金融世界里只有兩種人能夠青史留名，一種是賺過大錢的人，一種是虧過大錢的人。人民群眾最喜聞樂見的是第三種：看那些賺過大錢的人用更快的速度把錢虧掉。

2022年12月，吉尼斯官網(wǎng)更新了一則新的世界紀(jì)錄，幾個月前還笑傲福布斯榜的馬斯克因虧損1650億美元，成為了新任“史上虧錢最多的人”。這個世界紀(jì)錄最早收錄于2000年，彼時互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，做過三天世界首富的孫正義，虧掉586億美元，此后就蟬聯(lián)了寶座22年。

實際上，孫正義基本就是一只薛定諤的貓，人生主要就分為虧了大錢和賺了大錢兩個狀態(tài)，問題只是沒人清楚他正在虧還是正在賺。

他可以一次泡沫破裂就虧掉586億美元，也可以靠一個阿里巴巴就起死回生。2020年財年，他創(chuàng)下日本企業(yè)史上最高年度凈利潤，轉(zhuǎn)頭就因為wework上市失敗，刷新了單季度虧損記錄；補(bǔ)虧割肉了起飛前夜的英偉達(dá)，同行以為AI時代不會再給孫正義留位置，ARM的上市又幫他賺回了千億美金。

蘇軾在官場上有多耐貶，孫正義在投資上就有多耐虧。

與“投資第一原則是不要虧錢”的奧馬哈人相比，東亞人的魯棒性之強(qiáng)，玩的就是風(fēng)浪越大魚越貴，獨(dú)角獸崩了我沒廢。

今年1月，他高調(diào)入局特朗普的星際之門計劃。在這個總投資規(guī)模高達(dá)5000億美元的項目里，軟銀作為主要出資方，給孫正義買來一個董事長的位置。

或許是擔(dān)心贏起來不夠麻，孫正義緊接著加碼，號稱要投資1萬億美元引入先進(jìn)制造，把亞利桑納州建成美國深圳。

步子邁太大，不僅行政級別沒對齊，錢還得找銀行借。

在人類通往AGI的道路上，孫正義右手拿著不具備魔法功能的水晶球，左手拉著足以讓他重回世界首負(fù)的債務(wù)杠桿，終于擠上了最大的牌桌。

但海湖莊園終究少了些人文關(guān)懷，只跟他說中央已經(jīng)決定了，讓你來當(dāng)大血包，卻不提醒他一個人的命運(yùn)啊，當(dāng)然要靠也要考慮。

此時此刻的孫正義，如果環(huán)顧牌桌左右就會發(fā)現(xiàn)，科技產(chǎn)業(yè)早已不是他年輕時的模樣，他和中國國足的命運(yùn)如出一轍：出不出線，主動權(quán)根本不在自己的手里。

頂級代購得天下

作為日本社會過去三十年最有名的投資人，孫正義常年出現(xiàn)在日本首富的排行榜上，和優(yōu)衣庫總裁柳井正輪流當(dāng)家。

日本媒體把孫正義的職業(yè)生涯濃縮為 5 個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：個人電腦的興起、互聯(lián)網(wǎng)泡沫的興衰、中國的崛起、全球金融危機(jī)以及人工智能的出現(xiàn)�？偨Y(jié)下來就是六個字：生得巧，活得好。

比如，相比同樣活過了這些時代浪潮的巴菲特，出生于1957年的孫正義抽到的生育彩票，兌現(xiàn)效率更高。

70年代，集成電路大規(guī)模從實驗室走向產(chǎn)業(yè)界，半導(dǎo)體行業(yè)迎來蒸蒸日上的好日子。孫正義是個二十歲上下的精神小伙，正在加州大學(xué)伯克利分校攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)和計算機(jī)雙學(xué)位。

