獨(dú)立 稀缺 穿透

引領(lǐng)乳業(yè)高質(zhì)量發(fā)展！

作者：聞道

編輯：楚逸

風(fēng)品：張戈

來源：銠財——銠財研究院

真正優(yōu)秀的企業(yè)，都是善于駕馭周期的大師。不斷化危為機(jī)，打開新增長大門。

8月27日，澳優(yōu)乳業(yè)發(fā)布2025年中期業(yè)績：營收38.87億元，同比增長5.6%；EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）約3.98億元，同比增長29.7%；歸母凈利約1.81億元，同比增長24.1%。

從羊奶粉海外市場的再攀高峰，到營養(yǎng)品戰(zhàn)略布局的全面起勢，當(dāng)眾多乳企受困于成長焦慮時，澳優(yōu)的韌性生長、第二曲線爆發(fā)宛如一座燈塔，指引了前行方向。

推進(jìn)“奶粉+營養(yǎng)品”全家營養(yǎng)戰(zhàn)略，強(qiáng)化產(chǎn)品、品牌、渠道、數(shù)智化與組織五大核心能力。在銠財看來，澳優(yōu)的逆勢生長源于一種厚積薄發(fā)，不止于第二曲線的強(qiáng)力驅(qū)動，更是系統(tǒng)性的長期價值重估、全新高質(zhì)生長的開始。

01

海外市場大爆發(fā)

握緊三個勝負(fù)手

LAOCAI

乳業(yè)出海，是一座誘人金礦，也是一項(xiàng)系統(tǒng)復(fù)雜工程。

面對文化差異、法規(guī)政策、供應(yīng)鏈整合、品牌差異營銷等多重挑戰(zhàn)，真正講好出彩故事的鳳毛麟角。從“賣產(chǎn)品”到“賣品牌”，推動“中國制造”向“全球信任”跨越，每一步的戰(zhàn)略先行、扎實(shí)落地是關(guān)鍵的“勝負(fù)手”。

2025上半年，國際業(yè)務(wù)成為澳優(yōu)第二曲線一大引擎，多點(diǎn)開花，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。佳貝艾特海外收入同比增加65.7%，達(dá)到4.83億元。

追其原因，即是握緊了上述勝負(fù)手。主要得益于澳優(yōu)在中東、北美及獨(dú)聯(lián)體三大核心市場的戰(zhàn)略性突破，品牌建設(shè)、渠道拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新、全產(chǎn)業(yè)鏈方面的持續(xù)蓄力，讓公司迎來又一收獲季。

首先，品牌建設(shè)方面，盯住透明度與可追溯性，澳優(yōu)嚴(yán)格品控、注重科研創(chuàng)新，以科學(xué)實(shí)證和全產(chǎn)業(yè)鏈能力來傳遞品牌專業(yè)、品牌信任的價值。

客觀數(shù)據(jù)說話，2025上半年，中東市場繼續(xù)保持澳優(yōu)海外最大銷售市場的地位，收入同比增長54.2%，領(lǐng)跑國際業(yè)務(wù)。佳貝艾特在沙特、阿聯(lián)酋、卡塔爾、科威特等核心市場實(shí)現(xiàn)規(guī)模、品牌影響力和滲透率多維提升。尤其新進(jìn)入的阿曼市場表現(xiàn)超預(yù)期，進(jìn)一步提升了增長動能。

其次，渠道拓展、效率優(yōu)化。準(zhǔn)入壁壘是出海第一道門檻，不同國家對乳制品的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)有嚴(yán)格且各異的規(guī)定，拿到入場券如同推開一扇新增量大門。

2025上半年，澳優(yōu)北美市場表現(xiàn)亮眼，收入同比大增138.7%，成為公司海外第二大收入來源。亮眼表現(xiàn)的重要支撐即是佳貝艾特手握破壁利器：作為首個獲得美國FDA審批的嬰兒配方羊奶粉，其憑借合規(guī)性與安全性得到美國兒科學(xué)會的權(quán)威背書。

效能有多大呢？在美國市場，佳貝艾特在亞馬遜平臺單月銷量躍居羊奶粉品類榜首，并于5月成功入駐沃爾瑪，進(jìn)一步擴(kuò)大線下渠道覆蓋。同時在加拿大市場，產(chǎn)品已全面覆蓋線上線下主流渠道，銷售增長態(tài)勢強(qiáng)勁。

此外，面對奶價上漲、歐元升值等多重壓力，澳優(yōu)持續(xù)提升全球供應(yīng)鏈效率和敏捷性，強(qiáng)化跨區(qū)域協(xié)同和多元產(chǎn)品體系管理，報告期內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降20天。

