正處于新一輪調(diào)整周期的中國白酒行業(yè)，正加快從“存量競爭”向“價(jià)值創(chuàng)造”轉(zhuǎn)型，近日，瀘州老窖也交出了應(yīng)對市場挑戰(zhàn)果斷出擊后的成績單，2025年中報(bào)顯示，瀘州老窖上半年?duì)I收164.5億元，歸母凈利潤76.6億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額60.64億元，貨幣資金達(dá)到354.5億元。

西南證券指出，瀘州老窖以主動轉(zhuǎn)型構(gòu)筑差異化競爭優(yōu)勢，在品類創(chuàng)新、渠道變革、價(jià)值重塑中開辟新賽道，經(jīng)受住了市場考驗(yàn)。

1.國窖大單品價(jià)格平穩(wěn)，持續(xù)夯實(shí)核心基本盤

面對行業(yè)的深度調(diào)整，瀘州老窖表示，公司上下緊緊圍繞“蓄勢攻堅(jiān)，精耕細(xì)作穩(wěn)增長；順勢而為，改革創(chuàng)新謀發(fā)展”的發(fā)展主題，推動營銷重心向“精準(zhǔn)觸達(dá)”、“用戶運(yùn)營”轉(zhuǎn)變，力爭贏得長周期產(chǎn)業(yè)價(jià)值回報(bào)和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

中報(bào)顯示，今年上半年中高檔酒（含稅價(jià)格≥150 元，國窖1573、特曲、窖齡）營收150.48 億元，同比基本保持穩(wěn)定；銷量同比增長13.33%，庫存量同比下降6.96%。由此也可以推斷國窖1573大單品價(jià)格體系保持平穩(wěn)，國窖1573“高端三強(qiáng)”地位穩(wěn)固，市場覆蓋面和滲透率持續(xù)擴(kuò)大。

9月3日，瀘州老窖發(fā)布公告介紹了公司9月1日舉行的投資者關(guān)系活動的主要內(nèi)容。

瀘州老窖表示，今年上半年，公司持續(xù)夯實(shí)核心基本盤，因應(yīng)消費(fèi)分化趨勢，公司陸續(xù)將資源向特曲60版、特曲、頭曲等中高端大眾主流產(chǎn)品傾斜，持續(xù)鞏固大眾市場地位。同時(shí)，公司積極布局高增長的光瓶酒賽道，擬推出全新的瀘州老窖二曲產(chǎn)品，讓廣大消費(fèi)者喝到高品質(zhì)、高性價(jià)比的品牌白酒產(chǎn)品，讓公司覆蓋高端、中端和大眾產(chǎn)品完整價(jià)格帶的金字塔型產(chǎn)品體系，更好發(fā)揮出整體競爭優(yōu)勢。

2.持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新，28o國窖1573適時(shí)投放市場

當(dāng)下，消費(fèi)者迭代，面對低度化、健康化、利口化、多元化等產(chǎn)品需求，瀘州老窖主動創(chuàng)新求變，持續(xù)推動產(chǎn)品創(chuàng)新，取得了明顯優(yōu)勢。中報(bào)顯示，瀘州老窖今年上半年研發(fā)投入同比增長11.65%。

據(jù)悉，目前38度國窖1573大受歡迎，作為行業(yè)首個(gè)百億級低度白酒大單品，38度國窖1573呈現(xiàn)出良性快速增長的態(tài)勢。其實(shí)早在今年6月，瀘州老窖還對外透露，公司已研發(fā)出28度國窖1573，將適時(shí)投入市場。

“瀘州老窖 、低度戰(zhàn)略彰顯了威力”，中國酒業(yè)獨(dú)立評論員肖竹青向胡說有理表示，瀘州老窖重點(diǎn)發(fā)力低度酒市場，取得了顯著成效，在河北、山東、江蘇浙北等地的銷量迅速增長，顯示出低度酒在特定區(qū)域市場的潛力。

與此同時(shí)，瀘州老窖也加快了對冰飲、調(diào) 配等全新品飲方式的開發(fā)與推廣，在年輕消費(fèi)群體中引起廣泛共鳴。早在2009年，瀘州老窖就在行業(yè)內(nèi)率先提出“冰飲風(fēng)尚”的創(chuàng)新主張，連續(xù)多年引領(lǐng)白酒冰飲的潮流表達(dá)；今年7月國窖1573冰·JOYS靈感發(fā)酵局在北京798開啟，涵蓋展覽、藝術(shù)沙龍、狂歡派對、特調(diào)體驗(yàn)、即興社交等，讓藝術(shù)愛好者、年輕群體在這里完成自由碰撞、靈感激蕩的生活方式體驗(yàn)。

另外瀘州老窖果酒、預(yù)調(diào)酒、養(yǎng)生酒等創(chuàng)新版塊盈利能力快速提升，市場拓展步伐不斷加快。此前，瀘州老窖也透露，牽頭制定了年份酒行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，率先開拓并布局瓶儲年份酒市場，構(gòu)建增長新引擎。

