古茗和蜜雪冰城的對比，有點像全國性乳企和區(qū)域龍頭的對比。

如下圖所示，目前古茗覆蓋的省份只有20個，其中浙江是古茗的大本營，其次是福建、廣東和江西；而蜜雪冰城已經(jīng)覆蓋了33個省份和366個城市。

蜜雪冰城像是全國性的乳企伊利和蒙牛，在全國范圍內(nèi)攻城掠地；古茗像是區(qū)域性乳企，深耕區(qū)域進行差異化競爭，再到其他省份復(fù)制已成功的模式。

此外，古茗的冷鏈運輸很像布局低溫奶的乳企。

2024年12月31日，古茗運營了22個倉庫，其中20個為自第三方租賃或承包，其余兩個則為自有物業(yè)；該等倉庫的總建筑面積約22萬平方米，包括能支持各種溫度范圍的超過6萬立方米的冷庫庫容。

全程冷鏈運輸。

從果園到門店、運輸、配送全程精準溫控，最大限度保證原材料新鮮和品質(zhì)穩(wěn)定。

但是冷鏈運輸在保證產(chǎn)品品質(zhì)的同時也存在弊端。

一是增加企業(yè)的銷售成本。

運輸新鮮食材是靠錢堆出來的，可參考順豐運輸荔枝；而冷鏈運輸成本要計入銷售成本，這可能是古茗的毛利率低于同行的原因之一。

根據(jù)招股書里的說法：

2023年，本集團完成價值超過人民幣40億元的原材料冷鏈配送，公司通過冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施儲存和配送的原材料價值在業(yè)內(nèi)位居榜首；同業(yè)大部分原材料在室溫下而非通過冷鏈儲存及配送。

從公司發(fā)展歷程看，公司從2017年開始冷鏈配送模式。

冷鏈運輸?shù)牡诙€弊端是，冷鏈運輸會限制公司的銷售半徑，限制公司向全國范圍內(nèi)的擴張，這跟陽光乳業(yè)的低溫奶業(yè)務(wù)集中在南昌一樣。

截至2024年12月31日，古茗約75%的門店位于距離公司某一倉庫150公里范圍內(nèi)，公司按要求向約97%的門店提供兩日一配的冷鏈配送。

如果門店150公里的范圍內(nèi)沒有倉庫，那么古茗通過冷鏈物流運送短保質(zhì)期食材來制作現(xiàn)制茶飲的模式就不再成立；而高品質(zhì)現(xiàn)制茶飲是古茗區(qū)別于同行的最大標(biāo)簽。

公司還提到目前22個倉庫中，只有倉庫自有2個，剩下的倉庫是第三方租賃或者承包的；不知道非自建倉庫能否形成公司的進入壁壘。

這跟順豐不一樣。

順豐自建倉庫除了硬件是自己的，倉庫管理水平也是自己的，比如無人車配送、AI分揀、溫控冷庫等等，這樣才會形成進入壁壘。

因此，古茗相比于同行的冷鏈運輸環(huán)節(jié)主要在貨運車輛上，在于300輛左右的貨運車，而不是倉儲環(huán)節(jié)。

供應(yīng)鏈是否能夠構(gòu)成古茗的核心優(yōu)勢，這一點還有待考量。

古茗在冷運方面比同行做得好，這就代表冷運就是它的優(yōu)勢嗎？真正的優(yōu)勢應(yīng)該首先考慮市場需要什么，而不是我能提供什么。

換言之，古茗領(lǐng)先于同行的冷運運輸，真的是市場所需要的嗎？

如下表所示，2024年古茗單店日均GMV下滑了，單店日均售出杯數(shù)也下滑了；這反映出雖然門店數(shù)量擴張，但是單店的績效是下滑的，而且這還是在古茗放緩門店擴張速度的基礎(chǔ)上。

古茗一杯茶飲單價約為16元，曾經(jīng)受益于消費升級的古茗，面對當(dāng)下以及未來可能繼續(xù)的消費降級的趨勢，它原來主打的現(xiàn)制茶飲模式，還能繼續(xù)成立嗎？

關(guān)于古茗業(yè)績增長還有一個悖論。

在倉庫和物流配送成本相對固定的情況下，古茗需要在倉庫150公里的半徑以內(nèi)實現(xiàn)銷量最大化，這樣才能分攤成本。

但是如前所述，古茗單店GMV下滑，單店日均售出杯數(shù)下降；并沒有更快的銷量增長來分攤固定成本。

最近的外賣大戰(zhàn)更讓人感覺到了什么叫內(nèi)卷式競爭，雖然今年文件里強調(diào)過“綜合整治內(nèi)卷式競爭”，但是餐飲茶飲依舊一卷不復(fù)還。

淘寶閃購幾塊錢就能買一杯奶茶，讓人夢回十年前美團餓了么開啟外賣大戰(zhàn)的時候；有人把冰箱里塞滿了蜜雪冰城，趁著補貼囤了一周的貨。

一代人有一代人的雞蛋要領(lǐng)。

阿姨們囤的是真雞蛋，我們這一代囤的是蜜雪冰城。

價格戰(zhàn)會讓本就競爭激烈的奶茶行業(yè)更加雪上加霜。

如下表所示，2024年古茗的門店擴張明顯放緩；相比于2023年，2024年不僅新開業(yè)門店數(shù)量減少了1000家，年內(nèi)關(guān)閉門店的數(shù)量也增加到了674家。

古茗2024年年報里提到：

行業(yè)內(nèi)的競爭加劇，部分參與者推出低價產(chǎn)品。

為了應(yīng)對該等變化，公司調(diào)整業(yè)務(wù)策略，專注于提高現(xiàn)有門店的經(jīng)營效率及業(yè)務(wù)表現(xiàn)，同時放緩開設(shè)新門店的速度。

從目前看，2025年不會比2024年更好。

論規(guī)模，蜜雪冰城和霸王茶姬比古茗都大；

論利潤率，蜜雪冰城和霸王茶姬也比古茗高。

古茗的業(yè)績排名和生活里買奶茶的體驗很像。

選便宜的，當(dāng)然是蜜雪冰城；

選貴一點的，有喜茶和奈雪的茶。

當(dāng)然，我們也可以理解為古茗的定位是中端市場；

但是這種不上不下的位置有點尷尬，即便是產(chǎn)品價格帶下移，可是公司的冷運成本擺在那里，降價幅度不能太大。

如果不用冷運，選用普通食材，那么古茗高品質(zhì)現(xiàn)制茶飲的優(yōu)勢就不存在，原有的商業(yè)模式就不再成立。

不得不說，主打低價格帶的雪王，才是有遠見的戰(zhàn)略專家。