作為中國最早成功出海的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，獵豹移動（CMCM.US）曾是資本追捧的標的，但其故事如今并不為多數(shù)投資者熟知。

從2014年登陸紐交所時擁有10億用戶的工具應用開發(fā)商，到2016年果斷提出“All in AI”戰(zhàn)略，再到如今聚焦 AI 提效工具與服務機器人雙輪驅動，這家公司的轉型軌跡始終與全球科技浪潮同頻。

獵豹移動的獨特之處在于，它既經(jīng)歷過移動互聯(lián)網(wǎng)時代的高光，也承受過轉型的陣痛，如今在AI與機器人的交叉領域找到了清晰的方向，亦在財務數(shù)據(jù)與業(yè)務協(xié)同上呈現(xiàn)清晰的向上信號。

當前，A股港股的AI/機器人概念炒得火熱，而美股的獵豹移動卻像一顆被遺忘的珍珠，公司不但已讓6萬臺機器人落地全球60國，覆蓋展廳、博物館、企業(yè)前臺、酒店、醫(yī)院及養(yǎng)老等場景，其市值甚至低于賬面凈現(xiàn)金，形成明顯的估值倒掛。

這種市場認知與企業(yè)價值的錯位，恰恰讓獵豹移動成為當前市場中少見的價值洼地。

一、雙重投資支點：掌舵者與基本面的共振

從投資視角看，獵豹擁有雙重投資支點，一是掌舵人傅盛的戰(zhàn)略定力與轉型經(jīng)驗，二是在于公司的基本面正在反轉。

首先在戰(zhàn)略與團隊層面，傅盛曾帶領獵豹歷經(jīng)PC、移動互聯(lián)網(wǎng)、AI三波技術周期，每次都能提前布局趨勢。

早年將金山毒霸打造成國民工具；移動時代開拓海外工具軟件市場，成為Facebook等頭部企業(yè)的廣告代理商；2016年超前押注AI；2023年整合獵戶星空，2024年發(fā)布自研大模型；2025年在AI Agent的2C應用方向發(fā)力，落地了如AI智能會議筆記助手等工具型產(chǎn)品，始終踩準科技變革節(jié)奏。

這種戰(zhàn)略眼光和轉型堅韌力在當下科技快速迭代尤顯珍貴。

當前大模型賽道同質化嚴重，機器人與AI應用仍處探索期，傅盛的產(chǎn)品經(jīng)理思維，疊加獵豹與騰訊、PC和手機廠商等的渠道合作，有望幫助公司在細分領域突破，這也是其區(qū)別于同行的核心競爭力之一。

獵豹的第二重支點在于扎實的業(yè)績改善。

2024年，公司總收入同比增長21%至8.07億元，其中傳統(tǒng)業(yè)務占比60%，以金山毒霸、極光 PDF 等工具產(chǎn)品為核心，已完成用戶付費模式轉型，全年貢獻超6000萬元經(jīng)營利潤。

2025年一季度，傳統(tǒng)業(yè)務繼續(xù)發(fā)力，收入同比大增46%，經(jīng)營利潤率提升至16%，單季度盈利近2500萬元，預期2025年全年收入和經(jīng)營利潤率保持雙增長，成為新業(yè)務的造血引擎。

AI及其他業(yè)務方面，獵豹的布局更聚焦實效，避開同質化競爭的紅海，疊加AI Agent對業(yè)務的重構，成長同樣亮眼，且通過2C2B雙線突破讓其轉型更具韌性。

2C端，2025年推出的DeepVo作為AI提效工具，憑借多語言轉寫、智能摘要等功能提升用戶粘性。

2B端，獵豹今年已推出新一代的機器人交互操作系統(tǒng)AgentOS，將進一步鞏固獵戶星空在語音機器人領域的領先優(yōu)勢。

尤其7月收購的輕量型機械臂企業(yè) UFACTORY（“眾為”），產(chǎn)品已覆蓋全球80多個國家，不僅幫獵豹補上在協(xié)作機器人市場的短板，還能借力其海外渠道加速機器人業(yè)務擴張。

2025年一季度，AI及其他業(yè)務營收達9860萬元，同比增22.9%、環(huán)比增29.8%，收購完成后這一增長勢頭還將延續(xù)。

另外，財務健康度也為其加分。自2024年一季度起，獵豹的Non-GAAP經(jīng)營虧損持續(xù)收窄，2025年一季度已降至1400萬元，同比減少78%。

截至2025年3月，公司持有2.3億美元凈現(xiàn)金，不僅覆蓋當前市值，更為業(yè)務擴張?zhí)峁┝税踩珘|，完美契合投資者對“向下有底、向上有彈性”的需求。

二、新增長引擎：AI應用與機器人的協(xié)同進化

從商業(yè)化與業(yè)務協(xié)同角度看，獵豹的轉型邏輯清晰且具備競爭力：

在戰(zhàn)略推進上，獵豹的 AI 與機器人布局有效回應了市場質疑 ——2016年“All in AI”并非盲目冒進，而是提前積累場景數(shù)據(jù)與技術基礎，如今隨著大模型開源趨勢明朗，其業(yè)務邏輯已逐步走通。

