本文作者為美國彼得森國際研究所的所長亞當(dāng) 波森，原文標(biāo)題為The New Geography Who Profits in a Post-American World？發(fā)表時間為8月19日。

后美國世界經(jīng)濟時代已經(jīng)來臨。美國總統(tǒng)川普在經(jīng)濟方針上的徹底轉(zhuǎn)變已經(jīng)開始改變?nèi)虻囊?guī)范、行為和制度。如同一場大地震，它催生了新的地理特征，并使許多現(xiàn)有的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變得無法使用。這一事件是政治選擇，而非不可避免的自然災(zāi)害。但它所推動的變革將持續(xù)下去，任何護欄都無法自動恢復(fù)先前的現(xiàn)狀。

為理解這種變化，很多分析師關(guān)注美國和中國之間供應(yīng)鏈和制成品貿(mào)易的轉(zhuǎn)移程度，但這種關(guān)注點過于狹隘。如果只問美國還是中國將繼續(xù)占據(jù)世界經(jīng)濟中心地位，或只關(guān)注貿(mào)易平衡，就會嚴(yán)重低估川普方針轉(zhuǎn)變的范圍和影響，以及先前的美國框架對全球幾乎所有州、金融機構(gòu)和公司經(jīng)濟決策的全面支撐。

本質(zhì)上，美國在二戰(zhàn)結(jié)束后提供的全球公共產(chǎn)品——包括安全航行的能力、財產(chǎn)不被征用的假定、國際貿(mào)易規(guī)則以及用于開展業(yè)務(wù)和存儲資金的穩(wěn)定美元資產(chǎn)——在經(jīng)濟學(xué)上可以被視為保險。美國透過多種方式從參與其主導(dǎo)的體系的國家收取保費，包括透過制定規(guī)則，使美國經(jīng)濟成為對投資者最具吸引力的經(jīng)濟。作為回報，加入該體系的社會可以減少在保障其經(jīng)濟免受不確定性影響方面的投入，從而能夠從事有助于其繁榮的商業(yè)活動。

在川普上臺之前，該體系內(nèi)部就已經(jīng)累積了一些壓力。但尤其是在他的第二任期內(nèi)，川普將美國的角色從全球保險商轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫨鹑≌�。在新體制下，保險公司不再保障其客戶免受外部威脅，而是將保險所針對的威脅既來自保險公司自身，也來自全球環(huán)境。川普政府承諾以比以往更高的價格讓客戶免受其自身攻擊。川普威脅要大規(guī)模封鎖進入美國市場；將軍事同盟帶來的保護明確地取決于購買美國武器、能源和工業(yè)產(chǎn)品；要求希望在美國經(jīng)營企業(yè)的外國人為其個人優(yōu)先事項支付額外費用；并向墨西哥、越南和其他國家施壓，要求他們放棄中國的工業(yè)投入或中國企業(yè)的投資。這些行動的規(guī)模在現(xiàn)代美國治理中是前所未見的。

美國撤銷其先前的保險將從根本上改變其客戶及其客戶的客戶的行為——而且并非以川普所希望的方式。中國——大多數(shù)美國官員希望改變其行為的國家——可能受影響最小，而美國最親密的盟友將受到最嚴(yán)重的損害。當(dāng)其他美國伙伴看到這些依賴的盟友遭受損失時，它們將轉(zhuǎn)而尋求自我保險，這將使自己付出巨大的代價。資產(chǎn)將變得更難保存，海外投資的吸引力也將降低。隨著各國政府面臨的全球經(jīng)濟和安全風(fēng)險增加，它們將發(fā)現(xiàn)，無論是對外多元化還是宏觀經(jīng)濟政策，都不再是穩(wěn)定經(jīng)濟的有效工具。

有人認(rèn)為，川普的新姿態(tài)只會推動一場可能頗具吸引力的調(diào)整。這種觀點認(rèn)為，盡管他的計劃要求政府和企業(yè)付出更多卻獲得更少的回報，但世界最終會接受其新常態(tài)，這對美國有利。這是一種錯覺。在川普的計劃所創(chuàng)造的世界里，每個人都會受害——尤其是美國。

