這周大盤(pán)連創(chuàng)10年新高，8月還有最后一周，不但已完全站穩(wěn)3700，周五還沖上3800，技術(shù)面完全呈多頭排列

上篇一文中，我還在吐槽每月漲100點(diǎn)算啥“慢牛”？如果這規(guī)律管用，明年國(guó)慶能上5000，后年夏天能上6000

但如果下周不出現(xiàn)大回調(diào)，站穩(wěn)3800，甚至繼續(xù)一鼓作氣，沖擊3900，下月順勢(shì)沖上4000，徹底走上逼空行情，那就真的很讓人憂心了……

3731這座山翻過(guò)去后，指數(shù)上看，過(guò)去10年套牢盤(pán)都解放了（實(shí)際上板塊分化嚴(yán)重，不少21年初山峰入場(chǎng)藍(lán)籌股的還沒(méi)全解套），接下去每漲一點(diǎn)都是創(chuàng)十年新高，后面都是支撐位了

下一座山就是2015年6月12日的5178點(diǎn)，但距離太遠(yuǎn)，真正看得見(jiàn)的最重要的心理關(guān)口，是4000點(diǎn)

從現(xiàn)在的量能、趨勢(shì)和市場(chǎng)情緒的快速升溫看，沒(méi)有官方刻意降溫或其他突然重大事件的話，幾個(gè)月甚至1個(gè)月內(nèi)沖上4000的可能性，的確不小

現(xiàn)在越來(lái)越多人開(kāi)始關(guān)注微信、百度、抖音上的“牛市”搜索熱度，得出的結(jié)論都給自己吃“定心丸”——現(xiàn)在社會(huì)對(duì)股市關(guān)注熱度只有去年10月初的25%-30%，遠(yuǎn)沒(méi)到全民炒股的亢奮狀態(tài)

股市熱度尚未全方位擴(kuò)散當(dāng)然是好事，但越來(lái)越多人從這個(gè)角度分析股市投資價(jià)值，得出“韭菜還沒(méi)到位，股市還能上車”的結(jié)論，說(shuō)明現(xiàn)在A股正快速進(jìn)入“博傻階段”，大家不再想著靠估值修復(fù)或業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)賺錢(qián)，都想擊鼓傳花，讓接最后一棒的買單……

加上周五又是指數(shù)嚴(yán)重分化的一天，科創(chuàng)板大漲8.59%，這讓我有一種不太好的感覺(jué)

這輪行情走到現(xiàn)在，股民最喜歡和去年9月底行情對(duì)比

畢竟，越近的事，參與的人越多，記憶也越清晰

無(wú)疑，本輪行情和去年那波呈現(xiàn)截然相反的態(tài)勢(shì)，這次漲得更穩(wěn)更持久

再往前，和20年藍(lán)籌股行情也不一樣，那輪是各種茅帶頭漲，這輪不是熄火，就是掉隊(duì)

再往前，和07年大牛市也不太像，那種全面大牛市你方唱罷我登場(chǎng)，沒(méi)有哪個(gè)板塊會(huì)落下

從基本面上看，07年大牛市是標(biāo)準(zhǔn)牛市，也就是改革+經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)+高通脹共同營(yíng)造的全面牛市，所以泡沫之大，空前絕后

但眼下和15年牛市，卻有幾分相似

最近很多小白吐槽： 經(jīng)濟(jì)那么差，怎么可能有牛市？

14-15年，市場(chǎng)上也充斥這種聲音

那時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?7年巔峰跌下來(lái)，都快跌破7%了，CPI也大幅回落，15年只有1.4%，有人開(kāi)始擔(dān)心中國(guó)會(huì)陷入通縮，陷入“中等收入陷阱”，在我14年最早期的“力哥說(shuō)理財(cái)”脫口秀中，就專門(mén)解釋過(guò)中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)和危害

當(dāng)時(shí)貨幣政策持續(xù)加大調(diào)控力度，但效果不佳，所以上峰判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要問(wèn)題不在需求端，而在供給端，持續(xù)過(guò)量供應(yīng) 中低端產(chǎn)品，造成產(chǎn)能過(guò)剩，而 高端產(chǎn)品供給不足，無(wú)法支持消費(fèi)和出口升級(jí)，這就有了15年轟轟烈烈的 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以尋求 高質(zhì)量發(fā)展新路徑

