千禾味業(yè)清倉式分紅，是自救還是豪賭？

有點(diǎn)數(shù)·數(shù)字經(jīng)濟(jì)工作室原創(chuàng)

作 者 | 有 叔

微信ID | yds_sh

你知道為什么千禾醬油是叫“千禾”嗎？“千禾”一詞，來源蘇東坡“千般美景道不盡，禾草珍珠透心香”這一詩句。

這么美的名字，但是最近命運(yùn)多舛。當(dāng)一家企業(yè)業(yè)績下滑、品牌信任受損時(shí)，最直接的應(yīng)對(duì)方式可能不是收縮戰(zhàn)線，而是選擇“清倉式分紅”？這背后的原因并不美麗。

2025年7月23日晚，千禾味業(yè)發(fā)布2024年年度權(quán)益分派實(shí)施公告，宣布以總股本1,025,481,086股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利5.13億元，幾乎將2024年歸母凈利潤5.14億元“清空”。

在業(yè)績雙降、品牌信任危機(jī)、政策收緊的三重壓力下，暗藏著一場關(guān)于家族利益、市場信心與轉(zhuǎn)型緩沖的復(fù)雜博弈。

家族利益、市場信心與轉(zhuǎn)型緩沖

千禾味業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中。截至2025年一季度末，第一大股東伍超群持股40.67%，第二大股東伍建勇（伍超群之子）持股9.16%，第三大股東伍學(xué)明（伍超群之兄）持股0.79%，三人合計(jì)持股超50%。這意味著，此次分紅中超過半數(shù)的資金（約2.56億元）將直接流入創(chuàng)始人家族的口袋。這種“清倉式分紅”并非孤立事件，而是與家族資金鏈深度綁定。

2025年6月26日公告顯示，伍超群已將其持有的122,280,000股質(zhì)押給招商證券，累計(jì)質(zhì)押股份達(dá)159,580,000股，占其所持股份的38.18%。按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，質(zhì)押融資規(guī)模約在5億至8億元之間。而此次分紅中，伍超群個(gè)人可分得約2.09億元，與其質(zhì)押融資的本息壓力形成對(duì)沖。這種“公司分紅反哺股東質(zhì)押”的時(shí)間耦合，本質(zhì)是將企業(yè)經(jīng)營積累轉(zhuǎn)化為家族資金周轉(zhuǎn)的緩沖墊。

此次操作的內(nèi)核是，千禾味業(yè)正處于產(chǎn)能擴(kuò)張的關(guān)鍵期。2023年，伍超群出資8億元包攬公司定增，用于“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項(xiàng)目”。該項(xiàng)目分兩期建設(shè)，二期于2025年6月竣工投產(chǎn)，總產(chǎn)能從2022年的60萬噸躍升至120萬噸，翻倍擴(kuò)張。在資本開支高峰期，家族通過分紅獲取現(xiàn)金流，既避免了減持股份引發(fā)的市場恐慌，又維持了對(duì)公司的控制權(quán)。這種“分紅-質(zhì)押-再投資”的循環(huán)，本質(zhì)是家族資本與上市公司資源的深度綁定。

分紅的邏輯在于向市場傳遞“戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向運(yùn)營優(yōu)化”的信號(hào)。2025年6月，千禾味業(yè)“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項(xiàng)目”二期正式投產(chǎn)，標(biāo)志著公司資本開支高峰期已過。此時(shí)高比例分紅，可緩解市場對(duì)其“重資產(chǎn)擴(kuò)張后遺癥”的擔(dān)憂。從資產(chǎn)負(fù)債表來看，截至2025年一季度末，公司貨幣資金達(dá)13.7億元，占總資產(chǎn)的30%，有息負(fù)債率僅1.55%，現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕，短期償債壓力偏低。在此背景下，分紅可釋放冗余資金的使用效率，避免資金閑置，同時(shí)向投資者展示公司對(duì)未來現(xiàn)金流的信心。

