能解決諾和諾德目前面臨的根本問題：管線青黃不接。

在司美格魯肽明顯已經(jīng)開始增長(zhǎng)乏力的當(dāng)下，諾和諾德的在研后期管線中，并沒有可以在短期內(nèi)可以“挑大梁”的品種。

如果司美格魯肽的增長(zhǎng)疲態(tài)進(jìn)一步持續(xù)，公司的中短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能更加不容樂觀。

相比之下，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手禮來的后期在研管線，擁有已經(jīng)進(jìn)入臨床III期的口服小分子GLP-1、GIP/GLP-1/GCCR三重激動(dòng)劑等戰(zhàn)略性的大品種。

如果不能在管線儲(chǔ)備上奮起直追，諾和諾德或許還將輸?shù)粑磥怼?/p>

諾和諾德表示，此次裁員旨在簡(jiǎn)化組織結(jié)構(gòu)、加快決策速度，并將資源重新聚焦于糖尿病和肥胖癥領(lǐng)域的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

從這個(gè)角度而言，或許利好部分擁有差異化的降糖/減重類管線中國(guó)藥企。

畢竟，諾和諾德這幾年靠司美格魯肽賺到了大錢，目前賬上現(xiàn)金還有幾十億美元，完全可以支撐幾筆大額的BD。

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