黑幫天堂

想象一下，您有幸繼承了一塊海邊的土地。它總是景色優(yōu)美，而且靠近海灘。但直到一家管理完善、值得信賴的公司出現(xiàn)，并提供了充足的房屋保險，您才決定投資在這塊地上建造一棟豪宅。當(dāng)然，您需要為此支付一大筆錢。但這家公司的保險也讓附近地塊的業(yè)主得以建造房屋，從而促進了一個繁榮的小區(qū)的形成：道路、水源、手機信號塔，房價不斷上漲——最重要的是，如果您繼續(xù)支付洪水和颶風(fēng)保險費，您在這塊土地上的任何后續(xù)投資都將保持低風(fēng)險。

本質(zhì)上，這正是世界大部分地區(qū)近80年來所處的經(jīng)濟狀況。二戰(zhàn)后，美國透過充當(dāng)世界主要保險提供者獲得了巨額收益。透過承擔(dān)這一角色，它還在一定程度上控制了其他國家的經(jīng)濟和安全政策，而無需訴諸嚴(yán)厲威脅。作為回報，參與該體系的國家免受各種風(fēng)險的影響。華盛頓的軍事優(yōu)勢及其所強制執(zhí)行的國際秩序機制，使得國家邊界基本穩(wěn)定；大多數(shù)經(jīng)濟體能夠在沒有被征服威脅的情況下蓬勃發(fā)展。 1980年至2020年間，參與該體系的國家之間以及國家內(nèi)部的收入總體趨于趨同。

經(jīng)濟不公持續(xù)存在；有時，這些不公義是由美國強加的。但總體而言，這項全球保障機制在經(jīng)濟穩(wěn)定、創(chuàng)新和成長方面對幾乎所有國家而言都是雙贏的。暴力和戰(zhàn)爭總體上有所減少，較貧窮的國家能夠更好地將其經(jīng)濟與開放貿(mào)易的高收入市場接軌。這種安全或許建立在一種普遍的幻想之上，即只需很少的軍事投入和行動就能維持地緣政治穩(wěn)定。但這機制持續(xù)了數(shù)十年，部分原因是美國兩黨的政策制定者都重視這個體系，部分原因是有足夠的外在行為者相信它并從中受益。

如今，那種安全感蕩然無存。再想象你那棟假設(shè)性的海濱別墅。一些對你房產(chǎn)的威脅已經(jīng)開始增加：海平面上升，颶風(fēng)也愈發(fā)致命。然而，你長期以來信任并盡職盡責(zé)的保險公司不但提高了你的保費，還突然開始拒絕你的索賠，除非你支付雙倍于官方費率的保費，并私下里給保險公司一些額外的費用。即使你付了要求的費用，保險公司也會寫信說，他們要把你的保費翻三倍，而提供的保障卻更少。你沒有其他保險公司可供選擇。同時，你的稅費開始上漲，而由于災(zāi)難應(yīng)變給你的小區(qū)帶來的壓力，你日常的公共服務(wù)也變得不那么可靠了。

川普并非導(dǎo)致美國延續(xù)80年的經(jīng)濟體制崩潰的唯一責(zé)任人。促成因素——用海濱別墅的比喻來說，并非由你的房屋保險公司構(gòu)成的潛在威脅——有很多。中國的崛起以及美國的應(yīng)對措施都發(fā)揮了作用。此外，氣候變遷、信息科技的進步，以及美國干預(yù)阿富汗和伊拉克、2008-9年全球金融危機和新冠疫情后，美國選民對現(xiàn)任精英的信任度自然而然地喪失，也起到了推波助瀾的作用。

但川普政府的政策構(gòu)成了一個明顯的轉(zhuǎn)折點�？偨y(tǒng)的支持者有時將這些政策描繪成僅僅是風(fēng)險的重新定價：這家自由世界的保險公司正在調(diào)整其費用和服務(wù)，以適應(yīng)新的現(xiàn)實，并糾正先前低估其產(chǎn)品價格的傾向。這種描述是錯誤的。川普政府已經(jīng)明確表示，它希望美國實施一種完全不同的方案，利用不確定性并維持這種不確定性，以便以盡可能少的回報獲取盡可能多的利益。