正如傅盛在一季度業(yè)績會上以自動駕駛類比：谷歌模型能力強，但特斯拉 FSD 靠終端部署與場景數(shù)據(jù)實現(xiàn)更成熟體驗，獵豹的優(yōu)勢也正在于此 ——自2016年起，其6萬臺服務機器人已落地全球60國。在大模型開源化、供應充足的背景下，獵豹無需再從零訓練模型，而是依托自有場景中積累的大量真實交互數(shù)據(jù)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品體驗，形成“數(shù)據(jù)—體驗—更多數(shù)據(jù)”的飛輪效應。隨著機器人在各類場景中的落地，數(shù)據(jù)優(yōu)勢持續(xù)放大，構筑起獨特且稀缺的應用級壁壘，這也是騰訊等企業(yè)選擇將DeepSeek嵌入自有平臺的核心原因。

（一）AI機器人：收購眾為 + 語音機器人

收購眾為更是高性價比的戰(zhàn)略補充，進一步深化了公司“技術整合+場景深耕+渠道協(xié)同” 的組合拳優(yōu)勢。

眾為的核心優(yōu)勢在于“輕量化 + 易部署”，其六軸、七軸機械臂不僅規(guī)避了傳統(tǒng)重型機械臂的高成本和部署難題，還能快速適配教育培訓、工業(yè)裝配、零售抓取等場景，并已積累海外渠道和盈利能力。讓眾為在客戶、開發(fā)者中積累了極強的口碑。也正因此，眾為的直客收入占比遠高于行業(yè)平均水平，能直接觸達終端客戶并深度挖掘需求，避免了中間渠道的利潤損耗，這也讓眾為成為行業(yè)少有的持續(xù)盈利企業(yè)。

收購后，獵豹可直接承接這些成熟場景的業(yè)務，且與其協(xié)同效應尤為顯著：眾為的輕型機械臂精準填補了輪式機器人的操作短板，讓原本側重市內自動駕駛與語音功能的機器人具備了抓取等能力。這種“輪式+機械臂”方案能平衡性能與成本，解決多場景下的實際痛點，構建起獵豹獨有的核心競爭優(yōu)勢。

在內生方面，獵豹自研的語音機器人在大模型與AI Agent技術加持下，產(chǎn)品體驗和智能化水平進一步提升。今年以來，落地速度明顯加快，尤其在展廳、博物館、企業(yè)前臺等高頻場景得到廣泛應用。其差異化優(yōu)勢體現(xiàn)在嘈雜環(huán)境下的精準收音、多語言交互以及高度易定制化，能夠幫助客戶大幅降低人力成本、提升服務效率。在SAP展廳、極地海洋公園、國家大劇院等案例中均有亮眼表現(xiàn)，并已接入谷歌最新AI模型，進一步增強海外市場拓展能力。

（二）AI工具：回歸擅長賽道

在AI應用領域，獵豹選擇重回擅長的工具賽道：2025年推出的DeepVo并非跟風，而是依托十年PC/移動工具積累（如金山毒霸的用戶付費經(jīng)驗），快速落地會員訂閱模式，還借全球化能力打開海外辦公市場，這與港股美圖靠AI修圖激活用戶付費的路徑相似，但獵豹在工具領域的沉淀更深厚。

整體來看，獵豹的核心競爭力源于“工具產(chǎn)品基因+全球化布局+場景數(shù)據(jù)積累”的三重壁壘，這在AI與機器人業(yè)務中尤為突出。

從收入邏輯看，機器人業(yè)務的增長分為兩大主線：內生增長靠的正是這款具備自研技術壁壘的語音機器人，憑借極強的語音能力，即在嘈雜環(huán)境收音、多外模型適配增強理解能力，以及易定制化等差異化優(yōu)勢，持續(xù)搶占國內外市場；

外延增長方面，近期例子就是收購眾為補全輕量型機械臂技術，拓展場景應用—— 雙輪驅動下，不僅讓機器人業(yè)務的增長更具韌性，也為獵豹構建了可預期的長期收入增長路徑。

結語

傅盛在財報電話會上強調，機器人競爭的核心不在技術先進性，而在能否盡快找到有效場景并規(guī)?；涞?。這種務實思路讓獵豹在AI與機器人熱潮中避開泡沫，聚焦價值落地。

從估值看，公司具備“安全墊+成長空間”的雙重吸引力：

向下有底：2.3億美元凈現(xiàn)金已覆蓋市值，相當于投資者免費持有兩大核心資產(chǎn)——穩(wěn)定盈利的傳統(tǒng)業(yè)務與高成長的AI和機器人業(yè)務。

中期修復：傳統(tǒng)工具業(yè)務已實現(xiàn)盈利增長，2025年一季度收入同比大增46%、利潤率提升至16%，為估值修復提供確定性。

長期彈性：AI與機器人業(yè)務正加速放量，語音機器人與眾為機械臂雙輪驅動有望打開業(yè)績爆發(fā)點，帶來估值的天花板提升。

在科技投資中，難得的是“低風險+高成長”的錯配。獵豹既有現(xiàn)金托底的安全，又有轉型見效的增長邏輯，正處于拐點時刻，而9月11日即將發(fā)布的季報，有望進一步夯實這邏輯。等市場普遍認知其價值時，往往已錯過最佳布局機會。