正文

　　每個月的中旬，我都會解讀上個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和全國主要城市的房產(chǎn)成交數(shù)據(jù)。

　　為啥每個月都要解讀呢？

　　原因有兩個：

　?。?）一來國內(nèi)官媒解讀屬于“妙筆生花”，專挑好聽的說，咱們也只能“霧里看花”；

　?。?）二來政策是經(jīng)濟問題的投射，經(jīng)濟大環(huán)境的冷暖決定家庭財產(chǎn)性收入到底是增加還是減少~

　　大家長期看我的文章，至少會有兩個維度的收獲：

　　1、我會把趨勢、周期、供需的底層邏輯告訴大家，讓大家建立宏觀知識框架，不被割韭菜~

　　2、每個月中旬會給大家解讀上個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)和樓市數(shù)據(jù)，這樣大家就能明白：我們現(xiàn)在處于什么階段

　　寫這篇文章的時候，我把這個月數(shù)據(jù)看了一遍，有幾個觀點和大家做個分享。

　　01

　　在寫7月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的時候，一定要寫先寫股市~因為7月份很多數(shù)據(jù)之所以變化，底層邏輯和股市相關(guān)！

　　是的，曾經(jīng)狗茄子的大A，復蘇之后開始影響宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)了~

　　來，先看看中國大A是怎么耀武揚威的！

　　——8月14日，中國上證指數(shù)收在3683.46點，不僅創(chuàng)下了2021年12月以來新高，收盤點位突破了去年10月8日的盤中最高點——3674.4點。

　　而且兩市成交額再次突破2萬億，在總市值80萬億到100萬億的流動盤，按照這2萬億的交易量，意味著2個月市場中的籌碼將兌換一遍~

　　這意味著什么？

　　中國資產(chǎn)強勢上漲~

　　從納斯達克中國金龍指數(shù)上漲1.49%到恒生科技指數(shù)漲幅達2.36%、再到A股創(chuàng)了3年8個月的新高！

　　說完股市，再來看看剛剛公布的7月份數(shù)據(jù)。

　　這個數(shù)據(jù)一出來，市場上就有兩種聲音，

　　——唱空者針對新增存款20年來首次減少500億元，大談需求塌方；

　　——唱多者針對M1和M2的剪刀持續(xù)收窄，大談需求復蘇；

　　那么，該怎么看7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)冷熱參半的情況呢？

　　很簡單，從錢、貨、人三個角度看~

　　錢是指什么？也就是真實經(jīng)濟場景中，錢的兩種形態(tài)~

　　第一個形態(tài)：M2

　　M2 也就是廣義貨幣，即我們說的信貸貨幣，M2的增速代表貨幣的增長也代表了債務(wù)的增長；

　　最簡單粗暴的理解可以是：M2等于創(chuàng)造的貨幣總量

　　第二個形態(tài)：M1

　　M1也就是狹義貨幣，也就是流入市場中被使用的活錢，代表著生產(chǎn)經(jīng)營活動使用的錢~

　　最簡單粗暴的理解可以是：M1等于創(chuàng)造的貨幣中，有多少錢被使用~

　　關(guān)注房地產(chǎn)的伙伴很多時候看到的都是“M2和房價關(guān)系”的解讀，但這種解讀并不全面。

　　雖然房價是貨幣的幻象，但這個貨幣必須包括m1，換句話說，只有m2和m1出現(xiàn)同頻共振，房地產(chǎn)才具備上漲的可能~

　　比如2008年次貸危機——

　　美國次貸危機，實施了三輪QE，美聯(lián)儲累計擴表 3.27 萬億美元（m2），擴大準備金規(guī)模 2.61 萬億美元，直接將M1從-0.97%拉升至8.17%