川普和他的顧問會辯稱，對于那些在他們看來剝削了美國數(shù)十年的國家來說，這只是簡單的互惠或公平待遇。然而，這些國家從未索取任何與美國所得相差甚遠的東西：美國政府獲得的極其廉價的長期貸款；對美國公司和美國勞動力不成比例的巨額外國投資；幾乎全球遵守美國的技術(shù)和法律標(biāo)準(zhǔn)，使美國生產(chǎn)商受益；全球絕大多數(shù)交易和儲備都依賴美國金融體系；遵守美國的制裁舉措；駐軍費用；對美國國防工業(yè)的廣泛依賴；美國不僅從成為其他國家重視的保險提供者中獲得了豐厚的利潤，其盟友還將許多重要的安全相關(guān)決定拱手讓給了華盛頓。

提供保險的好處在于，多年來，你無需做任何事情或支付任何費用即可收取保費。對于美國在全球范圍內(nèi)提供的經(jīng)濟保險形式而言，這一點比房屋保險提供者更是如此，因為美國安全保障的存在本身就降低了投保人面臨的現(xiàn)實威脅。這減少了理賠金額。但川普政府正在拋棄這種獲利穩(wěn)定且持續(xù)獲利的商業(yè)模式，轉(zhuǎn)而采用一種強化相反循環(huán)的模式。越來越少的客戶將面臨更大的風(fēng)險。企業(yè)、政府和投資者已經(jīng)在從根本上改變他們的做法，轉(zhuǎn)而嘗試自我保險。

戰(zhàn)斗或逃跑

事實上，川普的做法將對那些與美國經(jīng)濟聯(lián)系最緊密、最視舊有游戲規(guī)則為理所當(dāng)然的經(jīng)濟體造成最大的傷害：加拿大、日本、墨西哥、韓國和英國。以日本為例：它長期押注美國，45年來大量投資于美國本土的生產(chǎn)，并在此過程中轉(zhuǎn)移其技術(shù)和管理創(chuàng)新。與其他任何經(jīng)濟體相比，日本將更大比例的國民儲蓄投資于美國國債的時間更長。日本同意充當(dāng)美國在對華前線的水上航空母艦，并且不顧國內(nèi)反對聲音的日益高漲，在沖繩駐扎美軍。日本在 G7 和 G20 中支持川普政府，在俄羅斯入侵烏克蘭后跟隨拜登政府對俄羅斯采取平行制裁，并且自 2013 年以來，根據(jù)美國的政策重點大幅增加軍事開支。

直到今年，日本獲得的回報是可靠的白金級保障。日本投資者和企業(yè)理所當(dāng)然地認(rèn)為，他們可以在美國市場上以有競爭力的價格銷售產(chǎn)品，根據(jù)需要將儲蓄轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出美國國債和其他美元計價資產(chǎn)，并安全地在美國投資生產(chǎn)。在川普第二個任期內(nèi)，日本的經(jīng)濟戰(zhàn)略基于這樣的假設(shè)：這種保障將持續(xù)下去，即使代價更高：2023年和2024年，日本企業(yè)宣布了投資計劃，強調(diào)他們準(zhǔn)備向美國產(chǎn)業(yè)投入更多資金，包括鋼鐵等缺乏競爭力的產(chǎn)業(yè)，并放棄在中國的部分市場份額，以配合美國。

7月中旬，美日宣布的貿(mào)易協(xié)議使日本的保費大幅上漲，并削弱了日本的保障范圍。對日本征收的15%的關(guān)稅是之前的十倍，影響到汽車及汽車零件、鋼鐵和其他日本主要產(chǎn)業(yè)。日本承諾設(shè)立一個基金，將GDP的14%額外投資到美國——這筆資金由川普個人決定使用——并將部分利潤轉(zhuǎn)讓給美國。與先前不受美國政府如此武斷監(jiān)管的私人部門投資相比，這導(dǎo)致日本儲戶的預(yù)期回報和控制權(quán)大幅下降。協(xié)議中明確要求日本購買美國飛機、大米和其他農(nóng)產(chǎn)品，并支持阿拉斯加天然氣開采，使日本面臨新的風(fēng)險。即使日本履行協(xié)議，川普可能單方面提高其保費并進一步降低其保障范圍，日本仍可能受到影響。同時，華盛頓最近在半導(dǎo)體貿(mào)易問題上對中國的妥協(xié)進一步削弱了日本走聯(lián)盟經(jīng)濟道路的利益。

