2025年杰克遜霍爾全球央行會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話引發(fā)全球金融市場狂歡，美股、中概股直線拉升。這番講話核心可概括為：美聯(lián)儲(chǔ)長期貨幣政策框架回歸傳統(tǒng)嚴(yán)格，但當(dāng)下正釋放“松剎車”信號(hào)，為降息鋪路。

此前美聯(lián)儲(chǔ)推行“平均通脹目標(biāo)”策略，允許通脹在低于2%后暫時(shí)超調(diào)以實(shí)現(xiàn)長期均值達(dá)標(biāo)。但鑒于過去兩年通脹飆升，鮑威爾此次明確撕掉“通脹補(bǔ)作業(yè)”規(guī)則，重新錨定2%單一通脹目標(biāo)，同時(shí)刪除“有效下限（ELB）”相關(guān)表述，告別“零利率+放任通脹”模式，讓貨幣政策框架更傳統(tǒng)、聚焦核心通脹目標(biāo)。

看似更嚴(yán)的框架，卻被市場解讀為利好，關(guān)鍵在于鮑威爾對(duì)當(dāng)下政策操作的轉(zhuǎn)向。他表態(tài)已持續(xù)收緊利率（“踩剎車”），當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，就業(yè)市場顯露“疲勞”跡象，若繼續(xù)激進(jìn)收緊，恐致經(jīng)濟(jì)失速。這一信號(hào)被市場直接解讀為“為降息開門”，盡管他提及未來中性利率或高于2010年代，但不影響當(dāng)前溫和放松，9月降息幾成定局，華爾街用資金投票推動(dòng)股市大漲。

美聯(lián)儲(chǔ)“松剎車”對(duì)我國市場影響深遠(yuǎn)。一方面，美債收益率、美元走弱，外資活水將加速流入：港股對(duì)美元、美債利率敏感，估值修復(fù)提速，尤其利好科技平臺(tái)股；A股外資壓力緩解，北向資金回流意愿增強(qiáng)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。另一方面，將加速國內(nèi)“存款搬家”：國內(nèi)居民“超配存款”或達(dá)60萬億，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，我國貨幣政策操作空間擴(kuò)大，存款、理財(cái)收益率可能進(jìn)一步下降，更多資金將從銀行轉(zhuǎn)向股市，此前A股“成交量先于指數(shù)上漲”已顯資金入場跡象。

值得注意的是，無需擔(dān)心股市賺錢效應(yīng)引發(fā)資金流向樓市：當(dāng)前新房開工不足，二手房交易僅為居民間資金轉(zhuǎn)移，且部分賣房資金或流入股市。隨著鮑威爾釋放明確寬松信號(hào)，壓制A/H股上漲的外部因素逐步消除，港A股后續(xù)上漲動(dòng)力充足。