面對白酒行業(yè)的深度調整與省外市場的激烈競爭，天佑德酒試圖走出青海的全國化戰(zhàn)略正經(jīng)歷嚴峻考驗。

2025年上半年，天佑德酒交出了一份令人失望的成績單：營業(yè)收入約6.74億元，同比下降11.24%；歸母凈利潤約0.51億元，同比下滑35.37%。

這家青稞白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)在白酒行業(yè)深度調整期內，不僅面臨著業(yè)績雙降的困境，還承受著產(chǎn)品銷量下降、省內外市場雙雙失速的多重壓力。

01 業(yè)績全面下滑，青海大本營市場失守

從財報數(shù)據(jù)來看，天佑德酒正面臨前所未有的經(jīng)營壓力。2025年上半年，公司核心經(jīng)營指標呈現(xiàn)全面下滑態(tài)勢：總銷量7313噸，同比銳減16.85%，這一降幅遠超行業(yè)平均水平。作為公司絕對主力的青稞白酒業(yè)務，收入同比下降10.79%至5.70億元，雖仍占總收入的99.06%，但支柱產(chǎn)品的增長乏力直接拖累了整體業(yè)績表現(xiàn)。

從產(chǎn)品結構看，各價格帶產(chǎn)品均遭遇市場寒流。其中，百元以上中高端產(chǎn)品收入2.99億元，同比下降10.19%；百元以下大眾產(chǎn)品收入2.71億元，降幅達11.14%。這種全價格帶同步下滑的局面，反映出公司在產(chǎn)品競爭力、品牌溢價能力等方面存在系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。

此外，值得一提的是，作為傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域的青海市場出現(xiàn)明顯松動。2025年上半年，省內銷售額4.61億元，同比下降8.49%，相當于流失了4300萬元的銷售收入。

這一現(xiàn)象背后，既有全國性名酒品牌加速渠道下沉的擠壓效應，也暴露出公司在根據(jù)地市場的渠道管控和消費者黏性建設不足。數(shù)據(jù)顯示，公司青海市場收入占比仍高達68.49%，這種過度依賴單一區(qū)域市場的業(yè)務結構，使得經(jīng)營風險高度集中。

深入分析業(yè)績下滑原因，可以發(fā)現(xiàn)多重壓力交織：一方面，白酒行業(yè)整體進入深度調整期，消費理性化趨勢明顯，這對區(qū)域酒企沖擊尤為顯著；另一方面，公司存貨周轉天數(shù)高達960天，同比激增149.92%，反映出渠道庫存壓力巨大，產(chǎn)品動銷明顯放緩。此外，公司凈利率已降至7.65%，同比下滑2.86個百分點，盈利能力持續(xù)走弱。

值得注意的是，這種困境并非短期波動。追溯歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤從2024年就開始大幅下滑52.96%，2025年上半年35.37%的降幅實際上是延續(xù)了這一下行趨勢。在白酒行業(yè)競爭格局重塑的關鍵時期，天佑德酒如不能盡快扭轉大本營市場的頹勢，其區(qū)域龍頭地位恐將面臨更大挑戰(zhàn)。

02 全國化布局受阻，省外拓展遭遇困境

布局多年，天佑德酒的全國化進展并不順利。財報顯示，2025年上半年，公司省外市場銷售收入僅為1.98億元，同比大幅下滑17.18%，這一降幅遠超省內市場的8.49%，反映出其全國化進程遭遇明顯瓶頸。

值得注意的是，這已是公司省外收入連續(xù)多年在4億元左右徘徊后的進一步萎縮，距離2015年首次突破4億元大關已過去整整十年，全國化戰(zhàn)略成效甚微。

與此同時，天佑德酒在伊力特、西鳳、汾酒、金徽等“西北五強”的圍剿下，其在西北市場也面臨巨大壓力。

雖然公司通過“青甘一體化”戰(zhàn)略試圖在甘肅、寧夏等地建立第二根據(jù)地，但2025年數(shù)據(jù)顯示，這些區(qū)域的渠道拓展并未轉化為實際銷售增長。截至6月底，公司省外經(jīng)銷商數(shù)量雖增至522家，但單店產(chǎn)出持續(xù)下滑，新增的11家經(jīng)銷商未能帶來預期收益。