這話聽(tīng)著，是不是耳熟？

現(xiàn)在也一樣，產(chǎn)能過(guò)剩，又要啟動(dòng)新一輪大刀闊斧的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

這次換了個(gè)更接地氣的叫法——反內(nèi)卷

只不過(guò)10年過(guò)去，不僅工藝簡(jiǎn)單的服裝鞋帽小商品小家電我們依然產(chǎn)能過(guò)剩，連鋰電池、新能源車、光伏這些新興產(chǎn)業(yè)同樣過(guò)剩，傳統(tǒng)的養(yǎng)豬、鋼鐵、煤炭繼續(xù)過(guò)剩， 甚至連外賣小哥都過(guò)剩了……

我強(qiáng)烈懷疑現(xiàn)在故事講得正High的創(chuàng)新藥出海，未來(lái)也會(huì)把歐美藥企給卷死……

所以全世界懼怕中國(guó)的生產(chǎn)力，真不是沒(méi)道理的~

這背后深層次原因，我最近說(shuō)過(guò)好幾次，無(wú)宗教信仰的3000年農(nóng)耕文明代代相傳，注定了苦逼奮斗的民族基因，中國(guó)人還是太多，存量博弈時(shí)代注定卷死卷活

年輕人不生孩子的效果要到20年后才能逐漸展現(xiàn)在勞動(dòng)力市場(chǎng)，和正在看這段文字的80-90-00后的你關(guān)系不大，我們的打工歲月注定還會(huì)繼續(xù)卷

另一個(gè)相似點(diǎn)是，15年牛市也屬于“水?！?，流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的資產(chǎn)泡沫

只不過(guò)，當(dāng)年杠桿牛的場(chǎng)外配資野蠻生長(zhǎng)，15年6月突然被收拾，也是牛市崩盤(pán)的直接導(dǎo)火索，后來(lái)包括分級(jí)基金這種自帶杠桿的也給安樂(lè)死了

但如今場(chǎng)內(nèi)合規(guī)的融資余額也已突破2萬(wàn)億大關(guān)，創(chuàng)10年新高，15年牛市創(chuàng)出的歷史紀(jì)錄也就2.2萬(wàn)多億，不出意外的話，很快這個(gè)數(shù)字也會(huì)被超過(guò)

這也是很多人鼓吹“牛市”的重要邏輯支撐：居民儲(chǔ)蓄需要保值增值出口

現(xiàn)在嚴(yán)控資金出海，境內(nèi)利率越來(lái)越低，余額寶年化收益已來(lái)到1%，實(shí)在雞肋，過(guò)去最大的國(guó)民資產(chǎn)蓄水池——樓市又持續(xù)虧錢(qián)，不再有吸引力

雖然經(jīng)濟(jì)不好，失業(yè)率高，哭窮的人滿大街都是，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)畢竟平穩(wěn)發(fā)展那么多年，今天居民總儲(chǔ)蓄肯定比10年前多，手里并不是真沒(méi)錢(qián)

只是占大頭的房子持續(xù)貶值，造成賬面資產(chǎn)縮水，嚴(yán)重影響消費(fèi)意愿

從這個(gè)角度看，存款搬家?guī)?lái)A股 流動(dòng)性泡沫的條件，比10年前更好

最后，也是我最不安的點(diǎn)

15年牛市最強(qiáng)主線是TMT，或者叫移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+

14年9月前總理首次提出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”口號(hào)，隨后的15年正是“雙創(chuàng)”熱潮最高峰，底層邏輯也是希望通過(guò)鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)解決就業(yè)問(wèn)題，鼓勵(lì)創(chuàng)新解決產(chǎn)業(yè)升級(jí)

15年智能機(jī)已基本普及，那年春晚 微信還推出“搖一搖”搶紅包，一夜之間，微信支付就擁有了和支付寶分庭抗禮的用戶基數(shù)

所以?大量創(chuàng)新熱點(diǎn)，都聚焦在互聯(lián)網(wǎng)+

第一只境內(nèi)投資者能低成本合法購(gòu)買的中概股ETF還是17年上市的，15年還很難投資境外上市的那些真正一線的互聯(lián)網(wǎng)大廠，于是股民爆炒A股上市的次一線互聯(lián)網(wǎng)+股票