分紅的更深層動(dòng)機(jī)，或許是為了轉(zhuǎn)移市場對(duì)品牌信任危機(jī)的關(guān)注。2025年3月，千禾味業(yè)旗下“千禾0”系列產(chǎn)品被檢測出重金屬元素，盡管公司澄清產(chǎn)品符合國家標(biāo)準(zhǔn)，但“零添加”商標(biāo)誤導(dǎo)消費(fèi)者的爭議仍引發(fā)股價(jià)單日暴跌5億元，累計(jì)市值蒸發(fā)超9.5億元。更嚴(yán)峻的是，國家衛(wèi)健委新修訂的《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)預(yù)包裝食品標(biāo)簽通則》明確禁止使用“不添加”“零添加”等用語，這一政策從2027年3月開始執(zhí)行，直接沖擊千禾味業(yè)的核心賣點(diǎn)。在此背景下，高分紅方案或許能短暫轉(zhuǎn)移市場對(duì)短期經(jīng)營波動(dòng)的聚焦，為品牌形象修復(fù)爭取緩沖時(shí)間。

家族利益、“清倉式分紅”，能否掩蓋業(yè)績失速？

千禾味業(yè)的“清倉式”分紅，并非孤立事件，而是其長期戰(zhàn)略與短期困境交織的結(jié)果。回顧公司發(fā)展歷程，早期憑借“零添加”概念與海天味業(yè)、李錦記等巨頭形成錯(cuò)位競爭，業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長。2023年，公司營業(yè)收入從2021年的不足20億元躍升至32億元，歸母凈利潤從2.21億元增長至5.3億元，連續(xù)兩年保持25%以上的增速。隨著行業(yè)巨頭紛紛布局零添加產(chǎn)品，“零添加”標(biāo)簽淪為行業(yè)標(biāo)配，千禾味業(yè)的市場優(yōu)勢迅速消退。

千禾味業(yè)的業(yè)績失速已非偶然。2024年年報(bào)顯示，公司營業(yè)收入同比下滑4.16%至30.73億元，歸母凈利潤同比下滑3.07%至5.14億元；2025年一季度，營收進(jìn)一步下滑7.15%至8.31億元，歸母凈利潤僅增長3.67%至1.61億元。更嚴(yán)峻的是，核心業(yè)務(wù)全面承壓：醬油收入同比下滑4.69%，食醋收入同比下滑10.64%；線上收入下滑4.89%，線下收入下滑4.00%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2023年的120天增至2025年一季度的157.1天，資金回籠速度顯著放緩。業(yè)績下滑的直接誘因是品牌信任危機(jī)。

且千禾味業(yè)的渠道策略調(diào)整尚未見效。2024年，公司主動(dòng)收縮部分產(chǎn)品線、弱化網(wǎng)點(diǎn)拓展任務(wù)，轉(zhuǎn)向“千禾進(jìn)千村”計(jì)劃，重點(diǎn)精耕下沉市場。然而，這一調(diào)整導(dǎo)致經(jīng)銷商凈增66家但淘汰超200家，重點(diǎn)考核動(dòng)銷率、庫存周轉(zhuǎn)等質(zhì)量指標(biāo)，反而影響了市場表現(xiàn)。與此同時(shí)，公司餐飲渠道收入占比僅7%，與海天味業(yè)35%的占比差距顯著，進(jìn)一步限制了增長空間。

在此背景下，高分紅成為轉(zhuǎn)移市場焦點(diǎn)的“遮羞布”。一方面，分紅向投資者傳遞“公司現(xiàn)金流充裕、經(jīng)營穩(wěn)健”的信號(hào)；另一方面，通過滿足大股東的資金需求，減少家族減持壓力，避免股價(jià)進(jìn)一步下跌。但這種“治標(biāo)不治本”的策略能否持續(xù)？2025年一季度，千禾味業(yè)的貨幣資金雖達(dá)13.7億元，占總資產(chǎn)的30.0%，但產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的折舊壓力、存貨積壓導(dǎo)致的資金占用，以及新規(guī)下“零添加”標(biāo)簽的失效，均可能在未來侵蝕現(xiàn)金流。分紅能否真正穩(wěn)定市場信心，仍需打上問號(hào)。

