今天全市場的降溫式調(diào)整，讓大家都有不少恐慌，可能對接下來的走勢感到能見度不高，但從剛披露的半年報來看，上半年消費股的表現(xiàn)還是不錯的，所以近期消費股的表現(xiàn)也不差，像泡泡瑪特這樣的票還是跑贏大市。

不過，消費股有好的表現(xiàn)，這也是分為新消費股和傳統(tǒng)消費股，如果還拿著認為新消費漲太多了，可能跌多了的傳統(tǒng)消費會補漲的邏輯，那在這次半年報可能會踩到雷。

從這次半年報來看，明顯能感受到傳統(tǒng)消費的白酒、餐飲股、零食股都受挺大的影響，而新消費的細分品類，反而是交出了行業(yè)龍頭規(guī)模效應越來越強的成績，龍頭消費股的估值甚至越漲越便宜。

所以說，消費股在年內(nèi)應該還會延續(xù)不錯的表現(xiàn)，而可以通過港股通消費ETF（159245）來參與最簡單直接，既省去選股的煩惱，也能覆蓋到可能自己還沒關注到的alpha機會。

二季度消費股的表現(xiàn)如何？

從半年報來看，現(xiàn)在消費股的優(yōu)勢特征十分明顯。

一是龍頭出海尋找高增長的敘事。

例如泡泡瑪特，二季度依舊是超出預期的成績單，上半年收入152.3億元，同比增長202%，凈利潤50.2億元，同比增長近4倍。并且泡泡瑪特CEO王寧還給出了更高的指引，認為今年300億的營收很輕松能達到，這讓市場對今年的利潤展望來到130-140億元；而外資行也認為明年泡泡瑪特的凈利潤突破200億已是大概率事件，激進些的買方預期明年接近220-230億的利潤，對應目前3750rmb的市值，也就是17倍PE左右。

這也就是市場最喜歡的越買越便宜邏輯，這就好比之前3000億rmb市值的時候，市場認為這大概是25-30倍pe，實際漲到目前，PE估值比之前還要低；大家心理盈利預期的上調(diào)速度，還趕不上泡泡瑪特在海外跟印鈔機一樣的賺錢速度。

要知道，這還是市場目前的預期，若接下來在海外的增長超預期，后續(xù)還有上修利潤的可能性。在消費的牛市里，一只高增長的全球性龍頭公司，目前還沒有與之能一戰(zhàn)的競爭對手，估值才不到20倍的PE，顯然比傳統(tǒng)消費的看起來低估，要清晰的更多。

第二種消費行業(yè)的特征，行業(yè)龍頭的效應越來越強，護城河明顯，增長穩(wěn)定。

例如，去年因為輿論風波導致股價一度跌去30%的農(nóng)夫山泉，在去年推出綠水后，今年全新煥發(fā)的找到新增長，也創(chuàng)下2021年以來的新高。

從業(yè)績上看，農(nóng)夫山泉的包裝水重回正增長：25H1包裝水業(yè)務實現(xiàn)營收94.4億元，同比增長10.7%，經(jīng)過連續(xù)兩個財報下滑后包裝水業(yè)務重新恢復正增長。

拆分來看，在輿論影響減弱的情況下，上半年農(nóng)夫明顯減少了綠瓶水（純凈水）的投放，重新加大紅瓶水推廣力度。結合調(diào)研信息來看，紅瓶水在包裝水收入中的比例從24H2的約75%提升至25H1的78%以上。此外，伴隨紅瓶水占比的提升，包裝水業(yè)務的經(jīng)營利潤率重新提升至35%，基本回到了輿論影響前的水平。

尤其是農(nóng)夫山泉的飲料業(yè)務，展現(xiàn)出龍頭的強運營實力。

上半年，茶飲業(yè)務營收100億元，同比增長19.7%，在二季度東方樹葉在無糖茶中的市占率一度從70%提升到75%左右。伴隨經(jīng)營杠桿的釋放，農(nóng)夫山泉茶飲業(yè)務的經(jīng)營利潤率達到48%，創(chuàng)出歷史新高。

有意思的是，我們回看過去去年市場對農(nóng)夫山泉的飲料業(yè)務討論聲非常多，大家都認為賣水是沒護城河的生意，尤其是飲料也是大家覺得人人都能做，競爭太激烈。反而農(nóng)夫山泉上半年的成績既說明，看似越簡單的生意，往往是龍頭守住份額的概率，要遠比市場新玩家搶到份額的概率要更大，這是多年規(guī)模效應積攢而成的優(yōu)勢，并不是想的那么簡單，份額一搶就掉，價格戰(zhàn)一打消費者就跑了的線性思維。

就像農(nóng)夫山泉，去年被卷入價格戰(zhàn)，確實短期利潤受到不小的影響，但今年上半年已經(jīng)掌握了價格戰(zhàn)的節(jié)奏，現(xiàn)在重新投放增多高單價的商品，可以期待后續(xù)農(nóng)夫山泉能交出更高的利潤率。

農(nóng)夫山泉和泡泡瑪特的這兩個例子，對于其他消費品龍頭來說也是一樣的，新消費往往競爭對手不多，尤其是像做到百億營收規(guī)模以上的生意，延續(xù)增長的概率要遠高于從零開始的新玩家，而傳統(tǒng)消費也是一樣的。

而港股消費股標的，往往是港股通標的表現(xiàn)要更強。

從港股通消費指數(shù)上看，目前市盈率分位點僅為歷史的18.64%，集齊各行業(yè)龍頭的公司指數(shù)，還不到20倍的PE，遠談不上貴，更何況指數(shù)的盈利推測是以當年動態(tài)凈利潤去預估的，若按照明年的利潤增速來計算，還達不到當前19倍的PE，像泡泡瑪特也就只有17倍的PE。

所以說，站在全市場調(diào)整的今天，消費股其實是個不錯的賽道，一是有海外高增長的敘事；二是消費龍頭的規(guī)模效應顯現(xiàn)，經(jīng)營利潤率開始抬升；三是在外賣補貼戰(zhàn)的當下，餐飲股還受益于此。若想買消費股，但不知道選擇哪些公司，用港股通消費ETF（159245）的方式來參與港股的消費行情，擁抱行業(yè)龍頭公司是最簡單直接的方式。