出品 | 妙投APP

作者 | 丁萍

編輯 | 關(guān)雪菁

圖片來(lái)源 | 視覺(jué)中國(guó)

“今年我們面臨一個(gè)難得且優(yōu)質(zhì)的盈利機(jī)會(huì)，當(dāng)前上漲行情還沒(méi)結(jié)束。”

近日，蓮華資產(chǎn)首席投資官、管理合伙人在京東金融舉辦的投資策略會(huì)上如是感嘆。

自“924行情”以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)向上。截至2025年8月18日，上證指數(shù)最高摸到了3745點(diǎn)，幾乎刷新近10年新高，滬深兩市全天成交額突破2.7萬(wàn)億元，顯示市場(chǎng)交易熱度空前。

盡管行情升溫，市場(chǎng)分歧也在加劇：樂(lè)觀派關(guān)注政策窗口與資金面改善帶來(lái)的上漲動(dòng)能；而謹(jǐn)慎者仍在擔(dān)心結(jié)構(gòu)性矛盾如房地產(chǎn)、人口與債務(wù)壓力可能限制中長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

洪灝用一句話(huà)概括了市場(chǎng)的矛盾格局：“悲觀者正確，樂(lè)觀者賺錢(qián)?！?/p>

房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，居民“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”，有效需求不足……都不樂(lè)觀。

但正如洪灝所言，這些長(zhǎng)期問(wèn)題并未妨礙市場(chǎng)短期的流動(dòng)性條件?！八^悲觀者，往往是經(jīng)濟(jì)學(xué)家自己嚇自己。市場(chǎng)價(jià)格變化并非偶然，而是經(jīng)濟(jì)細(xì)微結(jié)構(gòu)調(diào)整的提前反應(yīng)。”

#01這波行情還會(huì)持續(xù)？

洪灝以2024年初春節(jié)前小微盤(pán)的歷史性暴利行情為例，指出今年小微盤(pán)表現(xiàn)優(yōu)異，市場(chǎng)機(jī)會(huì)廣泛。即便有人爭(zhēng)論市場(chǎng)是不是牛市，數(shù)據(jù)顯示70%-80%的股票實(shí)現(xiàn)上漲，大多數(shù)投資者獲得收益，說(shuō)明選股難度降低，即使不挑股，資金也能獲得較好回報(bào)。

而流動(dòng)性充裕是推動(dòng)行情的重要核心動(dòng)力。在流動(dòng)性良好情況下，即使基本面疲弱也難以阻擋市場(chǎng)上漲。

今年市場(chǎng)資金寬松，主要得益于兩方面：一是央行通過(guò)逆回購(gòu)操作注入約10萬(wàn)億元流動(dòng)性，相當(dāng)于GDP的約8%，為市場(chǎng)提供了強(qiáng)有力支撐；二是滯留海外的資金開(kāi)始重新流回中國(guó)。

同時(shí)，美元指數(shù)已由高點(diǎn)115回落至97，美元走弱改善了流動(dòng)性環(huán)境，也提升了中國(guó)市場(chǎng)的吸引力。包括黃金、白銀、比特幣、以太坊等多元資產(chǎn)也在同步上漲。

當(dāng)前市場(chǎng)行情被定義為“慢?！?，不僅依靠政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)，部分投資者在3600點(diǎn)附近實(shí)現(xiàn)解套獲利離場(chǎng)，也使市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更趨健康。

盡管面臨人口結(jié)構(gòu)調(diào)整和房地產(chǎn)去泡沫化的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，但只要流動(dòng)性保持改善，經(jīng)濟(jì)周期持續(xù)回升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好就會(huì)增強(qiáng)，行情就有望延續(xù)。

洪灝通過(guò)量化模型，收集并處理宏觀各部門(mén)數(shù)據(jù)，形成反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的指標(biāo)。他表示，經(jīng)濟(jì)周期分為不同層級(jí)：短周期約3至4年，中周期由2至3個(gè)短周期疊加，時(shí)長(zhǎng)約7至11年。

目前經(jīng)濟(jì)周期自2022年四季度觸底后已開(kāi)始穩(wěn)步修復(fù)，周期修復(fù)使得做多方向更加明確，操作難度降低。如果盲目做空中國(guó)資產(chǎn)，在這近三年大概率會(huì)虧損。去年10月8日后，市場(chǎng)雖經(jīng)歷調(diào)整，指數(shù)回落至3000點(diǎn)左右，但隨后又強(qiáng)勢(shì)反彈，現(xiàn)已突破3600點(diǎn)，且每次下跌后的修復(fù)力度均超過(guò)跌幅。

此外，市場(chǎng)對(duì)即將到來(lái)的秋季政策窗口以及中央制定新五年規(guī)劃抱有較高期待。整體來(lái)看，無(wú)論是大盤(pán)還是小盤(pán)，不同板塊及在岸、離岸市場(chǎng)均涌現(xiàn)了多輪賺錢(qián)機(jī)會(huì)，行情還有較大空間，漲勢(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束。

#02配置方向有哪些建議？

目前市場(chǎng)雖然上漲，但節(jié)奏較為溫和，不會(huì)一下子沖到4000點(diǎn)，主要因?yàn)槲覀兏矚g穩(wěn)健、漸進(jìn)式的上漲，而不是那種風(fēng)雨飄搖、突然爆發(fā)式的行情。

如果覺(jué)得A股跑得慢，洪灝建議大家也可以看看港股的機(jī)會(huì)。洪灝表示，今年港股打新的表現(xiàn)非常明顯，收益率基本上沒(méi)什么風(fēng)險(xiǎn)，尤其是創(chuàng)新藥和科技公司的上市，首日回報(bào)甚至能翻倍。港股的創(chuàng)新藥板塊經(jīng)過(guò)兩年沉寂后，今年爆發(fā)上漲，部分指數(shù)不到8個(gè)月漲了1倍多。如果不懂選股，買(mǎi)指數(shù)也是不錯(cuò)的選擇。

值得一提的是，恒生科技指數(shù)以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、電商為主，并非純粹的前沿科技指數(shù)。

除此之外，美元也正在經(jīng)歷一個(gè)周期性的下降階段，這為非美貨幣和資產(chǎn)帶來(lái)利好，包括中國(guó)資產(chǎn)、大宗商品與其他新興市場(chǎng)，這對(duì)2025年的投資環(huán)境非常重要。

機(jī)會(huì)確實(shí)眾多，但牛市過(guò)程從不容易。尤其對(duì)于缺乏策略和準(zhǔn)備的投資者而言，這同樣是很艱難的過(guò)程。

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