8月12日，美國(guó)國(guó)債總額首次突破37萬(wàn)億美元，且在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，美債總額還將繼續(xù)增長(zhǎng)。突破37萬(wàn)億，意味著馬斯克在上半年裁員降本的努力成果已“付之東流”，而如今馬斯克已和特朗普“分道揚(yáng)鑣”，美國(guó)國(guó)債總額向上“突破”的阻力已經(jīng)完全消失。

2009年，希臘公共債務(wù)占GDP比重是113%，繼而引爆歐債危機(jī)，而如今美國(guó)國(guó)債占GDP（2024年GDP為基數(shù)）比重是126.8%，按理說(shuō)，美債危機(jī)也應(yīng)無(wú)可避免。然而，現(xiàn)實(shí)是美國(guó)和希臘有個(gè)巨大差異，美債的美元是美國(guó)自己印，而希臘的國(guó)債是歐元，需要看歐盟臉色。

簡(jiǎn)單理解，面對(duì)高額美債，美國(guó)有兩條路：其一美元作為世界貨幣，美國(guó)可以將美債賣給世界各國(guó)央行和投資人，海外買家占美債投資規(guī)模的6成；其二哪怕全世界都不買美債，美國(guó)可以自己印美元，代價(jià)是美元貶值，通脹上漲。所以，美債不會(huì)出現(xiàn)形式上的違約，因?yàn)橛忻缆?lián)儲(chǔ)印鈔兜底。

那么，美債不斷累積是不是完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)？美國(guó)可以無(wú)限發(fā)美債？事實(shí)也并非如此。因?yàn)?，一方面，海外投資人要買美債，前提是美元信用，另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)印鈔還債的代價(jià)是破壞美元信用。換句話說(shuō)，過(guò)度的美債會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)印鈔，而印鈔會(huì)破壞美元信用，海外投資人不愿意持有信用缺失的美元，則會(huì)進(jìn)一步迫使美聯(lián)儲(chǔ)印鈔，美元信用進(jìn)一步被破壞。即美聯(lián)儲(chǔ)超發(fā)和美元信用崩潰的雙死亡螺旋。所以，我們說(shuō)金額不是美債危機(jī)的引爆點(diǎn)，美元信用才是。

美元當(dāng)下還是事實(shí)上的“世界貨幣”。之所以能夠作為世界貨幣，背后是美元信用的支撐。而支撐美元信用的基礎(chǔ)其實(shí)是兩件事：

其一是美國(guó)的國(guó)力，包括美國(guó)的軍事、科技、金融領(lǐng)域的全球影響力；

其二是美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)。美聯(lián)儲(chǔ)的加息和降息周期，背后其實(shí)是美國(guó)的還債和借債周期。從是看，美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)、南北戰(zhàn)爭(zhēng)、一戰(zhàn)、二戰(zhàn)和次貸危機(jī)等都造成了美國(guó)國(guó)債占GDP的比重上升，但在2000年以前美聯(lián)儲(chǔ)是自律的，在危機(jī)和戰(zhàn)爭(zhēng)平息后，美國(guó)國(guó)債都會(huì)回落到GDP的30%以下。還債的方式多種多樣，可能是通過(guò)政府緊縮，可能是通過(guò)科技發(fā)展，可能是通過(guò)海外貿(mào)易和投資創(chuàng)造利潤(rùn)。所以美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)于其他主權(quán)貨幣央行的自律，支撐了美元信用。

若美元是世界貨幣，那么美債發(fā)行多少無(wú)所謂；若美元不是世界貨幣，那么美債將成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰的導(dǎo)火索。問(wèn)題是，當(dāng)下的特朗普政府，既沒(méi)有辦法減少美債，也沒(méi)有辦法保持美元信用。

為什么沒(méi)辦法減少美債？原因主要有二：

其一，美國(guó)政府的開(kāi)支減不下來(lái)。還債最好的手段是節(jié)衣縮食，但“一個(gè)人的開(kāi)支是另一個(gè)人的收入”，財(cái)政緊縮意味著經(jīng)濟(jì)鎮(zhèn)痛，人天然延誤損失和鎮(zhèn)痛，所以美國(guó)的借債習(xí)慣已“深入骨髓”。無(wú)論是醫(yī)保開(kāi)支、內(nèi)需刺激、基建投入、軍事開(kāi)支等等，美國(guó)都省不下來(lái)，馬斯克努力徒勞無(wú)功就是現(xiàn)實(shí)佐證。甚至于，美國(guó)人會(huì)為欠債找理由，比如通過(guò)欠債最大蛋糕，讓未來(lái)收入超過(guò)未來(lái)欠債利息，從而實(shí)現(xiàn)債務(wù)消減。用“加杠桿來(lái)去杠桿”，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感，因?yàn)橹两?，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)，主要原因是從長(zhǎng)期看，投資回報(bào)率很難超過(guò)債務(wù)利息率。

其二，美債利息加速美國(guó)債務(wù)累積。美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表，是為了支撐美元信用，也是為了讓國(guó)債更好賣，畢竟，高利息才能吸引全球美元回流美國(guó)。美聯(lián)儲(chǔ)緊縮階段，本該是美國(guó)還債階段。但事與愿違，美債不降反升，反而讓美債利息成為美國(guó)政府的一項(xiàng)重要負(fù)擔(dān)。于是，美聯(lián)儲(chǔ)越加息，美債積累越快，美債積累越快，美聯(lián)儲(chǔ)越加息，因?yàn)橐酶呃蕘?lái)吸引海外投資人。這，又將導(dǎo)致美債積累和美債利率提高的雙死亡螺旋。