美國的盟友不會接受強加于他們的「再平衡」。

川普政府預(yù)計其關(guān)鍵盟友將不惜一切代價尋求美國的保護。迄今為止，日本、墨西哥、菲律賓和英國采取的策略與川普政府的預(yù)期最為接近。短期內(nèi)，這些國家已決定，無論付出何種代價，它們的命運都必須掌握在美國手中。但川普低估了盟友與美國的親密關(guān)系會使其將華盛頓的新立場視為令人震驚的背叛的程度。美國的受歡迎程度急劇下降：皮尤研究中心2025年春季關(guān)于對美態(tài)度的調(diào)查顯示，對美國持好感的日本公民比例較上年下降了15個百分點；加拿大人對美國的好感度下降了20個百分點，墨西哥人對美國的好感度下降了32個百分點。這種巨大的負(fù)面轉(zhuǎn)變反映出一種只有真正投入美日關(guān)系的人才能感受到的失望感。

國家安全擔(dān)憂、現(xiàn)有關(guān)系以及（就加拿大和墨西哥而言）地理上的接近性，將限制美國最親密盟友擺脫經(jīng)濟依賴的程度。然而，他們擁有的擺脫經(jīng)濟依賴的空間，遠超過川普經(jīng)濟方針的支持者所認(rèn)為的。加拿大抵制了川普單方面修改2020年美墨加貿(mào)易協(xié)議并對加拿大商品征收不對稱高關(guān)稅的企圖。加拿大總理馬克·卡尼和所有省長在7月宣布，為了減少加拿大對美國的依賴，他們已同意限制對川普不斷升級的要求做出的讓步，并積極尋求加強內(nèi)部融合�？嵋彩难詳U大與歐盟及其他實體的貿(mào)易。

美國的其他親密盟友，例如澳洲和韓國，可能會在短期內(nèi)決定，他們別無選擇，只能與美國同流合污。然而，隨著時間的推移，這些盟友很可能會厭倦綏靖政策帶來的收益不斷下降，并重新調(diào)整其投資方向。像加拿大一樣，他們將努力擴大與中國、歐盟和東南亞國家聯(lián)盟（東盟）的聯(lián)系。但這種重新定位將為所有這些經(jīng)濟體帶來更糟糕的結(jié)果。它們在經(jīng)濟上依賴美國是有充分理由的；如果替代市場、投資和產(chǎn)品同樣有價值，它們一開始就會選擇這些。由于缺乏價格合理的美國保險，價值主張發(fā)生了變化。

落后

川普的地震沖擊也波及了其他主要經(jīng)濟體。東盟和歐盟在經(jīng)濟和安全政策上與美國的一致性始終不如五個一體化程度最高的盟友。這兩個集團結(jié)構(gòu)多元，成員國之間商業(yè)專長、優(yōu)勢和政治傾向各不相同。然而，它們及其成員國——尤其是德國、法國、荷蘭、新加坡、瑞典和越南——的經(jīng)濟行為也都建立在美國先前提供的保障之上。因此，它們在美國供應(yīng)鏈和技術(shù)投資中發(fā)揮了主導(dǎo)作用。這些國家的政府和公民透過外國直接投資、購買美國國債和參與美國股市，為美國經(jīng)濟注入了大量資金。它們同意加入美國的制裁和出口管制制度（盡管不那么一致），并直接支持美國軍隊。

川普現(xiàn)在對這些國家征收巨額關(guān)稅并發(fā)出關(guān)稅威脅，同時也對這些國家提出雙邊要求，要求它們做出特定的妥協(xié)和支付，例如要求它們購買更多美國天然氣或?qū)⒐I(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國。這些經(jīng)濟參與者在決定為維持與美國的關(guān)系投入多少精力方面有了更多的選擇。而且，它們正在更快地轉(zhuǎn)變行為方式，加強彼此之間以及與中國之間的經(jīng)濟聯(lián)系。東盟和歐盟與中國的商業(yè)聯(lián)系本來就比與美國更為密切；這一差距正在擴大，這不僅是因為中國經(jīng)濟正在成長，還因為美國正在限制其對華出口和進口以及在華投資。過去十年，中國在歐洲和東南亞工業(yè)供應(yīng)鏈中的投入份額急劇上升，而美國的份額則在下降。

