不久前發(fā)布的滴滴二季報(bào)中，呈現(xiàn)出一個(gè)有意思的對(duì)比畫面：

表面上看，公司Q2凈虧損24.82億元，與去年同期8.61億元的盈利形成鮮明反差；但剔除一次性因素后，公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。這種表象與實(shí)質(zhì)的差異，恰恰反映了當(dāng)前復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境和出行市場(chǎng)高度競(jìng)爭(zhēng)的狀況下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)所展現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)韌性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

核心平臺(tái)交易總量達(dá)到44.6億次，同比增長(zhǎng)15.2%，延續(xù)了一季度13.4%的增長(zhǎng)勢(shì)頭，且增速有所加快。更為重要的是，平臺(tái)銷售收入達(dá)到207.7億元，同比大幅增長(zhǎng)23.4%，這一增幅不僅超過(guò)了交易量增長(zhǎng)，也明顯快于毛交易額13.7%的增長(zhǎng)速度。收入增長(zhǎng)明顯快于業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的現(xiàn)象，意味著企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的提升和盈利能力的增強(qiáng)。

將視線轉(zhuǎn)向調(diào)整后的財(cái)務(wù)指標(biāo)，滴滴的盈利表現(xiàn)就一覽無(wú)余。Q2調(diào)整后EBITA達(dá)到25億元，調(diào)整后凈利潤(rùn)為30.7億元，這些指標(biāo)更能反映公司核心業(yè)務(wù)的真實(shí)盈利水平，也表明滴滴在提升運(yùn)營(yíng)效率方面取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

造成財(cái)報(bào)表面虧損的主要原因是公司為此前披露的股東集體訴訟案件計(jì)提了和解準(zhǔn)備金。雖然這是一筆不小的支出，但作為一次性法律成本，它并不影響公司核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。而它也代表著滴滴歷史遺留問(wèn)題的解決，只會(huì)為未來(lái)發(fā)展和價(jià)值重估掃清障礙。

滴滴的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)——現(xiàn)金流能力在Q2得以延續(xù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為32.72億元，遠(yuǎn)高于去年同期的19.06億元，增幅超過(guò)70%；截至Q2末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資總計(jì)625.55億元，較年初的535.83億元增長(zhǎng)約90億元，財(cái)務(wù)安全邊際進(jìn)一步提升。

在這些亮眼數(shù)字的背后，是今年上半年滴滴國(guó)內(nèi)國(guó)際兩大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同發(fā)力。

01 規(guī)模效應(yīng)與運(yùn)營(yíng)效率驅(qū)動(dòng)

滴滴的核心業(yè)務(wù)支柱，依然是中國(guó)出行業(yè)務(wù)。

Q2，該業(yè)務(wù)GTV達(dá)到825.23億元，同比增長(zhǎng)12.2%；平臺(tái)銷售收入方面，達(dá)到180.19億元，同比大幅增長(zhǎng)24.6%，不僅延續(xù)了一季度創(chuàng)下的高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，也遠(yuǎn)超GTV的增長(zhǎng)幅度。這種差異背后反映的是公司運(yùn)營(yíng)效率的顯著改善和商業(yè)模式的持續(xù)優(yōu)化。

盈利能力方面，Q2中國(guó)出行業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITA達(dá)到36.23億元，去年同期為23.7億元。這種盈利能力的持續(xù)改善，不僅體現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)，也反映了公司在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)方面的努力成果。

眾所周知，中國(guó)網(wǎng)約車市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已趨于穩(wěn)定，滴滴憑借其先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)，在市場(chǎng)中建立了相對(duì)穩(wěn)固的地位。雖仍然面對(duì)來(lái)自其他平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但滴滴在品牌認(rèn)知度、司機(jī)網(wǎng)絡(luò)覆蓋、技術(shù)積累等方面的優(yōu)勢(shì)依然明顯。更重要的是，為了順應(yīng)消費(fèi)者出行服務(wù)的分層需求，滴滴下了很大功夫。

相對(duì)新興的出行業(yè)務(wù)方面，推出更多元化的產(chǎn)品，城際大巴、市內(nèi)小巴、攜寵出行、包車等多元化產(chǎn)品陸續(xù)上線，覆蓋全國(guó)300多個(gè)城市。傳統(tǒng)的約車出行業(yè)務(wù)方面，除了基礎(chǔ)的快車服務(wù)外，滴滴專車、豪華車、MPV等高價(jià)值服務(wù)不斷深入，再加上拼車等價(jià)格敏感型服務(wù)，形成了較為完整的產(chǎn)品矩陣。

