最近體力不支。結(jié)果看完綠地的境外化債方案，整個(gè)人都精神了。

朋友們，還記得綠地嗎？

在過去三年里，它的境外美元債券已經(jīng)展期三次了。前幾次展期，路數(shù)狠狠吐槽過（見《》、《》）。結(jié)論就是認(rèn)為方案不現(xiàn)實(shí)也沒誠意，應(yīng)該被打八十大板的那種。

BUT，這次，也就是它的第四次展期（債務(wù)管理），畫風(fēng)變了。

綠地，居然支棱起來了。

這次，它掏出了一個(gè)初步看著能解決問題的方案，不再是之前行業(yè)里普遍流行的那種為了拖而拖的耍流氓套路。

這次的方案非常簡單粗暴，更沒有什么復(fù)雜的彎彎繞繞，核心就一條，修改美元債券的贖回條款：

未來，債券未兌付的數(shù)量，一旦低于本次方案公布時(shí)33%的數(shù)量，綠地有主動(dòng)權(quán)（不是義務(wù)），可以按照19%的面值價(jià)格，對(duì)債券進(jìn)行贖回。

這是一個(gè)非常巧妙的設(shè)定。加上這次方案給的1%同意費(fèi)，贖回價(jià)是面值打兩折，恰好就是綠地目前美元債券的市場(chǎng)價(jià)。

另一方面，綠地等于官宣了債券的價(jià)格錨點(diǎn)，也給自己留足了時(shí)間。日后一旦存續(xù)債券的金額量降到33%以下就能行使贖回權(quán)。

這本就是一筆不菲的現(xiàn)金開支。

這年頭，能在境外債券上給出接近兩成現(xiàn)金回收率的房企，屬于鳳毛麟角，比大熊貓還稀罕。

講真，看到綠地方案的時(shí)候，路數(shù)都不敢相信，一度懷疑自己看錯(cuò)了。但不得不承認(rèn)：

綠地的化債誠意，終！于！到！來！了！

綠地終于把房企境外重組的底線，拉！高！了！

綠地作為國資房企的表率擔(dān)當(dāng)，終！于！試！圖！展！現(xiàn)！了！

當(dāng)然，天下沒有免費(fèi)的午餐，綠地這么做也有目的。

一是，緊急滅火。綠地有一筆本該7月31日付利息的美元債券，截止目前還沒付，有可能已經(jīng)違約。這次要改債券條款，訴求各位債權(quán)人高抬貴手，豁免現(xiàn)有及潛在的違約。

二是，終極瘦身。假設(shè)債權(quán)人都同意方案，綠地存續(xù)約34億美元總量的9筆美元債券，有望削掉差不多50%~80%。

試想，如果綠地沒有申請(qǐng)到一筆專用款項(xiàng)，它是不會(huì)有這個(gè)魄力，敢推出這樣的贖回方案。選擇完全躺平就好，犯不著折騰。

也許有人會(huì)反駁說，一個(gè)連債券利息都付不上的房企，還指望它回購債券？對(duì)此，路數(shù)覺得也沒錯(cuò)，但建議可以換個(gè)角度看，綠地境外債券都展期了三次，要是敗在第四次導(dǎo)致違約，這打的就不是綠地自己的臉了。

綠地的美元債券適用于英國法——以召開債權(quán)人會(huì)議形式進(jìn)行展期，方案一旦滿足同意率，將適用于所有人，即少數(shù)服從多數(shù)。

并且你看，方案要通過，門檻真的不高。

第一次持有人會(huì)議中，只要滿足66%債券面值參會(huì)，然后參會(huì)的面值里有50%投同意，展期方案就能被通過。

并且，如果第一次開會(huì)達(dá)不到要求，開第二次債權(quán)人會(huì)議來通過方案的門檻還會(huì)更低。屆時(shí)，只要33%面值*50%投同意=16.5%的總金額同意，方案就被通過。

這也是為什么它可以一展二展三展，甚至四展豁免違約，而不用通過整體重組的方式。所以，債權(quán)人在綠地的債券條款面前，本來就沒優(yōu)勢(shì)。

不過這次方案要想通過，也不見得容易，畢竟涉及到9只債券。這里就不展開分析猜測(cè)了。

但不管怎么樣，綠地這次有在試圖給債權(quán)人們最后的逃生門。

順勢(shì)而為，讓綠地把那筆“傳說中的巨款”花掉，而不是給它甩鍋的機(jī)會(huì)：

方案我努力了，但債權(quán)人不答應(yīng)。

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