當北交所的鐘聲即將為大鵬工業(yè)響起時，這家扎根哈爾濱的工業(yè)清洗設備企業(yè)，正被兩組扎眼的數(shù)據(jù)推上輿論風口。

8月15日，大鵬工業(yè)IPO過會的消息剛傳出，招股書里的兩組數(shù)字就被行業(yè)人反復咂摸：2024年應收賬款暴增55.95%至1.31億元，相當于公司全年營收的近一半；前五大客戶貢獻了75.44%的收入，其中比亞迪一家就占了27.69%。更耐人尋味的是，保薦機構東方證券的兩位保代因履職違規(guī)被監(jiān)管盯上，給這場"上市慶功宴"添了層灰。

錢沒收回來，利潤先降了10%

大鵬工業(yè)的財務報表上，藏著一個危險的"剪刀差"。

2024年公司營收微增1.9%至2.65億元，但歸母凈利潤卻同比降了10.69%，從4869萬滑落到4349萬。利潤下滑的背后，是應收賬款的"野蠻生長"——1.31億元的應收賬款里，不僅1年以內的欠款多了4060萬，連1-2年、2-3年的"老賬"也分別增加了797萬、300萬。

更揪心的是壞賬清單：湖北大冶漢龍發(fā)動機、廣汽菲亞特克萊斯勒等多家客戶的欠款已被100%計提壞賬，原因從"經營惡化"到"破產清算"不等。有行業(yè)人士直言："專用設備行業(yè)客戶粘性強，但也意味著一旦客戶出問題，企業(yè)就可能被拖下水。"

為什么應收賬款會突然飆升？招股書里藏著答案：為了搶市場，公司悄悄放寬了信用政策。下游車企客戶本就付款流程復雜，如今更掌握著結算主動權，導致回款周期越拉越長。2022-2024年，經營活動現(xiàn)金流凈額合計才4013萬，卻要在IPO中募資2500萬補充流動資金，難怪北交所會追問"必要性"。

75%收入靠5大客戶：是護城河還是軟肋？

比亞迪、濰柴動力、一汽集團、長安集團、吉利集團——這五家企業(yè)撐起了大鵬工業(yè)的大半個天空。

2024年，這五大客戶貢獻的收入占比從2023年的60%反彈至75.44%，其中比亞迪一家就拿走27.69%的份額。更值得注意的是，2022年這一比例曾高達80%，意味著公司三年來始終在"大客戶依賴"的漩渦里打轉。

對大客戶的依賴，不止體現(xiàn)在銷售端。采購端同樣"卡脖子"：工業(yè)機器人、高壓水泵等核心部件主要依賴發(fā)那科、格蘭富等外資品牌，國產品牌因性能差距難以替代。一旦外資供應商斷供或提價，公司生產鏈就可能停擺。

有投資人調侃："這哪是做企業(yè)，更像在給車企打工。"雖然公司強調"通過研發(fā)迭代綁定客戶"，但2024年來自新客戶的收入僅占13.98%，顯然新市場拓展進展緩慢。

保薦機構"帶傷"護航，IPO只是開始

這場IPO的保薦機構東方證券，自己也帶著"瑕疵"。

兩位保代因在項目中履職違規(guī)被采取自律監(jiān)管措施，雖然未影響過會，但也讓市場捏了把汗。有投行人士透露："北交所對中小企業(yè)IPO的合規(guī)性要求越來越嚴，保薦機構的每一個疏忽都可能成為后續(xù)問詢的焦點。"

過會后的大鵬工業(yè)，即將面對更嚴峻的考驗：募資的1.54億要投入生產基地擴建和研發(fā)中心，但如果應收賬款問題沒解決，擴產可能變成"擴庫存"；大客戶依賴若不改善，一旦下游車企減產或切換供應商，業(yè)績就可能變臉。

有人把大鵬工業(yè)比作"工業(yè)清洗設備界的隱形冠軍"，畢竟能打入比亞迪、濰柴等巨頭供應鏈，技術實力不容小覷。但資本市場更清楚：隱形冠軍要想長成參天大樹，先得甩掉"應收賬款高企""客戶集中"這兩個包袱。

北交所的鐘聲或許很快會響，但對大鵬工業(yè)來說，真正的大考，才剛剛開始。