最后，產(chǎn)品本土化創(chuàng)新。不同地區(qū)有著各自口味偏好，想要產(chǎn)品大賣久賣，以當(dāng)?shù)叵M(fèi)者為本、抓住其味蕾喜好、消費(fèi)習(xí)慣是重中之重。

聚焦澳優(yōu)的國際化，因地制宜調(diào)整產(chǎn)品配方、設(shè)計，頗有本土化心得。以最早落子的海外市場——獨(dú)聯(lián)體為例，佳貝艾特全品類產(chǎn)品線，涵蓋標(biāo)準(zhǔn)配方奶粉、特殊配方奶粉、谷物輔食、果泥、布丁及餅干等。在“奶粉+營養(yǎng)品”全家營養(yǎng)戰(zhàn)略指引下，精準(zhǔn)滿足當(dāng)?shù)叵M(fèi)者多樣化需求。通過高效的營銷策略和精準(zhǔn)定價，2025上半年，獨(dú)聯(lián)體市場收入同比增長33.8%，進(jìn)一步穩(wěn)固了區(qū)域競爭優(yōu)勢。

02

BC端雙驅(qū)

22年磨劍煉成澳優(yōu)路徑

LAOCAI

強(qiáng)大的本土化適配力背后，是強(qiáng)大的全球產(chǎn)業(yè)鏈做支撐。

截至2025上半年，澳優(yōu)已在全球建成11座工廠，產(chǎn)品銷往60多個國家和地區(qū)，構(gòu)建起從嬰配粉到成人營養(yǎng)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

而這些當(dāng)然不是一天建成的，作為出海先行者，澳優(yōu)是有國際化基因的。早在2003年，其就選取了澳洲優(yōu)質(zhì)奶源地，這也是澳優(yōu)名字中“澳”字的由來之一。2011年，澳優(yōu)收購荷蘭百年乳企海普諾凱，隨后為公司全面全球化插上了翅膀。22年磨一劍，澳優(yōu)現(xiàn)已編織起一張全球化大網(wǎng)，不僅掌握著頂尖全球研發(fā)資源和靈活供應(yīng)鏈，更成為調(diào)配資源、業(yè)務(wù)協(xié)同、風(fēng)險對沖和持續(xù)增長的重要保障，讓澳優(yōu)不斷捕捉新增長機(jī)會。

看看另一新曲線營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，或有更深刻體會，2025上半年收入同比增長7.0%，B、C端雙輪驅(qū)動、全面起勢，成功拓展至海外市場。

B端板塊，錦旗生物通過顯著提升益生菌發(fā)酵工藝及產(chǎn)品穩(wěn)定性，深化與藥線渠道的戰(zhàn)略合作，成功進(jìn)軍美國、法國等高端海外市場，跨國訂單實(shí)現(xiàn)顯著增長。

C端方面，報告期內(nèi)，NC品牌推出G13成長膠囊、愛益森首護(hù)PRO等7大產(chǎn)品，上市后獲得市場青睞。經(jīng)歐睿國際研究認(rèn)證，NC已成為“澳洲品牌鼻敏益生菌”全國銷量第一的品牌。

品牌出海是一場馬拉松長跑，它需要企業(yè)持續(xù)投入資源，耐心推進(jìn)市場培育、渠道建設(shè)與品牌塑造，極其考驗(yàn)實(shí)力基礎(chǔ)、長期定力，可一旦建立往往就是一道稀缺高深的成長壁壘。

在銠財看來，22年的戰(zhàn)略深耕，澳優(yōu)科技與出海相輔相成同頻共振，前者注入核心競爭力，后者提供更廣闊平臺，二者協(xié)同不斷激發(fā)內(nèi)生動力，最終形成了澳優(yōu)式的全球化特色路徑，為奶粉業(yè)務(wù)整體增長、營養(yǎng)品戰(zhàn)略全面起勢打下厚重基礎(chǔ)，業(yè)績穩(wěn)增高增就在情理之中。

03

從基本盤到增量盤

打通內(nèi)生“任督二脈”

LAOCAI

放眼國內(nèi)市場，這份韌性生長、自我生長更顯可貴。

面對新生兒出生率下滑、嬰配粉整體需求收縮、競爭格局日趨激烈的宏觀逆風(fēng)，澳優(yōu)再次刀刃向內(nèi)，展示了供應(yīng)鏈韌度、運(yùn)營效率、科研創(chuàng)新三位一體的穿越效應(yīng)。