　　其后，美國的房價和物價都出現(xiàn)了上漲~

　　其實不僅是房地產(chǎn)，股市也是如此，只要M2/M1剪刀差減小，總體趨勢會與股市大盤指數(shù)產(chǎn)生同頻共振的象限~

　　所以，M2/M1剪刀差一直都是貨幣政策有效性和經(jīng)濟大環(huán)境的非常重要的先行指標~

　　我為什么在這里強調(diào)“先行”呢？

　　因為M2/M1剪刀差通常領(lǐng)先經(jīng)濟一個季度到兩個季度，換句話說，當M2/M1剪刀差由現(xiàn)在的負剪刀差變成正剪刀差，就意味著經(jīng)濟大環(huán)境在復蘇。

　　從目前的情況看，M2/M1剪刀差仍然是負剪刀差，但持續(xù)從“負”到“正”演變的趨勢在延續(xù)~

　　除了M2/M1剪刀差收窄的趨勢之外，連續(xù)十多個月居民存款不斷增加的情況也有所改善：

　　——2025年7月住戶存款減少1.11萬億，非銀機構(gòu)存款大增2.14萬億

　　這里多說兩句。

　　針對住戶存款減少、非銀機構(gòu)存款增加的現(xiàn)象，有人說已經(jīng)出現(xiàn)了存款搬家

　　我認為單一月份存款減少還不能說明“出現(xiàn)了存款搬家”的情況，畢竟居民中長期存款163萬億之巨的客觀事實就擺在這里。

　　不過呢，隨著股市出現(xiàn)了“紅紅火火”的行情，存款增速趨緩是不爭的事實~

　　我之前也說過，咱們居民存款高達163萬億的底層原因不是“你我他”錢多得沒地方花，而是想投資，沒有高增長的投資渠道，本質(zhì)上是資產(chǎn)荒~

　　現(xiàn)在股市“一枝獨秀”的上漲，某種程度上緩解了資產(chǎn)荒的局面，

　　更復雜的邏輯大家也不用去記，大家只要明白：M1和M2剪刀差收窄，就是經(jīng)濟回暖預(yù)期升高，投資風險偏好上升的數(shù)據(jù)體現(xiàn)

　　隨便買房的邏輯已經(jīng)發(fā)生了改變，資產(chǎn)配置推薦閱讀文章《》

　　02

　　除此之外，還有一組數(shù)據(jù)，也出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)好，就是物價指數(shù)CPI。

　　全球通脹-中國通縮，這件是不爭的事實，而且咱們通縮的趨勢也連續(xù)超過了24個月，普通老百姓體感“經(jīng)濟冷暖”的關(guān)鍵數(shù)據(jù)指標其實就是CPI。

　　從數(shù)據(jù)維度看，7月份的CPI環(huán)比上漲0.4，是2025年過去7個月最高環(huán)比增速

　　那么，是不是就意味著咱們老百姓體感的經(jīng)濟即將變熱呢？

　　并不是~

　　我查找了2024年、2023年，甚至2018的CPI的7月份數(shù)據(jù)，我發(fā)現(xiàn)一個問題：就是逢7必漲~

　　換句話說，7月份的CPI環(huán)比上漲是季節(jié)性因素，不能作為物價上升的依據(jù)，而這也符合大家體感經(jīng)濟大環(huán)境的真實感受~

　　換句話說，所謂的提振內(nèi)需、提振消費，這些消費的主力客群就是各個城市的中產(chǎn)階層！

　　那么，現(xiàn)在中國的4億中產(chǎn)是什么情況呢？

　　之前購買房子的中產(chǎn)，家庭財富大幅縮水，看著天天下跌的房子，想著還不下降的存量房貸款，怎么有心情大吃大喝~

　　我知道，很多人一定會說這個邏輯說不通，沒有任何直接證據(jù)顯示房價下跌和CPI數(shù)據(jù)之間有必然的聯(lián)系。

　　對，確實沒有這樣的數(shù)據(jù)。

　　但我想問大家：房價什么時候開始下跌的？

　　答案是2021年下半年。

　　那么，CPI從什么時候開始，漲幅越來越小，直至“負”時代的？

　　2021年下半年。

　　2023年12月1萬億特殊國債落地，房地產(chǎn)救市政策明顯轉(zhuǎn)變開始的時候，CPI就出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)~