一場“從未離開的”72小時(shí)生死時(shí)速

花開兩朵，各表一枝。有點(diǎn)數(shù)這里還是要理清一件新聞，那就是喧囂于塵的千禾味業(yè)“零添加”商標(biāo)風(fēng)波，到底是誤導(dǎo)消費(fèi)者，還是一場誤會(huì)？

當(dāng)“零添加”成為食品行業(yè)的金字招牌，一場突如其來的信任危機(jī)卻讓千禾味業(yè)站在了風(fēng)口浪尖。第三方測評(píng)聲稱“千禾零添加醬油檢出重金屬”，這一消息如同一枚重磅炸彈，瞬間引爆了網(wǎng)絡(luò)。消費(fèi)者炸鍋，股價(jià)暴跌30億，千禾味業(yè)一夜之間被貼上了“虛假宣傳”的標(biāo)簽。

千禾味業(yè)于是用了72小時(shí)極限操作，上演了一場教科書級(jí)的危機(jī)公關(guān)。

硬核聲明，直擊要害。面對(duì)鋪天蓋地的質(zhì)疑，千禾味業(yè)沒有選擇沉默。第1天深夜，他們連夜發(fā)布聲明，明確指出重金屬含量遠(yuǎn)低于國標(biāo)，且這些天然原料攜帶的微量元素對(duì)人體無害。同時(shí)，他們強(qiáng)調(diào)“千禾0”商標(biāo)并非文字游戲，系列產(chǎn)品真·零添加，配料表僅含水、大豆、小麥等原料，無任何防腐劑、增味劑。然而，聲明雖硬核，質(zhì)疑聲卻未停。消費(fèi)者紛紛表示：“我不聽！拿出實(shí)錘來！”

千禾味業(yè)深知，僅憑一紙聲明難以服眾。于是，他們火速聯(lián)動(dòng)監(jiān)管部門，四川省眉山市市場監(jiān)管局迅速介入，突擊抽檢了23批次千禾產(chǎn)品，并將結(jié)果全網(wǎng)公開。檢測報(bào)告顯示，所有產(chǎn)品均符合國標(biāo)，未檢出苯甲酸鈉、三氯蔗糖等添加劑，“千禾0”系列實(shí)至名歸，重金屬含量也在安全值內(nèi)。這一結(jié)果，無疑是對(duì)謠言最有力的回?fù)�。股價(jià)回升，但千禾味業(yè)深知，消費(fèi)者信任的修復(fù)戰(zhàn)才剛剛開始。

健康焦慮，雙刃劍也。這場風(fēng)波，撕開了食品行業(yè)的三個(gè)真相。首先，健康焦慮已成為流量密碼，但同時(shí)也是一把雙刃劍。據(jù)調(diào)查，65%的人在購買食品時(shí)會(huì)先看配料表，“零添加”因此成為金字招牌。然而，越是依賴標(biāo)簽，越容易被“測評(píng)刺客”擊中軟肋。千禾味業(yè)成也“零添加”，危也“零添加”。正如網(wǎng)友“小紅薯6447F328”所言：“人家無添加的才用0標(biāo)，有添加的不用，我想買無添加的直接看0標(biāo)買就行，這不是方便消費(fèi)者選購了嗎，有啥問題？”

其次，信息戰(zhàn)時(shí)代，企業(yè)必須“剛?cè)岵?jì)”。千禾味業(yè)能翻盤，靠的是“硬實(shí)力+快反應(yīng)”。硬實(shí)力方面，他們?cè)蚁?億研發(fā)天然釀造技術(shù)，真·零添加靠的是菌種和工藝突破；快反應(yīng)方面，他們24小時(shí)內(nèi)回應(yīng)，72小時(shí)拿官方背書，比發(fā)律師函更有說服力。正如網(wǎng)友“毅行戶外-Joey”所說：“一直吃千禾，一直也沒在意那個(gè)0，都是看配料表，千禾配料表干干凈凈的也就幾款，其他大部分也不會(huì)選擇�！�

最后，消費(fèi)者應(yīng)警惕流量驅(qū)動(dòng)的“偽科學(xué)測評(píng)”，學(xué)會(huì)交叉驗(yàn)證信息，別讓憤怒沖昏頭腦。測評(píng)報(bào)告不點(diǎn)名品牌、標(biāo)準(zhǔn)模糊，卻讓千禾味業(yè)“躺槍”。網(wǎng)友“手指上的陽光”就指出：“鎘和坤是自然存在糧食植物中的，并非后面需要調(diào)味添加的，恰恰說明，千禾0就是糧食釀造的，鎘不超標(biāo)就行了�！�

千禾味業(yè)的72小時(shí)自救看似勝利，但品牌傷疤難消。消費(fèi)者要的不僅是合格產(chǎn)品，更是極致透明——配料表干凈，溝通更要干凈。正如網(wǎng)友“Jia Jia”所言：“把名改一下，把0去掉就好了，重新開始�！比欢�，改名并非易事，更重要的是，千禾味業(yè)需從此次風(fēng)波中吸取教訓(xùn)，加強(qiáng)與消費(fèi)者的溝通，重建信任。

面對(duì)“零添加”風(fēng)口的逐漸過去，千禾味業(yè)正面臨戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。他們已推出有機(jī)醬油、減鹽30%醬油等高端產(chǎn)品，試圖構(gòu)建新的護(hù)城河。高端產(chǎn)品的市場接受度還需驗(yàn)證，渠道調(diào)整也導(dǎo)致營收下滑。更根本的挑戰(zhàn)在于，千禾味業(yè)的核心競爭力仍建立在“零添加”標(biāo)簽上。當(dāng)這一標(biāo)簽失效后，他們能否在高端化、多元化轉(zhuǎn)型中找到新的增長點(diǎn)，將決定其能否避免“曇花一現(xiàn)”的命運(yùn)。

一方面，千禾味業(yè)強(qiáng)化品牌、渠道建設(shè)，以極致的產(chǎn)品、精準(zhǔn)的營銷舉措和高效的執(zhí)行力贏得市場競爭。公司正在不斷探索功能化延伸，如推出的減鹽30%醬油已占醬油收入5%，針對(duì)嬰童、銀發(fā)群體的定制產(chǎn)品線也計(jì)劃投入巨資建設(shè)專用生產(chǎn)線。正如知名戰(zhàn)略定位專家詹軍豪所言：“調(diào)味品企業(yè)最終還是要以差異化定位才能形成品牌的護(hù)城河�！�

另一方面，千禾味業(yè)也意識(shí)到，信息戰(zhàn)時(shí)代，企業(yè)必須“剛?cè)岵?jì)”。硬實(shí)力是基礎(chǔ)，快反應(yīng)是關(guān)鍵。

網(wǎng)友熱議千禾味業(yè)的未來何去何從？

網(wǎng)友“東藍(lán)方向”評(píng)論道：“千禾0，這商標(biāo)本身就是問題。”而“小紅薯6447F328”則反駁：“人家無添加的才用0標(biāo)，有添加的不用，我想買無添加的直接看0標(biāo)買就行，這不是方便消費(fèi)者選購了嗎？”網(wǎng)友“毅行戶外-Joey”表示：“一直吃千禾，一直也沒在意那個(gè)0，都是看配料表，千禾配料表干干凈凈的也就幾款�！倍皸罾�?xiàng)潯眲t直言：“反正我是不會(huì)買了，就因?yàn)榍Ш塘闶莻�(gè)商標(biāo)，感覺被騙了。”

尾 聲

四川眉山，是蘇東坡的桑梓之地，亦是千禾品牌的發(fā)源之所。傳說北宋時(shí)，蘇東坡途經(jīng)江西永修，為農(nóng)夫孩童治愈疾病。農(nóng)夫感恩，留其用餐。鄉(xiāng)村美景令東坡沉醉，農(nóng)夫熱情更暖人心，他隨口吟出“禾草珍珠透心香”。農(nóng)夫誤以為這是煮肉訣竅，便將豬肉與稻草同煮，沒想到肉蘸醬油后，別具風(fēng)味。消息傳開，眾人效仿，這肉便得名“東坡肉”。

美麗的故事背后，面對(duì)網(wǎng)友的熱議，千禾味業(yè)深知，信任崩塌只要1秒，重建卻要十年。

THE END

出品人：曉東

作者：有叔運(yùn)營：風(fēng)輕言重

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