2025上半年，澳優(yōu)自有品牌奶粉業(yè)務(wù)總收入28.26億元。其中，羊奶粉同比增長3.1%，進(jìn)一步鞏固市場領(lǐng)先地位。尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，公司羊奶粉市占率提升2.8%，達(dá)到30.4%。在2024年中國進(jìn)口嬰幼童羊奶粉市場銷售量份額及銷售額份額均高達(dá)84%。弗若斯特沙利文經(jīng)市場研究確認(rèn)：2024年佳貝艾特羊奶粉銷量與銷售額全球第一。

同期，牛奶粉業(yè)務(wù)市場占有率企穩(wěn)回升。經(jīng)艾媒咨詢認(rèn)證，海普諾凱榮獲“2024年嬰幼兒全面營養(yǎng)奶粉全國銷量第一”，體現(xiàn)了全面營養(yǎng)優(yōu)勢、新生代媽媽對百年精研的認(rèn)可。

渠道建設(shè)上，海普諾凱通過深化線下核心渠道合作，推動權(quán)重渠道業(yè)績實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長；線上電商銷售額同比大增59.96%。2025年二季度，澳優(yōu)上線奶粉罐內(nèi)碼系統(tǒng)。短期出貨量雖受擾動，長期卻利好產(chǎn)品新鮮度、渠道透明度與售后服務(wù)，結(jié)構(gòu)性減少了傳統(tǒng)促銷投入，加固了健康發(fā)展韌度。

為進(jìn)一步提升羊奶供應(yīng)鏈韌度優(yōu)勢，澳優(yōu)于2024年10月完成對荷蘭羊奶酪公司Amalthea Group B.V.余下50%股份的戰(zhàn)略收購，不僅幫助公司實(shí)現(xiàn)對核心原料羊乳清供應(yīng)的絕對優(yōu)勢地位，更通過新增奶酪產(chǎn)品線豐富業(yè)務(wù)版圖，為收入增長注入新力量。

運(yùn)營效率上，2025上半年，澳優(yōu)推進(jìn)“永續(xù)進(jìn)化、不斷進(jìn)階”管理策略，通過精細(xì)化、專業(yè)化運(yùn)營，來實(shí)現(xiàn)利潤穩(wěn)增和組織效能提升。2025年初，公司重磅發(fā)布澳優(yōu)經(jīng)營理念2.0版本，深度聚焦銷售、供應(yīng)鏈、職能三大板塊。還通過舉辦多場全球團(tuán)隊(duì)跨文化融合活動，強(qiáng)化組織凝聚力，推動全球澳優(yōu)人同心同行。

通過完善信息化系統(tǒng)，構(gòu)建更高效的數(shù)字化營銷體系，借力精準(zhǔn)投放和會員精細(xì)化管理等手段，銷售及分銷費(fèi)用率同比下降3.8%。

在科研創(chuàng)新上，澳優(yōu)以“科技引領(lǐng)，共享全球”為指引，持續(xù)加碼營養(yǎng)健康研究。以上半年主辦的“山羊奶未來”國際醫(yī)學(xué)研討會為例，匯聚多國專家探討山羊奶配方臨床優(yōu)勢，并在歐盟與中東啟動大規(guī)模臨床研究。

同時，澳優(yōu)與東北農(nóng)業(yè)大學(xué)成立乳品創(chuàng)新中心，聯(lián)合發(fā)布《2025中國母嬰源益生菌研究及應(yīng)用白皮書》，參與多項(xiàng)國家級研發(fā)項(xiàng)目。

科研成果轉(zhuǎn)化上更是喜報頻頻，上半年，澳優(yōu)首發(fā)四大羊乳新原料，三款率先實(shí)現(xiàn)全球可商業(yè)化，填補(bǔ)高端羊原料市場空白；佳貝艾特悅白、海普諾凱荷致、NC嬰童系列等十余款新品也集中煥新，矩陣更臻完善。

種種努力也得到了行業(yè)認(rèn)可。上半年公司榮譽(yù)滿滿?！懊庖哒{(diào)節(jié)嬰配粉”研發(fā)項(xiàng)目摘得中國乳協(xié)科技一等獎；佳貝艾特獲迪拜母嬰博覽會“最佳嬰兒配方奶粉”，晶萃悅白入圍世界食品創(chuàng)新獎；錦旗生物益質(zhì)纖?益生菌粉再奪代餐爆品獎——科研硬實(shí)力屢獲全球權(quán)威背書......