　　當然，你會說這是巧合！

　　可我想告訴大家，你看看下圖，消費者信心指數(shù)的下跌曲線是不是與房地產(chǎn)行情高度吻合！

　　所以，根本就不是巧合！

　　大家再想啊，咱們的GDP增速都按照既定目標實現(xiàn)，怎么就這個CPI連續(xù)兩年都沒有實現(xiàn)呢？為什么？

　　原因很簡單，房價沒有止跌回穩(wěn)啊·

　　換句話說：樓市不振，消費低迷！

　　要不然阿里巴巴的蔡崇信在接受挪威主權(quán)基金采訪的時候也不會說：由于房價下跌帶來的不確定性，導致消費信心相當?shù)兔浴?/strong>

　　其實居民端信心不足，體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上不僅是CPI物價不漲，還有另外一個數(shù)據(jù)指標更明顯，就是居民的中長期貸款：

　　——居民端7月中長貸負增1100億元，同比去年-1200億元

　　啥是居民端中長期貸款啊？

　　就是房貸啊！

　　從房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)看，也印證了居民中長期貸款的情況。

　　——7月商品房成交面積同比為-19.2%，6月為-8.4%。

　　雖然7月、8月是房地產(chǎn)傳統(tǒng)的淡季，但從市場反饋的真實情況看，除了四個一線城市新房企穩(wěn)，部分強二線核心地段企穩(wěn)之外，三四線城市和二手房、郊區(qū)仍然是“一瀉千里”——拉垮了~

　　所以，經(jīng)濟復蘇只有“穩(wěn)股市”缺席“穩(wěn)樓市”就不可能出現(xiàn)是真正意義上的全面復蘇~

　　隨便買房的邏輯已經(jīng)發(fā)生了改變，資產(chǎn)配置推薦閱讀文章《》

　　03

　　最后，說幾句。

　　1、股市

　　最近股市很火，就多說幾句！

　　每次指數(shù)大漲時，銀行都要熄火，說明為了推動指數(shù)普漲需要資金從銀行板塊撤出去換股，行情被無形的大手高度控盤。

　　同時，這輪股市上漲的行情太順利，順利的好像襁褓里的嬰兒

　　2、政策的本質(zhì)是經(jīng)濟基本面的折射

　　中國史無前例、極具中國特色的“財政貼息”政策落地了，我之前的文章也從銀行角度和匯率角度和大家說過了。

　　但如果把視角切回7月PPI生產(chǎn)者價格指數(shù)，我們會發(fā)現(xiàn)7月PPI同比?3.6%，連續(xù) 5 個月維持在這一水平，工業(yè)品通縮并未實質(zhì)緩解。

　　與此同時，居民端的CPI也是“0”附近徘徊，

　　然后，再看看史無前例的“企業(yè)貼息之后利率1.65%”、“居民端貼息之后利率2%”，不過就是對癥下藥而已，

　　即，因為企業(yè)通縮+居民通縮給出了藥方，更低成本的貨幣~

　　大家記住這句話：政策的本質(zhì)是經(jīng)濟基本面的折射

　　目前反內(nèi)卷、信貸放寬的效果要需要時間驗證，同時影響CPI的豬周期也在調(diào)整，接下來持續(xù)關(guān)注貨幣政策的增量程度·

　　3、說說我的感受~

　　“水很重要，能拯救生命，使用價值很大。鉆石對于使用者來說沒啥用，但是由于交換價值比水更大，所以鉆石比水價格貴”

　　我們現(xiàn)在似乎走入了怪圈，就是他們認為“水”很重要，一直都是圍繞“更多人喝上水”來努力，卻忘記了真實世界的經(jīng)濟邏輯卻是：

　　只有鉆石價格上漲，這買水的人才能喝上水呢？