醫(yī)藥股在經(jīng)歷過(guò)去幾年的深度調(diào)整之后，今年表現(xiàn)明顯回暖，尤其是創(chuàng)新藥賽道

今年以來(lái)的表現(xiàn)尤為炸裂。

2025年以來(lái)，A股的千億巨頭恒瑞醫(yī)藥、藥明康德，港股的千億巨頭信達(dá)生物、康方生物、石藥集團(tuán)、藥明生物、百濟(jì)神州等紛紛暴漲，其中一些公司股價(jià)翻了一倍以上，大有徹底翻身之勢(shì)。

創(chuàng)新藥龍頭集體暴漲，原因有產(chǎn)品審評(píng)審批加速、海外授權(quán)金額創(chuàng)歷史新高、藥品集采措施調(diào)整等等，是“天時(shí)地利人和”的產(chǎn)物。

常山藥業(yè)后，又出醫(yī)藥大妖股

既然巨頭都如此暴漲，那市值更小、更容易被炒起來(lái)的中小盤創(chuàng)新藥公司，股價(jià)漲幅就更驚人了。

最典型的當(dāng)屬常山藥業(yè)，這只前幾年就“妖性十足”的醫(yī)藥大妖股，由于公司控股子公司研發(fā)的GLP-1類藥物艾本那肽（這款藥通過(guò)抑制飲食的方式治療糖尿病，同樣還適用減肥減重）在2025年4月申請(qǐng)減重適應(yīng)癥臨床試驗(yàn)，于是股價(jià)直接爆了。

4月初到6月中旬，常山藥業(yè)從16元附近暴漲到60元以上，短期漲幅高達(dá)280%。

其實(shí)，常山藥業(yè)基本面一直很差，過(guò)去兩年巨虧近15億元，賬上貨幣資金僅2.83億元，但短期債務(wù)高達(dá)21.05億元，公司最主要的肝素業(yè)務(wù)收入也在下滑。

但擋不住常山藥業(yè)會(huì)炒作，前幾年常山藥業(yè)蹭上“國(guó)產(chǎn)偉哥”熱點(diǎn)后，股價(jià)暴漲，實(shí)控人高樹(shù)華為首的高管趁機(jī)巨額套現(xiàn)。

常山藥業(yè)這幾年因?yàn)楣孢`規(guī)、虛增費(fèi)用等行為，多次受到監(jiān)管部門處罰。

醫(yī)藥行業(yè)有個(gè)基本常識(shí)，真正有革命性的意義的“神藥”，基本都是出自國(guó)際醫(yī)藥巨頭，原因很簡(jiǎn)單：人家有最強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和最頂尖的人才。

所以如果某個(gè)小市值醫(yī)藥公司忽然宣布研究出來(lái)什么炸裂性、顛覆性的新藥了，往往都值得懷疑。

常山藥業(yè)在最近一個(gè)多月股市明顯上漲期間，反而大跌了30%。這說(shuō)明在游資、大戶們炒作的“虛火”結(jié)束后，正在逐步回歸基本面。

這段時(shí)間，常山藥業(yè)熄火了，但又有“神藥”橫空出世，接力常山成為新的醫(yī)藥大妖股，它就是過(guò)去4年累計(jì)巨虧6個(gè)多億的廣生堂。

連虧4年，股價(jià)暴跌超90%

廣生堂，注冊(cè)地址在福建省寧德市柘榮縣，辦公地址在福州市閩侯縣福州高新區(qū)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是肝膽疾病藥物、心血管藥物、呼吸系統(tǒng)藥物等，其中肝膽疾病藥物收入占比超過(guò)70%。

廣生堂是2015年4月22日上市的，當(dāng)時(shí)正好趕上A股大牛市巔峰期，于是上市之初就連續(xù)狂拉25個(gè)漲停板，簡(jiǎn)直牛氣沖天。

但不久之后A股迅速轉(zhuǎn)向熊市，廣生堂也來(lái)了個(gè)“直上直下”，短短一個(gè)多月暴跌三分之二。

上市之后，廣生堂扣非凈利潤(rùn)連年下滑，從一開(kāi)始的1億元左右，下滑到2020年的只有100萬(wàn)元，2021年開(kāi)始，更是連虧4年。

業(yè)績(jī)這么差，廣生堂股價(jià)自然也越來(lái)越差。2024年7月跌到上市后的最低價(jià)14.16元，較2015年歷史最高價(jià)166.92元，跌幅高達(dá)91.5%。

2015年-2024年，廣生堂雖然暴跌90%以上，但期間也有過(guò)明顯反彈。

比如，2023年1月10日，廣生堂發(fā)布公告稱，研發(fā)的口服小分子廣譜抗新冠病毒藥物泰阿特韋完成并獲得研究者發(fā)起的臨床研究總結(jié)報(bào)告，結(jié)果顯示轉(zhuǎn)陰時(shí)間8.4天，優(yōu)于輝瑞Paxlovid的9.5天。

眾所周知，輝瑞是世界頂級(jí)醫(yī)藥巨頭，其藥物Paxlovid在2022年底一藥難求，價(jià)格大漲。

國(guó)內(nèi)一家小市值醫(yī)藥公司廣生堂，搞出了比輝瑞的Paxlovid還要牛的藥。一時(shí)間，廣生堂打了雞血。1月10日當(dāng)天，廣生堂一度大漲超過(guò)15%。

但廣生堂這個(gè)公告，只強(qiáng)調(diào)了“轉(zhuǎn)陰時(shí)間跟輝瑞的對(duì)比結(jié)果，但未披露對(duì)住院/死亡率的影響，讓人質(zhì)疑是選擇性披露，專挑有利于自己的說(shuō)。

