資管公司Incrementum合伙人Ronnie Stoeferle在一篇最新專欄文章中表示，自1971年美國關(guān)閉黃金窗口以來，黃金已經(jīng)歷三輪大牛市：1970年代、2000年代和當前十年。歷史分析顯示，盡管各有差異，但結(jié)構(gòu)性相似因素占主導(dǎo)地位，當前2020年代正步入第三個"黃金十年"。

在過去18個月中，黃金表現(xiàn)尤為亮眼。黃金在過去18個月表現(xiàn)尤為出色。2024年黃金以美元計價上漲28.9%，以歐元計價漲35.6%，以瑞士法郎計價漲37.1%。2025年上半年進一步上漲，累計漲幅達到61.9%（美元）、49.8%（歐元）和50.4%（瑞士法郎），大幅跑贏主要股指。

歷史對比顯示，如果當前周期延續(xù)類似模式，金價可能從2024年底的2624美元上升至本十年末的約6800美元�；谶@一預(yù)期，包含黃金、白銀、礦業(yè)股和商品的新60/40投資組合在過去12個月明顯跑贏傳統(tǒng)60/40組合。

歷史重現(xiàn)：第三個"黃金十年"

自1971年8月15日美國關(guān)閉黃金窗口、主權(quán)貨幣與黃金最終脫鉤以來，黃金經(jīng)歷了三次主要牛市。盡管各次牛市存在差異，但從歷史數(shù)據(jù)顯示出驚人的相似性。

1970年代后半期金價上漲162%，2000年代后半期上漲150%。如果當前周期延續(xù)相似走勢，金價將從2024年底的2624美元上升至2020年代末的約6800美元。歷史表明，過去的牛市總是以價格沖高結(jié)束，通常在約9個月內(nèi)翻倍。

在過去二十年中，黃金在通脹、經(jīng)濟動蕩和信心危機中證明了其避險屬性。推動1970年代和2000年代金價上漲的諸多因素——從負實際利率、貨幣供應(yīng)量過度增長到地緣政治緊張局勢——在2020年代再次出現(xiàn)。

2020年代前半段的發(fā)展支持了"似曾相識"的理論，即2020年代可能成為第三個黃金十年。黃金已經(jīng)以所有貨幣計價創(chuàng)下眾多歷史新高。

白銀、礦業(yè)股、大宗商品具備追趕潛力

Ronnie Stoeferle表示，白銀傳統(tǒng)上表現(xiàn)為周期性滯后者，但傾向于爆發(fā)式?jīng)_刺。1970年代后半期年收益率超過44%，明顯強于前半期的21%。2000年代出現(xiàn)類似模式。當前十年也觀察到強勁表現(xiàn)，但歷史相似性表明，動態(tài)部分可能尚未到來。

黃金礦業(yè)股被視為金價的高波動杠桿變體。1970年代前半期礦業(yè)股年漲幅超過35%，但后半期動能減弱。2000年代前半期同樣表現(xiàn)更強，年漲幅近24%。2020年代似乎打破了這一模式：前半期表現(xiàn)令人失望，年均漲幅僅3.25%，但后半期迄今年化漲幅近80%，呈現(xiàn)強勁復(fù)蘇。

大宗商品顯示出強烈的周期性特征。1970年代前半期受石油價格沖擊和通脹壓力推動，年漲幅超過36%。2000年代整體表現(xiàn)較弱，后半期因2007-08年全球金融危機轉(zhuǎn)為負增長。2020年代前半期相對平淡，后半期因特朗普沖擊開局下跌近4%。

新60/40組合展現(xiàn)優(yōu)勢

Ronnie Stoeferle認為，基于歷史分析，新60/40投資組合作為傳統(tǒng)模式的現(xiàn)代化替代方案，重新配置為：45%股票、15%債券、15%安全性黃金、10%表現(xiàn)性黃金（白銀和礦業(yè)股）、10%商品和5%比特幣

從2024年5月至2025年6月的表現(xiàn)對比顯示，新60/40投資組合在很長時間內(nèi)明顯跑贏傳統(tǒng)對應(yīng)組合。在市場波動階段，新模式保持了更強的穩(wěn)定性和韌性。

這一表現(xiàn)優(yōu)勢支撐了基于穩(wěn)健貨幣成分和抗通脹資產(chǎn)的現(xiàn)代投資組合架構(gòu)在穩(wěn)定性和回報潛力方面都優(yōu)于傳統(tǒng)模式的論點。雖然黃金已創(chuàng)新高，但白銀和礦業(yè)股仍處于跟隨階段，歷史經(jīng)驗表明它們會在周期后期追趕，為表現(xiàn)性黃金帶來額外的追趕潛力。

素材源于華爾街見聞