而巴菲特邁入了四十不惑的中年人生，晶體管太時髦了，他又花了40年等一個擊球點(diǎn)，一直等到2011年才出手，然后就被IBM收割了。

再比如，相比同樣出生在日本的歷代金融人士，孫正義又恰好在青年時代趕上了日本經(jīng)濟(jì)和先進(jìn)產(chǎn)業(yè)的黃金歲月。

80年代初，日本電子產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)超美國，碾壓全球。光是DRAM市場，就憑借高良率、低成本占據(jù)了全球一半以上的市場份額。游戲產(chǎn)業(yè)也是如火如荼，產(chǎn)能瘋狂輸出。美國公司氣急敗壞地跑去國會山，狀告任天堂是現(xiàn)代特洛伊木馬，幫助日本重創(chuàng)美國經(jīng)濟(jì)。

這和小扎要把TikTok問題上升到中美網(wǎng)絡(luò)軍備競賽的高度，如有雷同，純屬致敬。

生而逢時的孫正義，瞄準(zhǔn)機(jī)會，從日本廉價買入本土已經(jīng)過氣的電子游戲，進(jìn)口到美國當(dāng)成先進(jìn)產(chǎn)能售賣。為了把物流時間從3個月壓縮到3天，他不惜放棄便宜的海運(yùn)，而是走了更快的空運(yùn)[1]，省出來的“時間差”足以讓他在大學(xué)畢業(yè)之前，就完成了資本原始積累。

從這個角度上看，70年代末的日本留學(xué)生去美國讀經(jīng)濟(jì)學(xué)和計算機(jī)是一個非常高的起點(diǎn)，孫正義也算是buff疊滿：投胎選對了天時地利，讀書選對了緊缺專業(yè)，代購選對了超級單品。

但成功的路徑往往有時限，抄慢了就等于抄錯了。

比他早一輩的日本人，青年時代在修復(fù)二戰(zhàn)戰(zhàn)敗的沮喪；比他晚一輩的日本人，青年時代在修復(fù)泡沫破裂的絕望。

哪怕就小幾歲，原模原樣的生財之道都會在1986年被喪權(quán)辱國的《美日半導(dǎo)體協(xié)議》攔腰截斷，在100%的日本電子產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅里變成死路一條。

1987年，美國國會議員怒砸東芝收音機(jī)

恰好活在雙贏期的孫正義，賣美國技術(shù)給日本公司，賣日本產(chǎn)能給美國用戶，靠著好幾筆成功的“人肉代購”攢下了革命的本錢。

在上帝關(guān)緊門窗之前，他早已收拾細(xì)軟，回到日本，創(chuàng)辦軟銀。

90年代，日本在動蕩的資產(chǎn)負(fù)債表衰退里被美國趕超，尤其是科技領(lǐng)域，太平洋另一頭的芯片越做越小，PC越賣越多，東芝、三菱和NEC這些日本80年代電子產(chǎn)業(yè)的驕傲，卻在大停滯里尷尬地成為全球科技產(chǎn)業(yè)的旁觀者。

但是對于孫正義來講，誰領(lǐng)先誰落后是次要的，關(guān)鍵是國與國之間的產(chǎn)業(yè)發(fā)展只要有“時間差”，就是他坐著時光機(jī)代購套利的窗口期。

80年代日本領(lǐng)先美國，就把日本的貨代購到美國的場，90年代美國領(lǐng)先日本，就把美國的貨代購到日本的場。

1995年末，孫正義看中了剛剛成立不久的雅虎，為其注資200萬美元。次年3月，孫正義再次投入1億美元的手筆，成為持股超過30%的大股東。4月，雅虎完成IPO，搭上了科網(wǎng)浪潮的早班車，一度為孫正義創(chuàng)造了將近100倍的回報。

與此同時，軟銀引入了日本雅虎，自己占股51%，雅虎占股35%，考慮到科網(wǎng)泡沫破裂后，雅虎一路暴虧98%，而日本雅虎只是腰斬，也可以說是一定程度上分散了風(fēng)險。

