8月26日，貝殼發(fā)布了2025年第二季度財務(wù)業(yè)績。這是一份超出市場預(yù)期的成績單，2025年二季度，貝殼實現(xiàn)總交易額（GTV）為8,787億元（人民幣，下同），同比增長4.7%，凈收入260億元，同比增長11.3%，凈利潤13.07億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤18.21億元。

貝殼核心的二手房交易業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長，上半年，二手房業(yè)務(wù)單量同比提升26%，在貝殼自身交易結(jié)構(gòu)占比上，平臺二手房交易單量占平臺房產(chǎn)買賣交易單量的比例提升至76%。新房業(yè)務(wù)也穩(wěn)如磐石，二季度凈收入86億元，同比增長8.6%。貝殼租賃業(yè)務(wù)表現(xiàn)則更為搶眼，單季收入達到56.7億，同比+78%。此外，貝殼的家裝家居業(yè)務(wù)通過“經(jīng)營提效”表現(xiàn)不俗，二季度凈收入46億元，同比增長13%。

上半年，房地產(chǎn)市場在政策寬松與季節(jié)性調(diào)整的交織中前行，這種背景下，貝殼依然保持增長，顯示出其商業(yè)模式的韌性。貝殼的平臺模式屬于輕資產(chǎn)，固定成本小，資本投入小，正經(jīng)營現(xiàn)金流，比起開發(fā)商那種高杠桿、重資產(chǎn)模式，抗風(fēng)險和周期波動能力極強。

貝殼的業(yè)務(wù)雖然屬于低頻，但無論買房、租房，是屬于剛需，貝殼的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)比滴滴、美團更強，當越來越多的經(jīng)紀人入駐貝殼找房平臺，其協(xié)同作用就越大，服務(wù)效率和質(zhì)量也越高。此外，貝殼長期深耕房地產(chǎn)領(lǐng)域，推動了房地產(chǎn)交易的科學(xué)化、信息化和流程化，線上線下緊密結(jié)合，這種模式護城河極深。

當然，企業(yè)投資價值在于未來，那么，面對房地產(chǎn)市場的風(fēng)云變幻，貝殼未來前景將會怎樣呢？總體上，前景是樂觀的，主要理由有三：

其一，房地產(chǎn)依然是支柱產(chǎn)業(yè)，圍繞著房屋的交易和消費，是無法被替代的基本需求，無論科技如何發(fā)展，人們都有改善居住品質(zhì)和遷徙的巨大需求。這就決定了，貝殼未來成長的天花板還很高。而且，中國房地產(chǎn)行業(yè)正加速邁向新階段，客戶越來越需要個性化的品質(zhì)服務(wù)，開發(fā)商需要精準捕捉購房者的需求，提供市場歡迎的好房子。這就使得貝殼這種一站式服務(wù)平臺的作用越來越凸顯。

財報提到，貝殼的新業(yè)務(wù)貝好家以C2M（從消費者到生產(chǎn)者） 模式已在落地北京、佛山、西安等城市落地成功項目，主要通過反向匹配市場需求推動房屋供給側(cè)升級。除了貝好家之外，貝殼的家居家裝經(jīng)營能力持續(xù)改善，綜合采購單價顯著下降。目前，貝殼非房產(chǎn)交易服務(wù)凈收入占比已提升至41%，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不斷創(chuàng)新和優(yōu)化，使得貝殼的第二增長曲線日漸清晰，給了市場更多期待的空間。

其二，中國房地產(chǎn)市場正在從以新房為主，轉(zhuǎn)向存量房市場，很多城市二手房交易占比都超過了新房。而存量房，正是貝殼的“主場”，是企業(yè)護城河最深最寬的地方。截至二季度末，貝殼平臺活躍門店數(shù)達58,664家，活躍經(jīng)紀人達491,573人，吸引多家優(yōu)質(zhì)經(jīng)紀品牌加入。

與此同時，貝殼在精細化運營上，也逐漸顯露出功力。面向消費者，貝殼率先推出了“交易不成，傭金無理由退”、“物業(yè)欠費、損失先行墊付”，以及億元平臺服務(wù)保障金等措施，保障購房者的安全性和體驗感，面向經(jīng)紀人，通過運營房源維護分、好房產(chǎn)品等方式提升房源維護能力，提升平臺成交轉(zhuǎn)化率，以及推進門店科學(xué)管理，深度運營以共治理事會為核心的門店積分制、品效商圈等舉措，改善了網(wǎng)絡(luò)合作生態(tài)和匹配效率。

貝殼在“一體三翼”（一體是指房產(chǎn)經(jīng)紀服務(wù)，三翼則涵蓋整裝、惠居和貝好家）戰(zhàn)略上的成功，進一步拓寬了自身護城河?！耙惑w三翼”不僅幫助貝殼依托其原有的房產(chǎn)交易優(yōu)勢，積極拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，還能促進其內(nèi)部多條事業(yè)線相互促進、協(xié)同發(fā)展，開辟新的增長空間，讓貝殼服務(wù)不斷躍升提質(zhì)，贏得更好市場口碑。

其三，貝殼不僅經(jīng)營效率和業(yè)績領(lǐng)先，而且還加碼AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)投入，持續(xù)以科技驅(qū)動發(fā)展。比如貝殼打造的AI找房助手“布丁”，可以結(jié)合真實房源數(shù)據(jù)可以更好理解用戶找房需求，智能推薦合適的房源，5月起開始在部分城市上線，7月份“布丁”會話量環(huán)比增長59%，人均使用時長增加14%。

AI當然取代不了經(jīng)紀人，但通過AI的加持，房產(chǎn)經(jīng)紀服務(wù)可以給客戶以更好的體驗，激活供更多需求，不斷提升企業(yè)經(jīng)營效率。貝殼通過真金白銀的投入，全面擁抱AI等先進技術(shù)，讓企業(yè)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不斷拓寬自身能力的邊界，這也為企業(yè)未來良好的盈利前景和盈利質(zhì)量，奠定了堅實的基礎(chǔ)。

其實，對于貝殼的投資價值和發(fā)展前景，企業(yè)的管理者早就用行動表達了態(tài)度。貝殼是中概股中，大筆回購自家股票的公司之一，今年上半年，貝殼累計斥資約3.94億美元用于股票回購，回購股數(shù)占2024年末已發(fā)行總股本的約1.7%。伴隨著二季度財報公布，貝殼再次宣布對現(xiàn)有股份回購計劃進行進一步擴大及延長，回購授權(quán)由30億美元增加至50億美元，期限延長至2028年。

沒人能比企業(yè)管理者更了解企業(yè)的真實狀況，貝殼的管理層敢大筆回購股票，給外界傳遞出兩個信息：一是貝殼股價被低估，二是看好貝殼的發(fā)展前景。而這樣的回購，也是股東的回饋，回購增厚了每股價值，夯實了估值的資產(chǎn)基礎(chǔ)。不僅是回購，貝殼每年的分紅也手筆不小，這在中概股是極為罕見的，展現(xiàn)出與股東共享企業(yè)成長的責任感。

總體看來，貝殼的最新財報，呈現(xiàn)出穿越周期的成長，讓外界對這家企業(yè)刮目相看。居住是人的永恒需求，貝殼身處一個長坡厚雪的好行業(yè)，并占據(jù)的最好的生態(tài)位。貝殼也是一家有著優(yōu)秀管理者的好公司，從新業(yè)務(wù)開拓，到數(shù)字化轉(zhuǎn)型，再到精細化運營，都展現(xiàn)出了管理者的遠見和執(zhí)行力，這樣一家企業(yè)，無疑有著不可多得的投資價值。