熱門(mén)“妖股”有首創(chuàng)“生態(tài)化反”理念的樂(lè)視網(wǎng)

當(dāng)年賈躍亭特別會(huì)畫(huà)餅，被很多粉絲稱為“賈布斯”，地位比今天“雷布斯”還高，樂(lè)視網(wǎng)巔峰時(shí)PE-TTM超400倍

“生態(tài)化反”理念并沒(méi)錯(cuò)，今天小米、華為都在沿“生態(tài)化反”這條路走，賈的問(wèn)題是 野心大于能力—— 想法太超前，落地太潦草

更出名的是暴風(fēng)科技，15年3月IPO價(jià)格7.14元，3個(gè)月后漲到307元，市盈率逼近2000倍，成為“市夢(mèng)率”代名詞

但10年后的今天，VR依然沒(méi)改變普通人生活，繼續(xù)停留在技術(shù)比較粗糙的雞肋玩具階段

同時(shí)期火起來(lái)的 AR（增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)）概念也一樣，哪怕今年新出的谷歌眼鏡和華為眼鏡也依然雞肋，功能強(qiáng)大就太重，沒(méi)法長(zhǎng)時(shí)間佩戴，想要重量輕，功能就不行

還有安碩信息，講的是互聯(lián)網(wǎng)+金融的故事，巔峰PE上千倍

全通教育，講的是互聯(lián)網(wǎng)+教育的概念，巔峰PE上千倍

中文在線，互聯(lián)網(wǎng)+IP閱讀概念，巔峰PE800倍

想到什么沒(méi)？

對(duì)，很像這輪行情中的AI概念

現(xiàn)在阿貓阿狗言必稱AI，甚至中學(xué)課程在原有的信息技術(shù)課之外，還要開(kāi)一門(mén)“人工智能”課，感覺(jué)不懂AI就要馬上被時(shí)代淘汰一樣……

每一輪技術(shù)進(jìn)步的路徑、速度、影響都不一樣，咱沒(méi)法預(yù)測(cè)，但人性永不變

周五科創(chuàng)板暴漲，和DeepSeek重大升級(jí)有關(guān)，說(shuō)白了還是在炒AI概念，而科創(chuàng)板又是AI與芯片含量最高的板塊

最具代表性的寒武紀(jì)，最新的PE-TTM已來(lái)到4000多倍……

我在里說(shuō)過(guò)，無(wú)論滬深300還是上證指數(shù)都已不便宜，到了停止定投，逐漸減倉(cāng)的階段

但以白酒為代表的大消費(fèi)行業(yè)，以及中概股，估值還挺便宜的

可科創(chuàng)50和北證50指數(shù)，已處于嚴(yán)重嚴(yán)重嚴(yán)重泡沫階段，史上最最最貴，沒(méi)有之一

10年前還沒(méi)科創(chuàng)板和北交所，甚至因上市公司數(shù)量不夠多，連中證2000指數(shù)都還沒(méi)出來(lái)

當(dāng)年的中小盤(pán)指數(shù)，主要是中證1000、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，尤以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為當(dāng)紅辣子雞

多說(shuō)一句，在滬深主板之外，這十多年先后推出中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所，每一個(gè)推出時(shí)都對(duì)標(biāo)納斯達(dá)克，結(jié)果不斷推倒重來(lái)，這十多年A股頂層設(shè)計(jì)有多失敗，可見(jiàn)一斑

三者最高峰時(shí)期的10年歷史PE分位點(diǎn)分別是96%、99%、100%

同時(shí)期，滬深300分位點(diǎn)還停留在45%，比現(xiàn)在還便宜

就是在這種只有小盤(pán)概念股瘋狂炒作，定海神針的滬深300并未被爆炒，沒(méi)明顯泡沫，只要牛市繼續(xù)，完全會(huì)補(bǔ)漲的時(shí)候

突然，牛死了！

這是我那輪牛市判斷出錯(cuò)的最主要原因——以為小盤(pán)股泡沫不會(huì)影響藍(lán)籌股補(bǔ)漲，無(wú)非和07年牛市一樣，等待板塊輪動(dòng)罷了，沒(méi)想到基本面更扎實(shí)的藍(lán)籌股根本沒(méi)補(bǔ)漲，牛掛了，也跟著一起跌

當(dāng)然，很多人會(huì)說(shuō)，“這次不一樣”