世紀(jì)末硅谷的大起大落里，孫正義摔了好幾個跟頭。如果雅虎的過山車可以抱怨大環(huán)境不好，金士頓的戰(zhàn)績則更能說明孫正義的個人風(fēng)格。

1996年8月，孫正義花了15億美元從創(chuàng)始人杜紀(jì)川和孫大衛(wèi)手里買下了內(nèi)存廠商金士頓80%的股份。這年底的圣誕年會上，兩個老板毫無預(yù)兆地臨時通知500名員工，他們將拿出1個億美元作為對員工們的感謝費(fèi)。

大方的老板運(yùn)氣都不會太差。

1998年內(nèi)存市場量價齊跌，孫正義覺得這玩意沒有未來，果斷在1999年以4.5億美元的售價又把公司還給了杜孫二人。

兩人一來一去含淚怒賺孫正義10個億，結(jié)果剛剛收回金士頓，就趕上內(nèi)存市場在產(chǎn)能出清、價格回暖、技術(shù)迭代的“反內(nèi)卷”周期里復(fù)蘇。

此一役，孫正義很難對得起在伯克利的雙學(xué)位，似乎既沒學(xué)好經(jīng)濟(jì)學(xué)，也沒看懂計算機(jī)。

內(nèi)存，信息時代的周期股

孫正義大概也受夠了折返跑的信息時代周期股，終究不可能讓他當(dāng)上首富。就在人們開始懷疑他沒有下一次的時候，他憑借一個當(dāng)時幾乎沒有人能看懂的公司，完成了軟銀歷史上最著名的逆襲。

他沒有像其他日企那樣，只是把產(chǎn)能建在勞動力更廉價的土地上，而是把資本投到了更能代表未來的人身上。

北大不如膽子大

如果說生于1957年的日本，給孫正義的人生設(shè)定了一個還不錯的下限，那么相比和他同一年出生的另外172萬日本人，孫正義算是創(chuàng)造了百萬分之一的天花板。

這個上限，是孫正義的膽子決定的。

1999年科網(wǎng)泡沫的破裂后，孫正義成為了人類歷史上虧錢最多的人。一般人虧多了只會躺平，孫正義不是。他一口氣把他眼中沒有未來的資產(chǎn)統(tǒng)統(tǒng)拋售（包括賤賣金士頓），然后在一個6分鐘的會談里，決定花上2000萬美元押注阿里。

按照創(chuàng)投圈慣�？慈说臉�(biāo)準(zhǔn)，世紀(jì)末的馬云，既不來自天之驕子的清北圈也不是口含金湯匙的資源咖，缺乏成功的創(chuàng)業(yè)記錄，也沒有過硬的技術(shù)履歷。

但孫正義不看這些，孫正義選擇相信“光” 。

他后來在接受采訪時復(fù)盤：“我見馬云的時候，他沒有商業(yè)計劃書，也沒有收入，但他的眼神閃閃發(fā)光。我能看出他有人格魅力，也有領(lǐng)導(dǎo)能力[3]�！�

這種說法和馬云后來的回憶不謀而合。

2008 年，阿里已經(jīng)獲得了商業(yè)上的成功，躋身杭州民企納稅前十。已經(jīng)是中國互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿人物的馬老師，在這一年回想當(dāng)年：“他問我要多少錢？我說我沒想過要錢。孫正義還勸我，你得要啊，還教我怎么花錢花得快。有人不相信一見鐘情，也許那就是一見鐘情[4]。”

