摩登財(cái)經(jīng)

一邊是逼近監(jiān)管紅線的資本充足率，一邊是港股市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)62天的零成交紀(jì)錄，威海銀行在資本饑渴與市場(chǎng)冷遇的雙重?cái)D壓下，發(fā)起了一場(chǎng)23%溢價(jià)的定增豪賭。

7月31日，威海銀行宣布啟動(dòng)30億元定增計(jì)劃，每股定價(jià)3.29元，較當(dāng)日收盤價(jià)溢價(jià)23%。這家總資產(chǎn)達(dá)4650億元的城商行面臨資本充足率持續(xù)下滑的困境。

截至今年一季度末，威海銀行核心一級(jí)資本充足率已降至8.47%，為2018年以來(lái)最低水平，距離7.5%的監(jiān)管紅線不足1個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，威海銀行港股股價(jià)長(zhǎng)期低迷，2022年底至2023年初甚至創(chuàng)下連續(xù)62個(gè)交易日零成交的紀(jì)錄。這家快速擴(kuò)張的銀行，在資本市場(chǎng)的冷遇與自身資本饑渴的矛盾中艱難前行。

資本饑渴與擴(kuò)張之困：五年翻倍的代價(jià)

威海銀行資本告急的背后，是一張五年翻倍的資產(chǎn)負(fù)債表。2019年至2024年間，該行總資產(chǎn)從2246億元一路狂奔至4415億元，年均增速超過(guò)10%。

資產(chǎn)擴(kuò)張的列車在2025年仍未減速。今年一季度末，威海銀行總資產(chǎn)已達(dá)4650億元，較上年末再增5%。與此同時(shí)，威海銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)從2019年的1509億元猛增至2025年一季度末的2929億元，累計(jì)增幅達(dá)94%。

資本消耗的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了內(nèi)生積累能力。2018年至今，該行核心一級(jí)資本充足率從11%以上的安全水平一路下滑至當(dāng)前的8.47%，距離監(jiān)管劃定的7.5%紅線僅剩不足1個(gè)百分點(diǎn)的空間。

監(jiān)管指標(biāo)步步緊逼，讓威海銀行不得不采取緊急措施。7月31日公告的定增方案顯示，該行計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)7.58億股內(nèi)資股和1.54億股H股，募集資金不超過(guò)30億元，全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

大股東輸血承諾成為關(guān)鍵支持。山東高速已宣布將以3.29元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)不超過(guò)1.06億股內(nèi)資股，耗資約3.48億元。控股股東山東高速集團(tuán)也將認(rèn)購(gòu)約3.24億股。

即便如此，威海銀行的資本管理仍顯被動(dòng)。該行過(guò)去三年的現(xiàn)金分紅始終維持在0.10元/股不變，甚至在2022年一度停止分紅。這種“保資本而舍股東回報(bào)”的策略，反映出資本壓力的嚴(yán)峻程度。

盈利困境與年輕管理層的挑戰(zhàn)

資產(chǎn)規(guī)模五年翻倍的光鮮背后，是威海銀行日漸疲軟的盈利能力。2023年和2024年，該行凈利潤(rùn)增速分別僅為1.4%和3.0%，陷入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)困境。2024年凈利潤(rùn)為21.98億元。

內(nèi)生資本補(bǔ)充能力與資產(chǎn)擴(kuò)張速度出現(xiàn)明顯割裂。隨著凈息差持續(xù)承壓，威海銀行營(yíng)收增速近年明顯下滑，雖然2024年實(shí)現(xiàn)93.16億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)6.64%，但仍難支撐高速擴(kuò)張的資本需求。

風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力薄弱更令盈利前景蒙上陰影。2022-2024年間，威海銀行撥備覆蓋率始終在150%左右低位徘徊（分別為155%、152%和156%），遠(yuǎn)低于同期城商行188%的平均水平。

這一數(shù)據(jù)暴露出兩個(gè)嚴(yán)峻問(wèn)題：一方面，風(fēng)險(xiǎn)緩沖墊薄弱，一旦資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)，將直接侵蝕盈利；另一方面，也反映出該行可能通過(guò)壓低撥備來(lái)維持利潤(rùn)表現(xiàn)。

面對(duì)重重挑戰(zhàn)，威海銀行去年完成管理層換血。2024年9月，掌舵13年的董事長(zhǎng)譚先國(guó)離任，原行長(zhǎng)孟東曉接任董事長(zhǎng)，副行長(zhǎng)張文斌升任行長(zhǎng)。

孟東曉的民生銀行背景帶來(lái)市場(chǎng)化期待，2016年加入威海銀行，僅兩年便升任行長(zhǎng)；張文斌作為內(nèi)部培養(yǎng)的少壯派，2004年加入該行，歷經(jīng)多個(gè)業(yè)務(wù)部門鍛煉。

管理團(tuán)隊(duì)整體年輕化成為顯著特征。高管層已無(wú)“60后”，最年輕的副行長(zhǎng)盧繼梁年僅35歲。這支年輕團(tuán)隊(duì)能否在資本約束與規(guī)模擴(kuò)張間找到平衡點(diǎn)，將決定威海銀行的未來(lái)走向。

港股市場(chǎng)的尷尬處境

2020年10月，威海銀行以3.35港元的發(fā)行價(jià)登陸港交所，成為山東省首家在H股上市的城商行。然而資本市場(chǎng)給予的卻是冷遇。

上市第五天即告破發(fā)，此后威海銀行股價(jià)長(zhǎng)期低迷。截至2025年8月1日，股價(jià)僅報(bào)2.92港元，較發(fā)行價(jià)下跌約13%。更尷尬的是交易流動(dòng)性——2022年11月至2023年3月，該股曾創(chuàng)下連續(xù)62個(gè)交易日零成交的紀(jì)錄。

地方城商行在港股邊緣化已成常態(tài)。分析其根本原因：規(guī)模較小、區(qū)域集中、流動(dòng)性匱乏，難以吸引機(jī)構(gòu)投資者。港股投資者更看重分紅能力，而威海銀行3.75%的股息率在行業(yè)中并不突出。

此次定增的溢價(jià)設(shè)計(jì)耐人尋味。3.29元人民幣（約合3.59港元）的發(fā)行價(jià)，不僅高于當(dāng)前市價(jià)23%，甚至比2019年IPO發(fā)行價(jià)還高出7%。

這種倒掛現(xiàn)象反映出威海銀行與市場(chǎng)對(duì)其估值的認(rèn)知差異——該行自認(rèn)價(jià)值被嚴(yán)重低估。

但資本市場(chǎng)的疑慮不無(wú)道理。截至一季度末，威海銀行市凈率（PB）僅0.65倍，雖處于A股上市城商行中游水平，但港股投資者顯然更為謹(jǐn)慎。缺乏持續(xù)交易支持的股價(jià)，能否真正反映公司價(jià)值？這成為威海銀行在港股市場(chǎng)面臨的根本性質(zhì)疑。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示國(guó)有資本主導(dǎo)格局。山東高速集團(tuán)（35.56%）與威海市財(cái)政局（15.38%）合計(jì)控股超過(guò)50%，山東高速（11.6%）作為集團(tuán)控股子公司進(jìn)一步強(qiáng)化控制。H股股東則高度分散，最大H股股東中國(guó)宏橋集團(tuán)持股僅4.62%。

山東高速此次明確表示認(rèn)購(gòu)后將“保持11.60%持股比例不變”，避免股權(quán)稀釋的意圖明顯。但對(duì)于同樣面臨股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)的其他中小股東，尤其是H股投資者，是否愿意參與溢價(jià)定增仍是未知數(shù)。

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