對歐盟，尤其是東盟來說，在經(jīng)濟上孤立中國是不可持續(xù)的，而隨著美國退出舞臺，與中國進行貿(mào)易的收益只會增加。與中國的貿(mào)易并不能取代美國先前提供的保障。然而，隨著川普政權(quán)削弱美國作為生產(chǎn)基地的競爭力，并限制進入美國市場（從而縮減了該市場的成長潛力），擴大與中國的貿(mào)易和投資可以為這些集團提供部分補償。作為一個規(guī)模龐大的經(jīng)濟體，亞洲和歐洲國家擁有更大的能力去探索不同的發(fā)展道路，盡管它們將比以往花費更多資金來確保自身安全。例如，西班牙和土耳其等北約成員國對歐洲戰(zhàn)斗機的訂單激增，這些戰(zhàn)斗機將取代美國戰(zhàn)斗機。印度尼西亞政府于2025年春季與中國達成了新的經(jīng)濟協(xié)議，其中包括一個約30億美元的「雙子」工業(yè)園區(qū)項目，該項目將連接中爪哇省和福建省。該計劃預(yù)計將為印度尼西亞創(chuàng)造數(shù)千個就業(yè)崗位，而目前美國尚未提供任何此類援助。印度尼西亞央行和中國人民銀行也已同意促進以本國貨幣進行的貿(mào)易，兩國也承諾加強海上合作；這兩項協(xié)議都令美國決策者感到意外。

此外（至關(guān)重要的是），川普的經(jīng)濟政策正在強化并加速新興市場在抵御宏觀經(jīng)濟沖擊能力方面分化成兩個截然不同的層級。在1998-1999年和2008-2009年的金融危機期間，即使是最大的新興經(jīng)濟體——巴西、印度、印度尼西亞和土耳其——也遭受了重創(chuàng)。但由于國內(nèi)改革以及富裕國家（包括中國）提供的新的出口和投資機會，這些國家的韌性已顯著增強。在新冠疫情和聯(lián)準(zhǔn)會隨后大幅升息期間，這些國家的經(jīng)濟并未遭受太大的金融損失。最大的新興市場仍能夠在一定程度上自主調(diào)整其財政和貨幣政策。

相較之下，數(shù)十個中低收入經(jīng)濟體的債務(wù)以驚人的速度累積。自2000年以來，這些國家實際收入的下降已遠遠抵消了它們過去十年的成長。川普的新政策進一步扼殺了這些國家的經(jīng)濟機會，而他鼓勵較大的新興市場（尤其是印度）采取本土優(yōu)先政策的做法，只會加深較貧窮經(jīng)濟體的孤立。

資本尋求機遇，也尋求安全。美國撤回經(jīng)濟保障，以及川普對外援助和發(fā)展的強硬立場，將強化投資人對相對穩(wěn)定地區(qū)的偏好。因此，中美洲、中亞、南亞和非洲最貧窮的國家可能會陷入經(jīng)濟低谷，幾乎無路可走，而規(guī)模更大、地緣政治意義重大的新興市場則相對而言更具吸引力。一些最貧窮的國家將與美國達成協(xié)議——例如，允許美國優(yōu)先使用其資源，或?qū)⑵渥鳛槊绹或?qū)逐者的目的地。然而，這種因應(yīng)措施無法帶來許多新興經(jīng)濟體在舊有的美國保障機制下所享有的那種永續(xù)成長。

固體和液體

然而，美國對其保險機制做出的最重要的改變或許是降低美元的流動性——這削弱了全球儲蓄者投資組合的安全性。先前被視為低風(fēng)險甚至無風(fēng)險的美國資產(chǎn)不再被視為完全安全。這將對全球資本的供應(yīng)和流動產(chǎn)生深遠的影響。