等到2014年，阿里成功在紐交所上市，市場終于看懂它的價值時，軟銀的投資已經(jīng)翻了大約2900倍。

可見，合法的阿爾法主要就兩類：一類是在所有人都想下手的時候，你技術(shù)最強(qiáng)速度最快；一類是在所有人都不敢下手的時候，你膽子最大眼光最好。

而孫正義能當(dāng)上日本首富，不僅因為他是全日本第一個敢相信馬云的人。他還是第一個敢相信喬布斯的人。

早在2005年的夏天，他就意識到喬布斯會做出一款顛覆性的手機(jī)，他三番五次前往加州，商談尚不存在的iPhone在日本市場的銷售權(quán)。

喬布斯最后口頭同意將日本的獨(dú)家代理權(quán)交給他——“Masa，你真是個瘋子。我們還沒有跟任何人談過，但你第一個來找我。我會把它給你[2]�！�

喬布斯敢答應(yīng)，孫正義就敢下重注。2006年3月，孫正義斥資155億美元收購了通訊巨頭沃達(dá)豐的日本子公司，并更名為軟銀電信。

此時，距離第一款真正意義上的移動互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)iPhone 3G問世還有兩年多的時間，蘋果也還遠(yuǎn)沒有奠定自己“only Apple can do” 的行業(yè)地位。

2008年6月4日，喬布斯信守承諾，在iPhone 3G正式發(fā)布之前，軟銀憑借孫正義的早期談判和低價策略，打敗了日本電信業(yè)斷層第一的NTT DOCOMO，成為iPhone在日本的獨(dú)家渠道。

實際上，2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，軟銀集團(tuán)負(fù)債率非常高，市值一度暴跌。孫正義因此前大量杠桿操作、投資虧損在日本本土和全球市場都面臨巨大壓力。

就在這種進(jìn)退維谷的關(guān)頭，為iPhone獨(dú)家代理權(quán)所投入的所有早期運(yùn)籌，轉(zhuǎn)化為了危難之中的救命稻草。

一直到2011年10月，獨(dú)家代理權(quán)結(jié)束，軟銀電信的市占率已經(jīng)從收購沃達(dá)豐時的17%增長到了23%，坐穩(wěn)日本第二大運(yùn)營商的交椅，也成為軟銀日本最為穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。

由此可見，孫正義的確是個有眼光有膽量的超級代購。

1970s，把日本游戲機(jī)賣給美國人，完成資本原始積累；2008年，把美國手機(jī)賣給日本人，度過全球金融危機(jī)；然后在整個移動互聯(lián)網(wǎng)大爆發(fā)的時代里，伴隨著中國電商行業(yè)走向世界領(lǐng)先，收獲了所有后來者望塵莫及的收益。

但21世紀(jì)也是一道分水嶺。在這之后，作為一個日本投資者，他再也沒靠日本獲得像樣的成功，而是憑借硅谷的產(chǎn)出、中國的崛起，填充著自己的愿景野心。

而這正是孫正義的后半生，最無可奈何的事情。

孤獨(dú)的野心家

投資行業(yè)里上了年紀(jì)的人看到年輕人拿著加特林掃射市場，總喜歡運(yùn)籌帷幄地說什么：有老的投資者，有大膽的投資者，沒有又老又大膽的投資者。

但大部分說這個話的人，可能年紀(jì)都沒有孫正義大。

2019年底的東京論壇，馬云坐在了孫正義的旁邊。Wework已從獨(dú)角獸墮落為大敗局，軟銀陷入巨虧泥潭。面對有著知遇之恩的天使投資人，馬云落落大方地稱贊孫正義，“在投資方面可能是世界上最有膽量的人”。

62歲的孫正義則展示了脫口秀演員的自我修養(yǎng)：“膽子太大了，有時我會損失很多錢�！�

相比之下，西方世界對這位韓裔日本人就沒留下太多口德。

當(dāng)阿里上市創(chuàng)下IPO記錄，他們稱孫正義是一位天才；當(dāng)他60歲募出千億美元愿景基金，他們稱孫正義是世界上最強(qiáng)大的投資者；當(dāng)Wework虧了100多億，他們責(zé)怪軟銀是一切泡沫的培養(yǎng)皿；而當(dāng)他宣布入局AI競賽，斥400億巨資接盤OpenAI，他們寫道“dumb money（傻錢）”回來了。