3.渠道調(diào)整經(jīng)受考驗(yàn)，新興渠道增長近28%

市場渠道方面，瀘州老窖從去年到今年一直在進(jìn)行系統(tǒng)性調(diào)整，在行業(yè)存量競爭的背景下，積極挖掘增量市場，推動“百城計(jì)劃”深入實(shí)施，“華東戰(zhàn)略2.0”扎實(shí)推進(jìn)，“五碼合一”產(chǎn)品向全國推廣，渠道管理精細(xì)化水平邁上新臺階。

肖竹青表示，數(shù)字化賦能瀘州老窖實(shí)現(xiàn)對渠道的精準(zhǔn)管理，以開瓶掃碼為市場費(fèi)用兌付前提，有效杜絕了渠道商套取費(fèi)用的行為，優(yōu)化了渠道利益分配關(guān)系。

據(jù)了解，經(jīng)過調(diào)整，瀘州老窖回款情況良好，實(shí)現(xiàn)了價(jià)盤穩(wěn)固，經(jīng)銷商利潤得到有力保障，價(jià)格和渠道均經(jīng)受住了市場波動的考驗(yàn)。隨著區(qū)縣和部分村鎮(zhèn)消費(fèi)需求增加，新生代消費(fèi)者品牌意識提升，為品牌白酒渠道下沉創(chuàng)造了絕佳窗口期。

值得注意的是，作為傳統(tǒng)白酒企業(yè)，也開始將目光投向新興渠道。這種新興渠道主要為線上銷售運(yùn)營，瀘州老窖與電商·平臺、自媒體、網(wǎng)絡(luò)主播等建立合作關(guān)系，通過線上平臺的旗艦店、專賣店、直播間等網(wǎng)絡(luò)終端實(shí)現(xiàn)面向消費(fèi)者的銷售。中報(bào)顯示，瀘州老窖在這些新興渠道的營收同比增長了27.55%。

肖竹青認(rèn)為，當(dāng)前線上渠道已成為白酒行業(yè)的重要增量市場，瀘州老窖通過加強(qiáng)線上渠道布局，實(shí)現(xiàn)了線上線下的互動和協(xié)同發(fā)展。

4.持續(xù)出清紓壓，全年目標(biāo)穩(wěn)中求進(jìn)

對于瀘州老窖上半年的表現(xiàn)，西南證券研報(bào)認(rèn)為，2025上半年白酒需求端較為低迷，酒類產(chǎn)業(yè)進(jìn)入消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和分化、存量競爭的深度調(diào)整期，瀘州老窖以主動轉(zhuǎn)型構(gòu)筑差異化競爭優(yōu)勢，在品類創(chuàng)新、渠道變革、價(jià)值重塑中開辟新賽道，國窖大單品價(jià)格體系平穩(wěn)，渠道價(jià)值鏈表現(xiàn)穩(wěn)定，經(jīng)受住了市場考驗(yàn)，給出“買入”評級。

華創(chuàng)證券研報(bào)也表示，瀘州老窖主動調(diào)整，幫助渠道消化庫存，下半年公司有望持續(xù)出清紓壓，穩(wěn)定渠道價(jià)值，維持“強(qiáng)推”評級。

對于下半年的市場展望，瀘州老窖在投資者關(guān)系活動上也表示，盡管行業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)，但節(jié)慶旺季是中國人歡聚團(tuán)圓的傳統(tǒng)時(shí)節(jié)，白酒節(jié)慶消費(fèi)的基本面仍未改變，中秋國慶期間，公司主要以消費(fèi)者為中心，利用數(shù)字化手段開展各場景的動銷拉動。

值得注意的是，當(dāng)下包括五糧液等各大白酒企業(yè)積極擁抱新消費(fèi)趨勢，完善產(chǎn)品矩陣，陸續(xù)推出30度以下低度產(chǎn)品，而目前28度國窖1573尚未正式上市，肖竹青同時(shí)也指出，遲遲未推出這讓瀘州老窖錯失窗口期。

不過瀘州老窖表示，隨著主流消費(fèi)群體的不斷變化，中低度酒將成為未來的趨勢，我們歡迎競爭伙伴順應(yīng)消費(fèi)者趨勢，共同將行業(yè)蛋糕做大。同時(shí)，度數(shù)越低，對釀造工藝和質(zhì)量的要求就越高，公司在低度酒領(lǐng)域擁有較高的技術(shù)護(hù)城河，具備較強(qiáng)的市場競爭力。公司會根據(jù)當(dāng)?shù)叵M(fèi)者習(xí)慣來投放高度或低度產(chǎn)品,也會在潛力市場進(jìn)行低度產(chǎn)品培育,拓展市場需求。

據(jù)了解，瀘州老窖制定的2025年度經(jīng)營目標(biāo)為“穩(wěn)中求進(jìn)”，瀘州老窖表示，下一步公司仍將繼續(xù)堅(jiān)持“2358+100”的區(qū)域策略，進(jìn)一步加強(qiáng)基地市場深耕、精耕，鞏固和擴(kuò)大公司基地市場優(yōu)勢，順應(yīng)市場變化，優(yōu)化經(jīng)營策略，以良性發(fā)展為基礎(chǔ)，力爭贏得長周期產(chǎn)業(yè)價(jià)值回報(bào)和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。