在川普2024年競選期間以及他上任以來，其政府高層官員曾多次威脅要讓美國國債投資者陷入困境，例如，迫使各國和機構(gòu)將其現(xiàn)有持有的債券換成長期或永久性債務(wù)，懲罰那些提倡使用美元以外貨幣的政府，以及對外國投資者征收高于本國投資者的稅率。川普政府官員尚未兌現(xiàn)承諾。但這些威脅，加上對美聯(lián)儲獨立性的反復(fù)攻擊以及美元貶值的承諾，正在逐步損害美元和美國公債的穩(wěn)定性。

根本問題在于，全球儲蓄多于安全存放地�，F(xiàn)金充裕的盈余經(jīng)濟體——例如中國、德國和沙特阿拉伯，以及規(guī)模較小但引人注目的例子，例如挪威、新加坡和阿聯(lián)酋——無法將所有儲蓄都留在國內(nèi)，原因有三。首先，如果特定國家的經(jīng)濟受到?jīng)_擊，這些國家的儲蓄者將缺乏多元化投資。其次，強迫巨額儲蓄進入這些大多規(guī)模較小的市場會扭曲資產(chǎn)價格，導(dǎo)致泡沫、金融不穩(wěn)定和就業(yè)模式的急劇轉(zhuǎn)變。第三，這些國家發(fā)行的公共債務(wù)不足，至少不足以讓外國人愿意持有。這就是為什么幾十年來，獨一無二的、深厚、廣闊且看似安全的美國國債市場——以及總體上以美元計價的資產(chǎn)——吸收了全球過剩儲蓄的大部分。

曾經(jīng)被視為低風(fēng)險或無風(fēng)險的美國資產(chǎn)不再安全。

美國國債和其他美國公開市場為全球投資者提供的許多好處中，最吸引人的莫過于充足的流動性。投資者可以將這些市場中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，幾乎沒有任何延遲或成本。他們的投資估值保持穩(wěn)定，而且與小型市場不同，即使是非常大的交易也不會影響價格。投資者不必?fù)?dān)心交易對手不接受他們的付款方式。除已知犯罪者和受制裁的實體外，世界上每個人都可以依賴美元計價投資的穩(wěn)定性和靈活性——這反過來又降低了企業(yè)面臨現(xiàn)金流緊縮或錯失機會的風(fēng)險。

美元的主導(dǎo)地位遠遠超出了美國GDP或全球貿(mào)易份額所能承受的范圍，構(gòu)成了另一個雙贏的保障。美國以其較低的債務(wù)利息和更穩(wěn)定的匯率形式收取保費。美國和外國資產(chǎn)持有者都從中受益。即使金融或地緣政治沖擊源自美國，投資人也認(rèn)為美國經(jīng)濟仍將比其他國家更安全。 2008年，當(dāng)美國市場直接引發(fā)全球經(jīng)濟衰退時，隨著海外資本流入美國市場，利率和美元匯率先跌后升。

現(xiàn)在，美元似乎與大多數(shù)貨幣一樣，走勢與利率相反。直到今年4月，美元一直密切追蹤美國十年期公債利率的每日走勢。自美國政府4月2日宣布加征關(guān)稅以來，美國利率與美元之間的相關(guān)性發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，這表明除了日常經(jīng)濟新聞之外，還有其他因素在推動美元下跌。

今年，川普政府多次宣布令人意外的政策變化，引發(fā)經(jīng)濟動蕩：4月2日的「解放日」關(guān)稅；5月的「一項美麗法案」支出計劃；以及6月數(shù)次威脅加征關(guān)稅，以及美國轟炸伊朗。這些事件都導(dǎo)致美元下跌，而美國長期利率上升，顯示資本外流以應(yīng)對市場動蕩。

同樣，縱觀現(xiàn)代史，關(guān)稅征收都曾導(dǎo)致貨幣升值，包括川普第一任。然而，今年由于總統(tǒng)征收關(guān)稅，美元卻貶值了。這項與歷史模式的重大突破表明，全球?qū)γ绹卟环�(wěn)定性擔(dān)憂已開始超過通常推高美元的避險情緒。

