作者：林洛栩

出品：全球財說

剛剛結(jié)束的周末，北京SKP的老鋪黃金（06181. HK）店鋪門前排起長隊，只因其商品即將再度提價。

但這種排隊現(xiàn)象，也僅出現(xiàn)在北京SKP，從媒體報道來看，在老鋪黃金官宣漲價后的一周時間中，多數(shù)門店并沒有出現(xiàn)顧客搶購情況。

年內(nèi)再度提價，幅度12.5%左右

8月25日，果不其然，老鋪黃金漲價。

天貓旗艦店和京東旗艦店可以看到，大部分黃金飾品已經(jīng)漲價。天貓旗艦店官方客服回復(fù)稱，老鋪黃金這輪調(diào)價主要產(chǎn)品價格上調(diào)了10%-12%。

網(wǎng)上匯總的漲價明細(xì)可以看出，產(chǎn)品漲價幅度基本都超過了12%，集中在12.5%左右。這已是老鋪黃金年內(nèi)第二次提價，2025年2月提價幅度約為10%。

由于老鋪黃金產(chǎn)品分為素金款、點鉆款等多種，所以售價為一口價，根據(jù)產(chǎn)品不同，克價不一。

以8月25日天貓旗艦店價格，人氣較高產(chǎn)品素金款金剛杵吊墜22.2克折后價格為26757元，約合1205元/克。

但是工藝較為復(fù)雜的點鉆款十字金剛杵，7.6克折后價格為11457元，約合1507元/克。

金價查詢網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月25日水貝黃金價格為786元/克，中國黃金、周大福、周生生、老鳳祥黃金價格分別為969元/克、1009元/克、1010元/克、1010元/克。

當(dāng)然，上述價格均為金價，還需要加上工費才是總克價。以周生生為例，工費每克80元至200元不等，如琺瑯、精雕等特殊工藝工費或超200元/克。

但以目前來看，眾多品牌普通產(chǎn)品克價仍低于老鋪黃金。

老鋪黃金董事長徐高明曾直言，價格調(diào)整是基于品牌本身的定位和定價策略決定的，跟黃金漲幅沒有直接關(guān)系。

不過此次提價，即便臨近七夕，搶購也遠(yuǎn)沒有想象中激烈，熱度遠(yuǎn)不如此前情人節(jié)。

此前2月14日，因老鋪黃金享受優(yōu)惠，有人凌晨4點便去排隊，SKP營業(yè)前便有超200人排隊，等待時長5至8個小時，彼時甚至連包裝盒都供不應(yīng)求，不要包裝盒可以再減300元。

老鋪黃金選址開店無疑對標(biāo)一眾奢飾品，其北京SKP店鋪雖位于負(fù)一層，但在一層設(shè)有島臺，縱然無法與LV、香奈兒、愛馬仕等頂奢爭搶，但人氣遠(yuǎn)高于Graff、梵克雅寶、卡地亞、Tiffany等頂奢珠寶。

只是，消費者“東方美學(xué)+文化認(rèn)同+身份認(rèn)證”的心理還能被拿捏多久？在黃金價格不斷攀高的背景下，買黃金究竟是為了保值還是彰顯地位？老鋪黃金又能否將奢侈品之路走得平坦？

盈利預(yù)測趨于平穩(wěn)，如何維持可持續(xù)性

成立于2016年的老鋪黃金，一夜爆紅，甚至2024年6月登陸港股時，相較于周生生、周大福等品牌，還顯得是個“無名小卒”。

古法黃金、黃金愛馬仕，一個個響當(dāng)當(dāng)?shù)拿^和概念，將老鋪黃金的市值推至近1900億港元高點，而其上市之初市值僅為150億港元。

不過，自7月8日不斷沖高后，老鋪黃金股價開始回落，截至8月25日收盤報收733.5港元，總市值降至1267億港元。

雖然最新市值低于周大福（01929. HK）的1447億港元，但也遠(yuǎn)高于周六福（06168. HK）、六福集團(tuán)（00590. HK）、周生生（00116. HK）等同樣在港股上市的黃金品牌，上述股票最新市值分別為203億港元、149億港元、90億港元。

二級市場備受追崇，同樣是因為業(yè)績表現(xiàn)出色。

2025年上半年，老鋪黃金實現(xiàn)營業(yè)收入123.54億元，同比增長250.90%，實現(xiàn)凈利潤22.68億元，同比增長285.76%。

如此造血能力，使老鋪黃金的凈利率達(dá)到18.35%，較2024年17.32%再度提升。以周大福作為參考，上一財年凈利率只為6.68%。

18.35%的凈利率，確實能讓老鋪黃金躋身于奢侈品行列，畢竟LVMH集團(tuán)凈利率為14.86%，開云集團(tuán)凈利率更是低至6.89%。

值得注意的是，與老鋪黃金一同被稱為新消費之王的泡泡瑪特（09992. HK）凈利率亦是高得出奇，2025年上半年達(dá)到33.74%。而后者已不滿足與聯(lián)名，在2025年開設(shè)其首家珠寶門店，選址于同樣頂奢積聚的國貿(mào)商城。

值得注意的是，各大黃金品牌為搶奪不同年齡層、興趣圈客戶紛紛開展合作。據(jù)不完全統(tǒng)計，周大福、周生生、潮宏基、老鳳祥等已與諸多IP進(jìn)行聯(lián)名。

如周大福與Chiikawa、迪士尼、王者榮耀等，周生生與泡泡瑪特、航海王、哈利波特等，潮宏基與哆啦A夢、三麗鷗、蠟筆小新、黃油小熊等，老鳳祥與蛋仔派對、崩壞：星穹鐵道等。

為什么黃金品牌熱衷于聯(lián)名，主要源于高溢價。聯(lián)名產(chǎn)品就像老鋪黃金一樣，基本均為一口價產(chǎn)品，若換算為克價，則高得驚人。

以周大福與Chiikawa的聯(lián)名為例，單顆0.88克的轉(zhuǎn)運珠售價為2180元，折合克價達(dá)2477元/克；以周生生與DIMOO的聯(lián)名，0.8克的轉(zhuǎn)運珠售價為1900元，折合克價達(dá)2375元/克；以潮宏基與三麗鷗的聯(lián)名，0.45克產(chǎn)品售價達(dá)789元，折合克價約1750元/克。

上述聯(lián)名價格，已遠(yuǎn)超過老鋪黃金產(chǎn)品克價，即便如此粉絲效應(yīng)也大大提升銷量。

以目前來看，老鋪黃金仍然堅持打造古法黃金奢侈品的路線，并未計劃謀求第二曲線。

但從Wind盈利預(yù)測來看，老鋪黃金的高增長在2025年后將回歸平穩(wěn)。預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2026年其營業(yè)收入及凈利潤增速將下降至37.11%、39.95%。更需要注意的是，截至2025年6月30日，老鋪黃金存貨達(dá)到86.85億元，較年初余額增加45.97億元。

畢竟，奢侈品不僅僅是提價那么簡單，而頻繁提價更會引發(fā)消費者反感，這已有前車之鑒，有部分奢侈品品牌已認(rèn)為反復(fù)漲價策略失敗。一旦消費者購買熱情下降，老鋪黃金的業(yè)績增長將難以維持。

與此同時，老鋪黃金產(chǎn)品又并非像愛馬仕一般，一包難求。最新二手市場行情顯示，老鋪黃金產(chǎn)品一般按照購買價7折回收，無法像金條等投資做到保值。

那么，老鋪黃金還能依靠怎樣的故事維持業(yè)績可持續(xù)增長？《全球財說》將持續(xù)關(guān)注。

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