這種差異化的產(chǎn)品策略不僅滿足了不同用戶的需求，也有助于提升平臺(tái)的整體收益水平。平臺(tái)銷售收入增速顯著快于交易量增速，這在一定程度上反映了高價(jià)值服務(wù)占比的提升。

從供給端來(lái)看，滴滴在司機(jī)生態(tài)建設(shè)方面的投入也獲得了明顯成效。財(cái)報(bào)顯示，公司二季度日均交易量達(dá)到3710萬(wàn)次，創(chuàng)下歷史新高，這既反映了需求的旺盛，也體現(xiàn)了司機(jī)供給的充足。在當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)下，網(wǎng)約車司機(jī)作為靈活就業(yè)的重要形式，為眾多勞動(dòng)者提供了收入來(lái)源，這也是滴滴在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)中重要的平臺(tái)價(jià)值。

對(duì)于新加入的司機(jī)，滴滴提供三大權(quán)益：完單可獲百元現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)；可領(lǐng)取7.5折充電加油優(yōu)惠券，節(jié)省成本；收入可隨時(shí)提現(xiàn)，保障收入穩(wěn)定。此外，2025年將追加10億元用于乘客補(bǔ)貼，并發(fā)起多項(xiàng)優(yōu)惠活動(dòng)，以提升用戶出行頻率，帶動(dòng)關(guān)聯(lián)消費(fèi)活力。

供需兩端背后，技術(shù)創(chuàng)新在中國(guó)出行業(yè)務(wù)的發(fā)展中扮演著越來(lái)越重要的角色。

從長(zhǎng)期發(fā)展的角度來(lái)看，中國(guó)出行業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入了相對(duì)成熟的發(fā)展階段，未來(lái)的增長(zhǎng)更多依賴于服務(wù)質(zhì)量的提升和運(yùn)營(yíng)效率的改善，而非簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張。這要求公司在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、技術(shù)創(chuàng)新、用戶體驗(yàn)等方面持續(xù)投入，以維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利能力的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

02 國(guó)際業(yè)務(wù)在快速擴(kuò)張中探索

相比中國(guó)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健表現(xiàn)，滴滴的國(guó)際業(yè)務(wù)雖然仍處于虧損狀態(tài)，但展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的成長(zhǎng)性和巨大的市場(chǎng)潛力。

Q2，公司國(guó)際業(yè)務(wù)交易量達(dá)到10.9億次，同比增長(zhǎng)24.9%，增速顯著快于中國(guó)出行業(yè)務(wù)的12.4%，體現(xiàn)出海外市場(chǎng)的旺盛需求。更令人矚目的是GTV的表現(xiàn)，達(dá)到270.5億元，同比增長(zhǎng)18.6%，按固定匯率計(jì)算則高達(dá)27.7%。

然而，國(guó)際業(yè)務(wù)在盈利方面仍面臨挑戰(zhàn)。Q2，國(guó)際業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITA虧損7.48億元，較去年同期5.27億元的虧損有所擴(kuò)大。這主要源于公司為搶占市場(chǎng)份額而在用戶和司機(jī)激勵(lì)方面加大了投入力度；平臺(tái)銷售收入雖然實(shí)現(xiàn)了16.4%的增長(zhǎng)，但落后于同期GTV的增速，顯示出公司的核心策略仍然是以擴(kuò)大規(guī)模為主，而非業(yè)績(jī)質(zhì)量。

對(duì)于一個(gè)起步不久、仍然處于高速增長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，這種戰(zhàn)略決策是正確的。

從地域分布來(lái)看，滴滴的國(guó)際業(yè)務(wù)主要集中在拉丁美洲市場(chǎng)，特別是巴西和墨西哥這兩個(gè)人口大國(guó)。而這些市場(chǎng)具備幾個(gè)重要特征：首先是龐大的人口基數(shù)和相對(duì)年輕的人口結(jié)構(gòu)，為移動(dòng)出行服務(wù)提供了廣闊的用戶基礎(chǔ)；其次是傳統(tǒng)出租車服務(wù)的相對(duì)落后，給了網(wǎng)約車等新興出行方式更大的發(fā)展空間；再次是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速普及，為平臺(tái)型應(yīng)用創(chuàng)造了技術(shù)條件。

同樣，國(guó)際市場(chǎng)也非常具有挑戰(zhàn)性。首先是監(jiān)管環(huán)境的復(fù)雜性，不同國(guó)家和地區(qū)對(duì)網(wǎng)約車服務(wù)的監(jiān)管政策存在較大差異，需要公司在合規(guī)方面投入更多資源。其次是支付體系的多樣性，相比中國(guó)相對(duì)統(tǒng)一的移動(dòng)支付環(huán)境，國(guó)際業(yè)務(wù)支付方式更加多元化，這增加了平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的復(fù)雜度。最后是匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展中國(guó)家地區(qū)盡管人口巨大，但匯率波動(dòng)較大，對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成了一定影響。