數(shù)據(jù)顯示，廣生堂的泰阿特韋片（商品名：泰中定），在2023年實(shí)現(xiàn)收入約2097萬(wàn)元，占公司全年?duì)I收比例僅為4.96%。泰中定作為后上市的產(chǎn)品，根本就沒(méi)進(jìn)入到主流市場(chǎng)。

廣生堂作為肝病藥物為主營(yíng)的公司，搞治療新冠的其實(shí)本來(lái)就實(shí)力不足，股價(jià)短期反彈只能算是掀起了一點(diǎn)小小浪花。

單月暴漲220%，“神藥”消息不斷

但最近這次，廣生堂搞了個(gè)大的，股價(jià)直接暴漲起飛。

廣生堂研發(fā)的乙肝創(chuàng)新藥GST-HG131和GST-HG141（奈瑞可韋）在2024年12月被國(guó)家藥監(jiān)局藥品審評(píng)中心納入突破性治療品種名單。

2025年6月15日，廣生堂發(fā)布公告，GST-HG141（奈瑞可韋）獲得三期臨床試驗(yàn)倫理審查批件，由樹(shù)蘭（杭州）醫(yī)院臨床試驗(yàn)倫理委員會(huì)出具。

7月10日，廣生堂發(fā)布公告，稱研發(fā)的乙肝治療一類創(chuàng)新藥GST-HG131，被國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心納入突破性治療品種名單。這是繼GST-HG141之后，公司在乙肝治療領(lǐng)域第二款獲得突破性治療認(rèn)定的創(chuàng)新藥物。

7月25日，廣生堂再發(fā)公告，稱GST-HG141的三期臨床試驗(yàn)，已于2025年7月25日在樹(shù)蘭（杭州）醫(yī)院完成首例受試者成功入組給藥。

最近廣生堂的乙肝創(chuàng)新藥進(jìn)展明顯加快，這也讓公司股價(jià)徹底爆了。

7月3日、4日，廣生堂連續(xù)兩個(gè)20cm大號(hào)漲停，之后一路上漲，7月25日利好公告發(fā)出后，又是連續(xù)4天大漲。

在剛剛過(guò)去的7月份，廣生堂單月暴漲近220%，排在上緯新材之后，成為A股7月漲幅榜第二名，賺足了市場(chǎng)眼球。

然而物極必反，剛進(jìn)入到8月第一天，廣生堂就大跌10.66%，高居當(dāng)日A股跌幅榜第六名。

估計(jì)有不少亢奮的散戶，在高位入場(chǎng)當(dāng)了接盤俠。

債務(wù)壓力巨大，又要從股市“抽血”

這幾個(gè)月，伴隨著廣生堂股價(jià)大漲的，還有公司推出的最新一輪融資計(jì)劃。

4月2日，廣生堂發(fā)布定向增發(fā)計(jì)劃，擬募資不超過(guò)9.77億元，主要用于乙肝創(chuàng)新藥研發(fā)、中藥傳統(tǒng)名方產(chǎn)業(yè)化及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中創(chuàng)新藥研發(fā)投入5.98億元，支持乙肝創(chuàng)新藥GST-HG141（三期臨床）和GST-HG131聯(lián)合療法（二/三期臨床）的研發(fā)及上市注冊(cè)；8849萬(wàn)元用于收購(gòu)傳統(tǒng)名方批文及建設(shè)中藥丸劑生產(chǎn)線，拓展大健康領(lǐng)域；2.9億元用于緩解短期償債壓力。

截至2025年一季度，廣生堂貨幣資金僅有1.195億元，而流動(dòng)負(fù)債達(dá)5.481億元，可見(jiàn)對(duì)資金渴望的迫切。

說(shuō)到負(fù)債，廣生堂的資產(chǎn)負(fù)債率從2022年的36.07%上升到了2025一季度的73.45%，遠(yuǎn)超行業(yè)34.72%的平均值。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，一般大于1較為安全。目前，廣生堂的流動(dòng)比率僅為0.69，速動(dòng)比率更是只有0.46，可見(jiàn)償債能力之“弱雞”。

其實(shí)，廣生堂在歷史上搞過(guò)多次定增，但都透露著低效與失敗。例如，2020年的定增，計(jì)劃募資4.99億元用于生產(chǎn)基地建設(shè)，但項(xiàng)目效益未達(dá)預(yù)期；2023年的定增，計(jì)劃募資9.48億元用于新冠藥研發(fā)，后因市場(chǎng)需求驟減終止。

藥企強(qiáng)不強(qiáng)、好不好，研發(fā)費(fèi)用是重要參考數(shù)據(jù)。2024年，廣生堂研發(fā)費(fèi)用4405萬(wàn)元，比2023年的1.33億元大幅下滑。2024年，廣生堂銷售費(fèi)用1.99億元，比2023年的1.4億元大幅增長(zhǎng)。

2021-2024年，廣生堂虧損6.6億元以上。2025年一季度，廣生堂仍在虧損，當(dāng)季凈利潤(rùn)-0.28億元，同比下降94.56%。

研發(fā)費(fèi)用下滑如此之大，償債壓力如此之大，凈利潤(rùn)如此大筆虧損，總研發(fā)費(fèi)用如此之少的廣生堂，跟醫(yī)藥股“大忽悠”常山藥業(yè)的基本面真的太像了。

廣生堂到底是真能搞出治療乙肝的革命性藥物，從此徹底翻身，還是后續(xù)“爛尾”，股價(jià)跌回原形，牢牢套住一大堆散戶，讓我們拭目以待吧。