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8月1日，奈雪的茶（2150.HK，以下簡(jiǎn)稱“奈雪”）發(fā)布公告稱，董事會(huì)決議罷免獨(dú)立非執(zhí)行董事兼公司審核委員會(huì)主席張蕊的現(xiàn)有職務(wù)。主要原因是其在合理通知后連續(xù)兩次未能出席董事會(huì)會(huì)議及本公司股東周年大會(huì)，董事會(huì)對(duì)張蕊能否投入足夠的時(shí)間和精力擔(dān)任其在本集團(tuán)內(nèi)的職務(wù)表示深切關(guān)切。因此，董事會(huì)認(rèn)為罷免張蕊符合公司及股東的最佳利益。

同時(shí)，奈雪決定委任張立鈞為獨(dú)立非執(zhí)行董事兼審核委員會(huì)主席。奈雪將與張立鈞訂立服務(wù)合約，自2025年8月1日起初步為期三年，其董事年薪為12萬(wàn)港元。

資料顯示，張立鈞現(xiàn)年55歲，在金融業(yè)及管理咨詢方面擁有超過(guò)30年的經(jīng)驗(yàn)。自2001年9月至2025年6月，張立鈞先后任職于會(huì)計(jì)師事務(wù)所羅兵咸永道美國(guó)及羅兵咸永道中國(guó)，最后擔(dān)任羅兵咸永道于中國(guó)內(nèi)地及香港的管理委員會(huì)成員及咨詢業(yè)務(wù)主管合伙人。

作為新式茶飲第一股，奈雪近年來(lái)遭遇了增長(zhǎng)瓶頸。2021年-2024年，奈雪收入分別為42.97億元、42.92億元、51.64億元、49.21億元；年內(nèi)溢利分別為-45.26億元、-4.76億元、1116.6萬(wàn)元、-9.26億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-1.45億元、-4.61億元、2091.2萬(wàn)元、-9.19億元。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年上市以來(lái)，奈雪收入規(guī)模并未出現(xiàn)大的提升，但幾乎處于虧損狀態(tài)。奈雪為何無(wú)法穩(wěn)定盈利？

01

加盟店占比較小，直營(yíng)店收入下滑

2015年，趙林、彭心夫婦在廣東深圳開出了奈雪第一家門店，彼時(shí)品牌定位為高端現(xiàn)制茶飲品牌，以“茶飲+軟歐包”雙品類模式運(yùn)營(yíng)。6年后，奈雪在港交所掛牌上市，成為新式茶飲第一股。

2023年7月，只做直營(yíng)的奈雪宣布推出“合伙人計(jì)劃”，開放加盟。據(jù)悉，加盟單店投資金額約100萬(wàn)元，合伙人驗(yàn)資門檻150萬(wàn)元。奈雪要求加盟商全職經(jīng)營(yíng)，每天不低于6小時(shí)，每月不低于130小時(shí)帶店時(shí)間。經(jīng)驗(yàn)要求上，單店加盟者則需擁有兩年以上餐飲行業(yè)直接運(yùn)營(yíng)及管理經(jīng)驗(yàn)，多店及區(qū)域合作則需擁有三年以上同時(shí)3家餐飲門店以上直接運(yùn)營(yíng)及管理經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，對(duì)于門店面積的要求明確限定在90-170平方米的范圍。

2023年，奈雪僅新增了81家加盟門店。2023年財(cái)報(bào)顯示，包含加盟業(yè)務(wù)收入在內(nèi)的其他收入1.52億元，僅占總收入的3%；直營(yíng)門店收入46.92億元，占總收入的90.8%。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力，2024年2月，奈雪放松了加盟門檻。其公布的2024年加盟新政策，單店投資58萬(wàn)元起，2024年6月30號(hào)前完成簽約的加盟店，還可享受單店6萬(wàn)元營(yíng)銷補(bǔ)貼；對(duì)門店的要求降至40平方米起。單店合作與多店合作的資金與資產(chǎn)證明金額分別降至80萬(wàn)元及以上與200萬(wàn)元及以上。

2024年底，奈雪加盟門店就提升至345家。2024年財(cái)報(bào)顯示，直營(yíng)門店收入41.48億元，同比減少6.3%，占總收入的84.5%；瓶裝飲料收入2.93億元，同比增長(zhǎng)0.8%，占總收入的6%；包含其加盟業(yè)務(wù)在內(nèi)的其他收入4.69億元，同比增長(zhǎng)5.5%，占總收入的9.5%。