盡管面臨這些挑戰(zhàn)，在這些市場(chǎng)中通過(guò)本土化運(yùn)營(yíng)，滴滴推出了各式各樣的適合當(dāng)?shù)匦枨蟮漠a(chǎn)品和服務(wù)。

例如在巴西，滴滴旗下出行平臺(tái)99出行重啟了外賣業(yè)務(wù)“99 Food”，在巴西城市戈亞尼亞上線45天就完成100萬(wàn)單，2025年8月12日已覆蓋巴西最大城市圣保羅，圣保羅州有2萬(wàn)家餐廳入駐，超過(guò)5萬(wàn)名摩托車騎手加入送餐隊(duì)伍。99計(jì)劃到2026年年中，將外賣業(yè)務(wù)拓展到巴西的100個(gè)城市。

在墨西哥，滴滴已從最早的出行平臺(tái)拓展至金融和外賣業(yè)務(wù)，服務(wù)該國(guó)70多個(gè)城市、超3000萬(wàn)用戶，已經(jīng)具備一個(gè)成為超級(jí)應(yīng)用生態(tài)的雛形。綜合來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局相比中國(guó)更加分散，除了一些本土企業(yè)外，主要的全球性競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相對(duì)有限，這為滴滴提供了更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

更重要的是，公司在中國(guó)市場(chǎng)積累的技術(shù)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，也為其在海外市場(chǎng)的發(fā)展提供了重要支撐。

技術(shù)輸出是滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)的重要差異化優(yōu)勢(shì)。公司將在中國(guó)市場(chǎng)驗(yàn)證過(guò)的算法、系統(tǒng)架構(gòu)和運(yùn)營(yíng)模式復(fù)制到海外市場(chǎng)，這不僅降低了業(yè)務(wù)拓展的成本，也提升了服務(wù)質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)效率。在中國(guó)的智能派單系統(tǒng)、定價(jià)機(jī)制等等技術(shù)，在合規(guī)的情況下同樣適用于海外市場(chǎng)，這為公司建立技術(shù)壁壘提供了基礎(chǔ)。

從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，國(guó)際業(yè)務(wù)雖然目前仍處于投入期，但其現(xiàn)金流表現(xiàn)正在逐步改善。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和運(yùn)營(yíng)效率的提升，單位經(jīng)濟(jì)效益有望逐步改善。更重要的是，國(guó)際市場(chǎng)的巨大潛力為公司提供了長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力，一旦實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和盈利平衡，這部分業(yè)務(wù)有望和中國(guó)本土業(yè)務(wù)一道，成為滴滴價(jià)值的支柱。

03 結(jié)語(yǔ)

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，滴滴的未來(lái)仍然受益于新技術(shù)的對(duì)老范式的替代和革新，這是許多國(guó)內(nèi)平臺(tái)型企業(yè)不具備的優(yōu)勢(shì)。

而這個(gè)技術(shù)就是自動(dòng)駕駛。

今年4月，滴滴自動(dòng)駕駛在發(fā)布了新一代前裝量產(chǎn)Robotaxi的硬件平臺(tái)，與廣汽埃安合作的首款L4車型也一同亮相。通過(guò)將滴滴自動(dòng)駕駛?cè)律?jí)的硬件平臺(tái)、多維度安全冗余體系，與廣汽埃安可支持L4自動(dòng)駕駛?cè)蚧陌踩哂嗥脚_(tái)相結(jié)合，該L4車型具備全球化適配能力，計(jì)劃2025年底量產(chǎn)交付。

熟悉資本市場(chǎng)的人都清楚，Robotaxi業(yè)務(wù)在降低運(yùn)營(yíng)成本、提高車輛資產(chǎn)利用效率方面究竟有多大的商業(yè)前景，車輛銷售業(yè)務(wù)屢屢碰壁的特斯拉就是憑借這塊業(yè)務(wù)，股價(jià)始終都有上漲動(dòng)力。

滴滴在全球擁有龐大的用戶基礎(chǔ)，其自動(dòng)駕駛技術(shù)有基礎(chǔ)更好地學(xué)習(xí)和優(yōu)化，進(jìn)一步提升技術(shù)的可靠性和適應(yīng)性；同時(shí)，也具備將搭載自動(dòng)駕駛技術(shù)的車輛快速、規(guī)?；斗诺綉?yīng)用場(chǎng)景中的能力。而這，就是公司未來(lái)增長(zhǎng)的最大動(dòng)力。

聲明：本文僅用于學(xué)習(xí)和交流，不構(gòu)成投資建議。