的確，歷史上沒(méi)有兩輪行情的各種條件和走勢(shì)完全一樣，股市難就難在永遠(yuǎn)“測(cè)不準(zhǔn)”，否則不成提款機(jī)了？

但種種相似性，讓我對(duì)當(dāng)下行情，更多了一分敬畏

歸根到底，股票還是稱重機(jī)，只要基本面扎實(shí)，能持續(xù)賺錢(qián)，慷慨分紅回購(gòu)，不管泡沫跌下來(lái)有多慘，總還能回來(lái)，比如騰訊

即使如此，經(jīng)過(guò)幾年煎熬，這套理論現(xiàn)在也說(shuō)服不了我，在泡沫巔峰，即使騰訊，我也會(huì)毫不猶豫清倉(cāng)

因?yàn)闀r(shí)間成本很昂貴，持倉(cāng)體驗(yàn)很不舒服

那市值正快速逼近英特爾的寒武紀(jì)，未來(lái)會(huì)成為下一個(gè)有基本面支撐的騰訊，還是缺乏基本面支撐的樂(lè)視網(wǎng)/暴風(fēng)科技呢？

我沒(méi)開(kāi)天眼，不知道

但我知道，就算這輪AI革命商業(yè)化落地速度比市場(chǎng)最樂(lè)觀預(yù)期還要快， 寒武紀(jì)就是下一個(gè)英偉達(dá)，我也絕不愿現(xiàn)在這價(jià)位上車，等著4000多倍市盈率被一點(diǎn)點(diǎn)打下來(lái)

這個(gè)過(guò)程，要么是在持續(xù)的泡沫中彷徨，要么是在泡沫崩盤(pán)后的長(zhǎng)期深套中煎熬，我都不喜歡

所以我不僅想提醒現(xiàn)在還在享受AI+概念股泡沫的荔枝，更想提醒下現(xiàn)在還躺在消費(fèi)板塊“完美躲牛市”的荔枝

消費(fèi)板塊的確沒(méi)啥泡沫，很便宜，但未來(lái)會(huì)不會(huì)補(bǔ)漲，追上大盤(pán)平均漲幅，并非板上釘釘

貴但趨勢(shì)向好的熱門(mén)行業(yè)有風(fēng)險(xiǎn)，便宜被冷落的行業(yè)也有風(fēng)險(xiǎn)，那現(xiàn)在還能買什么？

我不知道，我只是說(shuō)歷史上出現(xiàn)過(guò)這種可能性，這次會(huì)歷史重演還是完全不同，天曉得

就我個(gè)人而言，A股在我金融資產(chǎn)中總占比會(huì)逐漸回落到10%，甚至不如美股多，無(wú)論市場(chǎng)繼續(xù)漲還是跌下來(lái)，對(duì)我總資產(chǎn)盈虧都不會(huì)有太大影響，所以我心態(tài)很好，一點(diǎn)不激動(dòng)

其次，我A股持倉(cāng)主體是幾個(gè)紅利股，主要是和居民消費(fèi)直接相關(guān)的股票，包括茅臺(tái)，現(xiàn)在股息率已有3.5%，存款、債券、儲(chǔ)蓄險(xiǎn)、房租收益率都達(dá)不到這么高，就算行情突崩跟著一起跌，下跌空間也有限

但如果能沖上4500甚至更高，早晚會(huì)輪到茅臺(tái)啟動(dòng)，所以我繼續(xù)在1400元定投

此外，為了平衡持倉(cāng)風(fēng)格，我還一次性上車了創(chuàng)業(yè)板ETF，畢竟這是有基本面支撐的主流寬基指數(shù)中，最便宜的一個(gè)

剩下的其他持倉(cāng)，我早就設(shè)定好了階梯減倉(cāng)模型，希望這是一輪真正的超級(jí)大牛市，能讓我把手里所有籌碼，都送給“有（xin）緣（jiu）人（cai）”~

祝大家——不，我只想祝“荔枝”們好運(yùn)，我現(xiàn)在極少用這個(gè)特定詞語(yǔ)，經(jīng)歷過(guò)那么多風(fēng)雨依然支持力哥的朋友，這篇不討喜的文章就是為你們寫(xiě)的

其他人，我并不希望你們好運(yùn)，只希望成為我的“有緣人”~