今天恒瑞醫(yī)藥漲停，這事從海外授權(quán)說起。

對(duì)于這筆授權(quán)我們先不考慮未來潛在總金額約120億美元的付款，我們只考慮眼下到手的錢，即5億美元的首付款。

匯率按7計(jì)算，折合人民幣35億元。

那么，35億元對(duì)恒瑞醫(yī)藥來說意味著什么呢？

今年春天做恒瑞醫(yī)藥年報(bào)解讀直播的時(shí)候，跟大家分享過下面這段話：

2024年恒瑞的ROE還沒有回升到15%以上，可以想象的是，如果2024年沒有這兩筆海外授權(quán)，恒瑞醫(yī)藥2024年的盈利水平可能會(huì)更低。

在藥品降價(jià)、且入院難、難放量的情況下，在國(guó)內(nèi)想要提高利潤(rùn)率幾乎不可能；這也是我在2022年考慮過，恒瑞醫(yī)藥可能回不到原來的高利潤(rùn)水平的原因。

但我沒想到是，恒瑞醫(yī)藥走出了另一條路，通過海外授權(quán)增收增利，而海外授權(quán)的利潤(rùn)率，遠(yuǎn)高于在國(guó)內(nèi)賣藥卷價(jià)格。

魯迅說的對(duì)，世界上本沒有路，走的人多了，也便成了路。

而恒瑞醫(yī)藥也在招股書里提到：

與藥品銷售相比，對(duì)外許可毛利率相對(duì)較高，增加對(duì)外許可收入有助于提高我們的整體盈利能力。

從數(shù)據(jù)看，海外授權(quán)對(duì)恒瑞利潤(rùn)率的提升作用也是顯而易見的。

2024年，恒瑞醫(yī)藥毛利率恢復(fù)到了86.25%，凈利率恢復(fù)到了22.64%，距離集采前的利潤(rùn)水平越來越近；

如果僅靠在國(guó)內(nèi)卷價(jià)格，再加上藥品本就不是一個(gè)可以自主提價(jià)的企業(yè)，要是沒有利潤(rùn)率高的海外授權(quán)，恒瑞醫(yī)藥2024年的盈利不會(huì)更好。

35億元的首付款意味著什么？

2024年恒瑞醫(yī)藥凈利潤(rùn)為63.37億元，35億元超過了公司一半的凈利；

我們按2024年的凈利率22.64%測(cè)算，實(shí)現(xiàn)35億元的凈利潤(rùn)需要?jiǎng)?chuàng)造155億元的營(yíng)業(yè)收入；而2025年恒瑞醫(yī)藥總營(yíng)收為250億元。

相比于創(chuàng)收155億元所耗費(fèi)的人力物力和精力，這筆35億元的海外授權(quán)，可以說是恒瑞醫(yī)藥走出來的另一條高利潤(rùn)的道路了。

我寫文章的時(shí)候恒瑞醫(yī)藥A股港股表現(xiàn)都很好，算是市場(chǎng)對(duì)這筆海外授權(quán)的回應(yīng)。

這讓我在思考一些企業(yè)文化和價(jià)值觀方面的事情，企業(yè)對(duì)股價(jià)波動(dòng)的態(tài)度，跟個(gè)人對(duì)待生活的態(tài)度有相通的地方。

我們都說人生無常，事情的發(fā)展不會(huì)因?yàn)槲覀儌€(gè)人的偏好而有所改變；對(duì)上市企業(yè)來說，股價(jià)波動(dòng)類似“人生無常”，它很可能不會(huì)以企業(yè)的意志為轉(zhuǎn)移。

那么，當(dāng)股市低迷公司被低估的時(shí)候，企業(yè)就不去好好經(jīng)營(yíng)企業(yè)了嗎？肯定不是這樣的。

總市值=凈利潤(rùn)×市盈率，市盈率是市場(chǎng)給的且變動(dòng)很大；但是凈利潤(rùn)是企業(yè)自身可以有所作為的，確定性更大。

對(duì)企業(yè)對(duì)個(gè)人來說，最基本的就是要本分，做好分內(nèi)的事情。

做藥企，那就好好搞研發(fā)；

做產(chǎn)品，那就好好做質(zhì)量；

做餐飲，那就把飯做得好吃點(diǎn)。

這都不需要什么高大上的管理知識(shí)，這就是做事的常識(shí)，是起碼的本分；

可是因?yàn)榱饔谛问降娜撕推髽I(yè)太多了，那些本分尊重常識(shí)的人，反倒成了大眾眼里倒行逆施的人。

那么，一個(gè)企業(yè)是不是本分，主要受誰的影響？當(dāng)然是老板。

我越來越覺得，企業(yè)管理的問題老板才是第一責(zé)任人，老板要對(duì)企業(yè)管理上的問題負(fù)主要責(zé)任；因?yàn)槔习宓膫€(gè)人偏好會(huì)影響到下級(jí)的工作表現(xiàn)，進(jìn)而使得老板的個(gè)人偏好滲透到全公司。

人無完人，老板的不良偏好在滲透到全公司以后，會(huì)在無形中把公司給腐蝕掉，組織和人員都在慢慢腐爛；當(dāng)發(fā)現(xiàn)問題想掉頭的時(shí)候，潰爛的組織就像腐朽的大船，已經(jīng)無法修補(bǔ)。

幸運(yùn)的是，今年那些少有的本分的企業(yè)，在股市上得到了曝光的機(jī)會(huì)，這是市場(chǎng)先生隨機(jī)漫步投注的目光；即便曝光很快消失，它們?nèi)耘f會(huì)做好分內(nèi)的事，以長(zhǎng)期的價(jià)值增長(zhǎng)迎接市場(chǎng)的再一次價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

我們作為投資者，能與這些本分的企業(yè)為伍，會(huì)是非常幸運(yùn)的事情。