賺錢你就是孫總，賠錢你就是孫子的拿破侖筆法，頗有一種支付寶基金評論區(qū)的色彩。

其實，孫正義不完全是什么追高的傻錢，他也不是現(xiàn)在才看到AI的重要。早在2016年籌劃愿景基金的時候，AI就是他的核心策略。

這一年谷歌推出的AlphaGo在2000萬直播觀眾的眼皮子底下?lián)魯×死钍朗�，掀起了全球AI熱的浪潮，光是中國就誕生了528家企業(yè)，催生出371起AI領(lǐng)域的投融資事件[7]。

但同年，在產(chǎn)經(jīng)省舉辦的全國人工智能大會上，日本學(xué)術(shù)圈卻還在糾結(jié)“深度學(xué)習(xí)”是不是一個沒有流量的過時概念。

這一回，孫正義又做了全日本第一個敢相信AI的人。

2016年7月軟銀以每股17英鎊共240億英鎊的價格收購了ARM；2017年5月，又斥資40億美元買入英偉達(dá)股票，成為其第四大股東。

只不過Wework的失敗，確實是一個過于難堪的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。虧損超過百億美元的孫正義，在2019年拋售了英偉達(dá)，與后者后來十倍的漲幅失之交臂。

而ARM也被擺上待售清單，本來和英偉達(dá)談好了400億美元的售價，卻因為沒有通過監(jiān)管的反壟斷審查而“慘遭”擱置。

不得不和時間做朋友的孫正義，卻在2023年等來了ARM在納斯達(dá)克上市。趕上了大模型的風(fēng)潮，ARM市值也一路越過1500億美元，持股近90%的軟銀，投資組合里也終于又有了一筆千億美金的回血。

但在更早期的階段——AI初創(chuàng)企業(yè)的投資上，風(fēng)投出生的軟銀則屬于起了個大早，趕了個晚集。

愿景基金成立后，光是在季度和年度報告中，孫正義提到“AI”的頻數(shù)就超過500次，并大手筆地為超過400家AI創(chuàng)業(yè)公司，注入超過1400億美元資金。他甚至還在2020年時信誓旦旦，軟銀將成為主導(dǎo)AI革命的投資公司。

然而，根據(jù)風(fēng)投數(shù)據(jù)庫PitchBook于2023年公開的數(shù)據(jù)，在26家估值超過10億美元的AI創(chuàng)業(yè)公司里，軟銀只投中了一家。

所有硅谷AI圈的大案子幾乎都來自于大公司的產(chǎn)業(yè)資本：OpenAI的背后站著微軟，Gemini則來自谷歌，xAI的身后是馬斯克，Anthropic的最大投資方是亞馬遜。

等到軟銀還想繼續(xù)留在牌桌上的時候，孫正義的面前剩下的是一張5000億美元的大餅賬單和0個有影響力的日本大模型。

早在2019 年，水逆期的孫正義就對自己的同胞們進(jìn)行了一次“莫待無花空折枝”的告誡。

對于他來說，AI不僅是自己再次翻身的歷史進(jìn)程，更是日本重回牌桌的最后機(jī)會。

在這一年軟銀的供應(yīng)商和客戶年會上，孫正義直言日本在AI產(chǎn)業(yè)上是個發(fā)展中國家。他問現(xiàn)場有哪家公司有超過 1000 名AI工程師？偌大的會場無一人舉手。

孫正義已經(jīng)看到了關(guān)鍵問題的問題關(guān)鍵：AI競賽，怕的不是沒有錢，而是沒有人。

只可惜，孤掌難鳴。5 年時間過去，孫正義靠ARM翻了個小身，日本AI產(chǎn)業(yè)卻因為人才缺口翻了個大車。

軟銀為數(shù)不多的出路是在2025年自費(fèi)拉來OpenAI援建日本，還給項目取了一個雅俗共賞的好名字：SB OpenAI Japan。

至此，日本終于有了一家員工人數(shù)超1000的AI公司，而代價是孫正義每年付給奧特曼30億美元。

就在他們簽下這份合作的前后腳，全世界的目光卻被一家中國公司所吸引——Deepseek的開源模型 ，不僅把AI的價格打了下來，也加速了中國的追趕。

當(dāng)黃仁勛脫下皮衣，穿著西裝奔赴海湖莊園，穿著唐裝現(xiàn)身北京會場；當(dāng)硅谷大廠跳槽挖角的領(lǐng)英主頁上，總會閃出一個個中文姓氏，這場AI競賽的戰(zhàn)場也早已鎖定在了中美之間。