奈雪在2024年報(bào)中表示，集團(tuán)收入49.21億元，同比減少約4.7%。主要原因在于2024年消費(fèi)市場(chǎng)整體表現(xiàn)疲弱，更多顧客傾向于謹(jǐn)慎消費(fèi)或目的性消費(fèi)，且現(xiàn)制茶飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致門店收入承壓；同時(shí)公司關(guān)閉了部分經(jīng)營(yíng)不善的門店。

具體來(lái)看，2024年底，奈雪共有1453家直營(yíng)門店，而2023年底則有1574家，凈減少了121家直營(yíng)門店。直營(yíng)店的訂單量與平均售價(jià)正在下降，2024年，奈雪直營(yíng)門店平均每日訂單量從2023年的344.3杯減少至270.5杯；每筆訂單平均銷售價(jià)值由29.6元下降至26.7元。

02

資本減持，押注健康賽道

在2024年報(bào)中，奈雪表示，將探索更多的店型以適應(yīng)不同消費(fèi)場(chǎng)景下茶飲店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張，以進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。

2025年3月，奈雪進(jìn)軍輕食賽道推出全新店型“奈雪green店”。據(jù)媒體報(bào)道，奈雪green店在保留經(jīng)典系列茶飲、咖啡、軟歐包系列產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，特別主推以“能量碗”為代表的輕食，單價(jià)27-32元之間，包括雙拼活力能量碗、元?dú)馀Ｈ馀莶四芰客?、泰式青檸雞扒能量碗、貝貝南瓜堅(jiān)果能量碗等，輕飲系列產(chǎn)品單價(jià)在18-29元之間，涵蓋有氧小綠瓶、牛油果能量杯、抹茶系列三個(gè)系列。

窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，目前奈雪green店已有21家門店，集中在深圳、上海、廣州和北京，人均消費(fèi)22.9元。

5月，奈雪宣布升級(jí)，品牌名由奈雪的茶簡(jiǎn)化為奈雪，啟用全新英文名Naìsnow，并發(fā)布全新Logo。

次月，奈雪聯(lián)合權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)起鮮果茶“不加糖天然營(yíng)養(yǎng)+”計(jì)劃，在產(chǎn)品上，奈雪將遵循“營(yíng)養(yǎng)食材+新鮮現(xiàn)制+低卡控糖”的輕養(yǎng)健康公式，推出一系列輕飲輕食產(chǎn)品。每款產(chǎn)品至少嚴(yán)選3種綠色食材。

從輕食奈雪green店到“不加糖天然營(yíng)養(yǎng)+”計(jì)劃，健康成為奈雪2025年的關(guān)鍵詞。然而，在持續(xù)虧損下，資本對(duì)奈雪的信心正在逐漸喪失。

同花順數(shù)據(jù)顯示，2021年6月30日，奈雪上市首日的收盤價(jià)為17.12港元/股，市值為290億港元左右。2025年8月4日，奈雪以1.46港元/股收盤，市值僅24.93億港元。市值已嚴(yán)重縮水。

值得一提的是，2025年3月10日，奈雪被移出港股通名單，意味著內(nèi)資只能賣出而無(wú)法買入。

不僅如此，奈雪重要的投資人也在減持。2025年4月，奈雪發(fā)布公告稱，公司非執(zhí)行董事馬焱俊因其他工作安排辭任。資料顯示，馬焱俊于2024年5月?lián)文窝┓菆?zhí)行董事，其為太盟投資集團(tuán)董事總經(jīng)理。彼時(shí)，奈雪與馬焱俊訂立服務(wù)合約，初步為期三年，馬焱俊不會(huì)收取董事薪酬。

任職不足一年便辭任，也被外界視為太盟對(duì)奈雪態(tài)度轉(zhuǎn)變的一個(gè)信號(hào)。同花順數(shù)據(jù)顯示，2024年9月，太盟通過(guò)減持，其對(duì)奈雪的持股比例從2021年的5.28%降至目前的3.88%。

參與過(guò)奈雪天使輪、A輪、A+輪以及B-1輪的天圖投資也多次減持，持股比例從2021年的11.09%降為目前的4.98%。

奈雪的茶能否通過(guò)加盟門店，以及健康賽道的布局，完成扭虧為盈，挽回資本市場(chǎng)的信心呢？

作者丨五仁

來(lái)源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)