川普政府對美國主導(dǎo)的軍事聯(lián)盟采取的敵對且不可預(yù)測的態(tài)度，進一步削弱了美元的支持。華盛頓的新立場加劇了甚至可能制裁其盟友外國投資者的風(fēng)險。隨著美國主導(dǎo)的軍事聯(lián)盟的安撫能力下降，其他國家政府正在增加國防開支，這增加了其貨幣的相對吸引力。例如，隨著北歐和東歐債務(wù)融資的國防開支激增，歐盟債券市場規(guī)模不斷擴大，深度不斷增強。歐元為烏克蘭、巴爾干半島國家以及一些中東和北非國家提供了更多利益，這些國家希望透過尋求以歐元計價的武器、貿(mào)易、投資、貸款和發(fā)展援助來降低其受美國影響的脆弱性。

債務(wù)催收員

然而，歐洲和其他市場無法完全復(fù)制美元計價資產(chǎn)以往帶來的優(yōu)勢。隨著美國資產(chǎn)流動性下降，包括美國投資者在內(nèi)的全球投資者將擁有更少的安全投資場所。這種不安全感的增強將推高美國政府債務(wù)的長期平均利率，而此時正值美國政府債務(wù)發(fā)行量大幅增加。所有參與美國金融體系的借款人，無論是私人還是主權(quán)債務(wù)，都將感受到利率上升的壓力，因為從某種意義上說，所有貸款的定價都是基于國債利率的。

一些儲蓄者，尤其是中國儲蓄者，可能會尋求將資產(chǎn)撤出美國市場。但這種外流將對他們的本國經(jīng)濟帶來通貨緊縮壓力，因為他們的整體回報會縮水，過剩儲蓄則會被困在投資機會本就有限的市場中。同時，另類資產(chǎn)——非美元貨幣、傳統(tǒng)上被視為保值手段的商品（如黃金和木材）以及較新的加密貨幣產(chǎn)品——的價值將會飆升。由于這些資產(chǎn)的流動性較差，這些上漲幾乎肯定會導(dǎo)致周期性的金融危機，并大大加劇政府在運用貨幣政策穩(wěn)定經(jīng)濟方面所面臨的挑戰(zhàn)。這對世界來說將是損失，而對美國經(jīng)濟來說卻沒有任何凈收益。

正如持續(xù)干旱促使人們積極守護水源一樣，全球市場流動性的匱乏也促使各國政府確保其債務(wù)在國內(nèi)融資，而非將其交給市場。這些措施通常采取所謂的金融抑制的形式：透過監(jiān)管、資本外流控制和強制分配新發(fā)行債務(wù)等措施，迫使金融機構(gòu)（最終是家庭）持有比原本應(yīng)持有的更多公共債務(wù)。金融抑制往往會降低儲蓄者的回報，并增加他們遭受事實上的資產(chǎn)剝奪的可能性。

最終，融資管道的減少使得私人企業(yè)和政府更難在資金耗盡之前安然度過暫時的經(jīng)濟低迷。一旦陷入財務(wù)困境，他們將不得不累積儲備，以償還美元債務(wù)（例如未償還的銀行間貸款）。如果各國必須自我保險，政府和企業(yè)都會變得更加厭惡風(fēng)險，可供投資的資金也會減少，尤其是在海外，加劇世界經(jīng)濟的碎片化。

雙輸

如果沒有美國提供的保障，經(jīng)濟體之間和投資路徑之間將會出現(xiàn)新的連結(jié)。但這些聯(lián)系的建立和維護成本將更高，可近性也將降低，可靠性也將降低。各國無疑會尋求自我保險，但與風(fēng)險由單一保險公司承擔(dān)相比，這種努力的成本必然更高，效率也更低。駕馭世界經(jīng)濟從來就不是一條平坦的道路。但在川普經(jīng)濟體制變革的地震之后，情況變得更加崎嶇。

歸根結(jié)底，花在保險上的錢是無法用于其他用途的。政府、機構(gòu)和企業(yè)將不得不僅為了對沖不良后果而付費，而不是為良好后果提供資金。投資和消費者的選擇機會將會減少。隨著商業(yè)競爭、創(chuàng)新以及為打造新基礎(chǔ)設(shè)施而開展的全球合作的萎縮，生產(chǎn)力成長（以及因此導(dǎo)致的實際收入成長）將會放緩。許多最貧窮的新興市場國家將完全失去應(yīng)對威脅的保障——而就在它們面臨的風(fēng)險急劇上升之際。