星際之門計劃里孫正義的角色，官方叫法是財務(wù)投資人，山東酒桌叫法是副陪。別看也坐在了桌子上，但離核心圈最遠(yuǎn)，離包廂門最近，端的水最多，吃的菜最少，如果不是要留下來結(jié)賬買單，那個位置隨時可以撤掉。

尾聲

在福布斯全球富豪榜上，只有兩個人靠投資做過世界首富。一個是大名鼎鼎的巴菲特，一個是三天輝煌的孫正義。

他們兩人的交集雖然不多，但投資事業(yè)的戰(zhàn)績都符合同一條規(guī)律：你所能賺到的錢，取決于生卒年份+見識+運(yùn)氣的總和。

巴菲特和孫正義的不同，唯心地看，是兩個人的八字命盤不一樣；唯物地看，是兩個人的價值取向不一樣——孫正義不想做創(chuàng)新的踏空者，巴菲特不想做創(chuàng)新的接盤俠。

創(chuàng)新才是回報最豐厚的投資，在這一點(diǎn)上，孫正義沒錯。

所以，即使日本失去的三十年籠罩在他的后半生之上，但憑借對科技的迷戀、對未來的押注，孫正義還是帶著軟銀早早走出股市泡沫破裂砸出的坑底。

但問題是，他們終究不是創(chuàng)新的締造者。

在科技樹不斷被點(diǎn)亮的21世紀(jì)，即便是一代宗師巴菲特都只能眼睜睜地看著比爾·蓋茨、杰夫·貝索斯一個個超過自己，然后被埃隆·馬斯克銳評一句：巴菲特的工作很無聊，像他這樣的人應(yīng)該少一些。

在創(chuàng)新世界里，三件事是最重要的：技術(shù)、人才和資本。絕對先進(jìn)的技術(shù)，是壓倒一切的決定性力量，在它面前資本并不稀缺。

畢竟像Deepseek這樣的科技公司，自己就能用先進(jìn)生產(chǎn)力把股票市場當(dāng)成提款機(jī)的時候，投資機(jī)構(gòu)們需要思考的或許不是為什么集體錯過了它。

而是，當(dāng)大量的科技人才早早地被雄厚的產(chǎn)業(yè)資本收入麾下，少量的天才創(chuàng)業(yè)者甚至不被金錢卡脖子的時候，手里只剩下借來的錢的自己，究竟還能做點(diǎn)什么？

參考資料

[1] 飛得更高：孫正義傳，井上篤夫

[2] The ‘Crazy Guy’ Who Bet Billions on the iPhone—3 Years Before It Existed，The Wired

[3] Why Masayoshi Son invested $20 million in a young Jack Ma，Economic Times

[4] The impact of Masayoshi Son’s $100bn tech fund will be profound，The Economist

[5] After a bruising year, SoftBank braces for more pain，The Economist

[6] Masayoshi Son is back in Silicon Valley—and late to the AI race，The Economist

[7] 日本AI，失去的不止三十年，遠(yuǎn)川科技評論

[8] 馬云：我眼中的孫正義

[9] SoftBank Group Report 2024

[10] キレるソフトバンク，榊原康

[11] 孫正義傳，杉本貴司

[12] OpenAI to raise $40 billion in SoftBank-led round to boost AI efforts，Reuters

作者：張婕妤

編輯：李墨天

責(zé)任編輯：張婕妤