深入分析可見多重制約因素：首先，青稞酒作為細分品類，在全國市場的認知度和接受度有限，難以突破區(qū)域消費習慣的壁壘；其次，面對成熟品牌完善的渠道網(wǎng)絡，天佑德不得不投入巨額市場費用，2024年銷售費用同比激增21.6%，其中廣告宣傳費用增長42.15%，但收效甚微；再者，公司采取的“核心終端聯(lián)盟商”等渠道創(chuàng)新模式，在省外市場尚未形成規(guī)模效應。

為突破困局，天佑德近年來調整戰(zhàn)略布局：將甘肅作為新的大本營防線，重點開發(fā)晉陜豫戰(zhàn)略市場，同時在無錫、福州等華東華南城市建立據(jù)點。

但現(xiàn)實情況是，這些區(qū)域仍處于培育期，2025年上半年華東市場收入占比不足5%，全國化仍停留在戰(zhàn)略層面。更嚴峻的是，隨著全國性名酒加速渠道下沉，天佑德在省外市場面臨“前有堵截、后有追兵”的雙重擠壓。

這種困境也反映在財務數(shù)據(jù)上：2024年公司省外收入占比34.08%，較上年不升反降；2025年上半年繼續(xù)萎縮至不足30%。在白酒行業(yè)集中度持續(xù)提升的背景下，天佑德如不能盡快突破區(qū)域局限，其作為“青稞酒代表”的市場地位將面臨更大挑戰(zhàn)。

當前，公司正試圖通過酒旅融合、青稞食品深加工等差異化路徑尋找突破口，但這些轉型舉措的成效尚需時間驗證。

03 多元化戰(zhàn)略失利，海外業(yè)務持續(xù)虧損

就其近些年的整體發(fā)展而言，天佑德酒的多元化布局正陷入進退維谷的困境。早在2013年，公司就以1500萬美元收購美國加州納帕谷葡萄酒莊資產(chǎn)，并成立全資子公司Oranos Group，Inc.，試圖通過葡萄酒業(yè)務打開國際市場。

然而這項戰(zhàn)略投資卻成為長期負擔，2017-2024年間累計虧損達1.23億元，2025年上半年繼續(xù)虧損1302.28萬元。更令人擔憂的是，葡萄酒業(yè)務收入呈現(xiàn)持續(xù)萎縮態(tài)勢，從2021年的1694.4萬元驟降至2024年的734.81萬元，2025年上半年僅實現(xiàn)收入464.32萬元。

在威士忌業(yè)務方面，公司2016年斥資7000萬元建設的西藏青稞威士忌生產(chǎn)基地，歷經(jīng)7年籌備期才于2023年底推出3款產(chǎn)品，錯失了市場先機。

當前國內威士忌賽道已涌入包括茅臺、洋河等頭部酒企在內的眾多競爭者，天佑德作為后來者面臨嚴峻的市場擠壓。值得注意的是，公司仍在持續(xù)向海外業(yè)務輸血，2024年7月至2025年6月間先后四次向美國子公司注資共計740萬美元，但收效甚微。

這種戰(zhàn)略困境背后存在多重制約因素：首先，葡萄酒業(yè)務受制于國內不足100億元的市場容量，消費者對國產(chǎn)葡萄酒缺乏品質信任；其次，海外子公司運營成本高企，2024年銷售費用同比激增42.15%，但營收不增反降；再者，威士忌業(yè)務面臨產(chǎn)能過剩風險，行業(yè)庫存壓力持續(xù)加大。

盡管公司試圖通過“白酒出?！睘楹Ｍ鈽I(yè)務尋找新出路，但坦承“預計對收入、凈利潤影響非常小”。

多元化戰(zhàn)略的失利也反映在財務數(shù)據(jù)上：2024年公司凈利潤同比暴跌52.96%，2025年上半年繼續(xù)下滑35.37%。

在白酒行業(yè)集中度持續(xù)提升的背景下，天佑德既缺乏與全國性名酒抗衡的實力，又難以在多元化領域建立競爭優(yōu)勢。當前公司正嘗試通過酒旅融合、青稞食品深加工等差異化路徑突圍，但這些轉型舉措能否扭轉頹勢仍需時間驗證。