硬幣總有兩面，逆周期也是一顆測壓抗壓的試金石，是企業(yè)重新審視戰(zhàn)略、更新認(rèn)知、自我再突破的關(guān)鍵契機(jī)。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，真正的韌性增長并非源于短期策略的應(yīng)對，而是基于對行業(yè)的深刻洞察與長期布局，澳優(yōu)上述逆周期布局不是簡單御寒，而是又一次戰(zhàn)略深蹲。三位一體夯實(shí)基本盤開拓增量盤、打通自我生長的任督二脈。后續(xù)的起跳高度深度，值得遐想。

04

“最受信賴”奔赴

長期價值重估拉開序幕

LAOCAI

的確，真正參透持續(xù)生長密碼的企業(yè)，往往都是贏在前瞻戰(zhàn)略、自我驅(qū)動。

更深一度探尋，目光聚焦“第二張財報”ESG，澳優(yōu)表現(xiàn)依舊出色。2025年4月29日，公司正式發(fā)布《2024可持續(xù)發(fā)展報告》：營利韌性雙增的同時，企業(yè)在公司治理、公益慈善、研發(fā)創(chuàng)新、生態(tài)保護(hù)等領(lǐng)域均取得了階段性成果，推動著商業(yè)價值與社會價值的協(xié)同發(fā)展。

以完善治理架構(gòu)、深化合規(guī)經(jīng)營為例，為保障可持續(xù)發(fā)展理念在全球業(yè)務(wù)中有效落地，澳優(yōu)建立了覆蓋四層治理架構(gòu)，明確權(quán)責(zé)、層層落實(shí)，將可持續(xù)發(fā)展從戰(zhàn)略高度貫徹至全球業(yè)務(wù)末端。通過推行全員反舞弊培訓(xùn)、與內(nèi)外部簽署多項(xiàng)協(xié)議，將風(fēng)險管控與企業(yè)治理深度融合，為可持續(xù)發(fā)展筑牢制度根基。

再如社會責(zé)任方面，“格桑花公益行”連續(xù)九年走進(jìn)西藏，累計捐贈超1500萬元，惠及7500多戶家庭，并為當(dāng)?shù)嘏嘤?xùn)鄉(xiāng)村醫(yī)生超1200人。公司全球員工超3000人，女性占比52%，致力于構(gòu)建多元、平等、包容的職場環(huán)境，獲評“幸福企業(yè)卓越雇主30強(qiáng)”。

綠色生態(tài)上，100%荷蘭羊奶奶源通過“KwaliGeit”認(rèn)證；包裝全面增加FSC材料占比，供應(yīng)鏈碳足跡持續(xù)縮減。荷蘭Pallas工廠實(shí)現(xiàn)100%無氮無碳排放，節(jié)能40%；澳洲工廠光伏板節(jié)電17%......

嚴(yán)于律己,寬以待人?？梢哉f在澳優(yōu)的戰(zhàn)略框架中，ESG從不是孤立的議題，而是深融于發(fā)展內(nèi)核。以系統(tǒng)治理、科學(xué)創(chuàng)新、社會責(zé)任與綠色運(yùn)營構(gòu)建“四輪驅(qū)動”模型，不斷系統(tǒng)性激發(fā)內(nèi)生新動力。

既懂專業(yè)又有溫度，既善整合外力又會激發(fā)內(nèi)生性，這樣的企業(yè)又怎能不產(chǎn)出好產(chǎn)品好服務(wù)，繼而黏住全球萬千用戶。需求為本、責(zé)任為基、創(chuàng)新為槳、全球化為帆，一再拓展發(fā)展邊界、第二曲線爆發(fā)的澳優(yōu)最終構(gòu)建起一條系統(tǒng)生態(tài)大船，任憑風(fēng)浪起，依然韌性穩(wěn)航前行。

流水不爭先，爭的是滔滔不絕。正是懷揣這份前行底氣，展望2025下半年，宏觀環(huán)境不確定性和嬰配粉行業(yè)減量趨勢或持續(xù)。澳優(yōu)表示將繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，以消費(fèi)者為中心，鞏固基本盤，強(qiáng)化第二增長曲線，通過精益管理和科研創(chuàng)新驅(qū)動全球業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，朝著“成為全球最受信賴的配方奶粉和營養(yǎng)健康公司”的愿景邁進(jìn)。

眼里有光、腳下有根，所至便皆是星辰大海。顯然，澳優(yōu)這條系統(tǒng)生態(tài)大船不徐不疾、仍在向“最受信賴”奔赴。2025年中報的穩(wěn)增高增，只是拉開長期價值重估的序幕。將上演怎樣的全球敘事、創(chuàng)新敘事、乳業(yè)新質(zhì)發(fā)展大戲，拭目以待。