這意味著幾乎所有人的世界都將變得更糟。然而，盡管川普先前聲稱他將制定經(jīng)濟政策，以最嚴(yán)厲的手段針對北京，但在這項變革中，中國當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境將受到最小的影響。美國撤軍后，中國相對而言更有能力進行自我保障。與其他主要經(jīng)濟體相比，中國已經(jīng)開始減少對美國在出口、進口、投資和技術(shù)方面的依賴。中國能否在美國撤軍之際抓住新的外部機遇，將取決于它能否克服其他國家對其作為保障者可靠性的質(zhì)疑。中國會不會只尋求像美國一樣——或者更糟的——進行保護主義敲詐？

一個悲劇性且極具破壞性的諷刺是，美國如今以國家安全的名義損害了對其經(jīng)濟福祉貢獻最大的盟友，而中國卻遠沒有那么糟糕。正因如此，川普政府認(rèn)為這些親密盟友會輕易接受強加于他們的「再平衡」是極其錯誤的。這些國家的政府將會務(wù)實，但這種務(wù)實主義的形式將與川普政府的愿望截然不同。幾十年來，他們一直對華盛頓抱持僥幸心理。如今，他們正在失去幻想，對美國的幫助只會減少，而不是增加。

這一新格局中蘊藏著機遇，但這些機會將越來越少涉及美國經(jīng)濟。最有希望的可能性是，歐洲和除中國之外的亞洲國家將攜手合作，創(chuàng)造一個相對穩(wěn)定的新空間。歐盟和主要由印度-太平洋國家組成的聯(lián)盟－《全面與進步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議》（CPTPP）已在探索新的合作形式。今年6月，歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩將這些談判描述為「重新設(shè)計」世界貿(mào)易組織的努力，旨在「向世界展示，在基于規(guī)則的基礎(chǔ)上與眾多國家進行自由貿(mào)易是可能的」。這些經(jīng)濟體還可以采取更多措施，保障相互投資權(quán)利，建立具有約束力的貿(mào)易爭端解決機制，并匯集流動性以應(yīng)對金融沖擊。它們可以尋求維護國際貨幣基金組織、世界銀行和世界貿(mào)易組織的功能和影響力，保護這些機構(gòu)免于在中國或美國試圖否決必要舉措時陷入癱瘓。

然而，如果這些國家想要維持全球經(jīng)濟先前的開放性和穩(wěn)定性，就必須建立選擇性成員國的集團，而不是奉行嚴(yán)格的多邊主義。這無法取代美國曾經(jīng)主導(dǎo)的體系，但總比簡單地接受川普政府正在創(chuàng)造的經(jīng)濟狀況要好得多。

就美國本身而言，無論其促成多少雙邊貿(mào)易協(xié)議，無論有多少經(jīng)濟體——最初——看似以高昂的成本與華盛頓結(jié)盟，美國都會發(fā)現(xiàn)自己在商業(yè)和技術(shù)領(lǐng)域越來越被忽視，越來越無力影響其他國家的投資和安全決策。川普政府聲稱想要維護的美國供應(yīng)鏈將變得不那么可靠——其成本本身就更高，采購來源的多元化程度更低，而且更容易受到美國自身沖擊的風(fēng)險。將許多發(fā)展中國家拋在身后，不僅會增加移民流動并引發(fā)公共衛(wèi)生危機，還會阻礙美國挖掘潛在的市場機會。川普政府驅(qū)逐外國投資的舉措將削弱美國的生活水平和軍事實力。歐洲、亞洲，甚至巴西和土耳其的品牌都可能以犧牲美國公司為代價來搶占市場份額，而汽車和金融服務(wù)技術(shù)等產(chǎn)品的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)將越來越偏離美國的標(biāo)準(zhǔn)。許多此類現(xiàn)象將自我強化，即使川普離開白宮后也難以扭轉(zhuǎn)。

正如歌里唱的那樣，直到失去才知道擁有。川普政府鋪就了天堂，蓋了賭場，而這里很快就會變成空蕩蕩的停車場。